貝萊德CEO公開認錯：曾看走眼的比特幣，現成「恐懼資產」與衍生品新寵

全球資管巨頭貝萊德首席執行長拉里·芬克（Larry Fink）近日公開承認，其早期對比特幣和加密貨幣的看法是錯誤的，並將比特幣重新定義為一種「恐懼資產」。此番言論的背景是其旗下現貨比特幣 ETF IBIT 迎來新的里程碑：其期權未平倉合約量已飆升至約 790 萬份，躋身全美期權市場前九。芬克將比特幣需求與地緣風險、財政赤字及資產貶值憂慮直接掛鉤，並揭示了 IBIT 自推出以來已歷經約 20% 至 25% 的第三輪回調。這位金融巨頭的態度轉變與市場數據，共同勾勒出比特幣在傳統金融體系中日益複雜的定位。

芬克態度大反轉：從質疑到擁抱「恐懼資產」

全球最大資產管理公司貝萊德的掌舵人拉里·芬克，完成了一次極具象徵意義的公開轉向。他近日坦言，自己過去對比特幣及加密貨幣的看法是「錯誤的」。這一認錯並非泛泛而談，而是伴隨著一套全新的、與傳統宏觀敘事緊密相連的解釋框架。芬克將比特幣稱為一種「恐懼資產」，其持有動機直接來源於人們對安全與財富的深層憂慮。

具體而言，芬克將比特幣近期的價格波動與全球地緣政治風險的起伏掛鉤。他舉例稱，當美中貿易協定傳來消息，市場緊張情緒緩解時，比特幣價格隨之走低。同樣，近期關於烏克蘭衝突可能達成和解的討論出現後，比特幣也應聲下跌。在他看來，這種聯動關係清晰地表明，比特幣扮演著市場「恐懼情緒」與「安全需求」的晴雨表角色。

除了地緣政治，芬克還將比特幣的需求與更廣泛的宏觀經濟不安聯繫起來，特別是對政府財政赤字和法定資產貶值的擔憂。他承認，這種「恐懼驅動」的需求是真實且有力的，甚至足以影響大型投資組合的表現。儘管他並未將比特幣描述為穩定的資產，但其價格與傳統資產的相關性較低這一特點，恰恰可能使其在多元化投資組合中佔據一席之地。

「恐懼」如何定價？剖析比特幣的宏觀對沖邏輯

芬克提出的「恐懼資產」概念，為理解比特幣在傳統金融視野中的價值提供了一個新穎的視角。這一定位超越了單純的「數字黃金」或「投機工具」的簡單二分法，將其嵌入到全球資本流動與風險定價的宏觀框架中。當投資者對主權信用、貨幣購買力或地區安全感到擔憂時，比特幣作為一種去中心化、抗審查的資產，便成為一種潛在的對沖選擇。

然而，芬克也毫不避諱地指出了這種「保險」邏輯面臨的挑戰。他設問：如果有人在比特幣 12.5 萬美元附近買入作為對沖，而如今價格在 9 萬美元以上區間波動，這算是一次成功的對沖嗎？他的答案是，這完全取決於頭寸的性質——是意圖明確的短期交易，還是長期的戰略性對沖。這個問題尖銳地揭示了將比特幣用於風險管理時的複雜性與難度，其高波動性可能使對沖效果偏離初衷。

對於短期交易者，芬克警告稱，波動性仍是主要風險，成功的交易需要精準的擇時能力，而這恰恰是大多數市場參與者所欠缺的。此外，他特別提到，槓桿交易者仍在對比特幣市場產生重大影響，這放大了市場的波動性，使得純粹的短期價格博弈風險極高。因此，對於普通投資者而言，理解比特幣的「恐懼資產」屬性，更應側重於其在極端宏觀情境下的長期戰略配置價值，而非短期的價格投機。

IBIT 期權市場關鍵數據一覽

里程碑地位：IBIT 期權未平倉合約量躋身全美所有期權合約（含股票、ETF、指數）前九名。

具體數據：截至最新數據，IBIT 期權未平倉合約為 7,901,926 份。

發展速度：在現貨 ETF 上市僅約一年後，其期權市場便達到如此規模，顯示衍生品需求增長迅猛。

價格背景：芬克透露，IBIT 自推出以來已出現第三次約 20% 至 25% 的淨值回撤。

IBIT期權交易火爆，傳統金融深度接軌加密市場

就在芬克重新定義比特幣的同時，貝萊德旗下的現貨比特幣 ETF IBIT 本身，也在傳統金融衍生品市場創下了令人矚目的紀錄。數據顯示，IBIT 期權的未平倉合約量已達到約 790 萬份，這個規模使其成功躋身美國期權市場總排行的第九位，與許多主要個股、ETF 和指數期權並列。

