Chi tiêu vốn bùng nổ nhưng không thấy lợi nhuận, liệu cơn sốt đầu tư AI có trở thành cuộc khủng hoảng tài chính tiếp theo?

Việc tìm kiếm bảo lãnh cho vay liên bang của OpenAI làm dấy lên cảnh báo và mô hình lưu thông vốn của ngành công nghiệp AI rất giống với cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008? Làm thế nào các nhà đầu tư có thể đối phó với rủi ro tiềm ẩn của bong bóng công nghệ. (Tóm tắt nội dung: AMD để cổ phiếu “cổ phần trong Issei” của OpenAI tăng vọt 24%, tuyên chiến toàn diện với Nvidia Cuda? (Bối cảnh được thêm vào: Sora 2 đang phát triển mạnh mẽ!) OpenAI muốn giành lại ngai vàng của mô hình video và ứng dụng iOS cùng tên được ra mắt trên Tiktok) Chúng ta đang ở trong thời kỳ thú vị và cuộc cách mạng AI đang thấm nhuần mọi ngóc ngách của cuộc sống với tốc độ đáng báo động, hứa hẹn một tương lai hiệu quả và thông minh hơn. Tuy nhiên, gần đây, một dấu hiệu nghiêm túc đã xuất hiện: OpenAI, công ty AI nổi tiếng nhất thế giới, đã công khai yêu cầu chính phủ Mỹ bảo lãnh khoản vay liên bang để hỗ trợ việc mở rộng cơ sở hạ tầng khổng lồ của mình, có thể tiêu tốn hơn 1 nghìn tỷ USD. Đây không chỉ là một con số thiên văn, mà còn là một lời cảnh báo rõ ràng. Nếu cấu trúc của kế hoạch chi tiết tài chính làm nền tảng cho sự bùng nổ AI này có sự tương đồng đáng kinh ngạc với cơn bão tài chính năm 2008 gần như tàn phá nền kinh tế toàn cầu trong hơn một thập kỷ, thì chúng ta nên nghĩ gì? Mặc dù triển vọng của ngành công nghiệp AI và tiềm năng của một cuộc cách mạng công nghệ rất thú vị, nhưng gần đây đã có những dấu hiệu đáng lo ngại về căng thẳng tài chính trên thị trường. Cấu trúc cơ bản của hoạt động vốn có những điểm tương đồng nổi bật với một số cuộc khủng hoảng tài chính trong lịch sử, đặc biệt là cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008. Bài viết này sẽ đi sâu vào các vấn đề về lưu thông vốn, đòn bẩy và chuyển giao rủi ro đằng sau những cảnh báo này, thâm nhập vào câu chuyện thị trường và kiểm tra căng thẳng cấu trúc tài chính làm nền tảng cho định giá AI hiện tại. Cuối cùng, chúng tôi sẽ đánh giá bản chất của rủi ro, kết quả có thể xảy ra của nó và đề xuất các chiến lược để các nhà đầu tư đối phó với nó. Dấu hiệu cảnh báo xuất hiện: Dấu hiệu cảnh báo sớm lấy Oracle làm trung tâm Trong bối cảnh bùng nổ hiện tại do AI dẫn dắt, tâm lý thị trường nhìn chung lạc quan và giá cổ phiếu của những gã khổng lồ công nghệ đã nhiều lần đạt mức cao mới. Tuy nhiên, cũng giống như các thợ mỏ có kinh nghiệm mang chim hoàng yến xuống và cảnh báo về khí độc, trong các thị trường có vẻ tươi sáng, các chỉ số tài chính bất thường của các công ty riêng lẻ thường có thể trở thành “chim hoàng yến trong hố” bộc lộ rủi ro hệ thống tiềm ẩn trong toàn ngành. Chim hoàng yến trong hố Gã khổng lồ kỳ cựu công nghệ Oracle (Oracle) đang thực hiện một canh bạc đặt cược cao. Để thách thức ưu thế của Amazon (Amazon), Microsoft (Microsoft) và Google trong không gian trung tâm dữ liệu AI, họ đang đầu tư hàng trăm tỷ USD mở rộng với chi phí nợ cực cao, trong đó có chương trình siêu trung tâm dữ liệu “StarGate” với OpenAI. Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của nó đã đạt mức đáng kinh ngạc 500%, có nghĩa là tổng nợ của nó gấp năm lần giá trị tài sản ròng của nó. Để so sánh, tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu của Amazon chỉ là 50% và dữ liệu của Microsoft thậm chí còn thấp hơn. Nói một cách đơn giản, Oracle đã đặt cược gần như toàn bộ giá trị tài sản ròng của công ty và thậm chí cả giá trị tương lai của nó, đặt cược lớn trong cuộc đua AI này. Mức nợ của những gã khổng lồ công nghệ Mỹ Còi báo động này được gọi là Credit Default Swap, CDS (Credit Default Swap). Tín hiệu quan trọng nhất gần đây là chi phí bảo hiểm chống lại ngọn lửa tiềm ẩn của “vỡ nợ” của Oracle: chênh lệch CDS của nó đã tăng vọt lên mức cao nhất trong nhiều năm. Chúng ta có thể coi CDS như một hình thức bảo hiểm tài chính: hãy tưởng tượng người hàng xóm của bạn (Oracle) chất đống một núi vật liệu dễ cháy (núi nợ) trong tầng hầm của mình mỗi ngày. Bạn rất lo lắng rằng ngôi nhà của anh ấy sẽ bốc cháy và thậm