Giải thích cơ chế giảm một nửa của Bittensor: Tại sao nói TAO là BTC trong lĩnh vực AI?

Tác giả: Sami Kassab

Biên dịch: Shenchao TechFlow

Vào tháng 12 năm 2025, Bittensor sẽ trải qua lần giảm một nửa đầu tiên, điều này đã gây ra những phản ứng cảm xúc khác nhau trong cộng đồng. Một số người bình tĩnh và tự tin, cho rằng mạng lưới có thể thích ứng với sự thay đổi này; trong khi đó, một số người khác cảm thấy không yên tâm, cho rằng giao thức có thể cần phải điều chỉnh. Phản ứng như vậy không có gì đáng ngạc nhiên.

Nếu nhìn lại lịch sử lần giảm một nửa đầu tiên của Bitcoin, bạn sẽ thấy tâm trạng lúc đó rất giống với hiện tại: những kẻ bi quan tin chắc rằng Bitcoin sẽ rơi vào vòng xoáy tử thần, trong khi những người lạc quan thì cho rằng hệ thống sẽ thích nghi, vì chính cơ chế khuyến khích yêu cầu điều đó.

Nói ngắn gọn, những người bi quan đã sai. Bitcoin vẫn còn tồn tại cho đến nay và đã chứng minh tính hiệu quả của chính sách tiền tệ lập trình. Chúng tôi tin rằng việc giảm một nửa của Bittensor cũng sẽ cho thấy kết quả tương tự.

Tuy nhiên, có một sự khác biệt chính giữa Bitcoin và Bittensor: Bittensor có hai loại token - TAO và Alpha (token mạng con), chúng tuân theo các lịch trình giảm một nửa khác nhau, điều này làm cho tình hình trở nên phức tạp hơn.

Chúng tôi sẽ phân tích chi tiết, nhưng trước tiên hãy xác định quan điểm dài hạn của chúng tôi: việc giảm một nửa là điều tích cực cho TAO và các mã thông báo subnet, ngay cả khi giống như Bitcoin, thời điểm cụ thể của ảnh hưởng này là khó dự đoán.

Tổng quan

Nếu bạn không muốn đi sâu vào chi tiết, đây là phiên bản tóm tắt:

Đối với TAO, việc giảm một nửa sẽ làm giảm một nửa lượng phát hành token, có nghĩa là số lượng TAO trong lưu thông sẽ giảm, số lượng TAO có thể được bán ra cũng giảm. Điều này rõ ràng là một lợi thế.

Có thể hiểu như sau: trong mạng Bitcoin, thợ mỏ trực tiếp kiếm được BTC, và việc giảm một nửa sẽ làm giảm thu nhập và số lượng có thể bán của họ. Trong Bittensor, các subnet kiếm được TAO, việc giảm một nửa có nghĩa là lượng TAO chảy vào các subnet này giảm, do đó thợ mỏ, người xác thực và người nắm giữ token cũng có thể bán được ít TAO hơn.

Đối với token subnet, tình hình trở nên phức tạp hơn. Cốt lõi của subnet là một bể thanh khoản, trong khi việc giảm một nửa TAO sẽ làm giảm một nửa lượng thanh khoản trên chuỗi. Việc siết chặt thanh khoản sẽ mang lại sự biến động cao hơn, khiến sự thay đổi giá bị khuếch đại theo cả hai hướng.

Ví dụ, nếu thị trường subnet (tổng giá) đã tăng 1% trong tuần trước dưới điều kiện thanh khoản hiện tại, thì trong môi trường thanh khoản sau khi giảm một nửa, mức tăng này có thể được khuếch đại lên gấp đôi ở mức biên. Hướng dòng chảy ròng sẽ trở thành biến số duy nhất ảnh hưởng đến giá subnet.

