Hắc Thạch Truyền Kỳ hợp tác với Cha đẻ của Tether: Đây không phải là một quỹ, mà là một "Berkshire" của thế giới mã hóa?

Chuyên gia mua bán sáp nhập của Blackstone Group, Trịnh Chí Lượng, kết hợp với đồng sáng lập Tether, Rieve Collins, thông qua công ty SPAC MBAV huy động 1 tỷ USD, tạo ra quỹ mã hóa đa dạng được niêm yết công khai.

Tác giả: Luke, Mars Finance

Theo báo cáo của Bloomberg, huyền thoại M&A trước đây của Blackstone, Chinh Chu, đang hợp tác với người đồng sáng lập của đế chế stablecoin Tether, Reeve Collins, nhằm mục đích huy động tới 1 tỷ USD thông qua một công ty mua lại mục đích đặc biệt (SPAC) M3-Brigade Acquisition V Corp. (MBAV) để xây dựng một quỹ mã hóa đa dạng niêm yết công khai.

Khi những tay chơi hàng đầu của "tiền cũ Phố Wall" đứng cạnh những kiến trúc sư cơ sở hạ tầng của "nhà mới mã hóa", ánh mắt của thị trường tự nhiên sẽ tập trung. Đây không chỉ đơn giản là sự tập hợp vốn, mà là sự kết hợp sâu sắc lần đầu tiên giữa hai mô hình quyền lực hoàn toàn khác biệt - "quyền lực danh tiếng" được xây dựng trên hồ sơ không thể chê và sự tin tưởng của các tổ chức, và "quyền lực cấu trúc" được bắt rễ từ cơ sở hạ tầng thị trường. Nhưng nếu chỉ đơn giản coi đây là một kẻ bắt chước của một "rổ" ETF mã hóa khác, thì có thể bỏ lỡ chìa khóa của ván cờ lớn này. Đây giống như một "thương vụ cấu trúc" được thiết kế tỉ mỉ - họ không chỉ mua lại các tài sản như Bitcoin, Ethereum, và Solana, mà còn đang cố gắng xây dựng một "nền tảng quản lý tài sản mã hóa" hoàn toàn mới, có thể được các thị trường vốn truyền thống hiểu và giao dịch.

Điều này không khỏi khiến người ta đặt câu hỏi: Khi quỹ tổ chức hoàn thành "nhiệm vụ người mới" trước cánh cửa ETF Bitcoin, liệu giá trị thực sự của công cụ đầu tư "phiên bản nâng cao" do Trịnh Chí Lượng và Collins hợp tác tạo ra có bị thị trường đánh giá thấp hay không? Nó thực sự là công cụ mới để các quỹ Wall Street thu phục thế giới mã hóa, hay là một sinh vật hoàn toàn mới nhằm tạo ra giá trị lâu dài, tương đương với "Berkshire Hathaway" trong thế giới mã hóa?

Khi "Tường lửa Phố Wall" gặp "Hệ điều hành bản địa mã hóa"

Bất kỳ sản phẩm nào mang tính đột phá đều có nguồn gốc từ người sáng lập. Sự kết hợp giữa Trịnh Chí Lương và Collins có thể được coi là sự hòa quyện hoàn hảo của hai loại chứng nhận tin cậy mà thị trường cần nhất: dòng máu tuân thủ không thể chê vào đâu được và khả năng thấu hiểu bản chất sâu sắc.

郑志亮 là ai? Ông là lão tướng của Blackstone trong 25 năm, là "thợ săn giá trị" đã dẫn dắt các thương vụ mua lại trị giá hàng tỷ đô la đối với gã khổng lồ hóa chất Đức Celanese và công ty phần mềm tài chính SunGard. Những giao dịch này nổi bật với cấu trúc phức tạp, sự đàm phán gay gắt và khả năng khai thác chính xác giá trị lâu dài, mang lại cho Blackstone hàng tỷ đô la lợi nhuận. Tên của ông, đối với các nhà đầu tư tổ chức truyền thống, giống như một "tấm lá chắn uy tín". Ông đại diện cho cuộc thẩm định nghiêm ngặt nhất, kiểm soát rủi ro trưởng thành nhất và mối quan hệ hàng đầu trong ngành, "Chênh lệch giá trị Chu" (Chu Premium) được tạo ra bởi thành tích rực rỡ này là một vầng hào quang mà thị trường không thể bỏ qua.

