续命行情：以链上数据剖析最诡异的 2021 年双顶

梦回 2021 年，本文将针对 2021 年的两次顶部进行覆盘。 （前情提要：链上数据学堂（九）：市场晴雨表 RUPL（I）- 数据介绍 抄底应用 ） （背景补充：链上数据学堂（十）：市场晴雨表 RUPL（II）- 最强顶部讯号 历史周期顶部详细分析 ） Key Points： 覆盘 2021 年双顶时的市场结构 从 URPD、STH-RP、Realized Profit 三个面向进行探讨 2021 年的双顶结构是否会再次出现？ 顶部的定义？ 在讨论今天的话题之前，我们需要先定义「何谓顶部」。 2021 年四月，BTC 价格从约 65k 一路下跌，最高跌幅约 55%；如果你认为「这是顶部」，那么在当时进行逃顶就是合理的决策；如果你认为「第二顶才是顶部」，那么确实不需在四月逃顶。 个人的看法是：当时的四月即是顶部。 因为没有一个商品市场的 beta 在见顶之后，跌幅是大于 55% 的。从链上数据的视角来看，2021 年四月前其实也已出现多个顶部讯号；至于如何看待 2021 年的第二顶，我则会在后文分享我自己的 bias。 2021 年双顶的数据覆盘 Realized Profit（已实现利润） 为了方便观察，我将 Realized Profit 以 7 日均线的方式呈现： 在 2021 年第一顶的时候，Realized Profit 出现了一个很明显的警讯：背离。 如图中三个蓝色标记处，随着价格愈来愈高，Realized Profit 反而愈低。 而在 2021 年第二顶，再次出现了巨量的 Realized Profit，但值得注意的是：量体并不如 2021 年，相对较小。 STH-RP（短期持有者平均成本） STH-RP 一直是我会密切关注的数据之一，这份数据对于平时追踪市况存在很高的价值：一方面可以透过价格与 STH-RP 的关系，推演后续可能的市场情绪；另一方面也可结合技术分析，一并使用于寻找支撑、阻力。 上图是 2021 年双顶时期的 STH-RP 图表，我们可以先观察「红色标记处」：不论是第一顶还是第二顶，在价格跌破 STH-RP 之后，其实基本就算是「熊市开启的右侧讯号」了。 其原因在于：如果市况非常接近顶部（低成本筹码的派发接近尾声），那么市场上的高成本筹码占比就会提高，主导力量形成转换。 一旦价格跌破 STH-RP（短期持有者的平均成本），由于场上高成本筹码的占比较高，他们并不如低成本筹码那般坚定，出现松动、抛售，并且造成连锁下跌的可能性就会大幅提高！ 至于在其他非顶部时期，我们则可以看到 STH-RP 则扮演有力的支撑阻力位，这就是为什么我非常重视「市场到底是否已经具备顶部形成的条件」。 筹码结构 筹码结构，大概可以说是本轮周期与历次顶部最大的分歧。 根据我对当前数据的解读，我认为市场已经具备顶部形成的条件；但唯一最诡异的点是「筹码结构与以往完全不同」。 上图是 2021 年第一顶的筹码结构，当时在顶部的堆积量相对很小，并且有大量的低成本筹码仍未被派发，成本在 19k 以下的筹码仍处于明显堆积的状态，量体高达 862.82 万枚。 而 2021 年第二顶的筹码结构，与第一顶进行对比后，可以发现 2 个核心差异： 19k 以下的筹码被大量派发 高价位筹码被平摊化，不如第一顶当时的集中 2021 年双顶结构是否会重现？ 很多人问：「这轮周期会不会再跑出一个类似于 2021 年的双顶？」 老实说，没有人能预测价格的走势，交易本身其实更注重剧本的规划与推演。 如果日后真的出现类似于 2021 年的双顶结构，必然会在两顶之间出现「阶段性见底」的迹象（类似于 2021 年 7 月），而届时必然也会有数据给出讯号。 以上就是今天的分享，希望对你有帮助，感谢阅读。 相关报导 链上数据学堂（六）：一套崭新、ARK 参与研究的 BTC 神奇定价方法论（I） 链上数据学堂（七）：一套崭新、ARK 参与研究的 BTC 神奇定价方法论（II） 链上数据学堂（八）：一套崭新、ARK 参与研究的 BTC 神奇定价方法论！（III）〈续命行情：以链上数据剖析最诡异的 2021 年双顶〉这篇文章最早发布于动区BlockTempo《动区动趋-最具影响力的区块链新闻媒体》。