Powell konuşmasında temkinli "güvercin" oldu, önümüzdeki birkaç ay içinde "bilanço daraltmayı" sona erdirebilir.

Düzenleme: Altın Finans

Amerika yerel saatiyle salı günü, Fed Başkanı Powell, Pennsylvania eyaletinin Philadelphia kentinde düzenlenen Ulusal İşletme Ekonomisi Derneği (NABE) yıllık toplantısına katıldı ve mevcut ekonomik durum ile gelecekteki politik beklentiler hakkında önemli bir konuşma yaptı.

Powell, önümüzdeki birkaç ay içinde Federal Rezerv'in bilanço küçültmesini sonlandırabileceğini belirtti. Para politikası gelecekteki yönü, veri ve risk değerlendirmeleri tarafından yönlendirilecektir; bilanço hâlâ önemli bir para politikası aracıdır ve bilanço genişlemesini erken durdurmak muhtemelen daha küçük etkiler yaratacaktır. İstihdam piyasasındaki riskler artmakta, bu da Eylül ayında faiz indiriminin makul olduğunu göstermektedir. İş gücü piyasası beklentileri hâlâ aşağı yönlü bir trend göstermektedir. Powell, herkesin aynı gayri resmi istihdam verilerine dikkat ettiğini, eyalet düzeyinde işsizlik başvurularının iyi bir veri noktası olduğunu ifade etti. Eğer hükümetin kapanması devam ederse ve Ekim verileri ertelenirse, Federal Rezerv verileri kaçırmaya başlayacak ve durum daha karmaşık hale gelecektir.

Powell, hükümetin kapanması nedeniyle ertelenen yeni işgücü istatistikleri olmadan bile, özel olarak hazırlanan istihdam piyasası göstergelerinin ve Fed iç araştırmalarının, istihdam piyasasının soğuduğunu gösteren yeterli nedeni sunduğunu belirtti. "Mevcut kanıtlar", "işten çıkarmaların ve işe alımların hala çok düşük olduğunu" ve "hanelerin istihdam fırsatlarına yönelik görüşlerinin ve işletmelerin işe alım zorluklarına yönelik görüşlerinin düşüş eğiliminde olduğunu" gösteriyor.

Powell ayrıca, hükümetin devam eden kapanması nedeniyle güncel verilerin eksik olmasına rağmen, ABD ekonomisinin hala istikrarlı görünmeye devam ettiğini belirtti. Ekonomik konularda, Powell, istihdam ve enflasyon hedefleri arasındaki gerilimde, "risk almadan gidebilecek bir politika yolu yok" ifadesinin tekrar altını çizdi.

"Fed'in sesi" Nick Timiraos, Fed Başkanı Powell'ın bilanço ile ilgili konuşmasının birkaç şeyi başardığını belirtti: 1) Son zamanlarda geceleme borç verme faiz oranlarının güçlenme belirtileri göstermesi nedeniyle, bu konuşma mevcut niceliksel sıkılaştırma görünümünü piyasa fiyatlarına göre değerlendirdi; 2) Bu, son zamanlarda (ABD Hazine Bakanı Yellen gibi) pandemi dönemindeki destek önlemlerinin -o dönemde Kongre ve Trump yönetimi tarafından geniş destekle uygulanan- saçma bir politika müdahalesi olduğuna dair yapılan eleştirileri çürüttü. Powell, daha hızlı bir şekilde niceliksel genişlemenin sona erdirilmesinin daha mantıklı göründüğünü kabul etti (daha önce de kabul ettiği gibi), ancak Fed'in 2022'de çok hızlı ve ani bir şekilde yön değiştirmesi nedeniyle, bu adımın makroekonomi üzerinde kayda değer bir etkisi olmadı. 3) Ayrıca, iki partili popülist senatörlerin Fed'in aşırı rezerv faiz oranı (IOR) ödeme yeteneğini elinden alma çabalarına karşı bir savunma yaptı ve bu politika aracının kaldırılmasının piyasalara daha büyük zarar verebileceği konusunda uyardı.

