La Réserve fédérale (FED) a baissé les taux d'intérêt en septembre pendant une semaine : la divergence sur le marché obligataire et la transmission on-chain sur le marché des cryptomonnaies.

Le 18 septembre 2025, la Réserve fédérale (FED) a abaissé comme prévu la fourchette cible du taux des fonds fédéraux de 25 points de base à 4,00 % - 4,25 %, ce qui constitue la première baisse des taux de l'année. Cette action a été qualifiée par Powell d'assouplissement de type "Gestion des risques", visant à atténuer la pression de ralentissement sur le marché de l'emploi tout en restant prudent alors que l'inflation reste supérieure à l'objectif. Le graphique des points indique qu'il pourrait encore y avoir deux baisses de taux cette année, avec une trajectoire plutôt progressive.

Une semaine après la baisse des taux, le marché a montré des performances globalement diversifiées : le marché boursier a oscillé après un pic, avec un léger repli du S&P 500 ; le rendement des obligations à court terme a diminué, mais le rendement des obligations à long terme a augmenté, montrant que l'inflation et le déficit budgétaire restent des contraintes importantes ; le marché des cryptomonnaies, quant à lui, a anticipé les attentes de liquidité à travers les taux on-chain et les flux de capitaux. Dans l'ensemble, l'impact de cette baisse des taux sur le marché doit être examiné sous trois dimensions : la politique macroéconomique, les marchés traditionnels et la transmission on-chain.

###I. Contexte politique : Échos historiques dans la gestion des risques

####1. La logique actuelle de la Gestion des risques

• Gestion des risques : Le président de la Réserve fédérale (FED), Jerome Powell, a déclaré après la réunion que cette baisse de taux était destinée à la "gestion des risques" — — le ralentissement brutal du marché de l'emploi est devenu une préoccupation majeure. En août, les créations d'emplois non agricoles n'ont été que de 22 000, bien en deçà du niveau de 100 000 nécessaire pour maintenir un taux de chômage stable, le taux de chômage ayant grimpé à 4,3 %, un niveau record en quatre ans.
• Contrainte d'inflation : La Réserve fédérale (FED) prévoit toujours que l'inflation pour l'année 2025 sera d'environ 3 %, bien au-dessus de l'objectif politique de 2 %. Cela signifie que la Réserve fédérale (FED) fait toujours face à des contraintes d'inflation dans son processus d'assouplissement.
• Perspectives du graphique en points : Le graphique en points de septembre montre qu'il pourrait y avoir deux baisses de taux de 25 points de base cette année, une en 2026 et une en 2027, avec pour objectif de ramener progressivement les taux d'intérêt à un niveau neutre d'environ 3 % dans les deux prochaines années.
• Divergences internes : Le nouveau gouverneur Milan a plaidé lors de la réunion pour une réduction ponctuelle de 50 points de base, tandis que Powell a insisté sur une approche progressive d'assouplissement, soulignant que le taux d'intérêt actuel reste "modérément restrictif", sans voie sans risque.

####2. Références historiques : trois modèles différents de baisse des taux d'intérêt

Pour comprendre cette nouvelle vague de baisse des taux d'intérêt, il faut la comparer dans un contexte historique :

• Année 2001 (bulle Internet) : Éclatement de la bulle technologique, récession économique, la Réserve fédérale (FED) réduit rapidement les taux d'intérêt, mais après un bref rebond, le marché boursier continue de descendre.
• En 2008 (crise financière) : l'éclatement du risque systémique, la Réserve fédérale (FED) a procédé à des baisses de taux d'intérêt agressives accompagnées d'un QE massif, la politique relevant de "la baisse des taux d'intérêt en temps de crise".
• 2019 (Guerre commerciale entre la Chine et les États-Unis) : les fondamentaux économiques restent solides, mais l'incertitude augmente, La Réserve fédérale (FED) adopte une "politique de baisse de taux d'intérêt d'assurance", réduisant légèrement pour prévenir la propagation des risques, le marché boursier continue d'augmenter modérément.

? La baisse des taux d'intérêt en 2025 ressemble le plus à celle de 2019 : ce n'est pas une crise imminente, mais plutôt une incertitude due à la baisse de l'emploi et à la rigidité de l'inflation. Ce n'est pas aussi radical que 2008, ni aussi passif que 2001, mais plutôt un assouplissement progressif dans une approche de "prévention de la récession et de couverture des risques".

