Amerikan ekonomisi "refah ve işsizlik" birlikte dans ediyor

Günümüz Amerika ekonomisinde dikkat çekici bir fenomen sessizce yaşanıyor: Şirketlerin toplam satışları sürekli yeni zirvelere ulaşırken, işsizlik oranı nadir bir şekilde yükseliş eğilimi göstermektedir. Bu çelişki tesadüf değil, teknolojik ilerleme ile işgücü piyasası dinamiklerinin iç içe geçmesinin bir sonucudur. Amerika İşgücü İstatistikleri Bürosu'nun (BLS) verilerine göre, 2025 yılı Ağustos itibarıyla Amerika'nın işsizlik oranı %4.3'e yükseldi; bu, Temmuz'daki %4.2'ye kıyasla küçük bir artış. Chicago Fed'in Ekim ayı için yaptığı ilk tahmin, bu rakamın daha da %4.35'e yükselebileceğini gösteriyor. Bu arada, Amerika'daki üreticilerin satış toplamı 2025 yılı Ağustos ayında 608.27 milyar dolara ulaşarak, bir önceki aya göre %0.88 büyüme, bir önceki yılın aynı ayına göre ise %1.8 yükseliş kaydetti. Bu karşılaştırma, ekonominin içindeki yapısal dönüşümleri vurguluyor: Verimlilik ve satışlar teknoloji odaklı hızlı bir şekilde artarken, istihdam alanları bu artışa eşlik edemiyor.

Bu makale, tarihsel veriler ve en son istatistiklere dayanarak bu ayrılığın nedenlerini inceleyecek, otomasyonun özellikle yapay zeka (AI) üzerindeki rolünü tartışacak ve gelecekteki ekonomi üzerindeki etkilerini değerlendirecektir.

Satış ve istihdamda olağanüstü bir ayrışma: 20 yılın ilk büyük değişimi

Son 20 yılda, ABD ticaret ve imalat sektörlerinin toplam satışları ile tersine çevrilmiş işsizlik oranı (yani işsizlik oranı eğrisinin tersine çevrilmesi, istihdamdaki iyileşmeyi yansıtmak için) genellikle yüksek bir pozitif ilişki göstermiştir: satışlardaki yükseliş genellikle istihdam genişlemesi ile birlikte gelir ve bunun tersi de geçerlidir. Bu ilişki, Keynesçi ekonomi biliminin temel mantığından kaynaklanmaktadır; talep üretimi, dolayısıyla istihdamı teşvik eder. Ancak, 2022'den bu yana bu modelde tarihi bir kopma yaşandı. ABD Nüfus Sayımı Bürosu'nun İmalat ve Ticaret Stokları ve Satış Raporu'na (MTIS) göre, 2025 Temmuz'unda ABD imalat ve ticaret sektörlerinin reel satış toplamı (2009 sabit fiyatlarıyla hesaplandığında) 15567.42 milyar dolara ulaşarak önceki yılın aynı dönemine göre yaklaşık %2.5'lik bir yükseliş gerçekleştirmiştir ve pandemi sonrası yeni bir zirveye ulaşmıştır. Aynı dönemde, işsizlik oranı 2022'de %3.5'ten 2025'te %4.3'e kadar kademeli olarak yükselmiştir; bu, son 20 yıldaki en belirgin ayrışmadır ve şirketlerin teknolojik yöntemlerle “kopma büyümesi” gerçekleştirmeye başladığını işaret etmektedir.

Bu ayrışmanın nicel analizi, boyutunun 2008 finansal krizinden sonraki zirve seviyesini aştığını göstermektedir. Federal Reserve Ekonomi Verileri (FRED) veritabanı kayıtları, 2025 yılının ilk yarısında ticaret ve imalat satışlarının toplamda %5,2 oranında yükseliş gösterdiğini ve tersine işsizlik oranının 0,8 puan düştüğünü ortaya koymakta, bu da istihdam piyasasının satış genişlemesinin getirilerini yakalayamadığını göstermektedir. Ekonomistler bunu “üretim fonksiyonundaki dönüşüm” ile ilişkilendiriyor: Şirketler, otomasyon ekipmanları ve yazılım ile süreçlerini optimize ederek, birim işgücü çıktısını önemli ölçüde artırıyorlar. Federal Reserve'in sanayi üretimi ve kapasite kullanım oranı raporuna göre, 2025 Ağustos ayındaki sanayi üretim endeksi 103,92 (2017 yılı baz alınarak 100) olup, 2024 yılının aynı dönemine göre %0,9 oranında yükselmiş ve tarihsel yüksek seviyelere yakın bir konumda bulunmaktadır. Bu, ABD ekonomisinin mal ve hizmet üretiminde eşi benzeri görülmemiş bir seviyeye ulaştığını, ancak bunun geniş çapta istihdam fırsatlarına dönüşmediğini göstermektedir.

