Không còn phi nông nghiệp, chỉ số CPI của Mỹ tuần tới cũng sẽ "không còn", Cục Dự trữ Liên bang (FED) có thể "nhắm mắt giảm lãi suất" vào tháng 12 không?

Chính phủ Mỹ rơi vào tình trạng ngưng trệ kéo dài, việc công bố các dữ liệu kinh tế quan trọng bị đình trệ, đối với Cục Dự trữ Liên bang (FED) vốn đã ở trong tình trạng chia rẽ nghiêm trọng nhất trong nhiều năm, cuộc họp chính sách vào tháng 12 sắp tới đang đối mặt với khó khăn trong việc đưa ra quyết định trong một khoảng trống thông tin.

Tin tức mới nhất là, chỉ số CPI tháng 10 dự kiến công bố vào tuần tới cũng đang gặp nguy hiểm. Theo báo cáo của Bloomberg, Cục Thống kê Lao động Mỹ không chỉ hoãn việc phát hành báo cáo này mà còn đã tạm dừng công việc thu thập dữ liệu ngoại tuyến. Thị trường ngày càng cho rằng, Cục Thống kê Lao động rất có thể sẽ hoàn toàn từ bỏ việc phát hành báo cáo CPI tháng 10.

Trước đó, đã có hai báo cáo việc làm hàng tháng bị trì hoãn công bố. Việc thiếu dữ liệu về lạm phát và thị trường việc làm chính thức sẽ khiến cuộc tranh luận bên trong Cục Dự trữ Liên bang (FED) về việc có cần giảm lãi suất thêm vào tháng 12 hay không trở nên dài dòng và phức tạp hơn.

Mặc dù thị trường vẫn nghiêng về việc giảm lãi suất vào tháng 12, nhưng việc thiếu dữ liệu chính thức có thể cung cấp cho các nhà hoạch định chính sách lo lắng về việc lạm phát bùng phát một lý do đầy đủ để giữ nguyên lãi suất trong tháng tới.

Do đó, trong bối cảnh thiếu dữ liệu cứng, ánh mắt của các nhà đầu tư sẽ chuyển hướng đến các bài phát biểu công khai của nhiều quan chức Cục Dự trữ Liên bang (FED) vào tuần tới, bao gồm John Williams, Raphael Bostic, Stephen Miran và Alberto Musalem, với hy vọng tìm kiếm manh mối về lộ trình chính sách.

Sự gia tăng khoảng trống dữ liệu làm trầm trọng thêm tình huống ra quyết định

Đối với Cục Dự trữ Liên bang (FED) phụ thuộc vào dữ liệu để đưa ra quyết định, tình hình hiện tại cực kỳ khó khăn. Mặc dù các nhà quyết định đã có được dữ liệu CPI tháng 9 trước cuộc họp lần trước, nhưng vào thời điểm đó họ đã thiếu báo cáo việc làm mới nhất. Hiện nay, việc thiếu liên tiếp các báo cáo việc làm và dữ liệu lạm phát quan trọng đang thách thức nền tảng của việc hoạch định chính sách.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (FED) Jerome Powell đã từng nói rằng việc giảm lãi suất vào tháng 12 không phải là điều chắc chắn sau khi giảm lãi suất vào tháng 10. Đối với những thành viên FOMC tập trung vào rủi ro lạm phát có thể tái gia tăng, việc thiếu dữ liệu chính thức có thể càng củng cố lập trường của họ trong việc duy trì lãi suất không thay đổi vào tháng 12.

Ngay cả khi chính phủ mở cửa trở lại trong vài tuần tới, công việc thống kê được phục hồi, các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (FED) lúc đó có thể sẽ phải đối mặt với các dữ liệu được tổng hợp thông qua các cuộc điều tra hồi tố, mà độ chính xác và tính kịp thời của chúng sẽ bị đặt dấu hỏi.

Ngân hàng BNP Paribas của Pháp cho rằng, một số dữ liệu ngay cả khi phục hồi, lịch trình cũng sẽ bị chậm trễ nghiêm trọng.

