Quels sont les autres conditions nécessaires pour que le Bitcoin hausse ?

Hier soir, Nvidia a présenté un rapport impressionnant.

Les revenus du troisième trimestre ont atteint 57 milliards de dollars, en hausse de 62 % par rapport à l'année précédente, et le bénéfice net a grimpé de 65 % pour atteindre 31,9 milliards de dollars. C'est déjà la douzième fois consécutive qu'NVIDIA dépasse les attentes. Après la publication des résultats, l'action a bondi de 4 à 6 % en après-marché, et le lendemain matin, elle a continué à augmenter de 5,1 %, ajoutant directement environ 22 milliards de dollars à la capitalisation boursière de l'entreprise et entraînant une hausse des contrats à terme du Nasdaq de 1,5 à 2 %.

En théorie, avec un sentiment de marché aussi positif, le Bitcoin, cet or numérique, devrait également en profiter, non ? La réalité nous a cependant donné une claque - le Bitcoin n'augmente pas, mais diminue, son prix chutant à 91 363 dollars, soit une baisse d'environ 3 %.

Nvidia en forte hausse, mais le Bitcoin est en baisse ?

Les investisseurs qui considéraient autrefois le Bitcoin comme un refuge doivent maintenant ressentir de l'inquiétude.

Au départ présenté comme “un outil de lutte contre l'inflation”, “un refuge en période d'anxiété économique”, ses performances actuelles ressemblent davantage à celles d'une action technologique à haut risque, plutôt qu'à un actif refuge comme l'or physique.

Des données plus claires : après une chute de 26 % par rapport au point culminant historique début octobre, le prix du Bitcoin est maintenant revenu à peu près au niveau du début de l'année. Autrement dit, toute cette année a été une perte de temps.

Et pendant ce temps, qu'en est-il de l'or véritable ? Il a grimpé de 55 % en 2025. Le décalage psychologique des détenteurs de bitcoins n'est vraiment pas négligeable.

Les facteurs qui poussent à la hausse des prix de l'or sont en fait très clairs : une possible baisse des taux d'intérêt, un dollar plus faible, une volatilité accrue sur le marché et des perspectives économiques incertaines. Selon la logique traditionnelle du Bitcoin, ces conditions auraient dû également faire grimper le prix du Bitcoin. Mais le fait est tout autre.

L'économiste Mark Shore de la CME a déjà souligné en mai de cette année qu'à partir de 2020, la corrélation entre le Bitcoin et les actions américaines est devenue positive et est restée ainsi jusqu'à présent. Plus crucial encore, la quantité de Bitcoin entrant dans les mains des investisseurs institutionnels via les ETF et les sociétés de cryptomonnaies cotées a atteint un niveau record au cours de l'année écoulée.

En d'autres termes, le Bitcoin devient de plus en plus “mainstream”, mais cela a un coût car il ressemble de plus en plus à un actif risqué traditionnel.

Bien sûr, la raison pour laquelle “Nvidia a fortement augmenté, tandis que le Bitcoin a chuté” réside également dans le flux de capitaux.

NVIDIA bénéficie d'une demande certaine et indiscutable dans le domaine de l'IA. Le PDG Jensen Huang a souligné que « la demande de calcul continue d'accélérer », les ventes de la nouvelle puce Blackwell « explosent », et la visibilité des commandes de 500 milliards de dollars a directement dissipé les inquiétudes du marché concernant une bulle de l'IA. Les fournisseurs de services cloud à grande échelle, c'est-à-dire des géants comme Amazon et Microsoft, ont des dépenses d'investissement qui dépassent 380 milliards de dollars cette année, et la plupart de cet argent afflue vers NVIDIA.

Et qu'en est-il du bitcoin ? Il subit un coup dur de la part d'un sentiment d'aversion au risque. En tant qu'« actif à haut bêta », il est le premier à souffrir dans un environnement de resserrement de la liquidité. En seulement une semaine, la baisse a atteint 12,5 %. Les ETF de cryptomonnaies ont enregistré un flux net sortant de 867 millions de dollars le 13 novembre, les détenteurs à long terme commencent à vendre, et l'offre de bitcoins inactifs est passée de 8 millions au début de l'année à 7,32 millions.

Quelles conditions le Bitcoin doit-il encore remplir pour augmenter ?

Bien que la situation actuelle ne soit pas très optimiste, il n'y a pas de raison de désespérer. Pour que le Bitcoin redécollent, il faudra peut-être que plusieurs conditions clés soient réunies en même temps.