Farkların mekansal ve zamansal dağılımını daha fazla incelemek, bu fenomenin esasen büyük işletmelerde yoğunlaştığını göstermektedir. 2025 yılı ilk çeyreğinde, ABD işletme kar raporları, S&P 500 endeksi bileşen şirketlerinin (ABD'deki istihdam pazarının %50'sini ve işletme gelirinin %90'ını temsil eden) toplam satışlarının %12.3 arttığını, ancak toplam istihdam sayısının yalnızca %0.4'lük bir artış gösterdiğini ortaya koymuştur. Buna karşılık, küçük işletmelerin (piyasa değeri 2 milyar doların altında olan şirketler) satış büyümesi yalnızca %3.1 iken, istihdam %1.2 oranında daralmıştır. Bu asimetrik durum, teknolojik benimsemenin eşik etkisini yansıtmaktadır: büyük işletmelerin otomasyona yatırım yapacak daha fazla kaynağı varken, küçük işletmeler finansman ve teknolojik engellerle karşı karşıyadır.

Sanayi Sektöründeki Örnekler: Üretim Zirvesindeki İstihdam Çöküşü

Sanayi sektörü bu ayrımın en net yansımasını sağlıyor. 1980'den bu yana, ABD sanayi üretim endeksi, küreselleşme ve tedarik zincirlerinin dışa kayması etkilerine rağmen, genel olarak bir yükseliş trendi göstermiştir. Fed verilerine göre, 2025 Temmuz'daki sanayi üretim endeksi 103.82'dir ve bu, 1980 yılındaki referans değerine göre %80'den fazla bir büyüme göstermektedir; mevcut seviyeler tarihsel zirveye yakın. Bu, robot kolları ve CNC makineleri gibi gelişmiş imalat teknolojilerinin yaygınlaşmasına bağlıdır ve bu, birim girdi başına çıktı verimliliğini 3 katından fazla artırmıştır. Ancak, bununla zıt bir şekilde, sanayi istihdamı sürekli olarak azalmaktadır.

BLS'nin istihdam durumu özet raporuna göre, 2025 Ağustos ayında ABD imalat sanayi istihdamı 12.8 milyon, bir önceki aya göre 12 bin azalmış ve yıl boyunca toplamda 78 bin düşmüştür. 1980 yılındaki zirve olan 19 milyon seviyesinden bu yana imalat sanayi istihdamı yaklaşık %32 oranında azalmıştır. Bu “kopma” ani bir durum değil, aksine aşamalı bir teknolojik değişimin sonucudur. Örneğin, otomotiv sektöründe, robot kaynak hatları her bir araç için gerekli iş gücü saatini 1980 yılındaki 40 saatten 2025 yılında 8 saate indirmiştir. Ulusal İmalatcılar Derneği (NAM) raporuna göre, 2025 Ağustos ayında imalat sanayi iş ilanları 409 bin olup, Temmuz ayına göre 29 bin azalmıştır, ancak işe alım talebi esas olarak yüksek nitelikli mühendisler üzerine yoğunlaşmaktadır, birinci kademe işçiler değil.

Sanayi hisse senedi piyasasının performansı bu trendi daha da doğrulamaktadır. Dow Jones Sanayi Ortalaması (DJIA) 2025 yılının ilk yarısında %15.2 yükseldi, sanayi alt sektörleri (örneğin, makine ekipmanları ve kimya) %18.4'lük bir artış göstererek son 20 yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Bu, yatırımcıların otomasyon verimliliği konusundaki olumlu beklentilerini yansıtmaktadır: Şirketler, teknoloji yatırımları aracılığıyla iş gücü maliyetlerini düşürerek, kar marjlarını 2020'de %7.5'ten 2025'te %11.2'ye çıkarmıştır. Ancak, bu refahın bedeli toplumsal düzeydeki istikrarsızlıktır. Sanayi istihdamındaki kayıplar, Orta Batı'daki “paslı kuşak” bölgelerinde gelir eşitsizliğini artırmış; 2025'te bu bölgedeki Gini katsayısı 0.48'e yükselerek ulusal ortalamanın 5 puan üzerinde olmuştur. Bu durum, 2024 seçimlerinde sanayi canlanması konusunun öne çıkması gibi siyasi kutuplaşma ve toplumsal kargaşayı da dolaylı olarak teşvik etmiştir.

