1011清算事件啓示錄：加密市場亟需系統性規則

作者：Lucas Kiely

編譯：Felix, PANews

加密貨幣最大的問題在於缺乏傳統股票所具有的那種可量化的價值，屬於完全投機性。除此之外，投資者能以某種方式對交易進行槓杆操作，市場可能一夜之間損失數十億美元。

區塊鏈技術背後的行業頑固支持者認爲，區塊鏈的創新基礎設施賦予了它價值。然而，幾乎沒有證據表明這能爲代幣持有者帶來真正的、切實的收益。

來自傳統金融領域的專業投資者往往難以適應這種情況。對於代幣而言，沒有市盈率可供參考，沒有供應鏈可追蹤，實際上，根本沒有任何有形的東西。這正是加密貨幣與其他所有資產類別相比的獨特之處：它完全由情緒驅動——而且往往是極難預測的情緒。

加密貨幣是真正自由市場力量的體現。比特幣可能是唯一的例外，因爲它供應有限，而且其所有權日益被復雜的機構投資者所主導。然而，大多數加密貨幣的漲跌方式極難預測，其主要受交易員驅動。

信心、渠道和無限槓杆

有人可能會說，許多股票的估值也並非基於實際價值。的確，蘋果、Meta 和英偉達等科技股的估值已經長期高企。然而，除了高昂的價格標籤，這些公司仍有一些基本面可以依靠：盈利、現金流、供應鏈和產品。大多數數字資產則沒有。

與此同時，加密貨幣能帶來改變人生的回報，而且確實有可能會實現。看到這些成功故事被永久記錄在區塊鏈上，並在社交媒體平台上廣泛傳播，意味着任何投資者都無法忽視這個如今規模已達 4.3 萬億美元的市場。然而，在這個很大程度上不受監管的加密世界裏，投資者常常表現得不理智，並犯下重大錯誤。

這種錯誤通常會以槓杆的形式出現。當然，槓杆在投資領域並非新概念。散戶在傳統金融中也可以使用槓杆，但這是受監管的。例如，美國金融業監管局規定，散戶保證金帳戶在股票上的槓杆上限爲 2:1；外匯槓杆交易只能通過專業平台進行，並受到嚴格的上限限制；而衍生品主要面向合格投資者。

紙牌屋

與此同時，在加密領域任何投資者都能在交易所輕鬆交易 100 倍甚至更高的槓杆。如今，這一問題比以往任何時候都更爲嚴重——因爲全球最大的機構如今也涉足了加密領域。這種無槓杆限制的局面導致了連鎖清算，往往在數小時甚至數分鍾內就能使市場蒸發數十億美元。

聯想 2025 年 9 月底和 10 月初的大規模清算事件。9 月底的清算事件中，有超過 18 億美元的槓杆頭寸被清零，而 10 月初的清算事件，短短幾個小時內就有超過 190 億美元的頭寸被清算。盡管針對 10 月初清算事件的背後真正原因衆說紛紜，但顯而易見的是，當市場情緒逆轉時，槓杆多頭頭寸陷入了連鎖清算的困境。

一些精明的交易員無疑從這次波動中獲利。然而，大多數投資者甚至還沒來得及登入交易帳戶，就已經被止損出局。在加密領域，這些錯誤造成的損失比傳統金融領域要嚴重得多，因爲這裏幾乎沒有規則。當市場方向逆轉時，這些倉位就像紙牌屋一樣崩塌，卷走數十億美元。

更聰明、更快速

加密貨幣正在不斷發展。如今，全球最知名的資產管理公司已參與其中，監管環境也更加友好。不過，它仍然缺乏能夠瞬間防止重大市場事件發生的那種保護措施。

這在很大程度上與不受限制地利用槓杆、不切實際的期望以及如今能夠憑藉一筆交易就撼動市場的機構的入場有關。每一位投資者都必須開始更認真地對待市場。那些在比特幣上獲利數百萬美元的人是幸運的，但在狗狗幣等山寨幣上虧損的人比獲利的人要多得多。

如今，隨着行業走向成熟，巨鱷環伺，過度自信和過度槓杆化已成爲加密行業面臨的重大風險。每位投資者都需要採取一種更爲系統的方法，以應對這一現實。

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