Injection de liquidité après l'ouverture du gouvernement américain

La fermeture du gouvernement de 43 jours a officiellement pris fin le 18 novembre. Cette fermeture a affecté 1,25 million d'employés fédéraux, entraînant une perte de salaire d'environ 16 milliards de dollars, et a également fait chuter l'indice de confiance des consommateurs à un niveau bas de trois ans de 50,4.

Maintenant que le gouvernement a rouvert, l'injection de liquidités est devenue essentielle.

Voici un concept à vulgariser - TGA (Treasury General Account), qui est le compte principal d'opération du département du Trésor américain auprès de la Réserve fédérale. Tous les revenus et dépenses du gouvernement passent par ce compte. Lorsque le TGA augmente, cela signifie que des fonds passent du marché vers le gouvernement, ce qui réduit la liquidité du marché ; inversement, lorsque le TGA diminue, les dépenses du gouvernement injectent des fonds sur le marché, augmentant ainsi la liquidité.

Les données montrent que, pendant cette période de 43 jours, du 1er octobre 2025 au 12 novembre, le solde de TGA a continué d'accumuler, atteignant un sommet de 9590 milliards de dollars le 14 novembre. Ce niveau est bien au-dessus de la position de liquidités que le Trésor maintient généralement, principalement en raison des dépenses limitées pendant la fermeture du gouvernement, ainsi que de l'émission continue de dettes pour lever des fonds, ce qui a entraîné une accumulation massive de liquidités dans les comptes du Trésor.

Pour l'instant, les données TGA ne montrent pas de baisse significative.

Selon la date de réouverture du gouvernement le 13 novembre 2025, et en se basant sur l'expérience historique, il est prévu que dans la première semaine, les employés du gouvernement recevront d'abord un paiement rétroactif, soit environ 16 milliards de dollars injectés dans l'économie, ce qui aura un impact relativement faible. Par conséquent, avant le 20 novembre, il sera difficile d'avoir d'importantes liquidités.

Et dans 1 à 2 semaines, c'est-à-dire au début décembre, lorsque le TGA fonctionnera normalement, les dépenses gouvernementales quotidiennes reprendront, les revenus fiscaux reviendront saisonnièrement, et le solde du TGA commencera à fluctuer et à libérer des montants importants, le marché commencera alors à ressentir une amélioration significative de la liquidité.

L'augmentation de la liquidité interbancaire et la disponibilité de fonds institutionnels signifient également que le Bitcoin, en tant qu'actif à risque, attirera des flux de capitaux et connaîtra une hausse.

L'expérience au début de 2019 a fourni une référence importante. À l'époque, le gouvernement américain a également connu une longue fermeture, qui a duré du 22 décembre 2018 au 25 janvier 2019, pendant 35 jours. Pendant la fermeture du gouvernement, le solde du TGA a également considérablement augmenté, atteignant 413 milliards de dollars le 29 janvier 2019. Une fois que le gouvernement a repris ses activités, le Trésor a rapidement augmenté ses dépenses, réduisant le solde du TGA de 211 milliards de dollars en un mois, du 29 janvier au 1er mars, ces fonds entrant dans le système financier, apportant une amélioration significative de la liquidité. Cela a poussé le marché boursier et le Bitcoin à augmenter respectivement de 8,5 % et 35 % dans les 30 jours suivant la réouverture.

Comparé à la situation actuelle, le solde du compte général du Trésor (TGA) en novembre 2025 atteindra 959 milliards de dollars, bien au-dessus des 413 milliards de dollars de 2019, ce qui signifie qu'une libération potentielle de liquidités sera plus importante.

Changement de politique de la Réserve fédérale

En parlant de la Réserve fédérale, c'est aussi un autre grand boss qui influence la direction du Bitcoin.

Les derniers comptes rendus de la réunion de la Réserve fédérale montrent que les responsables ont de sérieuses divergences sur la nécessité d'une troisième baisse consécutive des taux. La plupart des responsables estiment qu'une nouvelle baisse des taux pourrait aggraver le risque d'inflation. Le conseiller économique de la Maison Blanche, Hassett, a même admis qu'ils avaient « perdu le contrôle de l'inflation ».

Trump a de nouveau montré sa “colère impuissante” en s'en prenant directement au président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, en disant qu'il “voudrait vraiment le renvoyer, il est extrêmement incompétent.”

Selon l'observatoire de la Réserve fédérale de CME, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base en décembre n'est que de 36,2 %, tandis que la probabilité de maintenir le taux d'intérêt inchangé atteint 63,8 %.