Sparta Capital Securities'in baş ekonomisti Peter Cardillo, Powell'ın tonunu değiştirdiğini düşünmediğini belirtti. Bir yandan ekonomik temelin sağlam olduğunu söylese de, diğer yandan zayıflıklar da olduğunu belirtti. Yaptığı şey, piyasayı bir dizi faiz indirimine hazırlamak, ancak bunun kesin bir sıralama ile olmayacağıdır. Peter Cardillo, Powell'ın sözlerinin, ay sonunda 25 baz puan faiz indirimine gideceğini ve ardından Fed'in durumu değerlendireceğini ortaya koyduğunu düşünüyor. İşgücü piyasası zayıflamaya devam ederse ve istihdamda azalma olursa, o zaman Aralık'ta 50 baz puanlık büyük bir faiz indirimine hazırlanabilir. Powell, piyasayı faiz indirimine hazırlıyor, ancak aynı zamanda piyasaların faiz indirimini kaçınılmaz olarak düşünmesini de istemiyor. İşgücü piyasasındaki zayıflığı bir tür hedge olarak kullanıyor.

Aşağıda Powell'ın konuşmasının tam metni:

Teşekkür ederim, Emily. Ayrıca, bana Adam Smith Ödülü'nü veren Ulusal İşletme Ekonomisi Derneği'ne (NABE) de teşekkürler. Önceki ödül sahipleri Janet Yellen ve Ben Bernanke gibi isimlerle bu onuru paylaşmak benim için büyük bir ayrıcalık. Tanıdığınız için teşekkür ederim ve bugün burada sizlerle iletişim kurma fırsatı verdiğiniz için de teşekkür ederim.

Kamu, Federal Rezervin işlevlerini ve bunların nedenlerini anladığında, para politikası daha etkili hale gelebilir. Bunu göz önünde bulundurarak, para politikasının daha karmaşık ve teknik bir yönü olan Federal Rezerv bilançosu konusunda herkesin anlayışını artırmayı umuyorum. Bir meslektaşım bu konuyu diş hekimine gitmekle kıyasladı, ancak bu karşılaştırma diş hekimine haksızlık olabilir.

Bugün, pandemi sırasında bilanço yönetimimizin oynadığı önemli rolü ve bazı dersleri tartışacağım. Ardından, yeterli rezerv uygulama çerçevemizi gözden geçireceğim ve bilanço büyüklüğünün normalleşmesi konusunda kaydettiğimiz ilerlemeleri paylaşacağım. Son olarak, ekonomik görünüm hakkında kısaca konuşacağım.

ABD Merkez Bankası Bilançolarının Arka Planı

Merkez bankasının ana görevlerinden biri, finansal sisteme ve daha geniş ekonomiye para temeli sağlamaktır. Bu temel, merkez bankası yükümlülüklerinden oluşmaktadır. 8 Ekim itibarıyla, Fed'in bilançosundaki toplam yükümlülük 6.5 trilyon dolardır ve bunların üç kategorisi toplamın yaklaşık %95'ini oluşturmaktadır. Öncelikle, Federal Reserve bonoları (yani fiziksel para) toplamı 2.4 trilyon dolardır. İkincisi, rezervler (depo kuruluşlarının Fed'deki hesaplarında tuttuğu fonlar) toplamı 3 trilyon dolardır. Bu rezervler, ticari bankaların ödemeleri yapabilmesi ve alacakları alabilmesi ile düzenleyici gereklilikleri karşılaması için gereklidir. Rezervler, finansal sistemde en güvenli ve en likit varlıklardır ve yalnızca Fed tarafından yaratılabilirler. Yeterli rezerv arzı, bankacılık sistemimizin güvenli ve sağlam olmasını, ödeme sistemlerinin dayanıklılığını ve verimliliğini sağlamak ve nihayetinde ekonomik istikrarı garanti etmek için hayati öneme sahiptir.

