分析師稱宏觀數據反駁了新的熊市的說法

QT於12月1日結束，隨着联准会資產負債表減縮的放緩，流動性得以穩定。

反向回購已降至接近零，焦點轉向TGA，作爲下一個主要流動性驅動因素。

制造業的26個月收縮與市場情緒形成對比，盡管淨流動性趨平。

Dan Gambardello 的一份詳細宏觀審查質疑了即將到來的熊市的上升說法。他檢查了联准会的流動性數據、逆回購水平和制造業指標。他表示，僅僅價格走勢引起了混亂，而更廣泛的流動性圖景顯示出形成了不同的局面。

流動性組件隨着量化緊縮的結束而變化

甘巴德洛指出，量化緊縮將於12月1日結束，這減緩了流動性的消耗。他補充說，联准会的資產負債表仍然是淨流動性公式的核心，因爲任何減速都能穩定市場條件。

這一點引出了影響風險資產的額外流動性來源。他解釋說，財政部一般帳戶目前處於高位。該帳戶作爲政府在联准会的現金頭寸。

當餘額下降時，支出會重新流入經濟並增加流動性。然而，他強調，TGA 不能無限期保持高位，這引起了對未來提款的關注。

逆回購抽水和流動性緩衝

甘巴德羅還提到了逆回購工具的急劇下降。該工具在2022年至2024年間從大約2.5萬億美元降至幾乎爲零。他表示，這一變化將多餘的現金重新注入市場，並抵消了量化緊縮的影響。然而，他強調，這種資金流出只發生過一次，無法以相同的形式重復。

那一觀察與他更廣泛的觀點相連，即下一個主要流動性變化必須來自TGA。他將逆回購描述爲一個臨時緩衝，已經在緊縮週期中發揮了作用。

制造業收縮與流動性水平

分析指出，美國制造業已經連續收縮了26個月，創造了歷史上最長的記錄。他將此與联准会淨流動性指標聯繫起來，該指標將資產負債表、TGA和逆回購數據結合爲一個指標。

隨着這些組成部分的變化，該指標開始趨平。甘巴德洛報告稱，許多市場反應似乎是基於波動性而不是宏觀數據，這導致情緒和流動性趨勢之間出現分歧。

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