###Deuxième, marché boursier : la reprise difficile à maintenir, différenciation structurelle

####1. Tendance générale

1. L'ETF S&P 500 (SPY) est passé de 663,21 dollars le 18 septembre à 660,107 dollars le 25 septembre, enregistrant une baisse cumulative de 0,47 % sur la semaine.
2. Au début, grâce à des sujets tels que les fusions et acquisitions d'IA, le 23 septembre a atteint un nouveau sommet; mais immédiatement après, le recul des actions technologiques a épuisé l'optimisme généré par la baisse des taux d'intérêt.

####2. Performance du secteur

1. Actions technologiques : sous pression en raison de la hausse des taux d'intérêt à long terme, les évaluations sont sous pression.
2. Petites capitalisations (Russell 2000) : amélioration de l'environnement de financement, performance relativement brillante.
3. Taux d'intérêt sensibles : Les services publics, l'immobilier et l'énergie bénéficient d'un environnement de faibles taux d'intérêt et affichent des performances solides.

####3. Logique du marché

1. La baisse des taux d'intérêt n'a pas réussi à créer un marché haussier complet, car "Taux d'intérêt favorable" est contrebalancé par "inquiétudes inflationnistes + déficit budgétaire".
2. Les stratégies des investisseurs tendent à : réduire l'allocation aux actions technologiques surévaluées, augmenter l'allocation aux secteurs cycliques et défensifs.

###Trois, marché obligataire : déséquilibre des taux avec des baisses à court terme et des hausses à long terme

1. Baisse des taux d'intérêt à court terme : le rendement des obligations d'État à 2 ans a légèrement diminué, le marché pariant sur une nouvelle baisse des taux d'intérêt par La Réserve fédérale (FED) en octobre et décembre.

2. Hausse des taux d'intérêt à long terme : le rendement à 10 ans a atteint 4,145 %, et celui à 30 ans a atteint 4,76 %.

3. Raisons :

• L'inertie de l'inflation : l'augmentation des droits de douane et des coûts salariaux pousse les prix à la hausse.
• Déficit budgétaire : expansion de l'offre de la dette américaine, augmentation des taux d'intérêt à long terme.

4、 Impact :

• Amélioration limitée des conditions financières globales.
• La hausse des taux d'intérêt à long terme a réduit l'effet de stimulation des baisses de taux sur l'immobilier et les actions technologiques.

###Quatre, le capital international et le schéma du dollar

• L'indice du dollar (DXY) a temporairement faibli après la baisse des taux d'intérêt, mais en raison du maintien de la politique monétaire accommodante par la Banque centrale européenne et la Banque du Japon, l'indice du dollar n'a pas poursuivi sa baisse.
• Les flux de capitaux vers les marchés émergents sont limités, certaines devises latino-américaines en bénéficient, mais le marché asiatique reste sous pression.
• Les rendements des obligations à long terme américaines restent élevés, attirant toujours des fonds de refuge vers les États-Unis, ce qui réduit la diffusion de la liquidité mondiale.

###Cinq, marché des cryptomonnaies : re-pricing des taux d'intérêt et de la liquidité sur la chaîne

####1. Court terme : Taux d'intérêt en hausse

Après la baisse des taux d'intérêt, les fonds sortent des fonds du marché monétaire à faible rendement et entrent sur le marché des prêts DeFi (comme Aave), ce qui fait grimper le taux d'intérêt de l'offre USDC.

####2. À moyen et long terme : la courbe des rendements se déplace vers le bas

1. Les marchés à terme tels que Pendle montrent que les attentes de rendement des ETH stakés et des stablecoins diminuent.
2. Les fonds peuvent passer du staking ETH vers L2, le restaking et les RWAs.
3. L'espace d'arbitrage des stablecoins se resserre, les institutions se tournent vers des stratégies d'optimisation des rendements.

####3. Prix des actifs

1. BTC : fluctuation entre 114 000 et 117 000 dollars, baisse d'environ 0,6 % sur la semaine, sans dépasser le point haut d'août à 124 000 dollars.
2. ETH : fluctuation entre 4 400 et 4 600 dollars, clôturant à 4 491 dollars, légèrement en hausse mais manquant de dynamisme.
3. Altcoins : Transactions actives, mais manque de dynamique de hausse soutenue, les contrats non réglés restent élevés sans former de percée.
4. Capitalisation totale : maintenue à 4,14 billions de dollars, sans expansion significative en raison de la baisse des taux d'intérêt.