Quan điểm của chúng tôi là như sau:

• Bittensor vẫn là nhà lãnh đạo không thể tranh cãi trong lĩnh vực AI và tiền mã hóa.
• TAO đã nhanh chóng phục hồi giá sau khi trải qua sự thanh lý khắc nghiệt của các đồng tiền ảo vào ngày 10 tháng 10, cho thấy sức bền mạnh mẽ của nó.
• Thị trường subnet (tức là tổng giá) dường như đã chạm đáy.
• Các yếu tố cơ bản của mạng con dẫn đầu đang cải thiện, việc mua lại bắt đầu mang lại thu nhập thực cho mã thông báo.
• Các sản phẩm quản lý tài sản mạng con như của Yuma, đơn đăng ký quỹ tín thác TAO của Grayscale và sự ra mắt của nhiều DATs Bittensor hơn sẽ giúp các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân dễ dàng tiếp cận mạng con.
• Lợi suất của TAO staking (Root) tiếp tục giảm, điều này có thể thúc đẩy dòng chảy TAO vào subnetwork, vì các nhà đầu tư muốn tránh bị pha loãng và nắm bắt không gian tăng trưởng.

Vì vậy, quan điểm của chúng tôi là: Chúng tôi tin rằng dòng tiền của các subnet sắp chuyển sang tích cực. Trong môi trường có biến động cao và tính thanh khoản chặt chẽ hơn sau khi giảm một nửa, đây là một lợi thế cho các token của subnet.

Phân tích chi tiết

Giao thức Bittensor phân phối TAO theo tỷ lệ giá của token subnet (Alpha) bằng cách tiêm TAO vào các bể thanh khoản của mỗi subnet. Cơ chế này được giới thiệu vào tháng 2 năm 2025 thông qua việc nâng cấp TAO động, đánh dấu sự chuyển đổi của hệ thống phân phối token Bittensor sang chế độ thị trường.

Thiết kế của việc tiêm TAO vào bể thanh khoản nhằm duy trì sự ổn định của giá token subnet. Khi chuỗi tiêm TAO vào một bên của bể, đồng thời tiêm Alpha vào bên còn lại để giữ cân bằng. Sau khi giảm một nửa, lượng TAO tiêm sẽ giảm 50%, và lượng Alpha tiêm tương ứng cũng sẽ tự động giảm, nhằm ngăn chặn sự dao động giá.

Ví dụ, nếu một subnet hiện có 10% tỷ lệ phát hành và giao dịch với 0.1 TAO (giả sử tổng giá là 1 để đơn giản hóa tính toán), nó sẽ nhận 0.1 TAO và 1 Alpha cho mỗi khối. Sau khi giảm một nửa, cùng một subnet sẽ nhận 0.05 TAO và 0.5 Alpha cho mỗi khối.

Ảnh hưởng chính là tốc độ tăng trưởng thanh khoản của TAO và Alpha trong pool subnet chậm lại. Sự giảm thanh khoản có nghĩa là sự biến động giá tăng lên, bất kể là tăng hay giảm. Về cơ bản, giao dịch token subnet sẽ thể hiện giá trị Beta cao hơn.

Điều này ảnh hưởng lớn nhất đến các thợ mỏ. Họ là những người bán có tính cấu trúc, phải đối mặt với chi phí tính bằng đô la Mỹ, vì vậy họ sẽ thường xuyên chuyển đổi Alpha thành TAO (sau đó đổi TAO thành đô la Mỹ) để thanh toán. Sau đợt cắt giảm một nửa, sự giảm tính thanh khoản có nghĩa là mỗi lần bán Alpha sẽ nhận được ít TAO hơn, vì độ sâu của TAO giảm và trượt giá tăng. Do đó, số lượng TAO được rút ra và bán từ hồ bơi subnet sẽ giảm.

Chủ sở hữu subnet có thể đối phó với sự mất cân bằng này bằng cách giảm lượng phát hành của thợ mỏ khoảng 50%, từ đó tạo ra một "Alpha halving" hiệu quả. Mặc dù điều này không thể hoàn toàn khôi phục các điều kiện trước khi halving, nhưng có thể giúp hệ thống gần đạt được sự cân bằng hơn. Bằng cách giảm số lượng Alpha tham gia lưu thông, subnet có thể làm chậm tốc độ bán Alpha trong bể TAO mỏng, ngăn chặn tính thanh khoản cạn kiệt nhanh chóng hơn. Việc đồng thời giảm lượng phát hành Alpha với TAO halving có thể ổn định giá subnet và làm giảm sự biến động của toàn bộ mạng.