Üçüncüsü, Hazine Bakanlığı Genel Hesabı (TGA), şu anda yaklaşık 8000 milyar dolar olup, esasen federal hükümetin çek hesabıdır. Hazine Bakanlığı bir ödeme yaptığında veya bir ödeme aldığında, bu fon akışları sistemdeki rezervler veya diğer yükümlülüklerin arzını etkiler.

Bilanço varlıklarımızın neredeyse tamamı menkul kıymetlerden oluşmaktadır, bunlar arasında 4.2 trilyon ABD Doları tutarında ABD Hazine tahvili ve 2.1 trilyon ABD Doları tutarında hükümet destekli ipotek destekli menkul kıymetler (MBS) bulunmaktadır. Sisteme rezerv eklediğimizde genellikle Hazine tahvillerini açık piyasalarda satın alarak ve bunları satıcı ile işlem yapan bankanın rezerv hesaplarına yatırarak gerçekleştirmekteyiz. Bu süreç, aslında kamuya ait menkul kıymetleri rezervlere dönüştürmekte, ancak kamuya ait toplam hükümet borcunu değiştirmemektedir.

Bilanço önemli bir araçtır

Federal Reserve'ün bilançosu, özellikle politika faizinin etkili alt sınır (ELB) ile kısıtlandığı durumlarda, kritik bir politika aracıdır. Mart 2020'de COVID-19 pandemisinin patlak vermesiyle, ekonomi neredeyse durma noktasına geldi, finansal piyasalar felç oldu ve bir halk sağlığı krizi ciddi ve sürekli bir ekonomik durgunluğa dönüşme riski taşıyordu.

Bir yanıt olarak, bir dizi acil likidite aracı kurduk. Bu projeler, piyasalara kritik destek sağlayarak, güvenin yeniden tesis edilmesi ve istikrarın sağlanması konusunda önemli bir rol oynayan Kongre ve hükümet desteği aldı. 2020 Temmuz'daki zirve döneminde, bu araçların toplam kredi miktarı 200 milyar doları biraz aşmıştı. Durumun istikrar kazanmasıyla, bu kredilerin çoğu hızla geri alındı.

Bu arada, ABD hazine tahvili piyasası - genellikle dünyanın en derin ve en likit piyasası ve aynı zamanda küresel finansal sistemin temel taşı - büyük bir baskı altında ve çöküşün eşiğinde. Hazine tahvili piyasasının normal işleyişini yeniden sağlamak için büyük ölçekli menkul kıymet alımları gerçekleştiriyoruz. Eşi benzeri görülmemiş bir piyasa başarısızlığıyla karşı karşıya kalan Fed, Mart ve Nisan 2020'de ABD hazine tahvilleri ve kurum tahvilleri satın alma işlemlerini şaşırtıcı bir hızla gerçekleştirdi. Bu alım işlemleri, kredi akışını hanehalkı ve işletmelere destekledi ve ekonomik toparlanmayı desteklemek için daha gevşek bir finansal ortam yarattı. Bu politika gevşetme aracı son derece önemlidir, çünkü federal fon oranını neredeyse sıfıra indirdik ve bu seviyede bir süre kalmasını bekliyoruz.

2020 yılı Haziran ayına kadar, tahvil alım hızımızı yavaşlattık, ancak hala aylık 120 milyar dolar ölçeğini koruduk. 2020 Aralık ayında, ekonomik görünüm hala son derece belirsiz olduğu için, Federal Açık Piyasa Komitesi, alım hızını "Komite, maksimum istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerine ulaşmada daha fazla somut ilerleme kaydedene kadar" sürdüreceğini belirtti. Bu rehberlik, ekonomik toparlanmanın hâlâ kırılgan olduğu ve benzeri görülmemiş koşullarla karşı karşıya olduğu bir dönemde, Fed'in destekten erken çekilmeyeceğini göstermektedir.

