CRCL'den FRAX'a: Bir sonraki GENIUS yasası faydalanıcısı

Yazar: 100y Kaynak: Four Pillars Çeviri: Shan Oppa, Altın Finans

Anahtar Noktalar

• 5 Haziran 2025'te, USDC çıkarıcısı Circle, New York Borsası'na başarılı bir şekilde girdi ve tüm stablecoin endüstrisine yeni bir canlılık kattı. Amerika'nın kripto para birimlerine dostane politik ortamından faydalanan Circle, dikey entegrasyonlu ürün stratejisi ile birçok yatırımcının dikkatini çekti.
• Circle'ın patlayıcı ilgisiyle birlikte, insanlar doğal olarak GENIUS Act kapsamındaki bir sonraki kazananı aramaya başladılar. Circle ile benzer bir his taşıyan ve benzer stratejilerle sektörü yönlendiren bir stablecoin protokolü var: Frax Finance.
• Frax Finance, GENIUS Yasası'na uygun frxUSD stabilcoin'ini çıkaran bir stabilcoin protokolüdür. Sadece basit bir çıkarımın ötesine geçerek, kendisini bir stabilcoin işletim sistemi olarak konumlandırır ve frxUSD'nin kolayca kullanılmasını destekleyen bir ön yüz olan FraxNet ile frxUSD'yi destekleyen yüksek performanslı bir blok zinciri olan Fraxtal'ı sunar.
• Finansal sistemin üç ana bileşeni para, ön uç ve arka uçtur. Finans sektörü gelişimi açısından, günümüzde verimsiz arka uç sistemleri giderek blok zincirine kayacaktır. Bu eğilimle birlikte, stabilcoin tabanlı sistemler de stabilcoin, ön uç ve blok zincir ağı olmak üzere üç bileşeni içermektedir. Frax Finance, bu üç unsuru aynı anda inşa eden az sayıda projeden biridir ve dikey entegrasyon yönünde bir gelişim sergilemektedir.
• Frax Finance, yeni bir dönüm noktasına geçiş yapmaktadır. Kurucuların "GENIUS Yasası"nın ilk taslağını şekillendirmedeki siyasi liderliğinden, stablecoin işletim sistemi aracılığıyla gerçekleştirilen dikey entegrasyon ürün vizyonuna ve Polaris yükseltmesi ile protokolün köklü bir şekilde yeniden yapılandırılmasına kadar, Frax Finance, "GENIUS Yasası"nın öngördüğü geleceğe herkesden daha iyi bir şekilde hazırlanmıştır.

1. "Circle" çıkışını başarıyla gerçekleştirdi, sırrı ne?

1.1 Stabilcoin Endüstrisinin Zaferi

Kaynak: CNBC

2025 yılının 5 Haziranında, Circle New York Borsa'sında (NYSE) halka arz edildi, hisse senedi kodu CRCL. IPO'nun ihraç fiyatı hisse başına 31 dolar olarak belirlendi, bu da başlangıçta öngörülen 27-28 dolar aralığının üzerinde, yaklaşık 1.1 milyar dolar fon toplandı. İlk işlem gününde, Circle'ın açılış fiyatı 69 dolar ve kapanış fiyatı 83 dolar olarak belirlendi, 2025 yılının 25 Ağustos'unda hisse fiyatı yaklaşık 135 dolar oldu. Bu, Circle'ı en başarılı IPO vakalarından biri haline getirdi.

Circle'ın New York Borsası'nda listelenmesinin anlamı bununla sınırlı değil, kendisi bir dönüm noktasıdır. Ayrıca, GENIUS Yasası'nın (GENIUS Act) geçişi, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) düzenlemelerinde gevşeme ve Trump yönetiminin kripto para birimlerine dost yaklaşımı, kripto para şirketlerinin geleneksel finansal piyasalara girebileceğini işaret ediyor. Ayrıca, Circle'ın açık piyasada gösterdiği büyük ilgi, insanların stabilcoin altyapısının geleneksel finans alanında gelişme göstereceğine olan güvenini artırdı.

Başka bir deyişle, Circle'ın borsa girişimi sadece kendi başarısı değil, aynı zamanda tüm stablecoin endüstrisinin zaferidir.