Sau khi rời khỏi Blackstone, CC Capital do ông sáng lập tiếp tục triết lý đầu tư kiểu "kiến trúc sư" này, thành công đưa các doanh nghiệp vật chất như Getty Images vào thị trường công khai thông qua SPAC, chứng minh rằng ông đã là bậc thầy trong việc điều khiển các công cụ tài chính niêm yết. Việc ông tham gia, về bản chất, là một cuộc "thẩm định quyền lực" cho toàn bộ lĩnh vực mã hóa đa dạng, tuyên bố với thị trường rằng: lĩnh vực này đã được các đầu óc hàng đầu của Phố Wall xem xét, có giá trị để phân tích, định giá và nắm giữ lâu dài. Đối với những nhà quản lý quỹ vẫn còn do dự, việc theo bước chân của Trịnh Chí Lượng chắc chắn là một quyết định khôn ngoan để giảm thiểu rủi ro trong sự nghiệp.

Và Rive Collins thì nắm giữ một hệ điều hành khác. Tether (USDT) mà ông đồng sáng lập, mặc dù trong quá trình phát triển luôn có những tranh cãi xung quanh tính minh bạch của dự trữ, thậm chí đã bị các cơ quan quản lý phạt nặng, nhưng điều này không ảnh hưởng đến vị thế của nó như một "hệ điều hành tài chính nền tảng" không thể phủ nhận trong thế giới mã hóa. Trong hầu hết các ngày giao dịch, khối lượng giao dịch của USDT vượt xa tổng khối lượng giao dịch của Bitcoin và Ethereum, tạo thành "tầng thanh toán" của giao dịch mã hóa. Tính thanh khoản thực sự của thị trường nằm ở đâu? Điểm yếu của cấu trúc giao dịch là gì? Các quy tắc ngầm của thế giới chuỗi hoạt động như thế nào? Đây là những thông tin "bản thử nghiệm nội bộ" mà bất kỳ báo cáo nghiên cứu bên ngoài nào cũng không thể cung cấp.

Giá trị của Collins nằm ở chỗ anh ta có thể định hướng cho quỹ này, tránh xa những rạn san hô vô hình. Những dự án sau này mà anh ta thành lập như BLOCKv cũng chứng tỏ anh là một nhà sáng tạo tiên phong trong công nghệ mã hóa. Đây chính là điểm tinh tế nhất của cuộc hôn nhân này. "Tường lửa tín nhiệm" của Zheng Zhiliang hoàn hảo bù đắp cho rủi ro không chắc chắn trong nền tảng của Collins, cho phép kiến thức sâu sắc về "Hệ điều hành mã hóa gốc" của anh ấy được đóng gói an toàn và bán cho thế giới chính thống. Họ không chỉ xây dựng một danh mục tài sản đơn giản, mà là một công ty quản lý tài sản có những "quản lý sản phẩm" hàng đầu (Collins) và "giám đốc quản lý rủi ro" hàng đầu (Zheng Zhiliang).

Nghệ thuật vay mượn: SPAC bị "vũ khí hóa"

Cuộc đối đầu của những người chơi hàng đầu không chỉ dựa vào chiến lược mà còn vào chiến thuật. Họ không chọn IPO truyền thống, cũng không khởi xướng một SPAC mới từ con số không, mà trực tiếp «chiếm đoạt» một «công ty vỏ» đã niêm yết - M3-Brigade Acquisition V Corp. (MBAV), phát huy tối đa hiệu quả của công cụ tài chính SPAC.