Pire encore, le Bureau des statistiques du travail des États-Unis a confirmé que les données sur les ménages d'octobre (utilisées pour calculer le taux de chômage et d'autres statistiques clés) n'ont pas été collectées de manière rétrospective, et donc le rapport sur l'emploi d'octobre ne sera pas publié. Ces données sur l'emploi non agricole seront incluses dans le rapport sur l'emploi de novembre, qui sera publié le 16 décembre. Cela signifie que la Réserve fédérale ne pourra pas obtenir de données clés sur l'emploi lors de sa dernière réunion de l'année.

De plus, avec la hausse des rendements des obligations d'État américaines, les rendements des obligations d'État à divers termes ont tous augmenté, le rendement à 10 ans ayant augmenté de 2,5 points de base. Les attentes du marché pour une baisse des taux d'intérêt en décembre sont pratiquement anéanties, la probabilité de baisse des taux tombant autour de 31%.

Mais si nous élargissons notre perspective, la situation n'est peut-être pas si pessimiste. Les données sur l'emploi de novembre, retardées, seront publiées le 16 décembre. Si les données sont faibles, cela pourrait soutenir les attentes d'une nouvelle baisse des taux, autour du 27 janvier de l'année prochaine. Actuellement, la probabilité d'une baisse des taux est de 48 %, ce qui est le plus élevé pour les réunions de 2026.

Élargissons un peu notre perspective. Bien que l'attitude de la Réserve fédérale soit ambiguë, d'autres banques centrales majeures dans le monde, plutôt accommodantes, ont déjà agi. Ce courant souterrain pourrait devenir un moteur important de la hausse du Bitcoin.

Par exemple, la BCE maintient actuellement le taux de dépôt à 2,00 %, mais il y a une forte probabilité d'une baisse de 25 points de base en décembre, car l'inflation est tombée à 2,1 %, proche de l'objectif. Voici une donnée intéressante : historiquement, la corrélation entre les baisses de taux de la BCE et l'augmentation du Bitcoin est de 0,85. Pourquoi ? Parce que l'assouplissement de la liquidité dans la zone euro se répercute sur les marchés mondiaux, augmentant ainsi l'appétit global pour le risque.

L'économie montre une amélioration significative

L'économie américaine actuelle présente un état très subtil - à la fois des points positifs et des préoccupations.

Le déficit commercial d'août a fortement diminué, baissant de 23,8 % pour atteindre 59,6 milliards de dollars, dépassant les attentes du marché de 61 milliards de dollars. Cela est principalement dû à la baisse de 6,6 % des importations de biens en raison de l'effet des droits de douane. Ce changement devrait contribuer à une croissance du PIB au troisième trimestre de 1,5 à 2,0 points de pourcentage, portant les prévisions de croissance à 3,8 %. Ça a l'air bien, n'est-ce pas ? Mais le problème est que cette amélioration se fait au détriment des importations, ce qui pourrait affecter la chaîne d'approvisionnement et la consommation à long terme.

Bien que la fermeture du gouvernement de 43 jours soit terminée, les dommages qu'elle a causés continuent. La perte de salaires de 16 milliards de dollars, l'indice de confiance des consommateurs tombé à son plus bas niveau en trois ans à 50,4, et le CBO prévoyant une perte de 1,5 point de pourcentage du PIB au quatrième trimestre - ces chiffres cachent de réelles douleurs économiques.

L'inflation alimentaire est également cruciale, ce que l'on pouvait acheter pour 100 dollars coûte maintenant 250 dollars, et la qualité est devenue encore pire. La flambée des prix des œufs vient à peine de se calmer, tandis que le bœuf, le préféré des Américains, est confronté à une nouvelle inflation.

L'indice des prix à la consommation (IPC) publié le 24 octobre montre que les prix du bœuf rôti et des steaks ont augmenté respectivement de 18,4 % et 16,6 % par rapport à l'année précédente. Selon les données du Département de l'agriculture des États-Unis, le prix de détail du bœuf haché a atteint 6,1 dollars par livre, un niveau record. Par rapport à il y a trois ans, les prix du bœuf ont augmenté de plus de 50 %.

De plus, le prix du café a augmenté de 18,9 %, le prix du gaz a augmenté de 11,7 %, les frais d'électricité ont augmenté de 5,1 % et les frais de réparation automobile ont augmenté de 11,5 %. De nombreux jeunes Américains qui sont endettés en raison de leurs études universitaires ressentent une pression encore plus grande en raison de l'augmentation des coûts de la vie.

