TVL 和 DEX 活動大幅下滑，Solana 面臨需求疲弱的風險

Solana 的原生代幣 SOL 在週四於 147 美元區域遭遇阻力後下跌 6%，背景是美國勞動市場和消費者信心數據表現不佳，投資人變得更加謹慎。

交易者擔心 SOL 需要更長時間才能重返 200 美元大關，尤其是在 10–11 月槓桿倉位已被「清洗」殆盡，而 Solana 網路活動仍持續下滑。

Solana 的總鎖倉價值（(TVL)）在兩個月內從 133 億美元降至 108 億美元，多個核心專案如 Kamino、Jupiter、Jito 和 Drift 入金量均下降超過 20%。Solana 上的 DEX 交易量也大幅走弱。

Solana 上的總鎖倉價值 (左) vs. 7 日 DEX 交易量，美元 | 資料來源：DefiLlama 儘管如此，Solana 依然穩居 TVL 第二大公鏈，而以太坊則以 732 億美元繼續保持優勢。以太坊 layer-2 生態（包括 Base、Arbitrum 和 Polygon）持續吸引新資金流入。新上線的 Fusaka 升級提升了擴容和錢包管理能力，削弱了資金轉向 Solana 等競爭公鏈的動力。

截至 11 月 30 日當週，Solana DEX 交易量為 192 億美元，較前四週下跌 40%。鏈上活動下滑令投資人擔憂 SOL 需求持續疲弱，形成資金外流、生態惡性循環。與此同時，新上線的 layer-1 公鏈 Monad 首週 DEX 交易量達 12 億美元。

裁員與消費信貸緊縮持續施壓

SOL 在 Challenger、Gray & Christmas 公布報告後反應負面，該報告顯示 11 月裁員人數達 71,321 創 2008 年以來罕見高點。此外，美國多州總檢察長要求「先買後付」平台提供消費者還款能力資訊，引發信貸條件收緊憂慮。

SOL 永續合約年化資金費率 | 資料來源：laevitas.ch PayPal 一項調查顯示，半數消費者計畫在假期季節進行個人信貸，增加家庭財務風險。

SOL 永續合約市場看漲槓桿需求仍然偏低，年化資金費率僅 4%，低於中性基準的 6%。信心不足也反映在 Solana 相關 ETF/ETP 產品未見新資金流入，而比特幣、以太坊與 XRP 合計吸引逾 10.6 億美元。

其他山寨幣如 XRP、萊特幣和狗狗幣現已獲美國現貨 ETF 批准，對機構資金形成更大競爭壓力。預計更多與 Solana 競爭的公鏈近期也將獲得 ETF 核准。

復甦機會取決於宏觀環境

現階段下跌使得上市公司為擴充 SOL 儲備而發行股票的意願降低。例如，Forward Industries 持有 691 萬枚 SOL，目前已低於原始成本價，若此時發行股票將稀釋現有股東利益。

SOL 重返 200 美元的前景高度依賴宏觀環境改善。然而，若財政刺激政策意外推出，可能成為空頭意外，帶動一波更廣泛的山寨幣反彈。

王踐