Bong bóng Internet đã vỡ cách đây 25 năm, AI là cái tiếp theo?

Bối cảnh kinh tế vĩ mô của 25 năm trước rất khác so với ngày nay, nhưng kết quả của mỗi chu kỳ rất giống nhau.

Kỷ niệm 25 năm thường là một kỷ niệm để kỷ niệm, và kỷ niệm 25 năm bong bóng dot-com vỡ là một trải nghiệm buồn vui lẫn lộn cho các nhà đầu tư. Hai mươi lăm năm trước, sau khi thị trường tăng trưởng dot-com chóng mặt đạt đỉnh, thị trường chứng khoán Mỹ bước vào thị trường gấu và nền kinh tế Mỹ bị kéo vào suy thoái sau một thời gian dài mở rộng.

Chỉ số trung bình công nghiệp Dow Jones đạt đỉnh vào tháng 1/2000 và hai tháng sau, S&P 500 và Nasdaq Composite đạt đỉnh. Trong khi đó, Barron's đã xuất bản một bài báo lịch sử vào ngày 20 tháng 3 năm 2000, có tiêu đề "Burn Out", (Burning Up) lập luận rằng các công ty Internet đang đốt tiền mà các nhà đầu tư quá nhiệt tình (hay chính xác hơn là các nhà đầu cơ) đang ném vào họ với tốc độ đáng sợ.

Ngay sau khi bài viết được đăng, ngay lập tức đã thu hút một loạt chỉ trích gay gắt, nhưng sự thực đã chứng minh rằng sự đánh giá của tạp chí Barron là chính xác. Như bài viết tầm nhìn này đã chỉ ra, một lượng lớn vốn đã được đầu tư vào các dự án khởi nghiệp hoạt động trên internet, chúng cùng với số vốn đó đã tan thành bong bóng.

Một cảm giác déjà vu nảy sinh. Nhà sử học tài chính nổi tiếng James Grant (James Grant) gần đây đã viết trong (Grant's Interest Rate Observer) của Grant Rate Watch, " Độc giả đã đến một độ tuổi nhất định sẽ sớm được nhắc nhở về sự suy thoái thiên niên kỷ trong ngành truyền thông cáp quang. Ngày nay, cũng như trong giai đoạn 1998-2002, các công ty công nghệ rất dễ bị kích động quá mức, đặt hàng quá mức và xây dựng quá mức. ”

Công nghệ "Big Seven", tạo ra rất nhiều dòng tiền tự do, đang đầu tư mạnh vào trí tuệ nhân tạo. "Barron's" gần đây đã báo cáo rằng ước tính Meta Platforms, Microsoft và Alphabet sẽ đầu tư 200 tỷ USD vào trí tuệ nhân tạo trong năm nay, chiếm khoảng 1/4 tổng doanh thu của ba công ty. Trong bối cảnh Trung Quốc ra mắt DeepSeek, có khả năng sản xuất các mô hình AI với chi phí thấp hơn, "chủ nghĩa ngoại lệ của Mỹ" đã bị đặt câu hỏi, hoặc ít nhất là lợi nhuận từ việc những gã khổng lồ công nghệ Mỹ có thể mang lại bao nhiêu bằng cách đầu tư mạnh vào AI.

Grant cũng chỉ ra sự cống hiến của chính phủ Hoa Kỳ tất cả các nguồn lực cho trí tuệ nhân tạo, đặc biệt là các trung tâm dữ liệu, là một dấu hiệu cảnh báo khác. Trước khi rời nhiệm sở, chính quyền Biden đã chỉ thị cho Bộ Quốc phòng và Năng lượng Mỹ thuê đất thuộc sở hữu và quản lý của chính phủ liên bang để xúc tiến phê duyệt xây dựng các trung tâm dữ liệu mới. Chính quyền mới của Trump, cùng với SoftBank Group, OpenAI và Oracle, đã nhanh chóng triển khai dự án Stargate (Stargate), dự kiến sẽ tiêu tốn của các công ty từ 100 tỷ đến 500 tỷ USD. Điều này diễn ra sau thông báo của chính phủ Mỹ vào đầu năm 2023 về các dự án xây dựng trung tâm dữ liệu mới sẽ yêu cầu sản xuất điện kết hợp của tất cả 94 lò phản ứng hạt nhân ở Mỹ. Grant lập luận rằng sự bùng nổ này theo sau một sự phá sản sẽ không chỉ đóng cửa các công ty trung tâm dữ liệu, mà còn gợn sóng qua ngành công nghiệp công nghệ và thị trường tín dụng nói chung.

