2025 RWA Yıllık Raporu Özetleri: on-chain Sermaye Piyasası tamamen yükseliyor

Derleme: @sanqing_rx

Telif Hakkı ve Veri Kaynağı: Dune × RWA.xyz "RWA RAPORU 2025". Bu metin Çince ikincil düzenlemedir, veriler ve grafikler orijinal rapora dayanmaktadır.

TL;DR

1. Hazine bonosu ölçeklenmesi → Kredi / Hisse senedi / Mal çeşitliliği: RWA, "risksiz faiz oranı"ndan daha yüksek riskli getiri eğrisine uzandı ve DeFi'nin teminat ve getiri katmanı haline geldi.
2. Kombinasyon yeteneği anahtar bir atılım: Teminat, getiri ve ikincil likiditenin birleşimiyle, RWA "tutma" aşamasından programlanabilir sermaye piyasalarına geçiyor.
3. Kurum ve perakende çift yönlü itici güç: BUIDL / JTRSY / OUSG gibi kurumsal ürünler taban oluştururken, xStocks / GM / XAUm gibi ürünler perakende erişilebilirliğini artırır; RealtyX, gerçek nakit akışını (gayrimenkul) DeFi sahnesine getirir.

1) Önemli Sonuçlar

1. ABD tahvilleri temel oluşturdu, daha yüksek getiri varlık türlerine uzandı: Hazine tahvilleri önce ölçeklendi, "temel likidite" ve güvenilir bir referans haline geldi; fonlar getiri eğrisi boyunca uzun vadeli tahvillere / özel borçlanma / hisse senetleri / emtialar / alternatif varlıklara uzandı.
2. Kombinasyon yeteneği temel bir atılım: teminat (Aave / Morpho), gelir (Pendle), ikincil ve türev (Ostium / xStocks / Ondo Global Markets) üst üste gelerek "tutma varlıklarını" programlanabilir sermaye piyasası bileşenlerine dönüştürüyor.
3. Kurumsal + Perakende İkili Motor: Kurumsal taban (BUIDL / JTRSY / OUSG / WTGXX / USYC) uyumlu arz ve uzlaşma sağlar; perakende girişi (xStocks / GM / XAUm) ulaşılabilir kullanıcıyı ve ikincil etkinliği genişletir; RealtyX, gayrimenkulün gerçek nakit akışını DeFi sahnesine getirir.
4. Erişimde kapsamlı iyileşme: İzin engellerinin azalması, çok zincirli dağıtım ve neredeyse anlık geri alımın yaygınlaşması, fonların zincir dışı senetlerden zincir üzerindeki teminatlara kaymasını teşvik ediyor.
5. Kapsam Tanımı: Stabilcoin'ler ödemeye / likidasyona odaklanır ve gelir getirici RWA'nın boyutundan çok daha fazladır, bu rapora dahil edilmez.

2) Tokenizasyonun Önemi

1. Mülkiyet ve uzlaşma: kağıt / saklama → elektronik / T+1 → zincir üzerinde T+0, gerçek zamanlı NAV, atomik uzlaşma.
2. Teminat ve Getiri: Özelleştirilmiş Teminat / Geri Alım → Menkul Kıymet Kredisi / Para Piyasası Fonu → Genel Zincir Üzerinde Teminat + Programlanabilir Getiri (Otomatik Yeniden Yatırım, Getiri Katmanları).
3. Sınır Ötesi ve Erişim: Yerel Pazar → Sınır Ötesi Standartlaştırma → 7×24 Küresel Bağlantı, Zincirler Arası ve Hesap Soyutlaması Erişimi Artırır.
4. Ürün şekli: Doğrudan sahiplik → Yapılandırılmış havuz → Programlanabilir varlık havuzu + Yeniden paketleme / Katmanlı (deJAAA, USDY vb.).