chí ảnh hưởng đến bạn. Vì vậy, bạn tìm một công ty bảo hiểm và mua bảo hiểm hỏa hoạn cho ngôi nhà hàng xóm của bạn bằng tiền túi của mình. Hợp đồng bảo hiểm này là CDS trong thế giới tài chính, và phí bảo hiểm bạn phải trả là giá (chênh lệch) của CDS. Phí bảo hiểm tăng vọt có nghĩa là các công ty bảo hiểm tin rằng nguy cơ hỏa hoạn tăng mạnh. Điều này gửi một thông điệp rõ ràng: Các tổ chức tài chính hàng đầu và hiểu biết nhất trên thị trường thường tin rằng rủi ro vỡ nợ của Oracle đang tăng mạnh, bắt nguồn từ “ngọn núi, nợ bùng nổ” trên bảng cân đối kế toán của hãng. Cảnh báo nợ của Oracle giống như một vết nứt trên bề mặt, mặc dù không lớn, nhưng cho thấy một mảng sâu dưới lòng đất đang di chuyển dữ dội. Loại rủi ro cấu trúc nào ẩn giấu trong bộ mô hình hoạt động vốn này thúc đẩy toàn bộ ngành công nghiệp AI? Cấu trúc tài chính sâu: Trò chơi “Chu kỳ tiền vô hạn” giữa những gã khổng lồ AI Căng thẳng tài chính của một công ty chỉ là phần nổi của tảng băng chìm. Khi chúng ta phóng to từ Oracle đến toàn bộ hệ sinh thái AI, một rủi ro cấu trúc sâu sắc hơn sẽ xuất hiện. Rủi ro thực sự bắt nguồn từ một mô hình hoạt động vốn độc đáo giữa những gã khổng lồ trong ngành công nghiệp AI, một trò chơi tài chính tưởng chừng như có thể biến đá thành vàng, nhưng thực tế lại cực kỳ mong manh. Đây là trò chơi vốn khép kín được gọi là “chu kỳ tiền vô hạn”, thổi phồng bong bóng thu nhập từ không khí loãng và xây dựng một hệ thống tài chính tưởng chừng như thịnh vượng nhưng dễ bị tổn thương. Để hiểu rõ hơn mô hình này, chúng ta có thể đơn giản hóa nó thành mô hình “ba người bạn khởi nghiệp”: Bước đầu tiên: gã khổng lồ chip Nvidia (Mr. A), rút ra 100 NDT để đầu tư vào công ty ngôi sao trí tuệ nhân tạo OpenAI (Mr. B). Bước 2: OpenAI (Mr. B) ngay lập tức trả cho Oracle (Mr. C) toàn bộ số tiền 100 USD, trên danh nghĩa là để mua các dịch vụ điện toán đám mây đắt tiền của mình. Bước 3: Sau khi nhận được 100 nhân dân tệ, Oracle (Mr. C) cũng nhanh chóng sử dụng tất cả số tiền đó để mua siêu chip mạnh mẽ của mình từ nhà đầu tư ban đầu là Nvidia (Mr. A). Trò chơi tiền không giới hạn Sau chu kỳ này, số tiền 100 đô la đã trả lại cho Nvidia. Tuy nhiên, mặc dù thực tế là các khoản tiền chỉ nhàn rỗi trong nội bộ và không có khoản tiền nào đến từ các giao dịch mua thực sự từ khách hàng bên ngoài, nhưng theo báo cáo tài chính của cả ba công ty, tất cả họ đều tạo ra doanh thu 100 đô la một cách kỳ diệu mỗi công ty. Điều này làm cho thu nhập của họ trở nên sáng sủa một cách phi thường, điều này hỗ trợ mạnh mẽ cho giá cổ phiếu và định giá thị trường cao của họ. Gót chân Achilles của mô hình này là toàn bộ trò chơi không được xây dựng dựa trên nhu cầu vững chắc của khách hàng, mà hoàn toàn dựa vào cam kết của những người tham gia với nhau và tín dụng ngày càng mở rộng. Nếu bất kỳ liên kết nào trong chu kỳ bị đứt: ví dụ, Oracle nợ quá nhiều để trả một khoản vay, toàn bộ hệ thống tưởng chừng như thịnh vượng có thể sụp đổ ngay lập tức. Chu kỳ tư bản khép kín này, thổi phồng bong bóng doanh thu thông qua các giao dịch nội gián, không phải là một sự đổi mới tài chính và cấu trúc của nó có sự tương đồng đáng kinh ngạc với một số hoạt động trước khủng hoảng tài chính trong suốt lịch sử, gợi nhớ đến cơn bão gần như tàn phá nền kinh tế toàn cầu. Tiếng vọng của lịch sử: Năm điểm tương đồng nổi bật giữa cấu trúc tài chính AI hiện tại và cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008 Hiện tượng tài chính hiện tại không tồn tại một cách cô lập. Khi chúng ta ghép cảnh báo nợ của Oracle với chu kỳ vốn giữa những gã khổng lồ AI, có một cảm giác déjà vu đối với những người theo dõi thị trường đã sống qua cơn sóng thần tài chính năm 2008. Sau đây mổ xẻ một cách có hệ thống năm điểm chung chính giữa các hoạt động tài chính hiện tại trong không gian AI và các yếu tố cốt lõi dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, tiết lộ rằng lịch sử có thể đang lặp lại theo một hình thức mới. So sánh cuộc khủng hoảng thế chấp dưới chuẩn năm 2008 với bong bóng AI hiện tại Năm điểm tương đồng nổi bật này vẽ nên một bức tranh không có gì đáng ngạc nhiên.