Varlık alım hızını 2021 Ekim'ine kadar koruduk. O zamana kadar durum açık hale geldi, eğer güçlü bir para politikası ile karşılık verilmezse yüksek enflasyonun azalması pek olası değil. 2021 Kasım toplantısında varlık alımını kademeli olarak azaltacağımızı duyurduk. Aralık toplantısında, azaltma hızını iki katına çıkardık ve varlık alımının 2022 Mart ortasında sona ereceğini belirttik. Tüm tahvil alım süresi boyunca, menkul kıymet portföyümüz 4.6 trilyon dolar arttı.

Bazı gözlemciler, pandeminin yeniden canlanması sırasında varlık alımlarının ölçeği ve bileşimi hakkında makul şüpheler dile getirdi. 2020 ve 2021 yıllarında, COVID-19 pandemisinin peş peşe patlak vermesi, geniş çapta kargaşa ve kayıplara yol açarak ekonominin sürekli olarak büyük zorluklarla karşılaşmasına neden oldu. O karmaşık dönemde, ekonomik durumun hala son derece kırılgan olduğu bir zamanda, finansal koşulların ani ve hoş olmayan bir şekilde sıkılaşmasını önlemek için varlık alımlarına devam ettik. Düşüncelerimiz, son zamanlardaki bazı olaylardan etkilendi; bu olaylarda bilanço küçültme sinyalleri, finansal koşullarda önemli bir sıkılaşmayı tetikledi. 2018 Aralık'ındaki durumu ve 2013'teki "daralma korkusunu" düşündük.

Varlık alımımızın bileşimi hakkında, pandemi sonrası toparlanma döneminde gayrimenkul piyasasının güçlü olduğu bir ortamda neden kurumsal ipotek destekli menkul kıymetler (MBS) satın alındığına dair bazı sorgulamalar var. Piyasa işleyişine yönelik özel satın almalar dışında, MBS alımının ana amacı, hazine tahvillerini satın alma amacımızla aynı olup, politika faizinin ELB'de sınırlı kaldığı durumlarda daha geniş finansal durumu hafifletmektir. Bu süre zarfında, bu MBS alım işlemlerinin gayrimenkul piyasası üzerindeki etkisinin derecesi belirsizdir. İpotek piyasasını etkileyen birçok faktör vardır ve ipotek piyasasının ötesindeki birçok faktör de daha geniş gayrimenkul pazarının arz ve talep dengesini etkiler.

Sonuç olarak, varlık alımını daha erken durdurabilir – belki de durdurmalıyız – görüyoruz. O anki gerçek zamanlı kararlarımız aşağı yönlü riskleri önlemek için tasarlandı. Alımları durdurduğumuzda, bilanço boyutunu oldukça hızlı bir şekilde azaltabileceğimizi biliyorduk ve bu gerçekten de böyle oldu. Araştırmalar ve deneyimler, varlık alımının gelecekteki bilanço boyutu ve vadesi beklentileri üzerinden ekonomiyi etkilediğini göstermektedir. Niceliksel gevşeme politikasını azaltmaya başladığımızda, piyasa katılımcıları etkisini sindirmeye başlayarak finansal koşulları önceden sıkılaştırdılar. Daha erken durdurmak bazı değişiklikler getirebilir, ancak ekonomik gidişatı köklü bir şekilde değiştirmesi pek olası değildir. Yine de, 2020'den bu yana edindiğimiz deneyimler, bilanço kullanımı konusunda daha esnek olabileceğimizi ve piyasa katılımcılarının bu araçların kullanımına daha aşina olmaları nedeniyle daha fazla güvenimiz olduğunu göstermektedir; iletişimimiz onlara makul beklentiler oluşturmalarına yardımcı olabilir.