Hisse Senedi Piyasası ve İşsizlik Oranı Paralel Refah: Tarihte Nadir

Daha da uyarıcı olan, hisse senedi piyasasının refahının işsizlik oranının yükselmesiyle eşzamanlı olarak gerçekleşmesidir; bu, tarihsel olarak son derece nadirdir. S&P 500 endeksi, 2025 yılı Ekim ayı itibarıyla yıl başından bu yana %18,38 getiri sağlarken, fiyat getirisi %17,15 ve temettü getirisi %1,22 olmuştur. Bu performans, esasen teknoloji ve sanayi sektörleri tarafından yönlendirilerek 2023'teki %24,2 zirvesini aşmıştır. Ancak, aynı dönemde işsizlik oranı %4,1'den %4,3'e yükselmiş, tarım dışı istihdam aylık ortalama yalnızca 120 bin artış göstermiştir; bu da pandemiden önceki 180 bin seviyesinin oldukça altındadır.

Tarih verileri, bu “büyüme-işsizlik” paralelliğinin yalnızca 1990'ların sonundaki internet balonu ve 2000'lerin başında iki kez ortaya çıktığını ve her seferinde piyasa düzeltmesi ile sonuçlandığını göstermektedir. FRED veritabanı, 1950'den bu yana S&P 500'ün yıllık getirisi %15'in üzerinde olduğu ve işsizlik oranının yükseldiği yılların yalnızca 5 kez gerçekleştiğini ve ortalama olarak sonraki 12 ayda piyasanın %10-%15 oranında düzeltme yaşadığını göstermektedir. 2025 senaryosu daha karmaşık: Enflasyon oranı %2,5'te sabit kalmakta, Fed'in temel faiz oranı %4,75-%5 arasında devam etmekte, ekonomik yumuşak iniş belirtileri belirgin olmakla birlikte, istihdamda bir rebounda dönüşmemektedir. Bu, yapısal faktörleri - teknoloji odaklı maliyet tasarruflarını - iş gücü genişlemesine bağımlı olmadan kar elde etmeyi mümkün kılmaktadır.

Küçük ölçekli hisse senedi piyasasının performansı, işgücü gerçeklerine daha yakındır. Russell 2000 Endeksi (Russell 2000, küçük ölçekli hisse senedi ölçeği) 2025 yılına kadar yalnızca %8,7 getiri sağlamıştır, bu S&P 500'ün oldukça altındadır ve 2021'den bu yana toplam getiri %5,2 azalmıştır. Vanguard analizi, küçük ölçekli hisse senetlerinin kâr büyüme oranının 2021'deki %12'den 2025'te %4,5'e düştüğünü ve bunun işsizlik oranının yükselmesiyle yüksek derecede ilişkili olduğunu göstermektedir. Bu, küçük işletmelerin (ABD istihdamının %60'ını oluşturur) işgücü maliyetlerindeki dalgalanmalara daha duyarlı olduğunu ve büyük işletmelerin yapabileceği gibi otomasyonla şokları dengeleme konusunda zorlandığını göstermektedir.

AI'nin hizmet sektörüne sızması: otomasyon dalgasının bir sonraki cephesi

Endüstri sektöründeki otomasyon artık kesinleşmiş durumda ve yapay zeka (AI) dalgası, ABD ekonomisinde %80 paya sahip olan hizmet sektörüne yöneliyor. Hizmet sektörü finans, perakende ve profesyonel hizmetleri içeriyor; bu alanlar geleneksel olarak emek yoğun iş gücüne dayanıyordu, ancak AI’nın üretken modelleri (örneğin GPT-5) üretim paradigmasını yeniden şekillendiriyor. Dünya Ekonomik Forumu'nun (WEF) 2025 yılı gelecekteki istihdam raporuna göre, AI'nın 2027 yılına kadar 85 milyon işin yerini alması bekleniyor, ancak aynı zamanda 97 milyon yeni iş yaratılacak ve net artış 12 milyon olacak. Ancak, kısa vadede yerine geçme etkisi daha belirgin: Goldman Sachs 2025'te, ABD'deki beyaz yakalı işlerin %6-7'sinin (örneğin veri analizi ve müşteri hizmetleri) AI otomasyonu nedeniyle kaybolacağını tahmin ediyor.

