ビットコインの上場投資商品（ETF）は、暗号資産市場における「アルトコインシーズン」の概念を根本的に変える可能性があります。

長年にわたり、暗号資産市場はなじみのあるサイクルに従ってきました。資本のローテーションはほぼ予測可能でした。ビットコインが急騰し、メインストリームの注目と流動性を引き付け、その後資本がアルトコインに流れ込みました。投機的な資金が市場価値の低い資産に流れ込み、トレーダーたちが熱狂的に「アルトコインシーズン」と呼んでいる中で価格を押し上げました。

しかしながら、かつて想定されていたこのサイクルは、現在、構造的な崩壊の兆候を示しています。

2024年、スポットビットコインETFは記録を更新し、1,290億ドルの資本流入を引き付けました。これにより、個人投資家と機関投資家の両方にビットコインへの前例のないアクセスが提供されましたが、投機的な資産から資本を流出させ、真空も生み出しました。機関投資家は、アルトコイン市場の「ワイルドウェスト」リスクなしに、暗号資産へのエクスポージャーを得るための安全で規制された方法を手に入れました。同時に、多くの個人投資家は、次の100倍のアルトコインを追いかけるよりもビットコインETFの方が魅力的だと感じています。有名なビットコインアナリストであるPlanBでさえ、実際のビットコイン保有をスポットETFに変換しています。

このシフトはリアルタイムで起こっており、資本が構造化商品にロックされ続けると、アルトコインは市場流動性が低下し、ビットコインの価格変動との相関性も低くなるでしょう。

アルトコインシーズンは終わりましたか？構造化された暗号資産投資の台頭

ビットコインETFは、高リスクで低時価総額の資産に対する代替手段を提供し、投資家がレバレッジ、流動性、規制の透明性にアクセスできるようにします。かつてアルトコインの投機を牽引していた小売投資家は、自己保管の懸念を取り除き、取引相手リスクを低減し、伝統的な投資フレームワークに合致するビットコインやイーサリアムETFに直接投資することができます。

機関は、アルトコインリスクを避ける動機がさらに強くなっています。かつて流動性の低いアルトコインで高いリターンを追求していたヘッジファンドやプロの取引プラットフォームは、今ではデリバティブを利用してレバレッジをかけたポジションを取るか、伝統的な金融チャネルを通じてETFを通じて暗号資産にアクセスすることができます。

オプションや先物でのヘッジ能力が向上するにつれて、低流動性で低ボリュームのアルトコインでの投機が大幅に弱まっています。この傾向は、2月になってさらに強化され、記録的な24億ドルの流出やETFの償還によりアービトラージ機会が生まれ、暗号市場をかつてないほどの規律のレベルに押し上げました。

伝統的な市場サイクルは、ビットコインから始まり、その後アルトコインシーズンに移行します。出典: Cointelegraph Research

ベンチャーキャピタルは暗号資産スタートアップを見捨てるのでしょうか？

ベンチャーキャピタル（VC）企業は歴史的にアルトコインシーズンの生命線であり、新興プロジェクトに流動性を注入し、新しいトークンについて壮大な物語を紡いできました。

しかし、レバレッジがより利用しやすくなり、資本効率が優先されるようになると、VCは自分たちの戦略を見直しています。

ベンチャーキャピタリスト（VC）は、通常、17％から25％の範囲をターゲットにして、投資利益（ROI）を最大化しようとします。伝統的なファイナンスでは、無リスク金利はすべての投資の基準として機能し、しばしば米国債利回りで表されます。

暗号資産部門では、ビットコインの歴史的な成長率は期待される収益の類似の基準として機能します。実際には、これは業界の無リスク金利として機能します。過去10年間で、ビットコインの複利年間成長率（CAGR）は77%という平均で、金（8%）やS&P 500（11%）などの伝統的な資産を大幅に上回っています。牛市と熊市の両方を含む過去5年間でも、ビットコインのCAGRは67%を維持しました。

この基準を使用すると、資本をビットコインやビットコイン関連ビジネスに配分するVCは、約1,199%の5年間の総投資利益率を期待でき、つまり、その期間中に投資額がほぼ12倍に増加する可能性があります。

ビットコインのボラティリティにもかかわらず、その長期的な強力なパフォーマンスは、暗号資産のリスク調整収益を評価するための基本的な基準となっています。より多くの裁定機会と低いリスクを伴う中、ベンチャーキャピタリストはますます安全なベットを好むかもしれません。

2024年には、VC取引件数が46%減少しましたが、全体的な投資額はQ4に回復しました。この変化は、投機的な資金よりも選択的で高い価値のあるプロジェクトを好む傾向を反映しています。

Web3とAI駆動の暗号資産スタートアップは引き続き注目を集めていますが、ホワイトペーパーを持つトークンに対する無差別な資金提供の時代は終わりつつあるかもしれません。ベンチャーキャピタリストが高リスクのスタートアップに直接資金提供するのではなく、ETFを通じた構造化された投資にさらに転換すると、新しいアルトコインプロジェクトは厳しい結果に直面するかもしれません。

一方、機関投資家の注目を集めたわずかなアルトコインプロジェクト（最近ETFを申請したAptosなど）は、一般的な例とは異なる例外です。さらに、広範な市場露出を提供するために設計された暗号資産インデックスETFさえも、意義のある資本流入を引き付けるのに苦労しており、流動性が広く分散されるのではなく、ますます集中していることが浮き彫りになっています。

供給過剰の問題と新しい市場の現実

市場の景観は根本的に変化しました。注目を集めるアルトコインの数の多さが、飽和問題を引き起こしています。Dune Analyticsによると、現在流通しているトークンは4,000万以上になっています。2024年だけで、月平均120万以上の新しいトークンが発売され、2025年初頭からは500万以上の新しいトークンが既に作成されています。

機関が構造化投資を好み、小売主導の投機が減少する中、流動性はかつてのようにアルトコインに流れ込んでいません。

これは厳しい現実を浮き彫りにしています: ほとんどのアルトコインは生き残れないでしょう。CryptoQuantのCEOであるキ・ヨン・ジュは最近、市場構造に根本的な変化がなければ、これらの資産のほとんどが生存しないと警告しました。“すべてが上昇する時代は終わりました。”とジュは最近のXの投稿で述べています。ETFや永続契約に資本がロックされ、それが自由に投機的資産に流れ込むのではなく、ビットコインの支配が薄まるのを待ってからアルトコインに回すという従来の戦略が効果的でなくなる可能性がある市場で。

暗号資産市場はかつてのようではありません。簡単で周期的なアルトコインのブームの日々は、資本効率、構造化された金融商品、規制の透明性によって牽引されるエコシステムに取って代わられるかもしれません。ETFはビットコインへの投資方法を変えるだけでなく、市場全体の流動性ダイナミクスを変えつつあります。ビットコインの上昇にはいつもアルトコインの急騰が続くという前提に戦略を築いてきた人々にとって、このアプローチを見直す時かもしれません。市場が成熟するにつれて、ルールはすでに変わっているかもしれません。

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