Năm nay cũng là kỷ niệm 25 năm của vụ sáp nhập trị giá 350 tỷ USD giữa America Online và Time Warner vào tháng 1, được xem là điểm cao trào của cơn sốt Internet và là một trong những lần phá hủy giá trị cổ đông nặng nề nhất trong lịch sử kinh doanh.

!

Vào tháng Giêng năm 2000, Giám đốc điều hành Time Warner Gerald Levine (trái) và Giám đốc điều hành AOL Steve Case tuyên bố sáp nhập đánh dấu đỉnh cao của sự bùng nổ Internet.

Đồng nghiệp của Grant, Evan Lorenz, tin rằng, Elon Musk đã đề xuất mua OpenAI với giá 97,4 tỷ USD, tương tự như thỏa thuận giữa Mỹ trực tuyến và Time Warner. Trong số mới nhất của 'The Grant Interest Rate Observer', Lorenz viết rằng, Musk có thể cần tăng giá đề xuất lên gấp đôi vì việc SoftBank đề xuất đầu tư 400 tỷ USD sẽ đưa giá trị OpenAI lên 3.000 tỷ USD. Lorenz viết, 'Trong lĩnh vực phổ biến nhất của nền kinh tế, các thỏa thuận mua lại quy mô lớn không bao giờ xuất hiện ở đáy chu kỳ.'

Bong bóng dot-com và vỡ bong bóng không phải là tiền lệ duy nhất cho ngành công nghệ hiện nay. Radio Corporation (Radio Corp. of America) là cổ phiếu công nghệ nổi bật "Roaring 20s" đầu tiên, (Bryan Brian Taylor, nhà kinh tế trưởng tại nhà cung cấp dữ liệu Finaeon Trong một bài báo năm 2023, Taylor) viết: "Tất cả những gì bạn phải làm là thêm từ 'radio' vào tên công ty và giá cổ phiếu sẽ tăng vọt ngay cả khi có rất ít chất đằng sau công ty". Cổ phiếu của Tập đoàn Phát thanh Hoa Kỳ đã tăng 200 lần trong những năm 20 của thế kỷ 20, nhưng vào năm 1932, nó đã giảm 98% so với mức đỉnh vào năm 1929.

Năm 1986, General Electric (General Electric) mua lại Radio America với mức giá cao hơn 72% so với mức giá đỉnh cao vào năm 1929, nhưng giá tiêu dùng của Mỹ đã tăng hơn 500% trong cùng thời kỳ, vì vậy trong những thập kỷ sau đó, cổ phiếu của Radio America là một kẻ thua cuộc về mặt thực tế, mặc dù đài phát thanh và truyền hình đã phát triển vượt xa " Ầm ầm 20 "Kỳ vọng của những đực."

Chắc chắn, bối cảnh kinh tế vĩ mô 25 năm trước rất khác so với ngày nay. Vào thời điểm đó, Grant nói, Kho bạc Hoa Kỳ đã được tìm kiếm và ngân sách liên bang Hoa Kỳ đang thặng dư. Điều này không còn đúng nữa, với chi tiêu từ hai cuộc chiến tranh Trung Đông, cuộc khủng hoảng tài chính 2007-2009 và đại dịch, kết hợp với việc mở rộng các chương trình như Obamacare, khiến thâm hụt của Mỹ ở mức chưa từng thấy trước đây trong thời chiến.

Theo Văn phòng Ngân sách Quốc hội Mỹ (Congressional Office), thâm hụt tài khóa trung bình hàng năm ở Mỹ trong 10 năm tới sẽ vào khoảng 2.000 tỷ USD, tương đương 6,2% GDP trong năm nay.

Điều này có nghĩa là trong những năm tới, trí tuệ nhân tạo sẽ cạnh tranh với "chú Sam" về tài trợ. Theo ước tính từ Văn phòng Ngân sách Quốc hội, động lực chính của thâm hụt sẽ là chi phí lãi vay, sẽ là 3,2% GDP, cao hơn thâm hụt cơ bản (thâm hụt sau khi trả lãi) là 3% và sẽ không bị ảnh hưởng bởi bất kỳ sáng kiến nào (DOGE) Bộ Hiệu quả Chính phủ.

Grant nói trong một cuộc phỏng vấn rằng trong khi hoàn cảnh chúng ta sống đã thay đổi, kết thúc của mỗi chu kỳ rất giống nhau. Lần này, tôi e rằng thật khó để nói "Chúc mừng kỷ niệm".