BitMine sở hữu 3 triệu ETH, dữ liệu hộp đen không đáng giá BMNR bị bán khống

Quỹ phòng hộ Kerrisdale Capital, nổi tiếng với việc phát hành báo cáo làm ngắn cực đoan, cho biết họ đang làm ngắn cổ phiếu BitMine Immersion (BMNR), cho rằng kho tài sản số (DAT) tập trung vào Ethereum này không có tính khan hiếm và không có lý do gì để định giá cao, đang theo đuổi một mô hình đang trên đà biến mất.

BitMine bắt chước MicroStrategy, nhưng mNAV của MSTR đã giảm xuống còn 1.5

Chiến lược dự trữ Bitcoin của bậc thầy MicroStrategy, ban đầu có tên là MicroStrategy(, đã được sao chép rộng rãi trong năm nay. Công ty tài chính tài sản kỹ thuật số )DAT( bán cổ phiếu với giá cao hơn giá trị token trên bảng cân đối kế toán, và tái đầu tư lợi nhuận vào nhiều loại tiền điện tử hơn, đồng thời gia tăng số lượng token trên mỗi cổ phiếu trong một chu kỳ tự củng cố. Chu kỳ này có hiệu quả trong giai đoạn đầu, khi sự khan hiếm và sự cuồng nhiệt giống meme đã giữ cho chiến lược này duy trì được mức premium cao mặc dù phải đối mặt với sự pha loãng liên tục, nhưng những điều kiện này hiện đã không còn tồn tại. Do sự đảo chiều chính sách và việc huy động vốn không được ưa chuộng đã khiến nhà đầu tư hoảng sợ, premium của chính chiến lược này đã giảm từ mức 2–2.5 lần mNAV lâu dài xuống dưới 1.5 lần.

BitMine tăng phát hành cổ phiếu mới với tốc độ 170 triệu đô la Mỹ mỗi ngày.

BMNR đã phát hành hơn 10 tỷ USD cổ phiếu mới trong chỉ ba tháng, trung bình phát hành 170 triệu USD mỗi ngày. Tốc độ phát hành cổ phiếu mạnh mẽ của BMNR đã biến sự nhiệt tình ban đầu thành sự mệt mỏi, các nhà đầu tư đã quen với việc mỗi lần phục hồi sẽ gặp thêm nhiều nguồn cung. Mặc dù công ty vẫn báo cáo sự tăng trưởng danh nghĩa tổng số token ETH, nhưng với việc thu hẹp chênh lệch giá trị tài sản ròng và số lượng cổ phiếu tăng lên, tốc độ tăng trưởng của mỗi cổ phiếu ETH đã chậm lại.

Do đó, do BitMine không thông báo định kỳ mNAV và số cổ phần như các DAT khác, Kerrisdale Capital chỉ có thể dựa vào tài liệu gần đây nhất có được từ Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ )SEC( và sử dụng việc công bố hàng tuần về token và tiền mặt, từ đó tự tái xây dựng giá trị mỗi cổ phiếu ETH. Theo ước tính của họ, mNAV của BitMine hiện tại )10/6( vẫn cao tới 1.4 lần.

Dữ liệu BitMine không còn minh bạch

Giống như hầu hết các DAT khác, BMNR gần như mỗi tuần đều cung cấp cập nhật về số lượng Ether (ETH) nắm giữ của mình, nhưng dữ liệu ngày càng trở nên ngắn gọn và không còn minh bạch. Trước bản thông cáo báo chí vào ngày 25 tháng 8, những cập nhật này đôi khi bao gồm giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu )NAV-per-share( và số lượng cổ phiếu đã hoàn toàn pha loãng. Ví dụ, bản thông cáo báo chí vào ngày 25 tháng 8 chỉ ra rằng giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu là 39.84 đô la, tổng số cổ phiếu là 2.215 triệu cổ phiếu. Tuy nhiên, sau đó, BMNR không còn công bố những dữ liệu này, chỉ báo cáo tổng số token ETH, tổng số tiền nắm giữ bằng đô la và tiền mặt không bị hạn chế.

Mặc dù các DAT khác cung cấp cho nhà đầu tư khả năng theo dõi mNAV theo thời gian thực qua bảng điều khiển, BMNR lại không cung cấp chức năng tương tự, và xu hướng này càng trở nên khó theo dõi khi BMNR âm thầm xóa số cổ phiếu mới nhất từ thông cáo báo chí hàng tuần. Kerrisdale Capital cho rằng đây là một tín hiệu cảnh báo đỏ nhấp nháy.

