SignalPlus 宏觀分析特別版：市場平淡期

我們生活在一個多麼有趣的時代。 就在市場收盤再創歷史新高之際，美國政府正忙於在全球推行”政權更迭2.0"行動。今晨我們醒來便獲悉，美聯儲因獨立性持續受到挑戰而收到了司法部的傳票： “刑事指控的威脅，是美聯儲基於服務公眾的最佳判斷來設定利率、而非遵從總統偏好的結果。”

• 杰羅姆·鲍威爾，2026年1月11日

這一切發生的同時，最新就業資料顯示美國仍處於”金髮姑娘”式的增長情境中：不溫不火的勞動力資料支援著（已然）寬鬆的貨幣政策立場，而法定貨幣貶值預期使資產價格維持在”永久性高位平台”。儘管非農就業人數遜於預期5萬，但4.4%的良好失業率以及平均時薪同比強勁反彈至3.8%彌補了這一缺口。 總而言之，這是一份穩健的增長資料，導致市場對曲線最前端的美聯儲降息預期略有消退，而標普500指數、原油甚至美元都因此資料獲得良好支撐。

本周另一焦點是美國最高法院對《國際緊急經濟權力法》（特朗普關稅案）的裁決，目前尚未有消息傳出。最好的結果可能是法院禁止政府未來實施單邊關稅，但允許現有關稅作為一次性政治妥協予以保留。根據華爾街分析師判斷，裁決可能在本周三這一下個意見發布日公布。

資料方面，明日發布的CPI將是重頭戲，核心CPI預計環比增長0.27%，同比增長2.7%。關注點將集中在住房通脹上，特別是考慮到政府近期對住房可負擔性的關注。隨後將發布PPI（包含10月和11月兩次數據），以及零售銷售（預計環比增長0.4%）和工業產出資料，結束本周。

加密貨幣度過了又一周平淡無奇的行情，BTC在毫無興奮點的情況下徘徊在9.2萬美元附近。 BTC/ETH ETF在12月和今年1月至今的資金流入令人失望，在經歷了慘澹的10月之後幾乎未見反彈。另一方面，傳統金融股票ETF在2025年底錄得創紀錄的2350億美元月度資金流入，因為投資者幾乎已將投機習慣全部轉向股票交易，目前尚不清楚短期內有何催化劑能扭轉這一趨勢。

除了價格，加密貨幣的關注度和熱度也已明顯降溫。YouTube上加密貨幣內容的30天平均觀看量已暴跌至2021年1月以來的最低水準，而X平台也因機器人帳戶湧入，開始限制和過濾加密貨幣相關內容。

稍顯積極的一點是，資金外流出現了一些企穩跡象。CME期貨的未平倉合約量（相對於市值）略有反彈，期貨倉位元代理指標也表明，最新一輪的去風險化操作目前可能已基本結束。