SPAC, tức công ty mua lại có mục đích đặc biệt, về bản chất là một công ty niêm yết chỉ có tiền mặt, không có hoạt động kinh doanh thực tế, mục đích duy nhất của nó là hợp nhất với một công ty tư nhân trong thời gian quy định (thường là hai năm) để giúp công ty đó thực hiện "niêm yết qua việc vay mượn". Sau khi trải qua sự cuồng nhiệt và sự bùng nổ bong bóng vào năm 2021, thị trường SPAC năm 2025 đã trở lại lý trí, do những "nhà khởi xướng liên tiếp" giàu kinh nghiệm như Trịnh Chí Lượng dẫn dắt. Họ hiểu rõ, đối với một quỹ mã hóa, tốc độ chính là sinh mạng. Quy trình IPO truyền thống không chỉ mất từ 6 đến 12 tháng, mà còn phải đối mặt với sự kiểm tra cực kỳ nghiêm ngặt và không thể đoán trước từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) khi đối diện với các hoạt động kinh doanh mã hóa.

Và các hoạt động của Trịnh Chí Lượng và Collins có thể được coi là một ví dụ điển hình về việc "vũ khí hóa" SPAC. Họ đã thông qua việc mua lại quyền lợi của người khởi xướng mà trực tiếp nắm quyền kiểm soát công ty đã niêm yết này (MBAV). Một loạt các hoạt động diễn ra một cách suôn sẻ: mua lại, làm sạch ban quản lý, đổi tên thành CCRC Digital Assets Corp., và nhanh chóng chuyển hướng từ ngành năng lượng sang tài sản mã hóa. Điều này có nghĩa là họ hoàn toàn bỏ qua quy trình IPO của SPAC, gần như đạt được một vị trí giao dịch trên thị trường công khai một cách "cắm và sử dụng". Điều này cho phép họ khởi động quy trình huy động vốn 1 tỷ USD với tốc độ nhanh nhất và hoàn thành việc triển khai vốn trước khi thị trường diễn biến. Sự theo đuổi hiệu quả cực độ này chính là một rào cản cạnh tranh mạnh mẽ.

Giá trị khám phá 2.0 của đầu tư tổ chức

Nếu nói rằng ETF Bitcoin giao ngay vào năm 2024 là sự hoàn thành của các tổ chức đối với "khám phá giá trị 1.0" của tài sản mã hóa, thì quỹ này nhắm đến "khám phá giá trị 2.0" - tức là mở rộng từ "vàng kỹ thuật số" đơn lẻ sang việc đặt cược vào giá trị của toàn bộ hệ sinh thái cơ sở hạ tầng Web3.

Như CEO của BlackRock, Larry Fink đã nói, tương lai của ngành công nghiệp nằm ở "token hóa tài sản" rộng rãi hơn, chứ không chỉ dừng lại ở Bitcoin. Ethereum, với vai trò là nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu, là nền tảng của tài chính phi tập trung (DeFi) và NFT, đại diện cho "tầng ứng dụng" của thế hệ internet tiếp theo; trong khi Solana, với khả năng xử lý cao và chi phí giao dịch thấp, thể hiện tiềm năng to lớn trong các tình huống tần suất cao như thanh toán và trò chơi, đại diện cho sự đột phá của "tầng hiệu suất". Đầu tư vào chúng có nghĩa là chuyển từ việc đặt cược vào "lưu trữ giá trị số" sang việc đặt cược vào "cơ sở hạ tầng của internet thế hệ tiếp theo". Các cuộc khảo sát của các tổ chức như EY, Coinbase và Fidelity cũng xác nhận rằng sự quan tâm của các nhà đầu tư tổ chức đang nhanh chóng mở rộng từ Bitcoin sang các "altcoin" khác, DeFi và tài sản token hóa.

Trước đây, các tổ chức tìm kiếm đa dạng hóa danh mục đầu tư chủ yếu chỉ có thể lựa chọn các sản phẩm ủy thác như GDLC của Grayscale hoặc BITW của Bitwise. Tuy nhiên, những sản phẩm giao dịch trên thị trường OTC này thường phải đối mặt với tình trạng thanh khoản thấp và sự chênh lệch lớn giữa giá cả và giá trị tài sản ròng (NAV), vấn đề khuyết tật cấu trúc này đã khiến nhiều tổ chức theo đuổi việc kiểm soát rủi ro chính xác phải từ bỏ.