####4. Facteurs de conduite

1. Attentes politiques : 25 points de base correspondent aux attentes du marché, n'atteignant pas les 50 points de base espérés par certains investisseurs, le marché interprète cela comme un "assouplissement prudent".
2. Inflation et marché obligataire : CPI de 2,9 % en août, CPI de base de 3,1 %, ajoutant des attentes tarifaires → préoccupations de stagflation ; la hausse des rendements des obligations américaines à long terme limite le débordement de liquidité.
3. Institutions et liquidité : les fonds monétaires ont une taille énorme (7,4 trillions de dollars), mais n'ont pas encore connu d'afflux significatif dans la cryptomonnaie ; bien que les demandes d'ETF et les innovations en matière de stablecoins aient progressé, les flux de capitaux restent limités.
4. Politique et réglementation : Le gouvernement Trump envoie des signaux favorables aux cryptomonnaies, mais l'indépendance de la Réserve fédérale (FED) est perturbée, ce qui accroît l'incertitude.

####5. Sentiment du marché

1. Prudence à court terme : le marché montre un effet de "vente des faits", les mèmes et les altcoins à fort effet de levier sont particulièrement vulnérables.
2. Optimisme à long terme : les cycles historiques de baisse des taux d'intérêt sont favorables au BTC et aux actifs risqués ; certains investisseurs s'attendent à ce que le BTC atteigne à nouveau des sommets à long terme.
3. Discussion communautaire : des divergences existent sur des concepts émergents (comme le DAT), reflétant une prudence sélective des fonds envers le récit d'innovation.

Une semaine après la baisse des taux d'intérêt, le marché des cryptomonnaies n'a pas montré de tendance favorable unilatérale, se traduisant par des prix stagnants - un sentiment prudent - et une entrée lente des institutions. À moyen et long terme, la logique haussière reste présente, mais les fonds se concentrent davantage sur le récit fondamental et la gestion des risques, plutôt que sur le simple "effet positif de la baisse des taux d'intérêt".

###Six, Risques politiques : remise en question de l'indépendance des banques centrales

• Le gouvernement Trump a exercé des pressions publiques sur la Réserve fédérale (FED), tentant de révoquer le gouverneur Cook, établissant un précédent historique pour la banque centrale.
• Il existe des divergences au sein de La Réserve fédérale (Milan soutient 50 points de base, Powell prône une approche progressive).
• Le marché craint que la politique monétaire soit influencée par le cycle politique, ce qui entraîne une augmentation de la prime de risque.
• Pour le marché des cryptomonnaies, cela renforce en fait la valeur à long terme du récit de la "décentralisation".

###Sept, Stratégies des investisseurs : Allocation inter-marchés

####Marché traditionnel

1. Actions : réduire la surpondération des technologies à forte valorisation, augmenter la pondération des valeurs défensives et cycliques.
2. Obligations : adopter une "stratégie barbell" (obligations à court terme + obligations à long terme) pour couvrir les fluctuations des taux d'intérêt.

####marché de la cryptographie

1. Configuration : Restez attentif à la liquidité des blue chips DeFi, mais adaptez-vous à la baisse des taux d'intérêt.
2. Sujet : RWAs (obligations américaines sur chaîne), Restaking, et les infrastructures L2 seront des opportunités structurelles.
3. Risque : Si la stagflation se concrétise, les cryptomonnaies pourraient être sous pression à court ou moyen terme, mais le récit continue d'apporter un soutien à la valeur.

###Conclusion

Une semaine après la baisse des taux en septembre 2025, le marché américain présente un "schéma trinaire":

1. Marché boursier sous pression : le S&P 500 a baissé de 0,47 %, les actions technologiques se corrigent, les petites capitalisations et les secteurs défensifs se différencient.
2. Marché obligataire en différenciation : les taux d'intérêt à court terme baissent, les taux d'intérêt à long terme augmentent, et l'amélioration des conditions financières est limitée.
3. Réévaluation des cryptomonnaies : les rendements on-chain augmentent à court terme, diminuent à moyen et long terme, et la structure des fonds se reconstruit.

En même temps, les interférences politiques et la rigidité de l'inflation rendent cette phase d'assouplissement beaucoup plus complexe que par le passé. Les variables clés à venir sont :

• Emploi : Surveiller le rapport sur l'emploi d'octobre, si le taux de chômage continue d'augmenter, le marché boursier pourrait entrer dans une phase défensive ;
• Inflation : Si les droits de douane maintiennent le CPI collant au-dessus de 3 %, les taux d'intérêt à long terme pourraient augmenter davantage ;
• Fiscalité et politique : l'attention portée aux réunions du FOMC, l'expansion fiscale durant l'année électorale et les risques d'indépendance de la banque centrale pourraient provoquer des fluctuations supérieures aux attentes.

Cela détermine si le marché peut passer d'une "oscillation prudente" à une "réparation systémique".