1.2 Circle'ın dikey entegrasyon stratejisi

Kaynak: Circle

Circle, dünya çapında en büyük stabilcoin ihraççılarından biridir ve dolar ile sabitlenmiş USDC ve euro ile sabitlenmiş EURC sunmaktadır. Ayrıca, Circle, internet tabanlı yeni bir finansal sistem inşa etme misyonunu benimseyerek, zengin ürünler sunmaktadır, örneğin:

• Circle Ödeme Ağı (CPN): Circle'ın küresel para transferi standardı, blockchain tabanlı bir SWIFT alternatifi olmayı amaçlamaktadır. CPN'i kullanan finansal kurumlar ve işletmeler, Circle'ın altyapısı ve çeşitli kamu blok zincirleri aracılığıyla uluslararası havale ve uzlaşmayı verimli bir şekilde gerçekleştirebilirler. Daha fazla bilgi için "CPN: Dijital Yerel SWIFT'e Doğru" başlığına bakınız.
• Circle Mint: Circle Mint, geleneksel banka ağları (örneğin, havale ve SEPA) ile entegre olup, işletmelerin ve kurumsal kullanıcıların anında USDC ve EURC basmalarına ve bunları 1:1 oranında fiat para birimine çevirmelerine olanak tanır. Dikkate değer olan, Circle Mint'in doğrudan USDC ihraç eden tek resmi kanal olmasıdır.
• Circle Wallets: Web2 şirketlerinin blockchain tabanlı cüzdanları hizmetlerine kolayca entegre etmelerini sağlayan bir cüzdan SDK hizmetidir. Basit cüzdan işlevlerinin yanı sıra, hesap soyutlama, MPC tabanlı güvenlik, işlem yayınlama için RPC düğümleri, uyumluluk seçenekleri, çoklu zincir desteği gibi özellikler de sunar.
• CCTP: USDC'nin 20'den fazla ağda yerel olarak çıkarılması nedeniyle likidite parçalanması meydana gelebilir. Circle'ın çapraz zincir iletişim protokolü CCTP, "yakma - basma" mekanizması ile USDC'nin farklı blok zincirleri arasında güvenli bir şekilde transferini sağlamaktadır.
• Circle Paymaster: Circle'ın ERC-4337 tabanlı hesap soyutlama özelliği. Kullanıcıların blok zinciri ücretlerini ETH ile ödemelerine gerek yoktur, Circle Paymaster kullanıcıların ücretleri USDC ile ödemesine veya ücret sponsorluğu almasına olanak tanır, böylece gaz ücreti olmadan işlem yapabilirler.
• USYC: 2024 yılının sonuna kadar, Circle USYC'nin ihraççısı Hashnote'u satın aldı ve ürün yelpazesine dahil etti. USYC, ABD hazine bonoları ve ters repo anlaşmalarından oluşan tokenleştirilmiş bir para piyasası fonudur. USYC'yi elinde bulunduran kurumsal müşteriler, istikrarlı zincir içi gelir elde edebilir ve bu token, Deribit ve Binance gibi borsalarda teminat olarak kullanılabilir.
• Arc: Arc, 8 Ağustos'ta piyasaya sürüldü, Circle'ın USDC'ye odaklanan L1 ağıdır, yüksek performanslı bir konsensüs algoritması kullanır ve USDC'nin kesintisiz ve verimli bir şekilde kullanılmasını hedefler. Daha fazla bilgi için "Circle, Tether'a Benzer Ama Farklı Bir Strateji Olarak Arc'ı Tanıttı" başlığına bakın.

Bu şekilde, Circle yalnızca stablecoin'ler çıkarmakla kalmıyor, aynı zamanda kurumların ve bireylerin stablecoin'leri kolayca kullanabilmesi için bir altyapı da inşa ediyor. Bu altyapı, ihraç, cüzdan altyapısı, çapraz zincir köprüler, Layer1 ağları, hesap soyutlama işlevleri ve kurumsal çözümleri kapsamakta ve ürün stratejisi dikey entegrasyonunun bir örneği olarak gösterilmektedir.

Kullanıcı deneyimi açısından, Circle'ın ürün yelpazesi avantajlarını gözler önüne seriyor. Bir şirketin Circle'ın ürünlerini kullandığını hayal edin: Circle Mint aracılığıyla 1:1 oranında anında USDC basabilir ve değiştirebilir; müşteriler Web3'e aşina olmasalar bile Circle Wallets, Paymaster ve CCTP aracılığıyla stabilcoin işlevlerine kolayca erişebilirler; Arc blok zincirini kullanarak en sorunsuz ve en verimli USDC kullanımını sağlar; ve CPN aracılığıyla diğer finansal kuruluşlar ve işletmelerle işlem ve uzlaşma yapar.

Stablecoin'ların temel nedeni, basım değil, kullanılabilirliktir. Teminat tasarımı ve düzenleyici çerçeve aracılığıyla stablecoin'lerin güvenli bir şekilde basılması önemli olsa da, pratik kullanım durumları olmadan basımın hiçbir anlamı yoktur. Circle'ın dikey entegrasyonlu ürün yol haritası, stablecoin'lerin gerçek dünya ve zincir üzerindeki ekosistemlerde geniş bir şekilde kullanılmasının temelini atmıştır.