Le signal d'alerte de l'économie de type K est peut-être la tendance la plus inquiétante de la situation économique actuelle aux États-Unis. Près de 25 % des ménages américains sont en situation de “moonlight”, les salaires des groupes à faible revenu stagnent, tandis que les groupes à revenu élevé (qui représentent 50 % de la consommation) continuent de bénéficier des investissements dans l'IA. Le risque de division économique augmente rapidement.

De plus, la politique tarifaire continue de peser sur les économies exportatrices mondiales, avec des contractions observées au Japon, en Suisse et au Mexique au troisième trimestre. Cette réaction en chaîne de l'économie mondiale finira par revenir sur le marché américain, affectant l'appétit pour le risque des investisseurs.

Mais si le gouvernement américain parvient à redresser l'économie américaine, alors diverses actifs, y compris le Bitcoin, auront des opportunités de hausse.

Retour des fonds institutionnels

Si les premières conditions sont le « temps », alors les fonds institutionnels représentent le « facteur humain ». Cela pourrait être le catalyseur le plus direct et le plus immédiat.

Il faut dire que les données ne sont pas très bonnes en ce moment. Du 13 au 19 novembre, les sorties nettes des ETF s'élevaient à 2 milliards de dollars (environ 20 000 bitcoins), ce qui représente la plus grande sortie hebdomadaire depuis février de cette année. Actuellement, l'actif sous gestion (AUM) est de 122,3 milliards de dollars, ce qui représente 6,6 % de la capitalisation boursière totale du bitcoin.

Que cela signifie-t-il ? Les investisseurs institutionnels se retirent, et ce n'est pas lent.

Après tout, dans l'environnement macroéconomique actuel, les fonds institutionnels font également face à de multiples pressions : d'abord, le phénomène de stratification de la liquidité est grave. Les secteurs de la technologie / IA obtiennent des fonds suffisants, les actifs refuges traditionnels comme l'or affichent de solides performances, tandis que la liquidité des actifs purement risqués comme les cryptomonnaies est en train de s'assécher. L'argent n'a pas disparu, il est simplement allé ailleurs.

De plus, les comportements typiques des investisseurs institutionnels et des gestionnaires de fonds sont souvent façonnés par une structure d'incitation axée sur “l'évitement des erreurs”. Les systèmes d'évaluation internes au secteur se concentrent davantage sur “ne pas être en retard par rapport aux pairs” que sur “avoir réalisé un rendement excédentaire”. Dans ce cadre, prendre des risques contraires aux opinions dominantes a souvent un coût bien supérieur aux bénéfices potentiels.

Ainsi, la plupart des gestionnaires tendent à maintenir une structure de position cohérente avec la répartition dominante du marché. Par exemple, si le Bitcoin est en correction générale et qu'un gestionnaire de fonds maintient une exposition significative à la hausse, alors son retrait sera interprété comme une “erreur de jugement”, les critiques qui en découlent étant bien plus importantes que la reconnaissance apportée par des gains équivalents. En fin de compte, dans un tel cadre institutionnel, “la prudence” devient un choix rationnel.

Mais l'histoire nous apprend que le flux de capitaux institutionnels a souvent tendance à s'inverser soudainement à un certain point critique. Alors, où se trouve ce point critique ? Il y a trois signaux clairs :

Signal 1 : Flux net entrant pendant 3 jours consécutifs

C'est le signal le plus important. Les données historiques montrent que lorsque les flux de fonds des ETF deviennent positifs et restent en flux net entrant pendant 3 jours consécutifs, le Bitcoin augmente en moyenne de 60 à 70 % dans les 60 à 100 jours suivants.

Pourquoi est-ce si magique ? Parce que les investissements institutionnels sont le domaine où l'effet de troupeau est le plus évident. Une fois la tendance inversée, les fonds suivants vont suivre comme des dominos. C'est ainsi que le marché a démarré au début de 2024.

Signal 2 : Entrée quotidienne supérieure à 500 millions de dollars

Cela représente un signal d'entrée pour les grandes institutions. En octobre 2024, un afflux de 3,24 milliards de dollars en une seule semaine a directement propulsé le Bitcoin au-dessus de son précédent record historique. Une telle force, les petits investisseurs ne peuvent tout simplement pas l'atteindre.

Qu'est-ce que cela signifie d'avoir 500 millions de dollars en une seule journée ? Cela équivaut à des géants comme BlackRock et Fidelity qui décident tous deux d'augmenter leurs positions. Un afflux de fonds à ce niveau s'accompagne souvent d'un jugement macroéconomique clair - ils ont vu des signaux que nous, investisseurs ordinaires, ne pouvons pas percevoir.