Bazı insanlar, varlık alımının amacını daha net bir şekilde açıklayabileceğimizi düşünüyor. İletişimde her zaman geliştirme alanı vardır. Ancak, açıklamamızın, pazarın istikrarlı bir şekilde çalışmasını desteklemek ve genişletici bir finansal ortam yaratmak gibi hedeflerimizi oldukça net bir şekilde belirttiğine inanıyorum. Zamanla, bu hedeflerin göreceli önemi ekonomik koşulların değişmesiyle değişir. Ancak bu hedefler asla çatışmadı, bu nedenle o dönemde bu sorunun çok fazla önemi yoktu. Elbette, durum her zaman böyle değildir. Örneğin, Mart 2023'teki banka baskıları, varlık tabanımızın kredi faaliyetleri aracılığıyla önemli ölçüde artmasına neden oldu. Bu finansal istikrar operasyonlarını para politikası duruşumuzdan açık bir şekilde ayırdık. Aslında, o dönemde hala politika faiz oranlarını artırıyorduk.

Yeterli rezerv sistemi iyi çalışıyor

İkinci konuma değinecek olursak, yeterli rezerv sistemimizin çeşitli zorlu ekonomik koşullarda politika faizlerimizi iyi bir şekilde kontrol etme, aynı zamanda finansal istikrarı teşvik etme ve sağlam bir ödeme sistemini destekleme konusunda son derece etkili olduğu kanıtlandı.

Bu çerçevede, yeterli rezerv temini, bankacılık sisteminin yeterli likiditesini sağlarken, politika faizinin kontrolü, düzenleme faiz oranlarımızı (rezerv bakiye faizi ve gecelik ters repo faizi) belirleyerek gerçekleştirilir. Bu yöntem, bilançonun büyüklüğünden etkilenmeden faiz oranı kontrolünü sürdürmemizi sağlıyor. Özel sektör likidite talebinin büyük dalgalanmalar göstermesi ve öngörülmesinin zor olması ile rezerv teminini etkileyen özerk faktörlerin (örneğin, Hazine Genel Hesabı) önemli dalgalanmalar göstermesi göz önüne alındığında, bu son derece önemlidir.

Bilanço küçülse de büyüse de bu çerçevenin dayanıklılığı kanıtlanmıştır. 2022 Haziran'dan bu yana, bilanço büyüklüğünü 2.2 trilyon dolar azaltarak GSYİH'nın %35'inden %22'nin biraz altına indirdik, aynı zamanda etkili faiz oranı kontrolünü sürdürdük.

Uzun zamandır planımız, rezervlerin, yeterli rezerv koşullarıyla uyumlu olduğunu düşündüğümüz seviyenin biraz üzerinde olduğunda, bilanço daraltmasını durdurmaktır. Önümüzdeki birkaç ay içinde buna yaklaşabiliriz ve bu kararı vermek için çeşitli göstergeleri yakından izliyoruz. Likidite koşullarının yavaş yavaş sıkılaştığını gösteren bazı işaretler görünmeye başladı, bunlar arasında genel repo faiz oranlarının güçlenmesi ve belirli tarihlerde daha belirgin ancak geçici fon baskıları ortaya çıkıyor. Komitenin planları, Eylül 2019'da olduğu gibi bir para piyasası sıkışıklığını önlemek için ihtiyatlı adımlar atacaklarını göstermektedir. Ayrıca, uygulama çerçevemizdeki araçlar, sürekli repo aracı ve iskonto penceresi gibi, finansman baskısını kontrol etmeye yardımcı olacak ve daha düşük rezerv seviyelerine geçiş sürecinde federal fon oranını hedef aralığında tutacaktır.

Bilanço büyüklüğünün normalleşmesi, pandemiden önceki seviyelere geri dönmek anlamına gelmiyor. Uzun vadede, bilanço büyüklüğümüz, borçlarımıza olan kamu talebine bağlıdır, pandemi ile ilgili varlık alımlarına değil. Şu anda, rezerv olmayan borçlar pandemiden önceye göre yaklaşık 1.1 trilyon dolar daha yüksek, bu da menkul kıymet tutumumuzun da buna bağlı olarak artmasını gerektiriyor. Rezerv talebinde de bir artış yaşandı, bu da bankacılık sistemi ve genel ekonominin büyümesini belirli bir ölçüde yansıtıyor.