1.3 Circle neden dikkat çekiyor

O halde, Circle neden blockchain endüstrisi ve hatta geleneksel finans piyasalarında bu kadar yoğun ilgi görüyor? Ürün faktörlerinin yanı sıra, mevcut politik ortam ve Circle'ın iş modeli gibi birkaç faktör de etkili olmuştur:

• GENIUS Yasası'nın Geçişi: GENIUS Yasası, Amerika'nın dolar stabilcoin'lerini açıkça düzenleyen ilk federal yasasıdır; bu yasası hem Circle hem de tüm stabilcoin endüstrisi üzerinde en doğrudan etkiye sahiptir. Bu yasa, stabilcoin'lerin yasal statüsünü, émitentlerin yükümlülüklerini ve tüketici koruma gerekliliklerini belirlemiştir. Bu, Amerika'daki kurumlar ve şirketler için stabilcoin çıkarımına yasal bir zemin sağlamaktadır. Aslında, Circle'ın iç operasyon standartları yasal bir standart haline getirilmiş, Circle'a yasal ve uyumlu bir statü kazandırılmıştır.
• Trump yönetiminin kripto para dostu politikası: Trump yönetimi, yemin töreninden önce kripto paraları güçlü bir şekilde destekleyeceğini duyurdu. 30 Temmuz 2025'te, Trump yönetimi altındaki Başkan Dijital Varlık Pazar Çalışma Grubu, 160 sayfalık bir kripto para politikası raporu yayınladı. Bu rapor, ABD'yi küresel kripto para merkezi olarak konumlandırmayı amaçlayan belirli bir yol haritası sundu.
• Amerika Birleşik Devletleri Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu ( SEC ): Yeni SEC Başkanı Paul Atkins ( Paul Atkins ) da kripto para birimlerini destekleme pozisyonunu benimsemektedir, Gary Gensler ( Gary Gensler ) ile karşılaştırıldığında, düzenleyici durumu çok daha esnektir. Beyaz Saray, kripto para politikası yol haritasını açıkladıktan sonra, SEC, Amerika Birleşik Devletleri kripto para sektörünün düzenlemesini daha net hale getirmeyi amaçlayan "Kripto Projesi" ( Project Crypto ) adında bir planı hızla duyurdu.
• Pazar Payı: Circle, dünyanın ikinci en büyük stabilcoin'i USDC'yi çıkardı. Şu anda, USDC'nin arzı yaklaşık 63 milyar dolar olup, stabilcoin pazarının toplamının yaklaşık %30'unu oluşturuyor. USDT'nin teminat yapısı nedeniyle "GENIUS Yasası"nın gerekliliklerine uymaması göz önüne alındığında, USDC, şu ana kadar ABD düzenlemeleri altında en büyük uyumlu stabilcoin'dir.
• İş Modeli: Circle'ın ana geliri, USDC rezervlerini yönetmek için devlet tahvilleri, geri alım anlaşmaları ve benzeri araçlar kullanmaktan gelmektedir. 2025 yılı ikinci çeyreğinde, Circle 658 milyon dolar gelir elde etti, düzeltilmiş faiz, amortisman ve itfa öncesi kazancı (EBITDA) 126 milyon dolar olarak gerçekleşti ve bu, son derece çekici bir gelir yapısını ve sağlam bir işletme kar marjını ortaya koymaktadır.

Mevcut ABD siyasi ortamı, Circle'ın dikkat çekmesi için mükemmel bir zemin sağlarken, aynı zamanda tüm stabilize coin sektörünün hızlı büyümesi için de bir temel oluşturmuştur.

1.4 Koreli yatırımcılar, LFG!

İlginç bir şekilde, Circle sadece Amerika'da değil, diğer ülkelerde de oldukça popüler. Aslında, 2025 yılının Haziran ayında Korelilerin en çok satın aldığı yurtdışı hisse senetleri sıralamasında, Circle (CRCL) 6 milyar dolardan fazla net alım ile birinci sırada yer alıyor. Bu işlem, ikinci sıradaki Tesla 2X ETF'nin 1.6 katı ve üçüncü sıradaki Coinbase'in 4 katı, Alphabet (100 milyon dolar) ve Apple (90 milyon dolar) gibi rakiplerinden çok daha yüksek.

Circle neden Kore'de bu kadar yoğun bir ilgi uyandırdı? Elbette, birçok Koreli yatırımcı aktif olarak Amerikan hisse senetleri ticareti yapıyor, ancak daha derin bir sebep, Kore pazarının kendisinin sabit paralar konusunda bir patlama yaşamasıdır. Haziran 2025'te, Cumhurbaşkanı Lee Myung-bak göreve geldi ve sabit paraların yasallaşmasını büyük ölçüde destekleyeceğini duyurdu. Bu, Korelilerin sabit para sektörüne ilgi duymalarının güçlü bir kıvılcımı haline geldi.

