「加密貨幣之母」警告：中心化排序器 L2 鏈或被視為交易所需註冊

被稱為「加密貨幣之母」的美國證券交易委員會（SEC）委員 Hester Peirce 近日警告，若第二層（L2）區塊鏈運行由單一實體控制的中心化排序器，可能觸發交易所註冊義務。她同時強調，真正去中心化、不可變的協議應獲得監管保護，避免被迫納入傳統金融中介的合規框架。

中心化排序器引發監管關注

在接受 The Gwart Show 採訪時，Peirce 明確區分了兩類區塊鏈運作模式：

去中心化協議：部署在第一層（L1）網絡上的不可變智能合約，無人擁有、任何人可用，應享有監管安全港。

中心化排序器 L2：由單一實體運行的匹配引擎負責交易排序，與傳統交易所撮合機制相似，可能被視為證券交易中介。

她指出，若 L2 運營方控制所有交易排序並處理代幣化證券，則可能需遵守交易所或經紀自營商的註冊規範。

MEV 問題加劇監管複雜性

Peirce 特別提到，許多 L2 採用中心化排序器是為了應對 最大可提取價值（MEV） 問題，例如防止搶先交易與夾心攻擊。

利與弊：雖然中心化排序器能改善零售交易執行品質，但也集中化了交易控制權，增加了監管風險。

監管態度：Peirce 表示不希望 SEC 立即介入 MEV 解決方案，而是傾向讓社群先行探索，再視情況制定規則。

對開發者與業者的影響

Peirce 的監管框架旨在劃清界線：

開發者保護：僅編寫並部署自主運行程式碼的開發者，不應因協議被用於交易而被迫註冊。

業者責任：若運營方在中心化環境中使用程式碼撮合證券交易，則需遵守現有中介監管規範。

這意味著，隨著傳統證券加速代幣化，L2 業者必須審視自身架構，確保中心化組件不會觸發交易所註冊義務。

監管與創新的平衡

Peirce 的立場延續了她一貫的「原則導向監管」理念：

保護創新：維持對去中心化協議的開放態度，避免過度監管扼殺技術發展。

保障投資者：對具中心化控制的中介機構施加必要監管，確保市場公平與透明。

隨著 L2 解決方案在區塊鏈生態中地位提升，這一監管分界線將直接影響未來基礎設施的設計與合規策略。

结语

SEC 委員 Peirce 的警告凸顯了 L2 中心化排序器的潛在監管風險，也為業界提供了明確訊號：真正去中心化的協議或將獲得監管安全港，而具中心化控制的 L2 鏈則需面對傳統中介的合規要求。隨著代幣化證券與區塊鏈基礎設施的融合加速，如何在創新與監管之間取得平衡，將成為未來數位資產市場的關鍵課題。