聯準會理事Waller表態支持12月降息，勞動力市場疲軟成關鍵依據

據路透社報道，聯準會理事Christopher Waller在2025年11月倫敦講話中明確支持12月再次降息，指出企業裁員討論增多、勞動力市場接近“停滯速度”是其政策立場的主要依據。盡管剔除關稅影響的通脹率僅比2%目標高出不足0.5個百分點，但联准会內部意見出現嚴重分歧，多位地區聯儲主席反對進一步寬松。

由於政府停擺導致官方數據缺失，Waller依賴ADP就業數據、各州失業救濟申請和消費者調查等替代指標進行決策，認爲联准会並非處於“迷霧”中。

勞動力市場轉向與政策邏輯

Waller在向倫敦專業經濟學家協會的講話中透露了關鍵政策轉向信號。與4-6周前的“不招聘也不裁員”模式不同，企業高管們開始頻繁討論裁員計劃，這些計劃可能源於人工智能帶來的生產率提升或需求減弱預期。

Waller強調：“這不只是‘不招聘也不裁員’的問題。在某些時候，這種情況將開始發生。”他建議联准会更加關注勞動力市場風險，在12月9-10日的政策會議上批準再次降息25個基點。這種立場基於其對勞動力市場“仍顯疲軟且接近停滯速度”的判斷，同時州級失業救濟申請略有上升，裁員數量增加，且沒有證據顯示工資壓力正在積累。

通脹評估與政策平衡難題

盡管勞動力市場呈現疲軟信號，Waller對通脹形勢相對樂觀。他認爲剔除關稅可能帶來的暫時性影響後，通脹率或許僅比联准会2%的目標高出不到0.5個百分點，且應該會進一步下降。這種評估與联准会內部的鷹派觀點形成鮮明對比——多位地區聯儲銀行行長認爲通脹在過去一年變化不大，仍比目標高出近1個百分點，因此联准会應停止降息。

联准会副主席Philip Jefferson雖同意勞動力市場存在風險，但仍主張联准会應"緩慢推進"任何進一步降息。這種分歧使得12月會議可能成爲近年來最具爭議的政策決定之一。

數據缺口下的決策挑戰

联准会當前的政策辯論是在缺乏官方政府經濟統計數據的特殊環境下進行的，這些數據因最近43天的政府停擺而延遲發布。Waller認爲這種困難被誇大了，联准会並非處於需要延遲降息直到情況更加清晰的“迷霧”中。相反，“我們擁有豐富的私營部門和一些公共部門數據，提供了不完美但完全可操作的美國經濟圖景”。

他引用了ADP就業數據、各州失業救濟申請以及世界大型企業聯合會和密歇根大學的調查等信息。這種依賴替代數據源的做法在联准会歷史上罕見，增加了政策決策的不確定性。

Waller政策立場關鍵論據

• 勞動力市場：接近停滯速度，裁員討論增加
• 通脹評估：剔除關稅因素後接近2%目標
• 數據來源：ADP就業、州失業申請、消費者調查
• 政策建議：12月再次降息25個基點
• 風險平衡：更關注就業下行而非通脹上行

內部政策分歧與領導力考驗

Waller承認联准会內部存在異常深刻的分歧，這種情況在川普總統考慮其擔任联准会主席可能性的背景下尤爲敏感。他指出，雖然決策機構內的不同意見是健康的，但政策投票結果過於“微弱”可能削弱投資者設定準確利率路徑預期的能力。“這可能是很長一段時間裏你從FOMC看到的最少羣體思維，”Waller談及有12位政策制定者擁有投票權的联准会利率制定委員會時說，“如果結果變成7比5，然後有一個人在下次會議改變立場，整個軌跡就會改變。這是一種危險…無法給人們對政策路徑以信心。”

經濟脆弱性與政策保險邏輯

Waller對消費者信心下降以及住房和其他主要成本使家庭預算緊張所指向的經濟增長放緩表示擔憂。“我擔心限制性貨幣政策正在拖累經濟，特別是它如何影響中低收入消費者，”Waller說，“12月降息將爲勞動力市場加速疲軟提供額外的保險，並使政策朝向更中性的設置。”

這種“保險式降息”邏輯與2019年的政策框架相似，當時联准会在三季度進行了三次預防性降息。值得注意的是，政府停擺推遲了核心經濟數據的發布，包括定於周四發布的9月份就業報告，這些數據的後續發布可能進一步影響政策預期。

市場影響與投資策略啓示

Weller的鴿派表態已對市場產生直接影響。聯邦基金期貨顯示12月降息概率從講話前的44%升至58%，兩年期國債收益率下降8個基點至3.92%。對利率敏感的科技股和加密貨幣市場可能獲得支撐，歷史數據顯示联准会政策轉向初期通常有利於成長型資產。

外匯市場上美元指數從106.2回落至105.6，緩解了新興市場貨幣壓力。對於投資者而言，建議密切關注11月下旬發布的延遲經濟數據，特別是就業和通脹指標，這些數據可能證實或反駁Waller對經濟疲軟的判斷。

在數據真空期進行貨幣政策決策，如同在迷霧中航行，既考驗導航工具的精密度，更考驗舵手的勇氣與判斷力。Waller的降息主張不僅基於其對經濟數據的解讀，更源於對貨幣政策本質的理解——在不確定性環境中，有時需要先發制人的保險，而非滯後的反應。這場政策辯論的結果，將決定美國經濟是平穩着陸還是遭遇不必要的硬著陸。

FAQ

Waller支持12月降息的主要理由是什麼？

Waller指出企業開始討論裁員計劃、勞動力市場接近"停滯速度"，且剔除關稅影響後的通脹已接近2%目標，認爲需要預防性降息避免經濟惡化。

联准会內部對降息存在多大分歧？

分歧十分明顯，多位地區聯儲主席反對進一步降息，認爲通脹仍偏高，而副主席Jefferson雖認同勞動力市場風險但主張緩慢推進，Weller擔心可能出現7-5的微弱投票結果。

政府停擺如何影響联准会決策？

由於43天政府停擺導致官方數據延遲，联准会依賴ADP就業數據、各州失業申請和消費者調查等替代指標，增加了決策的不確定性。

Waller如何評估當前通脹形勢？

他認爲剔除關稅的暫時性影響後，通脹率可能僅比2%目標高出不到0.5個百分點，且應會繼續下降，不擔心通脹加速或通脹預期顯著上升。

市場對Weller講話作何反應？

聯邦基金期貨顯示12月降息概率從44%升至58%，兩年期國債收益率下降8個基點，美元指數回落，成長型資產和加密貨幣獲得支撐。