Elbette, sıkı döviz yasaları, Kore Merkez Bankası'nın temkinli duruşu ve kısa vadeli tahvil piyasasının küçüklüğü nedeniyle, Kore'nin won stabil coinlerinin tam yasal hale gelmeden önce birçok engelle karşılaştığı bir gerçektir. Ancak, belirli bir şirket veya kurum stabil coin ile ilgili bir marka başvurusunda bulunduğunda, hisse senedi fiyatları fırlıyor; bu, stabil coinlere olan ilginin yalnızca blockchain sektöründe değil, aynı zamanda sıradan borsa yatırımcılarına da yayıldığını göstermektedir.

2. Bir sonraki GENIUS yasa kazananını aramak

2.1 Bir sonraki CRCL kim olacak?

Circle'ın başarılı bir şekilde halka açılmasıyla birlikte, şirket ve yatırımcılar doğal olarak gözlerini stabilcoin sektörüne çevirdi ve Circle'dan sonra hangi şirketlerin ve protokollerin GENIUS yasasından en çok fayda sağlayabileceğini aramaya başladılar. Coinbase, Circle'ın USDC rezerv gelirlerinin neredeyse yarısını Coinbase'e vermesi nedeniyle sıkça faydalanan taraf olarak anılıyor. 2025'in ikinci çeyreğinde, Circle'ın toplam rezerv geliri 634 milyon dolar olup, bunun yarısından fazlası, yani 332.5 milyon dolar, Coinbase'e ödenmiştir.

Coinbase gibi dolaylı olarak fayda sağlayan şirketlerin yanı sıra, GENIUS yasasına uygun stabilcoinleri doğrudan çıkarıp fayda sağlayabilen halka açık bir şirket var mı? Ne yazık ki, şu anda yok. ABD borsa listesindeki şirketler arasında, GENIUS yasasına uygun stabilcoinleri doğrudan çıkaran hiçbir şirket yok. ABD'nin ikinci en büyük stabilcoin çıkarıcısı Paxos hala özel bir şirkettir.

2.2 Zincir Üzerindeki Fırsatlar

Hisse senedi piyasasında "bir sonraki Circle" yoksa bile hayal kırıklığına uğramaya gerek yok. Çünkü blockchain üzerinde, GENIUS yasasına uygun dolara dayalı stablecoinler çıkaran stabil coin protokolleri hala mevcut. Şu anda, piyasada uyumlu stablecoin çıkarmaya çalışan sadece iki protokol var: Ethena ve Frax Finance.

Ethena iki tür stabilcoin sunmaktadır: USDe ve USDtb. USDe, rezervlerinin vadeli işlem piyasasındaki nötr hedge pozisyonlarına bağlı olması nedeniyle GENIUS yasasına uygun değildir. USDtb'nin rezervleri ise MMF fonu BUIDL ve stabilcoinlerden oluşmaktadır. Daha önemlisi, USDtb'nın ihracı daha önce Britanya Virjin Adaları'nda gerçekleştirilmişken, 2025 Temmuz'unda Anchorage Digital Bank aracılığıyla ihracına geçilmiştir, bu da GENIUS yasasına uyum sağlamak içindir.

Frax Finance tarafından çıkarılan stablecoin frxUSD'dir ve rezervi, çeşitli dolar cinsinden MMF token'ları ve ABD hazine fonu token'larından oluşmaktadır. Dikkate değer bir nokta, Frax Finance'in kurucusu Sam Kazemian'ın GENIUS yasasının yasalaşmasında önemli kişilerden biri olmasıdır.

Bu yıl Mart ayında, Sam, GENIUS tasarısının ortak önericisi Senatör Cynthia Lummis ile bir araya geldi ve taslak sürecinde dijital doların yasal çerçevesinin temellerini atmak için öneriler ve destek sağladı.

Diğer protokollerden farklı olarak, Frax Finance yalnızca kendi işini geliştiren ürünler oluşturmakla kalmıyor, aynı zamanda düzenleyici tartışmalara aktif olarak katılıyor ve yasama organlarıyla yakın işbirliği yaparak düzenleyici çerçevelerin oluşturulmasına katkıda bulunuyor. Bu tipik bir "politika girişimi" modelidir. Kurucunun yasa taslağının hazırlanmasına bizzat katılması nedeniyle, Frax Finance'in GENIUS yasası üzerindeki anlayışı eşsizdir ve frxUSD'nin tasarımını düzenlemelerle uyumlu hale getirebilir.

