Đầu tư vào làn sóng tiếp theo của Tiền điện tử: Arthur Hayes nhấn mạnh stablecoin là câu chuyện chính tại Hack Seasons Singapore

Tóm tắt

Tại Hội nghị Hack Seasons ở Singapore, Arthur Hayes đã nhấn mạnh stablecoin và DEX là những yếu tố chính thúc đẩy sự phát triển của tiền điện tử, đồng thời thảo luận về huy động vốn thay thế, thanh khoản thị trường và quản lý rủi ro cho làn sóng hình thành vốn tiếp theo.

Vào đầu tháng Mười, Singapore đã tổ chức Hội nghị Hack Seasons, quy tụ một khán giả toàn cầu gồm các nhà công nghệ, nhà đầu tư và đổi mới để xem xét bối cảnh đang phát triển của Web3. Một trong những phiên đáng chú ý nhất của sự kiện là buổi trò chuyện bên lửa có tiêu đề "Từ Thanh khoản đến Perps: Cách các dòng chảy vĩ mô, Stablecoin và DAT đang tái cấu trúc các thị trường Onchain." Cuộc thảo luận do Ciara Sun, Người sáng lập và Đối tác Quản lý của C²Ventures, điều phối và có sự tham gia của Arthur Hayes, Giám đốc Đầu tư tại Maelstrom.

Cuộc trò chuyện bắt đầu với Arthur Hayes đưa ra những hiểu biết từ bài tiểu luận sắp tới của ông có tựa đề “The Good, The Bad, and The Ugly.” Ông giải thích rằng môi trường thị trường hiện tại vẫn đang trong xu hướng tăng, với nhiều người tham gia đang kiếm lợi từ các xu hướng đang diễn ra. Ngược lại với niềm tin phổ biến về chu kỳ tiền điện tử bốn năm, Arthur Hayes lập luận rằng sự mở rộng tiền tệ sẽ tiếp tục, cho thấy rằng thị trường hiện đang bước vào giai đoạn giữa của một đợt tăng giá rộng lớn hơn.

Ciara Sun đã lưu ý đến sự nhấn mạnh thường xuyên của Arthur Hayes về vai trò của tính thanh khoản đồng đô la Mỹ trong việc định hình thị trường tiền điện tử và đã hỏi về dự báo của ông về chính sách tiền tệ trong khoảng thời gian từ sáu đến mười hai tháng tới. Chuyên gia này giải thích rằng dựa trên những tuyên bố từ các nhân vật chính trị, bao gồm Donald Trump và Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, có vẻ như có một ý định rõ ràng để tăng cường in tiền dưới biểu ngữ "tái tạo ngành công nghiệp Mỹ". Dù thông qua Cục Dự trữ Liên bang hay hệ thống ngân hàng rộng lớn hơn, cách tiếp cận này có khả năng dẫn đến sự mở rộng tín dụng. Arthur Hayes đã thêm rằng khi Donald Trump có ảnh hưởng lớn hơn đối với chính sách tiền tệ, sự gia tăng trong việc tạo ra đồng đô la Mỹ này sẽ rất có lợi cho các thị trường tiền điện tử.

Cuộc thảo luận sau đó chuyển sang stablecoin, mà Ciara Sun mô tả là một trong những trường hợp sử dụng quan trọng nhất trong tiền điện tử. Arthur Hayes chia sẻ quan điểm của mình rằng trong khi stablecoin hiện tại hoạt động như những đại diện kỹ thuật số của đồng đô la Mỹ, vai trò của chúng trong thanh toán toàn cầu vẫn tiếp tục phát triển. Ông quan sát thấy rằng người dùng ở các thị trường mới nổi ngày càng ưa chuộng stablecoin gắn với đô la như Tether vì chúng cung cấp quyền truy cập vào một đồng tiền ít lạm phát hơn và vào các công cụ tài chính được định giá bằng đô la như nợ và cổ phiếu. Ở nhiều quốc gia, các hệ thống thanh toán địa phương đã hoạt động hiệu quả, tuy nhiên người tiêu dùng vẫn chọn stablecoin vì sự ổn định và khả năng truy cập toàn cầu của chúng. Arthur Hayes dự đoán rằng lĩnh vực stablecoin sẽ tiếp tục mở rộng, với phần lớn các đợt phát hành mới vẫn dựa trên đồng đô la và các nhà phát hành hàng đầu có khả năng kiếm lợi nhuận trên mức trung bình.