Phát hành cổ phiếu mới với giá cao hơn? Tài trợ làm loãng được đóng gói khéo léo

BitMine đã thông báo phát hành cổ phiếu mới với giá 70 đô la vào cuối tháng Chín, với mức chênh lệch hơn 14%, huy động hơn 300 triệu đô la. Tuy nhiên, Kerrisdale Capital cho rằng giao dịch này thực tế là một món quà với mức chiết khấu sau khi tính đến giá trị quyền chọn phụ. Họ chỉ ra rằng giao dịch này không phải là một màn trình diễn sức mạnh, mà là một cuộc gọi vốn pha loãng được đóng gói khéo léo, hy sinh uy tín lâu dài vì lợi ích tài chính ngắn hạn, phá hoại câu chuyện chênh lệch mà BMNR đang cố gắng bán.

)BitMine phát hành cổ phiếu mới với mức giá chênh lệch 70 USD, sở hữu tổng tài sản 2.46 triệu Ether đạt 11.4 tỷ đô la (

Các chi tiết quan trọng nằm trong ngôn ngữ mà các nhà đầu tư bán lẻ có thể bỏ qua: mỗi khi bán ra một cổ phiếu, công ty cấp cho nhà đầu tư hai quyền chọn cổ phiếu, cho phép họ mua thêm 10.4 triệu cổ phiếu với giá 87.50 USD. Những quyền chọn cổ phiếu này không phải là quà tặng tượng trưng, mà là cốt lõi của giao dịch.

Ứng dụng mô hình định giá Black-Scholes tiêu chuẩn ) giá hiện tại = 61.29 USD, giá thực hiện = 87.50 USD, thời gian = 1.5 năm, độ biến động = 100%, lãi suất = 4%( và xem xét mức chiết khấu 40% điển hình cho tính thanh khoản của chứng quyền PIPE, giá trị kinh tế của mỗi chứng quyền khoảng 14 USD.

Một khi chi phí 14 đô la cho mỗi quyền chọn cổ phiếu được xem xét, tiêu đề "70 đô la, phí bảo hiểm 14%" sẽ không còn tồn tại. Chi phí thực tế của những nhà đầu tư tổ chức này không phải là 70 đô la, mà là khoảng 42 đô la mỗi cổ phiếu, thấp hơn 31% so với giá thị trường lúc bấy giờ.

Điều này không phải là một màn trình diễn sức mạnh để nâng cao hiệu ứng vòng quay của công ty, mà là một cuộc huy động vốn có độ pha loãng cao được ngụy trang thành phát hành với mức giá cao. Ban quản lý có thể lập luận rằng các quyền chọn cổ phiếu với giá thực hiện cao hơn thì không gây hại miễn là chưa được thực hiện, vì cổ phiếu mới chỉ gia nhập khi có giá trị gia tăng cao hơn, nhưng thực tế, các quyền chọn cổ phiếu ngay lập tức phân bổ giá trị từ các cổ đông cổ phiếu phổ thông, tạo ra áp lực giảm giá cổ phiếu, và chứng minh rằng BMNR không thể huy động được nguồn vốn mới có ý nghĩa chỉ bằng cách phát hành với mức giá cao. Các nhà đầu tư mua cổ phiếu phổ thông và quyền chọn cổ phiếu này cũng có thể thực hiện Đảm bảo rủi ro Delta để nắm bắt giá trị của quyền chọn cổ phiếu và giảm thiểu rủi ro hướng đi, từ đó tạo ra áp lực bán bổ sung lên cổ phiếu. Trong ba ngày sau thông báo của BMNR, giá cổ phiếu đã giảm 15%, vượt qua mức giảm 7% của ETH, và cũng đã kiềm chế sự gia tăng ngắn hạn của mNAV, chứng minh cho ý tưởng của Kerrisdale Capital.

Cấu trúc cạnh tranh của DAT đang thay đổi, việc công nhận không bằng việc mua trực tiếp ETH.

Cấu trúc cạnh tranh của DAT đang trải qua sự biến đổi mang tính cách mạng. Sự lựa chọn của các nhà đầu tư đã chuyển từ một vài lựa chọn sang bị ngập tràn bởi một lượng lớn công cụ tiền điện tử, trong đó các công cụ này cung cấp một loạt DAT gần như giống hệt nhau, và trong tương lai sẽ được mở rộng bởi một lượng lớn ETF, làm cho chi phí gia nhập thấp hơn và tính thanh khoản cao hơn.