3. frxUSD: GENIUS Yasası'na Uygun İlk Stabilcoin

3.1 Frax'ın stabil para operasyon sistemi

Frax Finance'in hedefi, uyumlu ve güvenilir bir şekilde stablecoin çıkarmak ve stablecoin'lerin geniş ölçekte kullanılabilmesi için ölçeklenebilir bir altyapı oluşturmaktır. Bu amaçla, Frax Finance Stablecoin OS'u geliştirmiştir ve bu üç ana ürünü içermektedir:

• frxUSD: GENIUS yasasıyla uyumlu bir stablecoin, aynı zamanda Frax ekosisteminin temel likidite varlığıdır.
• FraxNet: Kullanıcıların çeşitli yollarla frxUSD ihraç edip geri alabilecekleri ve uyumlu stablecoin'lerin yönetilmeyen tutulmasından sabit gelir elde edebilecekleri bir platform.
• Fraxtal: frxUSD için inşa edilmiş yüksek performanslı bir EVM L1 blok zinciri, gaz tokeni olarak FRAX'ı kullanır.

Stablecoin'lar için, ihraç elbette önemlidir, ancak daha kritik olan kullanım amacıdır. Frax Finance sadece uyumlu frxUSD'yi ihraç etmekle kalmaz, ayrıca kullanıcılar için ön yüz olan FraxNet'i sunarak frxUSD'nin kolayca kullanılmasını sağlar ve frxUSD için özel olarak tasarlanmış bir ekosistem olan Fraxtal'ı kurar.

Bu yapıda frxUSD "para" rolünü üstlenirken, FraxNet "finans teknolojisi ve bankacılık" olarak eşdeğer, Fraxtal ise finans sisteminin "arka ucu"dur. Üçlünün işbirliği, frxUSD ekosisteminin temel motorunu oluşturur.

Ayrıca, Frax Finance Fraxswap (ticaret), Fraxlend (kredi), frxETH (Ethereum likit staking protokolü) gibi hizmetler sunarak tam bir stabilcoin ve DeFi yığın ekosistemi oluşturuyor.

3.2 frxUSD: GENIUS yasasına uygun ilk stablecoin

Frax Finance'in kurucusu Sam Kazemian, GENIUS yasasının taslağına katıldı, bu nedenle o ve ekibi bu yasa hakkında derin bir anlayışa sahip. Bu düzenleyici uzmanlık temelinde, Frax Finance bu yıl Şubat ayında frxUSD'yi - uyumlu gereksinimlere uygun bir stabilcoin - resmen çıkarmaya başladı. Peki, hangi tür stabilcoin uyumlu sayılır? frxUSD gerçekten GENIUS yasasına uygun mu?

GENIUS yasasının tam metni çevrimiçi olarak kolayca bulunabilir, burada sadece ana maddeleri özetleyeceğim:

(Aşağıdaki şartlar dışında, yasa tasarısı dış denetim, sermaye yeterliliği, kara para aklama uyumu ve iflas ödeme önceliği gibi gereklilikleri de içermektedir; bunlar iç operasyonlara aittir ve burada daha fazla açıklanmayacaktır.)

3.2.1 Yayınlama Nitelikleri

Sadece ABD içinde nitelikli ihraççılar stablecoin ihraç edebilir ve üç türü vardır:

1. Banka veya kredi kooperatifinin yan kuruluşu;
2. OCC (Para Denetleme Ofisi) tarafından onaylanan kurumlar;
3. Eyalet finans düzenleme kurumları tarafından onaylanan kurum.

FIP-432 yönetim teklifiyle, frxUSD'nin ihraç, rezerv yönetimi ve uyum ile ilgili tüm sorumluluklar FRAX Inc.'ye devredilmiştir. FRAX Inc., ABD'nin Delaware eyaletinde kayıtlı bir şirkettir ve uyumlu stabilcoin ihraç edebilmek için OCC veya eyalet finansal düzenleyici kurumunun onayını alması gerekmektedir. Şu anda, FRAX Inc. stabilcoin ihraç lisansı için başvurmaktadır.