CCRC Digital Assets Corp. cung cấp một "tăng cường tấn công" về mặt cấu trúc. Là một công ty sẽ niêm yết trên sàn Nasdaq, việc quản trị, công bố thông tin và tính thanh khoản của nó sẽ được so sánh với cổ phiếu thông thường. Cổ đông có quyền biểu quyết, cấu trúc quản trị công ty trở nên minh bạch hơn, và giá cổ phiếu của nó sẽ dao động chặt chẽ hơn quanh giá trị tài sản ròng, loại bỏ vấn đề chênh lệch giá mà các sản phẩm tín thác gặp phải. Quan trọng hơn, nó không còn là một tín thác theo dõi chỉ số một cách thụ động, mà là một công ty quản lý chủ động do hai ông lớn trong ngành trực tiếp điều hành. Điều này có nghĩa là trong thời gian thị trường biến động mạnh, nó có khả năng điều chỉnh danh mục linh hoạt, chủ động phòng ngừa rủi ro và nắm bắt lợi nhuận alpha, điều mà các ETF thụ động không có, đặc điểm mà các nhà đầu tư tổ chức mơ ước.

Khám phá giá trị, vì cấu trúc đúng.

Trong thế giới đầu tư, những thợ săn tinh khôn nhất không tìm kiếm giá cả bị đánh giá thấp, mà là cấu trúc bị bỏ qua. Giá cả có thể dao động, nhưng một cấu trúc đúng đắn có thể liên tục tạo ra giá trị. Đây chính là giá trị cốt lõi của chiếc siêu tàu trị giá 10 triệu USD mà Trịnh Chí Lượng và Collins hợp tác xây dựng.

Sự đột phá của nó không nằm ở chỗ nó nắm giữ bao nhiêu Bitcoin hoặc Ethereum, mà ở cấu trúc độc đáo chưa từng có của nó:

• Cấu trúc quản trị: sự bảo chứng của huyền thoại Phố Wall + trí tuệ bản địa của những người sáng lập thế giới mã hóa. Điều này giải quyết hai điểm đau lớn nhất trong việc đầu tư vào thế giới mã hóa: thiếu niềm tin và thông tin không đối xứng.
• Cấu trúc vốn: Niêm yết nhanh chóng thông qua SPAC, có tính thanh khoản cao và tính minh bạch cao của thị trường công khai. Điều này giải quyết vấn đề kênh rút lui không thuận lợi và định giá không minh bạch của các quỹ mã hóa truyền thống.
• Cấu trúc đầu tư: Quản lý chủ động, có khả năng nắm bắt linh hoạt sự tăng trưởng của toàn bộ hệ sinh thái mã hóa (chứ không chỉ là tài sản đơn lẻ). Điều này giải quyết được những hạn chế của quỹ chỉ số thụ động không thể ứng phó với biến động thị trường, không thể đạt được lợi nhuận vượt trội.

Cấu trúc ba chiều này giúp CCRC Digital Assets Corp. vượt ra ngoài phạm vi của quỹ thông thường. Hiện tại, thị trường có thể vẫn đang tính toán giá trị ròng của các tài sản mã hóa mà quỹ này có thể nắm giữ. Nhưng những nhà đầu tư thông minh hơn đã bắt đầu xem xét giá trị «nền tảng» của nó như một công ty quản lý tài sản niêm yết. Nó giống như một «Berkshire Hathaway» của thế giới mã hóa - một nền tảng holding do những nhà quản lý hàng đầu điều hành, nhằm nắm giữ và quản lý các tài sản số tốt nhất trong dài hạn.

Câu chuyện chỉ vừa mới bắt đầu. Trong một môi trường quản lý ngày càng rõ ràng, với nhu cầu từ các tổ chức không ngừng gia tăng, tài sản "cấu trúc đúng" này chắc chắn sẽ trở thành một chỉ tiêu quan trọng để kiểm tra độ trưởng thành của thị trường. Sự ra đời và phát triển của nó sẽ trở thành một "nhiệt kế" theo thời gian để đo lường khẩu vị rủi ro của các tổ chức trong môi trường quản lý mới, có thể sẽ dẫn dắt vốn từ cánh cửa của thế giới mã hóa, thực sự bước vào sảnh.