Signal trois : Le ratio AUM a rebondi à plus de 8 %

Actuellement, 122,3 milliards de dollars d'AUM représentent 6,6 % de la capitalisation boursière du Bitcoin, ce qui est relativement faible par rapport à l'historique. Au cours des périodes de pointe de 2024, ce ratio avait atteint 8-9 %. Lorsque cette proportion commence à remonter, cela signifie que les institutions achètent non seulement du Bitcoin, mais que leur rythme d'achat dépasse la vitesse d'augmentation du prix du Bitcoin.

Alors, dans quelles circonstances les fonds institutionnels reviendraient-ils ?

En gros, c'est ce qui a été dit précédemment : des signaux clairs de baisse des taux de la Réserve fédérale ; des données économiques américaines qui se clarifient ; une coordination de l'assouplissement par les banques centrales mondiales qui crée une résonance ; des ruptures techniques au niveau des résistances clés, etc.

Points potentiels de hausse

Après avoir énoncé tant de conditions, ce qui préoccupe peut-être le plus tout le monde, c'est : quand cela va-t-il enfin augmenter ?

Bien que personne ne puisse prédire le marché avec précision, nous pouvons identifier quelques points clés en fonction du calendrier des événements macroéconomiques.

10 décembre : Réunion du FOMC

C'est la dernière réunion de la Réserve fédérale de l'année, et c'est aussi l'événement le plus attendu par le marché.

Si les taux d'intérêt baissent vraiment, le Bitcoin pourrait connaître une explosion ; si ce n'est pas le cas, il pourrait encore chuter.

Il y a un point clé ici : même sans baisse des taux d'intérêt, si la Réserve fédérale envoie des signaux accommodants (comme souligner “maintenir la flexibilité”, “surveiller de près les données sur l'emploi”), cela soutiendra le sentiment du marché. En revanche, si elle ne baisse pas les taux et adopte une attitude ferme, il faudra se préparer à une pression à court terme.

16 décembre : données sur l'emploi de novembre retardées

Ces données contiendront une vue complète de la situation d'octobre et de novembre, et confirmeront les véritables tendances du marché du travail.

Si les données restent faibles pendant deux mois consécutifs, la probabilité d'une baisse des taux d'intérêt au début de 2026 augmentera considérablement. Cela fournirait un soutien à moyen terme pour le Bitcoin. Si les données sont confuses ou contradictoires, le marché pourrait continuer à être enchevêtré, et le schéma de fluctuations dans une fourchette se poursuivra.

La certitude de la publication des données est élevée, mais la qualité des données elles-mêmes peut ne pas être très fiable (le blocage du gouvernement a entraîné des perturbations statistiques), par conséquent, la réaction du marché peut davantage être basée sur l'interprétation que sur les données elles-mêmes.

De la fin décembre jusqu'à la fin de l'année : la “saison haute traditionnelle” de la liquidité

C'est une tendance saisonnière intéressante. Historiquement, de la fin décembre jusqu'à la période du Nouvel An, les investisseurs institutionnels procèdent à un rééquilibrage de fin d'année, et la réduction du volume des transactions pendant les vacances amplifie la volatilité des prix.

Si les premiers événements forment une accumulation de bonnes nouvelles, il pourrait y avoir une vague de “marché de Noël” à la fin de l'année. Mais il faut également rester vigilant face à l'effet de “vendre la nouvelle” - la prise de bénéfices après la réalisation des bonnes nouvelles.

Premier trimestre 2026 : la « grande stratégie » de l'assouplissement synchronisé de la liquidité mondiale

C'est la fenêtre temporelle la plus imaginative.

Si la Réserve fédérale baisse les taux d'intérêt en décembre ou en janvier prochain, et que la BCE et la Banque centrale de Chine continuent de maintenir une politique monétaire accommodante, une amélioration synchronisée de la liquidité mondiale pourrait se produire. Dans ce cas, le Bitcoin pourrait connaître une nouvelle flambée comme en 2020 - lorsque le prix est passé de 3800 dollars en mars à 28000 dollars à la fin de l'année, un gain de plus de 600 %.

Bien sûr, il est peu probable que 2026 reproduise entièrement 2020 (à l'époque, l'ampleur de la pandémie était rare), mais la combinaison d'une politique monétaire coordonnée des banques centrales dans le monde + la libération de fonds TGA + le retour des fonds institutionnels est suffisante pour déclencher un mouvement de marché décent.

La possibilité d'une assouplissement synchronisé de la liquidité mondiale est modérée à élevée (60-65 %). Les banques centrales de tous les pays font face à des pressions de ralentissement économique, et l'assouplissement est un événement très probable.