3.2.2 Rezerv Gereksinimleri

GENIUS yasasının rezervler için temel gereksinimi 1:1 tam teminattır. Yani: stabilcoin'in toplam arzı, en az eşit miktarda rezerv ile desteklenmelidir. Rezerv varlıkları yalnızca aşağıdaki yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır:

• ABD nakit veya Federal Rezerv hesap bakiyesi
• Vadesiz mevduat, çekilebilir mevduat veya korunan mevduat ile kredi kooperatifi hissesi
• Kalan veya orijinal süresi 93 günden az olan ABD Hazine Bonoları
• İhraççı tarafından satıcı olarak katılınan gece repo (teminatı kalan vadesi ≤93 gün olan hazine bonoları)
• İhraççı tarafından alıcı olarak katılan geceleme ters repo (teminat olarak ABD Hazine tahvili)
• Hükümet para piyasa fonu kaydı veya 1940 Yatırım Şirketi Yasası'na göre yalnızca yukarıda belirtilen varlıkları tutan menkul kıymetler
• ABD federal hükümeti tarafından doğrudan ihraç edilen, yukarıda belirtilen varlıklarla benzer likidite ve istikrara sahip diğer varlıklar
• Yukarıda bahsedilen varlıkların tokenizasyon biçimi

frxUSD'nin rezervi tamamen tokenleştirilmiş varlıklardan oluşur, ana olarak şunları içerir:

• USTB: Superstate tarafından çıkarılan kısa vadeli ABD tahvili fonunun tokenleştirilmiş versiyonu
• BUIDL: BlackRock tarafından çıkarılan dolar likidite fonunun tokenleştirilmiş versiyonu
• WTGXX: WisdomTree tarafından ihraç edilen hükümet para piyasası fonunun tokenleştirilmiş versiyonu
• USDB: Bridge tarafından çıkarılan stablecoin (Stripe, Bridge'i satın aldı)
• USDC: Circle tarafından ihraç edilen stabilcoin

Bu nedenle, frxUSD'nin rezerv varlıkları GENIUS yasasının gerekliliklerini karşılamakta ve %100'den fazla teminat sağlamaktadır, böylece istikrarını güvence altına almaktadır.

3.2.3 Gelir Dağıtımı?

GENIUS yasasına göre, stablecoin émitentleri kullanıcılarına yalnızca stablecoin bulundurmaları veya kullanmaları nedeniyle faiz ödeyemez. Bu düzenleme, bunun bir mevduat veya yatırım varlığı olarak yanlış anlaşılmasını önlemeyi ve finansal istikrarı sağlamayı amaçlamaktadır.

Bu nedenle, frxUSD sahipleri yalnızca tutarak faiz kazanamazlar. Ancak kullanıcılar frxUSD'yi FraxNet içinde tutarlarsa, tahvillerden elde edilen sabit gelirden yararlanabilirler. Görünüşte bu, yasayı ihlal ediyormuş gibi görünse de, aslında öyle değildir. Sebebi şudur:

• Faiz ödeyen, ihraç eden değil, dağıtım platformudur.
• FraxNet, Frax Network Labs Inc. tarafından işletilmektedir ve ihraççıdan bağımsız bir Delaware kayıtlı varlığıdır.

Bu nedenle, yalnızca FraxNet içinde frxUSD tutan kullanıcılar gelir elde edebilirler. frxUSD'yi MetaMask gibi kişisel cüzdanlarda veya borsalarda tutan kullanıcılar ise faiz kazanamazlar.

Bu model yalnızca Frax'a özgü değildir; Circle'ın USDC'si ve PayPal'ın PYUSD'si de böyledir. Coinbase, uygulamasında USDC kullanıcılarına yaklaşık %4.1 faiz ödemektedir, PayPal ise PYUSD kullanıcılarına yaklaşık %3.7 faiz ödemektedir. Bu, Coinbase ve PayPal'ın ihraççıları Circle ve Paxos'tan farklı tüzel kişiliklere ait olmaları nedeniyle mümkündür.

4. FRAX, CRCL'nin İzinden: Tanıdık ama Biraz Farklı

Şu ana kadar, Circle'ın nasıl başarılı bir şekilde halka açıldığını öğrendik ve Frax Finance'in frxUSD'sini keşfettik. Ama bekleyin, Frax Finance hakkında bir makale okurken tanıdık bir hisse kapıldınız mı? Frax Finance'in stabilcoin ekosistemini inşa etme yönü, Circle ile çok benzerlik gösteriyor.

4.1 İlk tanıdık his: Para

İlk tanıdık nokta, stablecoin'lerin ihraç yöntemlerinde ortaya çıkıyor. Circle ve Frax Finance, GENIUS Yasası'na uygun stablecoin'ler çıkarmaya odaklanıyor; bu stablecoin'ler, nakit, kısa vadeli ABD hazine tahvilleri ve repo anlaşmalarından oluşan rezervlerle destekleniyor. Bu stablecoin'ler, istikrarlı bir değer koruyabilmekte ve para gibi yeni nesil finansal sistemin yağlayıcısı olabilmektedir.

Rezerv faiz gelirlerinin kullanım şekli açısından, Frax Finance, Circle'a göre ekosisteminde iyi bir döngü oluşturma konusunda daha fazla alan sağlayabilir. USDC rezervlerinin tüm faiz geliri Circle'a aittir, oysa frxUSD rezervlerinin faiz geliri FraxNet'in frxUSD sahipleri ve ekip operasyonları için kullanılmakta, kalan kısım ise FRAX staker'larına, yani Frax ekosisteminin temel token sahiplerine dağıtılmaktadır.