3) Pazar Genel Görünümü (2025-09 itibarıyla)

• ABD Hazine Tahvilleri: ≈ $7.3B (yıl içindeki artış %85) — BlackRock, WisdomTree, Ondo, Centrifuge vb. ön planda; Aave / Morpho gibi teminat entegrasyonları ‘temel para’ konumunu güçlendiriyor.
• Küresel Tahviller: ≈ $0.6B (yıl içinde +171%) — Spiko'nun EUR para piyasası fonu ve devlet varlıkları, Arbitrum / Polygon gibi platformlar tarafından desteklenen bir sıçrama tahtasıdır.
• Özel Borç: ≈ $15.9B (yıl içinde +%61) — Figure / Tradable / Maple tarafından, "risksiz faiz oranı"ndan "kredi riski farkı"na geçiş.
• Ürün: ≈ $2.4B (yıl içinde +%127) — Altın hâkimiyeti, tarım ürünleri / enerji çeşitliliği başlatıldı.
• Kurumsal Fonlar: ≈ $1.7B (yıl içinde +387%) — Centrifuge'nin JAAA'sı, Superstate'in USCC'si, Securitize'in MI4'ü gibi çok stratejili fon tokenizasyonu hızlandı.
• Hisse Senedi: ≈ $0.3B (EXOD ve tokenleştirilmiş özel hisse senedi gürültüsü çıkarıldıktan sonra yıl içinde +560%) — Perakende odaklı belirgin, ikincil ve çapraz zincir likidite artıyor.

4) Sekiz Ana Alan ve Temsilci Projeler

4.1 Hükümet Tahvilleri (U.S. Treasuries)

• BlackRock BUIDL (Securitize Dağıtım): 2024 Mart ayında piyasaya sürülmesinden bu yana $2.2B'a yükseldi, en büyük tek tokenize varlık olarak, devlet tahvili alanının önemli ölçüde genişlemesini sağladı. Özellikler: $1 NAV, günlük dağıtım, çoklu bağlantı (ETH / Solana / Avalanche / L2 / Aptos dahil) ve USDC doğrudan çıkış.
• Ondo OUSG / USDY: OUSG, ABD'li nitelikli yatırımcılara yönelik, BUIDL'yi dolaylı olarak elinde bulundurur; USDY, ABD dışındaki yatırımcılara yönelik, getirisi biriken, yerel programlanabilir, çoklu zincir ve zincir üzeri P2P transferlerini destekler, likidite ve basım/geri alım aktiftir.
• Janus Henderson Anemoy — JTRSY: TVL ~$337M; NAV ~$1.08; yönetim ücreti %0.25. Aave Horizon'un teminat olarak kabul ettiği ilk devlet tahvili tokenlerinden biri, toplam arz >$28M, RWA kombinlenebilirliğini yansıtıyor.
• WisdomTree WTGXX: Kayıtlı para piyasası fonu, AUM ~$830M; Özellikler: Stabil $1 NAV, 7 gün SEC getirisi ~%4.1; ETH, Arbitrum, Base, Optimism, Avalanche, Stellar üzerinde çevrimiçi, USD / USDC / PYUSD geri alım ve satışını destekliyor.
• Franklin Templeton BENJI (FOBXX): Çoklu zincir ihracı, düşük giriş eşiği ($20'dan başlayarak), T+1 geri alım, anlık NAV; toplam dağıtım ~$51M (2025-07 ayı $2.7M ile rekor), Stellar, Ethereum, Arbitrum gibi zincirlerde belirgin dağılım.
• Circle USYC: Tokenize edilmiş para piyasası, USDC ile yerel etkileşim, neredeyse anlık geri alım. Piyasa değeri ~$669M, %73 BNB Chain'de (2025-09-04), ayrıca $492M üç adres tarafından tutulmakta, bu da daha çok kurumsal / hazine yönetimi kullanım senaryolarına işaret etmektedir.
• Nest Protocol — nTBILL (Plume): Plume üzerindeki devlet tahvili benzeri alt yapı, gelir doğrudan token fiyatına yansır; alt yapı dağınık bir şekilde yapılandırılmıştır (Janus Henderson, Superstate USTB gibi), Plume ekosistemindeki DEX / borç verme / teminat kullanımlarını destekler.