Hoặc, các subnet có thể bù đắp tác động của việc giảm một nửa bằng cách tăng dần nhu cầu cấu trúc (có thể thông qua việc mua lại), giảm nhu cầu về việc cắt giảm lượng phát hành cho thợ mỏ.

Phân tích ảnh hưởng

Ảnh hưởng trực tiếp của việc giảm một nửa là các subnet sẽ nhận được ít TAO hơn. Áp lực này sẽ khiến những thợ mỏ kém hiệu quả rời khỏi mạng, đây là một mô hình thường xảy ra sau mỗi lần giảm một nửa Bitcoin.

Các mạng con yếu hơn cũng sẽ phải đối mặt với khó khăn. Khi lượng TAO đổ vào giảm một nửa, sự tăng trưởng thanh khoản chậm lại, tỷ suất lợi nhuận của thợ mỏ thu hẹp, việc duy trì tham gia trở nên khó khăn hơn. Điều này sẽ củng cố phân phối Pareto, dẫn đến việc phát hành tập trung vào các mạng con mạnh hơn. Thực tế, mạng lưới sẽ phân phối lại TAO từ các mạng con yếu hơn sang các mạng con mạnh hơn.

Trong khi đó, các mạng con mới sẽ phải đối mặt với nhiều thách thức hơn khi khởi động tính thanh khoản. Chúng sẽ cạnh tranh với lượng phát hành TAO ít hơn, có nghĩa là giá trị đổ vào hệ thống TAO động giảm, trong khi các mạng con mới bắt đầu từ con số không. Do lượng Alpha trong các bể thanh khoản cũng giảm một nửa, tốc độ tăng trưởng nguồn cung lưu thông của các mạng con mới sẽ chậm hơn so với các mạng con cũ. Nguồn cung lưu thông thấp hơn giữ tỷ lệ cơ bản (Root Prop) ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, có nghĩa là áp lực bán hệ thống của các mạng con mới rõ ràng hơn so với các bậc tiền bối.

Nhưng đó chỉ là một mặt của vấn đề. Nếu giá TAO tăng lên do áp lực bán giảm, chủ sở hữu subnet có thể không cần phải cắt giảm đáng kể lượng phát hành cho thợ mỏ, thậm chí không cắt giảm gì cả. Biên lợi nhuận của thợ mỏ có thể phục hồi về mức trước khi giảm một nửa, trong khi thách thức về tính thanh khoản khi khởi động subnet mới cũng sẽ được giảm bớt khi giá trị đô la của lượng phát hành TAO tăng lên. Tương tự như Bitcoin, hiệu ứng này có thể không xuất hiện ngay lập tức, nhưng sẽ dần dần hiện ra khi nguồn cung giảm và theo kịp nhu cầu.

Kháng mỏng manh

Việc giảm một nửa sẽ mang lại ảnh hưởng và biến động. Việc cung cấp giảm sẽ cần thời gian để thể hiện tác động đối với hệ thống. Nhưng sau khi Bitcoin xác thực thành công chính sách tiền tệ theo chương trình, không có lý do gì để nghi ngờ về hiệu quả của nó. Với cộng đồng kiên định như vậy, chúng tôi tin rằng Bittensor sẽ đi theo cùng một con đường.

Nassim Taleb cho rằng, độ biến động thấp sẽ dẫn đến sự yếu kém, vì nó ẩn giấu áp lực cho đến khi hệ thống sụp đổ. Ngược lại, các hệ thống đối mặt với các cú sốc định kỳ sẽ trở nên mạnh mẽ hơn. Việc giảm một nửa Bittensor chính là một cú sốc như vậy. Đây là một bài kiểm tra áp lực vô tình, giúp mạng trở nên kiên cường hơn. Đây là lần đầu tiên trong số nhiều cú sốc, nếu mạng muốn phát triển mạnh mẽ trong vài thập kỷ tới, nó phải trải qua những cuộc tôi luyện như vậy.