Bu yapı, daha fazla frxUSD basıldıkça Frax ekosisteminin sürekli gelişeceği ve böylece frxUSD'nin basım miktarının artacağı, pozitif bir geri besleme döngüsü oluşturacağı anlamına gelir.

4.2 İkincisi tanıdık: Ön uç

Circle, USDC sahiplerinin stabil paralarını kolayca kullanabilmesi için yüksek kullanıcı deneyimine sahip bir ön yüz sunmaktadır. Örneğin, 1) Circle Mint kolayca ihraç ve değiştirme işlemi yapabilir, 2) Circle Wallet kolayca cüzdan entegrasyonu sağlar ve 3) Circle Gateway, birden fazla zincir üzerinden bakiyeleri yönetebilir.

Kaynak: FraxNet

Aynı şekilde, Frax Finance, frxUSD sahiplerinin çeşitli finansal etkinliklere kolayca erişmesini sağlayan kullanıcı dostu bir ön yüz olan FraxNet'i sunmaktadır:

• Çoklu varlık ihraç: Kullanıcılar sadece USDC, USDT, PYUSD ve USDB gibi stablecoin'leri kullanarak frxUSD ihraç etmekle kalmaz, aynı zamanda banka havalesiyle hatta USTB ve WTGXX gibi RWA token'leriyle de ihraç edebilirler. Bu, Circle Mint'e benzer.
• Gömülü cüzdan: Kullanıcılar Google gibi hesaplarla FraxNet'e giriş yapabilir, sistem otomatik olarak onlar için bir blok zinciri cüzdanı oluşturur. Blok zincirine aşina olmayan kullanıcılar bile frxUSD'ye kolayca erişebilir. Bu, Circle cüzdanına benzer.
• Gösterge Paneli: FraxNet, birden fazla ağda çeşitli varlıkları net bir şekilde gösteren ve kolayca transfer edilmesini destekleyen bir gösterge paneli sunar. Bu, Circle Gateway'e benzerdir.
• Pasif Gelir: FraxNet'te frxUSD bulunduran kullanıcılar otomatik olarak istikrarlı tahvil faiz geliri elde edebilirler. Coinbase uygulamasında USDC bulunduran kullanıcıların kazanç elde etmesi gibi, Frax Finance de FraxNet'teki frxUSD sahiplerine faiz geliri sunmaktadır.

Çok varlık ihraç etme veya pasif gelir gerçekten çok güçlü olsa da, yukarıda belirtilen dört işlev ayrıca modern finansal hizmetlerin vazgeçilmez temelleri olarak da kabul edilebilir. FraxNet, Circle Mint'ten daha güçlü dikey entegrasyon ürünleri ve kullanıcı deneyimi sunmayı amaçlayan aşağıdaki yol haritasıyla bir adım daha ileri gidiyor.

• Sanal Visa Kartı: FraxNet programı, Stripe ve Bridge ile iş birliği yaparak Visa ağına bağlı sanal bir Visa kartı sunuyor. Bu, kullanıcıların FraxNet varlıklarını gerçek dünyada ödemeler yapmak için kullanmalarını sağlayacak.
• Sanal Banka Hesabı: Frax Finance, her kullanıcı için sanal banka hesabı sağlamak üzere Lead Bank ile işbirliği yapıyor ve geleneksel banka ağı aracılığıyla para yatırma ve çekme işlemlerini destekliyor. Mevcut altyapı ile entegrasyon, kullanıcıların işe alım deneyimini artırabilir.
• FraxNet Mobil: 2026 yılında, FraxNet kullanıcıların cep telefonları aracılığıyla FraxNet'e kolayca erişebilmelerini sağlayan bir uygulama sunacak ve onlara tam bir mobil bankacılık deneyimi sunacak.

Stablecoin ihraç protokolünün amacı yalnızca basit cüzdan, işlem, izleme ve kazanç fırsatları sunmak değil, aynı zamanda gerçek hayatta uygulanabilecek kartlar, bankalar ve mobil hizmetleri destekleyerek tam bir kullanıcı etkileşimi yaşam döngüsü oluşturmaktır.

4.3 Üçüncü tanıdık yer: Arka uç

Finans sisteminde, arka uç ve ön uç aynı derecede önemlidir. Ön uç ne kadar kullanıcı dostu olursa olsun, eğer fonların gerçekten aktığı arka uç verimsizse, kullanıcılara iyi bir deneyim sunmak mümkün değildir.