Ciara Sun cũng đã đề cập rằng các công ty như Visa và PayPal đang thử nghiệm các giải pháp thanh toán bằng tiền mã hóa có thể thúc đẩy việc áp dụng trên diện rộng. Arthur Hayes đã nhận xét rằng các tập đoàn lớn thường di chuyển chậm, khiến cho việc dự đoán khi nào các sáng kiến như vậy có thể đạt quy mô đáng kể trở nên khó khăn.

Cuộc Chiến DEX Vĩnh Cửu Và Tương Lai Của Tính Thanh Khoản Crypto: Cạnh Tranh Thị Trường, Tokenomics, Và Rủi Ro

Cuộc trò chuyện sau đó đã chuyển sang sự gia tăng của các sàn giao dịch vĩnh viễn phi tập trung (DEXs), đã thu hút được sự chú ý trong năm qua. Arthur Hayes lưu ý rằng khái niệm này không phải là mới, khi nhắc đến các nền tảng trước đây như dYdX, đã tiên phong trong giao dịch không cần sự cho phép và các hợp đồng phái sinh trên chuỗi. Tuy nhiên, ông chỉ ra rằng mô hình token của dYdX không thưởng cho các nhà nắm giữ một cách trực tiếp, vì phí giao dịch không chuyển thành lợi tức cho các nhà nắm giữ token. Ngược lại, các nền tảng mới hơn như Hyperliquid phân bổ phần lớn doanh thu của họ—khoảng 97%—cho việc mua lại token, đồng bộ hóa lợi ích giữa các nhà giao dịch và giao thức. Cách tiếp cận này đã khơi dậy sự ủng hộ từ cộng đồng và tăng cường cạnh tranh trên toàn thị trường. Theo Arthur Hayes, động lực này đã kích hoạt những gì ông gọi là “cuộc chiến DEX vĩnh viễn,” với các sàn giao dịch tập trung lớn (CEXs) hiện đang ra mắt các sản phẩm giao dịch phi tập trung của riêng họ. Kết quả là, phí giao dịch trên toàn ngành có khả năng giảm xuống gần bằng không, buộc các sàn giao dịch phải suy nghĩ lại về mô hình kinh doanh của họ để duy trì lợi nhuận.

Arthur Hayes cho biết rằng các sàn giao dịch tập trung (CEXs) sẽ tiếp tục đóng vai trò, đặc biệt cho các nhà tham gia tổ chức như quỹ hưu trí và ngân hàng bị hạn chế giao dịch trên các nền tảng phi tập trung. Tuy nhiên, đối với các nhà giao dịch bán lẻ tìm kiếm các sản phẩm có đòn bẩy cao với khả năng tiếp cận toàn cầu, các sàn giao dịch phi tập trung (DEXs) cung cấp những lợi thế rõ ràng. Ông giải thích rằng đây là lý do tại sao các CEXs coi các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung là một mối đe dọa cạnh tranh nghiêm trọng đối với các mô hình kinh doanh bán lẻ của họ—một khi các nhà giao dịch chuyển sang các lựa chọn trên chuỗi, các nhà cung cấp thanh khoản và các nhà tạo lập thị trường có xu hướng theo sau, có khả năng để lại các địa điểm tập trung với hoạt động giảm sút.