Các chỉ số thay thế khó giải quyết “cấp bách”

Trong thời gian “hộp đen” dữ liệu chính thức, thị trường không hoàn toàn không có tham khảo. Một số báo cáo thị trường lao động do khu vực tư nhân phát hành đang giúp lấp đầy một phần khoảng trống. Tuy nhiên, về mặt lạm phát, các thay thế cho dữ liệu của chính phủ không chỉ khó có được hơn mà phạm vi cũng hạn chế hơn.

Ví dụ, mô hình “dự đoán tức thời” (nowcast) của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland cho thấy, mức tăng CPI hàng năm của tháng 10 có thể tương tự như mức 3% thấp hơn mong đợi của tháng 9. Mức tăng CPI cơ bản hàng năm của tháng 9 cũng là 3%.

Mặc dù vậy, những chỉ số thay thế này khó có thể hoàn toàn thay thế được tính chính thống của các báo cáo chính thức. Phân tích của Bloomberg Economics chỉ ra rằng, nếu chính phủ có thể khôi phục hoạt động kịp thời, thì Cục Thống kê Lao động cũng sẽ rất khó khăn trong việc thu thập và xử lý xong hai báo cáo CPI cho tháng 10 và tháng 11 trước cuộc họp FOMC vào tháng 12. Các nhà kinh tế trong nhóm cho rằng, “Dữ liệu tháng 10 có thể đã mở đường cho việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp cuối cùng của năm nay.” Điều này làm nổi bật chi phí ra quyết định do thiếu dữ liệu.

Thời điểm kết thúc đình trệ trở thành biến số quan trọng

Nhìn về tương lai, quyết định cuối cùng của Cục Dự trữ Liên bang (FED) vào tháng 12 sẽ phụ thuộc vào thời điểm chính phủ ngừng hoạt động và dữ liệu kinh tế có thể theo kịp lịch trình đến mức nào.

Ngân hàng Mỹ đã thực hiện một số kịch bản để chỉ ra tác động tiềm tàng của tiến độ phục hồi dữ liệu khác nhau đối với quyết định chính sách:

Tình huống 1: Nhận một báo cáo việc làm tháng 9 “cũ”. Nếu chính phủ mở lại trước cuối tháng 11, thị trường có khả năng sẽ thấy báo cáo việc làm tháng 9 trước cuộc họp tháng 12. Bank of America cho rằng, ngay cả khi dữ liệu này mạnh mẽ, cũng không có khả năng thuyết phục Powell tạm dừng cắt giảm lãi suất, vì nó sẽ được coi là “cũ”.

Tình huống thứ hai: Nhận báo cáo việc làm cho tháng 9 và tháng 10. Nếu việc ngừng hoạt động có thể kết thúc vào đầu tháng 11, sẽ cho Cục Thống kê Lao động có cơ hội công bố hai báo cáo trước cuộc họp vào tháng 12, tình hình sẽ trở nên phức tạp. Nếu tỷ lệ thất nghiệp giữ ở mức ổn định 4,3% và dữ liệu hoạt động kinh tế đủ mạnh, thì việc “tạm ngừng cắt giảm lãi suất” sẽ trở thành một lựa chọn khả thi vào tháng 12.

Tình huống ba: Nhận ba báo cáo việc làm đầy đủ. Trong trường hợp lý tưởng nhất, nếu chính phủ nhanh chóng kết thúc việc đóng cửa, Cục Thống kê Lao động có thể công bố ba báo cáo việc làm cho tháng 9, tháng 10 và tháng 11 trước cuộc họp tháng 12. Bank of America đã đưa ra một quy tắc kinh nghiệm cho quyết định: nếu tỷ lệ thất nghiệp tháng 11 thấp hơn hoặc bằng 4.3%, sẽ khiến Cục Dự trữ Liên bang (FED) giữ lãi suất không đổi vào tháng 12; trong khi nếu tỷ lệ thất nghiệp cao hơn hoặc bằng 4.5% (phù hợp với dự báo kinh tế của Cục Dự trữ Liên bang), sẽ khiến họ giảm lãi suất. Nếu tỷ lệ thất nghiệp rơi vào khoảng giữa 4.4%, quyết định vào tháng 12 sẽ là một “quyết định cân bằng.”