Hisse senedi yatırım portföyümüzün yapısı hakkında, ihraç edilmiş devlet tahvillerine göre, şu anda portföyümüzün uzun vadeli menkul kıymet tahsisatı yüksektir, kısa vadeli menkul kıymet tahsisatı ise düşüktür. Uzun vadeli menkul kıymet tahsisi komite tarafından tartışılacaktır. Piyasa katılımcılarının ayarlama yapmaları için zaman tanımak ve piyasa dalgalanması riskini en aza indirmek amacıyla, beklediğimiz portföye kademeli ve öngörülebilir bir geçiş yapacağız. Uzun süredir devam eden ilkelerimizle tutarlı olarak, amacımız uzun vadede portföyün esas olarak devlet tahvillerinden oluşmasıdır.

Bazıları ödediğimiz rezerv faizinin vergi mükelleflerine ağır bir yük getirip getirmediğini sorguluyor. Gerçek durum böyle değil. Fed'in faiz geliri, rezervleri destekleyen ABD Hazine tahvillerinden gelmektedir. Çoğu durumda, sahip olduğumuz ABD Hazine tahvillerinden elde ettiğimiz faiz geliri, rezerv faizini ödemeye yeterli olup Hazine'ye büyük miktarlarda ödeme yapmamızı sağlamaktadır. Yasal düzenlemelere göre, harcamalarımızı ödedikten sonra elde edilen tüm karların Hazine'ye verilmesi gerekmektedir. 2008'den bu yana, son dönemdeki negatif net gelir de hesaba katıldığında, Hazine'ye yaptığımız toplam ödeme 900 milyar doları aşmıştır. Politika faizinin enflasyonu kontrol etmek için hızla artırılması nedeniyle net faiz gelirimiz geçici olarak negatif olsa da bu durum son derece nadirdir. Net gelirimiz, tarihimizde genellikle olduğu gibi, kısa süre içinde pozitif hale gelecektir. Elbette, negatif net gelir, para politikamızı uygulama veya mali yükümlülüklerimizi yerine getirme kabiliyetimizi etkilemez.

Eğer teminat ve diğer yükümlülüklerin faizlerini ödeyemezsek, Fed faiz oranları üzerindeki kontrolünü kaybedecektir. Para politikası durumu artık ekonomik koşullara uygun bir şekilde ayarlanamayacak ve ekonomiyi istihdam ve fiyat istikrarı hedeflerimizden saptıracaktır. Faiz oranları kontrolünü yeniden sağlamak için, kısa vadede büyük miktarda menkul kıymet satışı yapılması gerekecek, bu da bilanço ve sistemdeki teminat miktarını azaltacaktır. Bu satışların miktarı ve hızı, devlet tahvili piyasası üzerindeki işleyişe baskı yapabilir ve finansal istikrarı tehdit edebilir. Piyasa katılımcılarının devlet tahvilleri ve kurum MBS'lerin satışını absorbe etmesi gerekecek, bu da tüm getiri eğrisinde yukarı yönlü baskı yaratacak ve böylece Hazine ve özel sektörün borçlanma maliyetlerini artıracaktır. Bu çalkantılı ve yıkıcı süreçten geçilmesine rağmen, bankacılık sisteminin dayanıklılığı azalacak ve likidite şoklarına daha duyarlı hale gelecektir.

En önemlisi, yeterli rezerv sistemimizin para politikalarını uygulamak ve ekonomik ile finansal istikrarı desteklemek için son derece etkili olduğu kanıtlanmıştır.