CEO anket verileri bu beklentiyi pekiştiriyor. KPMG 2025 Küresel CEO Görünümü raporu, CEO'ların %79'unun AI'nın çalışan eğitim stratejilerini yeniden gözden geçirmelerine neden olduğunu, %71'inin ise AI'yı önümüzdeki 3 yıl içinde iş gücü dönüşümünün ana motoru olarak gördüğünü gösteriyor. Forbes 2025 C düzey yöneticiler anketi, katılımcıların %94'ünün önümüzdeki 2 yıl içinde AI'nın %5'ten daha az iş pozisyonunu ortadan kaldıracağını öngördüğünü, ancak %59'unun AI'nın nihayetinde genel verimliliği artıracağına inandığını belirtiyor. PwC'nin 2025 Küresel AI İstihdam Barometresi ise, AI'ya yüksek maruz kalma oranına sahip işlerin maaş artış oranının %4.2 olduğunu, ortalama %2.8'in üzerinde olduğunu ve teknolojinin iş gücünü “değer katma” sağlayarak basitçe ortadan kaldırmaktan ziyade geliştirebileceğini vurguluyor.

Yeniden beceri kazanım projelerindeki artış, bu dönüşümün barometresi. Udemy 2026 Küresel Öğrenme ve Beceriler Trend Raporu, 2025 yılında AI ile ilgili kurslara yapılan kayıtların 2024 yılına göre 5 kat artarak 11 milyondan fazla olacağını ve hem kurumsal çalışanları hem de bireysel öğrenicileri kapsayacağını gösteriyor. edX platformunun 2025 anketi, işçilerin %53'ünün önümüzdeki 6 ay içinde yeniden beceri kazanımına başlayacağını, %52'sinin ise AI etkisiyle başa çıkmak için becerilerini tamamen yeniden şekillendirmeleri gerektiğini düşündüğünü ortaya koyuyor. WEF, 2025 yılı sonuna kadar çalışanların %50'sinin yeniden beceri kazanması gerekeceğini, odak alanlarının makine öğrenimi ve veri etiği olduğunu tahmin ediyor. Bu yatırımlar, işletmelerin ve bireylerin ortak görüşünü yansıtıyor: AI, istihdamın sona erdiricisi değil, üretkenlik artırıcısıdır. Sanayi örneğinde olduğu gibi, makineler insan gücünü %100 oranında ikame etmez; bir kişi birden fazla cihazı kullanarak verimliliği 4-5 kat artırır. Hizmet sektöründe de benzer bir durum olabilir: AI destekli bir finansal analist, 4-5 kişinin iş yükünü karşılayabilir.

Mevcut AI Uygulamalarının Garip Gerçekliği: Yüksek Yatırım Düşük Getiri

Beklentiler olumlu olmasına rağmen, AI'nın gerçek dağıtımı engellerle karşılaşıyor. MIT'nin 2025 Üretken AI Raporu güncellemesi, kurumsal AI pilot projelerinin %95'inin yatırım getirisi (ROI) oluşturamadığını gösteriyor; bunun başlıca nedenleri yüksek altyapı maliyetleri ve entegrasyon zorlukları. Rapor, 500 şirketi analiz etti ve yalnızca %5'inin hızlı gelir artışı sağladığını, geri kalanların ise çoğunlukla kavramsal doğrulama aşamasında durakladığını buldu. Bütçe dağılımında, %50'den fazlası satış ve pazarlama araçlarına ayrılıyor, ancak en yüksek ROI lojistik otomasyonda, örneğin tedarik zinciri optimizasyonu gibi, verimlilikte %15-%20 artış sağlıyor.

Küçük işletmelerin hayal kırıklığı daha yoğundur. 2025 yılı Gallup araştırması, KOBİ sahiplerinin %55'inin AI ile insan gücünü değiştirmekten pişman olduğunu gösteriyor; bunun nedenleri arasında eğitim maliyetleri (her çalışan başına ortalama 5000 dolar) ve beklentilerin altında kalan üretim yer alıyor. Buna karşılık, büyük işletmeler AI altyapısına milyarlarca dolar yatırım yapmasına rağmen (örneğin, Meta'nın 2025 yılı sermaye harcamalarının gelirinin %36-%38'ine denk gelmesi), kısa vadeli ROI de aynı şekilde belirsiz. BCG'nin 2025 AI çalışma yeri raporu, işletmelerin AI benimseme oranının %94 olduğunu, ancak yalnızca %30'unun verimlilik artışı bildirdiğini, geri kalanının ise çoğunlukla “silicon tavan” etkisi - alt kademe çalışanların teknolojik engelleri aşmada zorluk çekmesi - olduğunu belirtiyor.