4.2 Küresel Tahviller (Global Bonds)

• Spiko — EUTBL (Euro T-Bill Para Fonu): TVL ~€300M, Arbitrum oranı ~%50, Polygon (~%38) ve Starknet (~%9, yılda 8 kat büyüme) onu takip ediyor; yıllık toplam temettü €3M'den fazla; minting ve redemption aktif, tek işlem hacmi önemli, Euro bölgesi nakit yönetimi ve düşük maliyetli L2 kullanım senaryolarına uygun.
• Spiko — USTBL (Dolar T‑Bill Para Fonu): Minting ve geri alım aktif gün oranı %59, tek seferde ortalama minting ~$0.75M, tek seferde ortalama geri alım ~$0.27M, daha çok 'dağıtım sonrası düşük sıklıkta yeniden dengelenme' ihtiyaçlarına uygun bir kasa türü.
• Etherfuse Stablebonds (Meksika CETES / ABD USTRY / Brezilya Tesouros vb.): Yerel egemen borç getirileri etrafında kapsayıcı erişim ve geri akış dağıtımı, aktif adresler (güven hattı) >1,200, CETES performansı önde.

4.3 Özel Kredi (Private Credit)

• Genel: Tokenleştirilmiş özel kredi ~$15.9B; "Risksiz faiz oranı → Kredi farkı" 2025'te yukarı yönlü ana hat olacak.
• Maple Finance: AUM ~$3.5B (yıllık %12×); syrupUSDC ~$2.5B (Spark $400M+ yapılandırma ve Solana'ya genişleme); izinli yüksek getirili havuz ~$550M. DeFi tarafında dağıtım ~$833M (>%30 arz), bunlar arasında Spark ~$571M (%70) önde, Jupiter Lend, Pendle, Morpho, Kamino gibi projeler çapraz zincir uyumlu bir gelir ağı oluşturuyor.
• Ticaret yapılabilir (zkSync Dönemi): 38 adet tokenleştirilmiş özel kredi, aktif krediler ~$2.1B; kurumsal düzeyde varlıklar için tokenleştirilmiş dağıtım ve ikincil yol, tüm süreçte uyumluluk ve birleşebilirliğe vurgu yapar.
• Pact (Aptos): Gelişen pazarların düşük maliyetli uyumlu kredi ve küresel finansman bağlantısına odaklanan, dağıtım / hizmet / katmanlı menkul kıymetleştirme kapsamındaki zincir içi kredi fabrikası.

4.4 Ürünler (Commodities)

• Matrixdock — XAUm (altın): Arz ~$45M'a yükseldi; çok zincirli dağılım, son bir yılda DEX'teki toplam işlem hacmi (BNB ekosisteminin büyük kısmını oluşturuyor).
• Mineral Vault (petrol ve gaz maden hakları): Bölünebilir Amerikan petrol ve gaz gelir haklarına yönelik, **"düşük sürtünme, düzenli yatırım yapılabilir"** menkul kıymetleştirme yolunu vurgular, MNRL token'ının zincir üzerindeki değerlemesi ve aktivitesi artar.
• Spice（Plume）：Ürün finansmanının likidite ve veri katmanını inşa etmek, TVL sürekli artmakta, ürün RWA için DeFi'nin yerelleştirilmesine kredi verme / piyasa yapma ve gösterge paneli yetenekleri sunmaktadır.
• (Sektör Bağlamı): Altın hâlâ baskın, tarım ürünleri / enerji / değerli metaller çoklu başlangıç yapıyor, emtia RWA → türev / piyasa yapıcılık için kombinlenebilir bağlantılar oluşuyor.

