Triển vọng thị trường tổ chức quý 4 năm 2025 của Fasanara Digital và Glassnode

Tác giả: Glassnode

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Trong bối cảnh thị trường hiện tại đang trải qua sự điều chỉnh và áp lực vĩ mô, chúng tôi phối hợp cùng Fasanara Digital phát hành báo cáo hợp tác, phân tích các hạ tầng cốt lõi của hệ sinh thái gồm thanh khoản giao ngay, dòng tiền ETF, stablecoin, tài sản mã hóa và hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung… cũng như xu hướng phát triển của chúng trong quý IV.

Tài sản số đang ở một trong những giai đoạn có tính cấu trúc quan trọng nhất của chu kỳ này. Được thúc đẩy bởi thanh khoản giao ngay sâu rộng, dòng vốn lịch sử và nhu cầu ETF được quản lý chặt chẽ, Bitcoin đã vượt qua giai đoạn mở rộng kéo dài ba năm vừa qua. Trọng tâm thị trường có sự chuyển dịch: dòng tiền tập trung hơn, sàn giao dịch ngày càng trưởng thành, hạ tầng phái sinh thể hiện sức bền vững hơn trong các cú sốc.

Dựa trên dữ liệu từ Glassnode và góc nhìn giao dịch của Fasanara, báo cáo này tổng hợp sự tiến hóa của cấu trúc thị trường năm 2025. Chúng tôi tập trung phân tích tái cấu trúc thanh khoản ở thị trường giao ngay, ETF và phái sinh; sự thay đổi quy mô chu kỳ đòn bẩy, cũng như cách stablecoin, tài sản mã hóa và thanh toán off-chain đang định hình lại dòng vốn. Những xu hướng này cùng nhau phác họa một cấu trúc thị trường khác biệt rõ nét và tiếp tục phát triển so với các chu kỳ trước. Dưới đây là tóm tắt nội dung cốt lõi:

Ý chính

Bitcoin đã thu hút hơn 732 tỷ USD dòng tiền mới, vượt tổng mọi chu kỳ trước đó, đưa giá trị thực hiện lên khoảng 1.100 tỷ USD, với mức tăng giá hơn 690%.

Biến động dài hạn của Bitcoin đã gần như giảm một nửa, từ 84% xuống còn 43%, phản ánh chiều sâu thị trường và mức độ tham gia của tổ chức ngày càng tăng.

Trong 90 ngày qua, tổng giá trị thanh toán của Bitcoin đạt khoảng 6.900 tỷ USD, ngang bằng hoặc cao hơn khối lượng giao dịch quý của các mạng lưới thanh toán truyền thống như Visa, Mastercard. Khi hoạt động giao dịch chuyển dịch sang ETF và các nhà môi giới, mức độ hoạt động on-chain có sự chuyển hướng, nhưng Bitcoin và stablecoin vẫn chiếm ưu thế trong thanh toán on-chain.

Khối lượng giao dịch hàng ngày của ETF đã tăng từ dưới 1 tỷ USD lên hơn 5 tỷ USD, với đỉnh điểm vượt 9 tỷ USD/ngày (ví dụ sau sự kiện giảm đòn bẩy ngày 10/10).

Quy mô tài sản thực được mã hóa (RWA) đã tăng từ 7 tỷ USD lên 24 tỷ USD chỉ sau một năm, có mối tương quan thấp với tài sản crypto truyền thống, giúp nâng cao sự ổn định và hiệu quả vốn cho DeFi.

Thị trường hợp đồng vĩnh cửu phi tập trung tăng trưởng bùng nổ và vẫn duy trì đà mạnh: thị phần DEX perpetuals từ khoảng 10% lên 16–20%, khối lượng giao dịch hàng tháng đã vượt 1.000 tỷ USD.

Hoạt động đầu tư mạo hiểm vẫn chặt chẽ với chu kỳ altcoin, chủ yếu tập trung vào các sàn giao dịch, hạ tầng cốt lõi, các giải pháp mở rộng quy mô… là những lĩnh vực trưởng thành và được quan tâm.