Khi sự khan hiếm biến mất, giá trị tài sản ròng của toàn bộ ngành công nghiệp sụp đổ; nhiều DAT hiện đang giao dịch ở mức giá tương đương hoặc chiết khấu, do chu kỳ phản ứng ngừng lại, mô hình sụp đổ.

Kerrisdale Capital nhấn mạnh rằng lập luận của họ không phải là về Ethereum )ETH( mà là phản đối quan điểm rằng các nhà đầu tư phải trả giá thị trường cao cho nó. Nếu các nhà đầu tư tin tưởng vào ETH, họ nên mua nó trực tiếp, thực hiện staking với ít ma sát nhất có thể, hoặc giữ một trong những ETF đang tăng trưởng nhanh chóng. Toàn bộ khẩu hiệu quảng bá của BMNR là khiến các nhà đầu tư phải trả giá quá cao cho việc sao chép một chiến lược không còn hiệu quả. Công ty này không có chiến lược, không có sự khan hiếm và không có lý do nào để đáng giá cao!

BitMine bắt đáy Ether, tổng số lượng nắm giữ đã đạt 3.03 triệu đồng.

BitMine đã công bố cổ phiếu tiền điện tử mới nhất vào ngày hôm qua, tính đến ngày 12 tháng 10, tài sản tiền điện tử mà BitMine nắm giữ bao gồm:

3,032,188枚 Ether

192 đồng Bitcoin

1.35 triệu đô la Mỹ của cổ phiếu Eightco Holdings )ORBS(

1.04 triệu đô la Mỹ tiền mặt chưa sử dụng

BitMine Chủ tịch Tom Lee cho biết:

"Trong vài ngày qua, việc thanh lý tiền điện tử đã dẫn đến việc giá ETH giảm, và BitMine đã tận dụng cơ hội này. Trong vài ngày qua, chúng tôi đã tăng cường nắm giữ 202,037 ETH, khiến cho tổng lượng ETH nắm giữ của chúng tôi vượt quá 3 triệu, chiếm 2.5% tổng cung ETH, và đã đạt được hơn một nửa mục tiêu 5% của thuật giả kim."

)Tom Lee: Sự điều chỉnh chính là điểm mua! BitMine đã mua vào 120,000 ETH vào cuối tuần (

DAT sẽ loại bỏ những yếu kém và giữ lại những mạnh mẽ, lợi nhuận cao có thể trở thành chuyện của quá khứ

Tác giả mặc dù không đồng ý với quan điểm rằng DAT sẽ hoàn toàn biến mất, nhưng cũng có cùng quan điểm về việc dữ liệu của BitMine ngày càng không minh bạch. Trong bối cảnh không thể biết được số lượng cổ phiếu mới phát hành và giá mua ETH, việc nhà đầu tư mua BMNR trở thành niềm tin vào Tom Lee, nhưng thực sự cũng phát hiện ra rằng nhiều nhà đầu tư truyền thống xung quanh mình vẫn mua vào.

Chỉ trong bối cảnh các đối thủ cạnh tranh liên tục tràn vào, tương lai DAT chắc chắn sẽ phải loại bỏ những yếu kém và giữ lại những mạnh. MicroStrategy và BitMine tuy đã vững vàng với vị trí dẫn đầu trong chiến lược dự trữ Bitcoin và Ethereum, nhưng mức giá chênh lệch có thể thấy sẽ không còn cao như trước, các nhà đầu tư muốn mua vào có thể chỉ có thể chờ đợi cơ hội giảm giá, và những khoản lợi nhuận cao như trước đây có thể sẽ trở thành quá khứ không bao giờ quay lại.

BMNR gần đây đang trong giai đoạn tích lũy lớn, mặc dù giá cổ phiếu đã giảm xuống khoảng 52 đô la sau báo cáo bán khống và sự sụt giảm mạnh của ETH, nhưng hôm qua )10/13( đã tăng hơn 8%, vẫn là một trong những cổ phiếu mạnh mẽ hơn trong DAT.

Bài viết này BitMine sở hữu 3 triệu ETH, dữ liệu hộp đen không đáng để định giá cao BMNR bị short lần đầu xuất hiện trên Tin tức chuỗi ABMedia.