Büyük ve Küçük Şirketler: Farkların Büyüteci

S&P 500 büyük işletmeler ile işgücü piyasası arasındaki ayrım özellikle belirgindir. Bu şirketler, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki işletme gelirlerinin %90'ını oluşturmakta, 2025 yılı ikinci çeyrekte satışlar %14.9 oranında yükseliş gösterirken, istihdam sadece %0.5 oranında artmaktadır. Russell 2000 küçük ölçekli hisseler ise 2025 yılında %2.1 oranında gelir düşüşü yaşamakta ve işsizlik oranı ile paralel bir şekilde azalmaktadır. Vanguard, küçük ölçekli hisselerin önümüzdeki 10 yılda yıllık getirilerinin büyük ölçekli hisselerin %1.9 altında kalacağını öngörmektedir, bunun başlıca nedeni finansman maliyetlerinin yüksek olması ve teknoloji benimseme hızının gerisinde kalmasıdır.

Büyük teknoloji devlerini analiz etmek, kâr artışının çoğunlukla AI faktörleri dışındaki nedenlerden kaynaklandığını gösteriyor. NVIDIA'nın 2025 mali yılı geliri 130,5 milyar dolar, yükseliş %114, ancak bu esasen veri merkezi çiplerinin yüksek fiyatlandırmasından geliyor, brüt kâr marjı %75. Meta ve Alphabet, reklam optimizasyonu ile kârlarını artırıyor, Meta'nın 2025 yılı işletme kâr marjı %28'e yükseliyor, Alphabet'in nakit akışı ise %13,2 artıyor. Amazon'un gelirinin %80'i AWS bulut hizmetleri ve reklamdan geliyor, AI olmayan bir çekirdek. Microsoft'un yazılım işinde marjinal maliyet düşük, gelir artışı ölçek büyüdükçe gerçekleşiyor, 2025'te gelir artışının %14,9 olması bekleniyor. Bu şirketler AI'ye yüzlerce milyar dolar harcıyor, ancak bu maliyet tasarrufuna dönüşmüyor; aksine, AI altyapısı yeni maliyet merkezi haline geldi.

Yukarıda belirtilenlere göre, Amerikan ekonomisi teknolojinin yönlendirdiği bir kavşakta: Satış ve üretim rekor seviyelerde, ancak istihdam geride kalmış durumda ve 20 yılda görülmemiş bir ayrışma ortaya çıkıyor. Sanayi sektörü otomasyon dönüşümünü tamamladı, hizmet sektörü AI dalgasını takip ediyor. En son veriler, 2025'te sanayi üretiminin yüksek seviyelerde seyrettiğini, istihdamın ise sürekli azaldığını gösteriyor; S&P 500'ün refahı küçük ölçekli hisseler ve işsizlik oranının yansımasını gizliyor. CEO anketleri iş gücünün yeniden şekilleneceğini öngörüyor, ancak MIT raporu uygulama engellerine dikkat çekiyor. Büyük şirketlerin karları AI başarısı değil, küçük işletmeler hayatta kalma mücadelesi veriyor.

Kısa vadeli riskler öne çıkıyor: AI ile ilgili hisse senetlerinin (örneğin NVIDIA) değerlemesi balonlaşmış durumda, 2025 yılındaki F/K oranı 60 kat ile, tarihsel ortalama 35 katın oldukça üzerinde. Eğer ROI sürekli düşük kalırsa, piyasa ayarlamaları istihdamda zincirleme bir etki yaratabilir; Goldman Sachs, %6-7 iş kaybı konusunda uyarıyor. Uzun vadede, AI yeniden beceri geliştirme, 4.4 trilyon dolar üretkenlik potansiyelini serbest bırakabilir (McKinsey tahmini), ancak bunun için politika müdahalesi gereklidir: Hükümetin yeniden eğitim için sübvansiyonlar, otomasyon adil dönüşüm için vergi teşvikleri sağlaması gerekiyor. Aksi takdirde, ayrışma eşitsizliği daha da derinleştirecek ve ekonomik istikrarı tehdit edecek.

2026 yılına bakıldığında, eğer Fed faiz indirimlerine devam ederse, küçük ölçekli hisselerin %10 yükseliş göstermesi muhtemel, ancak AI balonunun patlama riski %30. Şirketler yatırımları ve insan gücünü dengelemeli, çalışanlar yeniden beceri kazanmayı benimsemelidir. Teknoloji düşman değil, aksine daha kapsayıcı bir geleceği yansıtan bir aynadır.