Mevcut Ekonomik Durum ve Para Politikası Görünümü

Son olarak, mevcut ekonomik durum ve para politikası görünümü hakkında kısaca konuşacağım. Bazı önemli hükümet verileri hükümetin kapanması nedeniyle yayınlanmasının ertelenmesine rağmen, hala mevcut olan çeşitli kamu ve özel sektör verilerini düzenli olarak gözden geçireceğiz. Ayrıca, değerli bilgiler sağlayan bir ulusal iletişim ağı oluşturmak için her rezerv bankası aracılığıyla çalışıyoruz, bu bilgiler yarınki kahverengi kitapta özetlenecek.

Mevcut verilerimize göre, Eylül ayındaki toplantıdan bu yana istihdam ve enflasyon görünümünde fazla bir değişiklik olmadığı söylenebilir. Ancak, hükümetin kapanmasından önce elde edilen veriler, ekonomik aktivitedeki büyüme eğiliminin beklentilerden daha sağlam olabileceğini gösteriyor.

Ağustos ayında işsizlik oranı düşük seviyelerde kalmasına rağmen, istihdam artışı önemli ölçüde yavaşladı; bunun bir kısmı, göçmen sayısındaki azalma ve işgücü katılım oranındaki düşüş nedeniyle işgücü artışının yavaşlaması olabilir. Bu zayıf ve biraz yavaş olan işgücü piyasasında, istihdamın karşılaştığı aşağı yönlü risklerin arttığı görünmektedir. Eylül ayındaki resmi istihdam verileri gecikmiş olsa da, mevcut kanıtlar, işten çıkarmaların ve işe alım faaliyetlerinin düşük seviyelerde kalmaya devam ettiğini, ailelerin istihdam fırsatlarını algılamalarının ve işletmelerin işe alım zorluğunu algılamalarının ise düşmeye devam ettiğini göstermektedir.

Bu arada, Ağustos ayında 12 aylık temel kişisel tüketim harcamaları (PCE) enflasyon oranı %2.9 olarak belirlendi, bu oran yılın daha erken dönemlerine kıyasla biraz daha yüksek, çünkü temel mal enflasyon oranındaki artış, konut hizmetleri fiyatlarındaki sürekli sıkılaşma hızını aşmaktadır. Mevcut veriler ve anketler, mal fiyatlarındaki artışın büyük ölçüde gümrük tarifeleri etkisini yansıttığını ve daha geniş enflasyon baskılarından kaynaklanmadığını göstermeye devam etmektedir. Bu etkilere uygun olarak, bu yıl kısa vadeli enflasyon beklentileri genel olarak yükselirken, çoğu uzun vadeli enflasyon beklentisi göstergesi hâlâ %2'lik hedefimizle uyumlu kalmaktadır.

İstihdamda aşağı yönlü risklerin artışı, risk dengesine ilişkin değerlendirmemizi değiştirdi. Bu nedenle, Eylül toplantısında daha nötr bir politika duruşu almanın uygun olduğunu düşünüyoruz. İstihdam hedefleri ile enflasyon hedefleri arasındaki gerilimi dengelemeye çalışırken risksiz bir politika yolu yoktur. Bu zorluk, Eylül toplantısında komite üyelerinin yaptığı tahminlerdeki farklılıklarda belirgin bir şekilde görülmektedir. Bu tahminlerin, meydana gelme olasılıklarının yeni bilgilerle birlikte değişeceği bir dizi potansiyel sonuç olarak anlaşılması gerektiğini bir kez daha vurgulamak istiyorum; bu durum, her toplantımızın karar verme şeklimizi etkilemektedir. Politikamızı ekonomik görünümün evrimine ve risk dengesine göre şekillendireceğiz, belirli bir yol izlemek yerine.

Bu ödülü verdiğiniz için tekrar teşekkür ederim, ayrıca bugün sizinle paylaşma davetiniz için de teşekkürler. Sizinle olan iletişimimi dört gözle bekliyorum.