這一成就具有標誌性意義。它意味著，在現貨 ETF 獲批上市僅僅一年之後，以其為標的的衍生品市場已經發展出巨大的深度和流動性。期權交易的活躍，表明機構及成熟投資者正積極利用更複雜的金融工具來管理比特幣風險敞口、表達價格觀點或進行套利。看漲期權、看跌期權以及各種組合策略的應用，為市場提供了更多的價格發現機制和風險管理手段。

IBIT 期權市場的繁榮，是比特幣被傳統金融體系加速吸納的又一明證。它不再僅僅是一個可供買賣的現貨產品，而是成為了一個擁有完整衍生品生態的成熟金融資產類別。這種深化接軌，一方面帶來了更大的流動性和更多的參與者，另一方面也可能引入更複雜的波動性和系統性風險傳遞路徑，這正是芬克所提及的「槓桿玩家影響市場」在新時代的體現。

巨頭轉向的啟示：比特幣敘事進化與市場新階段

拉里·芬克從質疑者到推動者的轉變，並非孤立事件，而是華爾街對比特幣認知進化的一個縮影。他的「恐懼資產論」，實際上是將比特幣納入了傳統宏觀分析的框架，為其在大型機構資產配置中找到了一個「說得通」的位置。這一定位雖然聽起來不如「革命性貨幣」那樣激動人心，但卻更具實際操作性和說服力，更容易被主流金融界所理解和接受。

這一敘事進化也伴隨著產品形態的成熟。從現貨 ETF 到火爆的期權市場，比特幣的投資渠道正變得日益豐富和制度化。對於投資者而言，這意味著參與門檻的降低和策略工具的多樣化。然而，芬克的提醒猶在耳畔：工具的豐富不代表風險的降低。比特幣固有的高波動性、受槓桿資金影響大的特性，以及其價格與宏觀情緒緊密卻又難以預測的關聯，都要求投資者具備更高的風險認知和管理能力。

展望未來，比特幣在傳統金融世界中的旅程，將是其原生加密屬性與外部宏觀力量持續碰撞與融合的過程。芬克的態度轉變和 IBIT 的成功，標誌著「是否接納」的爭論階段已基本結束，行業正進入「如何定價、如何配置、如何管理」的深水區。在這個新階段，對比特幣的理解需要更加多維和深入，既要看到其作為技術創新產物的潛力，也必須清醒認識其作為一類新興風險資產所面臨的挑戰。

何為「恐懼資產」及華爾街態度演變史

「恐懼資產」在傳統金融中的其他例子

在傳統金融市場，「恐懼資產」通常指在市場動盪或危機時期被投資者追捧，用以避險保值的資產。最經典的例子是黃金，其在戰爭、通膨或金融危機期間往往表現強勁。瑞士法郎因其國家長期的政治中立和金融穩定，也被視為傳統的避險貨幣。此外，美國國債（特別是長期國債）在全球恐慌時期也會因資金湧入而價格上漲。芬克將比特幣歸於此類，實質上是將其與傳統避險資產進行類比，儘管兩者的波動性和驅動邏輯存在顯著差異。

華爾街巨頭對比特幣態度的「真香」演變

1. 早期排斥期（2017年前後）：摩根大通 CEO 傑米·戴蒙曾稱比特幣為「欺詐」，巴菲特也將其比作「老鼠藥」。主流金融機構普遍持懷疑和否定態度。
2. 謹慎探索期（2020-2022）：隨著機構客戶需求顯現，高盛、摩根士丹利等開始提供加密貨幣相關服務或投資渠道。貝萊德等資管公司也開始研究相關領域。
3. 全面擁抱期（2023年至今）：以貝萊德、富達等巨頭提交現貨比特幣 ETF 申請為標誌，華爾街從服務方轉向直接的產品發行方和重要參與者。芬克此次「認錯」並系統化闡述比特幣定位，可視為這一階段的理論總結和公開定調。

拉里·芬克的一句「我錯了」，與其說是個人的反思，不如說是傳統金融體系對比特幣的一次正式「正名」。將比特幣定義為「恐懼資產」，看似削弱了其技術革命的鋒芒，實則為其在萬億級別的傳統資管配置中撬開了一道堅實的門縫。當 IBIT 的期權交易量與蘋果、標普 500 指數期權同台競技時，我們已經看到，加密市場與主流金融的河流正加速匯合。未來的博弈，將不再是「入場與否」的辯論，而是關於如何在這片新舊規則交融、波動與機遇並存的深水區中，安全航行並捕獲價值的實踐藝術。對於每一位市場參與者而言，理解這份「恐懼」背後的真實需求，或許比預測下一個價格點位更為重要。