Chu kỳ này lấy Bitcoin làm trung tâm, dẫn dắt bởi giao ngay, được hỗ trợ bởi nguồn vốn tổ chức

Tỷ trọng thị trường của Bitcoin đang tiến gần 60%, cho thấy dòng tiền quay về các tài sản thanh khoản cao, trong khi altcoin điều chỉnh tương ứng. Từ tháng 11/2022, tỷ trọng của Bitcoin tăng từ 38,7% lên 58,3%, còn Ethereum giảm xuống chỉ còn 12,1%, tiếp tục xu hướng tụt hậu so với Bitcoin kể từ sau sự kiện The Merge năm 2022.

Từ đáy đến đỉnh chu kỳ, Bitcoin đã thu hút 732 tỷ USD dòng tiền mới, vượt tổng mọi chu kỳ trước đây. Ethereum và các altcoin cũng tăng mạnh, với mức tăng cao nhất vượt 350%, nhưng không còn vượt trội so với Bitcoin như các chu kỳ trước.

Thanh khoản sâu hơn, biến động dài hạn giảm, nhưng rủi ro đòn bẩy vẫn tồn tại

Cấu trúc thị trường Bitcoin được củng cố rõ rệt, khối lượng giao dịch giao ngay hàng ngày tăng từ 4–13 tỷ USD ở chu kỳ trước lên 8–22 tỷ USD hiện tại. Biến động thực hiện trong 1 năm giảm từ 84,4% xuống 43,0%. Song song, quy mô hợp đồng tương lai mở đạt kỷ lục 67,9 tỷ USD, trong đó CME chiếm khoảng 30%, phản ánh dấu ấn rõ rệt của nhà đầu tư tổ chức.

Hoạt động on-chain chuyển dịch off-chain, nhưng Bitcoin và stablecoin vẫn thống trị thanh toán on-chain

Sau khi ETF giao ngay tại Mỹ được phê duyệt, số lượng thực thể hoạt động hàng ngày trên chuỗi Bitcoin giảm từ khoảng 240.000 xuống còn 170.000, chủ yếu phản ánh hoạt động chuyển lên nền tảng môi giới và ETF, chứ không phải sự sụt giảm người dùng mạng. Dù có sự chuyển dịch, trong 90 ngày qua Bitcoin vẫn thanh toán khoảng 6.900 tỷ USD giá trị, ngang ngửa các mạng thanh toán lớn như Visa, Mastercard. Sau khi điều chỉnh thực thể bởi Glassnode, giá trị thanh toán kinh tế thực tế vẫn đạt khoảng 870 tỷ USD mỗi quý, tương đương 7,8 tỷ USD mỗi ngày.

Đồng thời, stablecoin tiếp tục hỗ trợ thanh khoản cho toàn bộ hệ sinh thái tài sản số. Tổng cung của 5 stablecoin lớn nhất đạt mức cao nhất lịch sử là 263 tỷ USD. USDT và USDC có tổng giá trị chuyển khoản trung bình hàng ngày khoảng 225 tỷ USD, trong đó tốc độ lưu chuyển của USDC cao hơn rõ rệt, phản ánh vai trò lớn hơn trong dòng vốn tổ chức và DeFi.

Tài sản mã hóa đang mở rộng hạ tầng tài chính thị trường

Năm qua, quy mô tài sản thực được mã hóa (RWA) tăng mạnh từ 7 tỷ USD lên 24 tỷ USD. Ethereum vẫn là lớp thanh toán chính của loại tài sản này, hiện đang xử lý khoảng 11,5 tỷ USD tài sản này. Sản phẩm đơn lẻ lớn nhất là BUIDL của BlackRock đã tăng lên 2,3 tỷ USD, gấp hơn bốn lần trong năm.

Khi dòng vốn tiếp tục chảy vào, quỹ mã hóa đã trở thành một trong những loại tài sản tăng trưởng nhanh nhất, mở ra kênh phân phối mới cho các tổ chức quản lý tài sản. Điều này phản ánh phạm vi tài sản on-chain ngày càng rộng và sự chấp nhận ngày càng lớn của tổ chức đối với mã hóa như một kênh phân phối và thanh khoản.