4.5 Kurumsal Fonlar (Institutional Funds)

• Santrifüj — JAAA (Janus Henderson AAA CLO Fonu): İki ayda ~$750M TVL'yi aştı; ETH ağırlıklı, Avalanche >$250M; fonların Hazine bonolarından daha yüksek getiri sağlayan RWA'lara kayma trendini yansıtıyor.
• deJAAA (Taşınabilir Paketleme): 2025-08-08'de piyasaya sürülecek, Eylül başında Aerodrome işlem hacmi ~$1M; 2025-09-12'de Solana'ya genişleyecek ve Raydium / Kamino / Lulo gibi platformlarla entegre olacak, Coinbase DEX / OKX Wallet / Bitget Wallet ile işlem yapılabilecek, ikincil kombinasyon hızı hızla artacak.
• Pista ölçeği: Tokenleştirilmiş kurumsal fon ~$1.7B (2025-09 itibarıyla), Centrifuge / Securitize / Superstate gibi önde gelen yöneticilerle işbirliği içinde genişletiliyor.

4.6 Hisse Senetleri (Stocks)

• Ondo Global Markets (GM): 2025-09-03'te açılacak; ilk hafta minting ve redeem işlemleri >$141M, ikincil işlem ~$40M; platformun tokenize edilmiş hisse senetleri ve ETF'leri >$150M büyüklüğünde ve hızlı bir şekilde $200M TVL'ye yaklaşmakta; NAV üzerinden 24/5 anlık minting ve redeem desteklenmekte, Solana / BNB gibi çoklu zincir genişlemesine sahip.
• Backed Finance — xStocks (Solana): AUM >$60M (iki ay); Tesla $15.3M (25%) lider, ardından SPY (11%)/ NVIDIA (9%)/ Circle (8%)/ Strateji (8%); perakende odaklı, CEX ve DEX ile birleşik likidite.

4.7 Gayrimenkul (Real Estate)

• RealtyX: RWA Launchpad (Varlık Zincirine Aktarma / İhraç) + Utility Vault (Stake / Likidite / Getiri Araçları) + DAO Yönetimi (Listeleme ve Platform Gelişimi).

• Ölçek ve Ağ: TVL ~$1.35M (2025-09-10); Base %65 / Plume %35.
• Kullanıcı Yapısı: Toplam ~638 (Plume %62 / Base %38).
• Para akışı ve borç verme: Ortalama kira getirisi ~%6.9, toplam temettü ~$15K+; Base/Plume borç verme havuzunda teminat olarak verilmiş ve ~$22K+ borç alınmıştır.

4.8 Platform / Altyapı (Perps & Aggregators)

• Ostium (Arbitrum): RWA sürekli sözleşme platformu, toplam işlem ~$17.8B, açık pozisyon >$140M; döviz / emtia / endeks / hisse senedi gibi sentetik marjlar sunar, RWA'yı yüksek frekanslı ticaret katmanına getirir, kullanıcılar ve likiditeyi önemli ölçüde artırır.
• VOOI: Çok zincirli sürekli toplayıcı, EVM + EVM dışı kapsayan, hesap soyutlaması ve yönetilmeyen deneyim, RWA ile ilgili türev likiditesini toplar.

5) Özet: Bir sonraki aşamanın dört ana noktası

• Kombinasyon ölçeklenebilirliği: Teminat / Getiri / Türevlerin entegre yolu.
• Birden fazla para birimi / Birden fazla bölge için egemenlik ve para temeli geliştirme: Para yatırma ve riskten korunma araçlarını genişletme.
• Gerçek nakit akışı varlıklarının (gayrimenkul vb.) DeFi'leşmesi: Fon tarafı ile senaryo tarafı arasında çift yönlü bağlantı.
• Uyum ve çok zincirli dağıtım iş birliği: KYC, vergi, ikincil piyasa mekanizması ve çapraz zincir likidasyonu.