Bu hedefe ulaşmak için Frax Finance, 2024 Şubat'ta kendi yüksek performanslı blok zincir ağı olan Fraxtal'ı piyasaya sürdü. Fraxtal, Frax ekosistemini optimize etmek için tasarlandı ve frxUSD'nin bir çerçevesi olmayı hedefliyor.

Aslında, ekosistemine yönelik optimizasyon sağlayan bir arka uç sunarak Frax Finance'ı sektörün öncüsü haline getiriyor. Fraxtal'dan sonra, birçok stabilcoin projesi, stabilcoin'lerini optimize etmek için blok zincirleri sunmaya başladı:

• Converge: Ethena, ENA ve USDe etrafında DeFi ve geleneksel finansı bağlamak için yüksek performanslı blok zinciri Converge'i geliştirmek üzere Securitize ile iş birliği yapıyor.
• Stabilcoin ve Plazma Coin: Tether, USDT transferleri ve ödemeleri için özel olarak tasarlanmış blockchain ağları olan stabilcoin ve plazma coin'e stratejik yatırımlar yaptı.
• Arc: Circle, kendi blockchain'i Arc'ı tanıttı ve USDC için optimize etti.

Sonunda, Frax Finance sektörün gelişim yönünü öngördü. Fraxtal'ın piyasaya sürülmesi sadece başka bir blok zinciri yayınlanması değil, aynı zamanda finansal altyapının geleceğine yönelik çığır açan bir adım.

4.4 Stabilcoin Üçlü Birliği

Günümüz finans sisteminin üç ana unsuru para, ön uç ve arka uçtur. Ekonomik faaliyetleri kolayca gerçekleştirebilmemizin nedeni, finansal teknoloji şirketlerinin bizi karmaşık ödeme, menkul kıymetler, havale gibi arka uçlara bağlayan kullanışlı bir ön uç sunmasıdır.

Finans sektörünün gelişimi açısından, günümüzde karmaşık ve verimsiz arka uç, yavaş yavaş blok zincirine geçiş yapacaktır. Bu eğilim altında, blok zincirine dayalı finansal sistemin üç temel unsuru stabilcoin, ön uç ve blok zincir ağıdır. İşte bu, stabilcoin üçlüsüdür ve Frax Finance, bu üç unsuru aynı anda inşa eden birkaç projeden biridir ve dikey entegrasyon yönünde bir gelişim gösterir.

5. Kuzey Yıldızı'na Doğru

Kaynak: Frax Finance

Bu yılın Mart ayından bu yana, Frax Finance "GENIUS Yasası" için hazırlık yapıyor ve Protokol üzerinde gerekli dönüşümler gerçekleştirecek olan Kuzey Yıldızı yükseltmesine odaklanıyor. Bu yükseltme, mevcut Frax protokolü tokenlerini sırasıyla frxUSD ve FRAX olarak yeniden adlandırmayı, Fraxtal'ın Gas tokenini frxETH'den FRAX'a değiştirmeyi ve token teşvik yapısı gibi diğer önemli ayarlamaları içermektedir.

Frax Finance, yeni bir dönemin önemli bir dönüm noktasındadır. Kurucunun "GENIUS Yasası"nın ilk taslağındaki siyasi liderliğinden, stabilcoin operasyon sistemi aracılığıyla oluşturulan dikey entegrasyon ürün vizyonuna, şimdi ise Kuzey Yıldızı güncellemesi ile protokolde gerçekleştirilen kapsamlı dönüşüme kadar, Frax Finance, "GENIUS Yasası"nın hayal ettiği geleceğe hazırlık yapıyor.

Bazıları Frax Finance'in sadece Circle'ın yol haritasını taklit ettiğini düşünebilir. Ancak gerçek tam tersidir. Entegre bir ön uç platformu olan FraxNet'i ve arka uç altyapısı için özel olarak inşa edilmiş Fraxtal blok zincirini tanıtarak, Frax Finance yalnızca çağın gerekliliklerine ayak uydurmakla kalmadığını, aynı zamanda stabilcoin endüstrisinin rotasını aktif olarak şekillendirdiğini kanıtlamıştır. Bu yenilikler, Frax Finance'in öncü konumunu vurgulamakta ve daha geniş bir ekosistem için gelecekte izlenebilecek yönü işaret etmektedir.

Tıpkı denizcilerin Kuzey Yıldızı'nı takip ederek yön bulması gibi, Frax Finance da Kuzey Yıldızı ile sektöre yön vermek için yükseliyor. Bu sadece bir yükseltme değil, aynı zamanda tüm sektör için yeni bir referans noktası oluşturmakta. Sonuç olarak, Frax Finance, Kuzey Yıldızı gibi, sektöre ışık tutan bir rehber olacak.