Cuộc thảo luận cũng đã đề cập đến số lượng ngày càng tăng của các công ty Token hóa Tài sản Kỹ thuật số (DAT) nhằm cung cấp thêm các lớp thanh khoản cho thị trường. Arthur Hayes bày tỏ sự hoài nghi về khả năng tồn tại lâu dài của nhiều doanh nghiệp như vậy, gợi ý rằng chỉ một vài công ty—như MicroStrategy—có khả năng tồn tại, trong khi hầu hết sẽ gặp khó khăn trong việc thu hút khối lượng giao dịch có ý nghĩa. Ông còn nhận thấy rằng nhiều altcoin cũng phải đối mặt với những thách thức tương tự do thanh khoản hạn chế và khó khăn trong việc mở rộng các đề nghị token đến mức bền vững.

Arthur Hayes kết luận bằng cách xác định một yếu tố rủi ro chính cho lĩnh vực DAT: cấu trúc và tỷ lệ đòn bẩy của các sản phẩm token hóa. Nếu các nhà phát hành quá phụ thuộc vào các sản phẩm có đòn bẩy hoặc các thuật ngữ tài chính phức tạp, họ có thể kích hoạt các đợt thanh lý dây chuyền và buộc phải giải chấp trong thời gian thị trường căng thẳng. Trong khi sự biến động như vậy có thể tạo ra cơ hội cho các nhà giao dịch, ông lưu ý rằng nó cũng có thể khiến các nhà đầu tư bán lẻ không chắc chắn về giá trị thực sự của các tài sản mà họ nắm giữ.

Arthur Hayes Về Kỷ Luật Đầu Tư Và Làn Sóng Vốn Tiếp Theo Trong Crypto

Cuộc trò chuyện sau đó chuyển sang quản lý rủi ro, được mô tả là nền tảng của ngành tài chính. Arthur Hayes đã phác thảo một số chiến lược và thực tiễn phòng ngừa rủi ro được sử dụng trong quỹ của ông, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì kỷ luật trong việc xác định kích thước vị thế. Ông giải thích rằng ông không bao giờ nhận một vị thế lớn hơn những gì ông sẵn sàng mất và rằng phần lớn danh mục đầu tư của ông được giữ trong Bitcoin và Ethereum. Khi thảo luận về các dự án giai đoạn đầu, ông lưu ý rằng quỹ của ông duy trì giới hạn tối đa nghiêm ngặt về số tiền đầu tư, bất kể một dự án có vẻ hứa hẹn đến đâu.

Cuộc thảo luận sau đó chuyển sang việc xác định những câu chuyện đầy hứa hẹn nhất trong ba đến năm năm tới. Người phát biểu chỉ ra stablecoin là cơ hội tăng trưởng mạnh nhất, dự đoán rằng tổng nguồn cung lưu hành của chúng có thể đạt vài nghìn tỷ đô la. Ông bày tỏ sự tự tin rằng Ethena sẽ trở thành nhà phát hành lớn thứ hai sau Tether, có thể vượt qua Circle. Khi hàng triệu người bắt đầu nắm giữ stablecoin, ông nhận thấy rằng nhu cầu chi tiêu và sử dụng chúng sẽ tăng lên. Trong bối cảnh này, ông đã đề cập đến EtherFi, một dự án cho phép người dùng tạo ví tự giữ và chi tiêu stablecoin ở bất kỳ đâu Visa được chấp nhận trên toàn cầu. Ngoài việc chi tiêu, ông lưu ý rằng cho vay và giao dịch stablecoin sẽ trở thành những thị trường lớn, bên cạnh sự cạnh tranh đang diễn ra trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn. Arthur Hayes đã mô tả hệ sinh thái stablecoin là một trong những xu hướng đang nổi lên mạnh mẽ nhất, càng được củng cố bởi những phát triển tích cực trong chính sách của Hoa Kỳ.

Thảo luận về trọng tâm đầu tư của Maelstrom, Arthur Hayes đã nhấn mạnh sự quan tâm của công ty trong việc giúp các doanh nghiệp nhỏ và vừa tích hợp thanh toán bằng stablecoin. Nhiều doanh nghiệp như vậy, ông lưu ý, vẫn cần quản lý các nghĩa vụ như thuế và bảo hiểm, nhưng lại thiếu chuyên môn kỹ thuật để triển khai các hệ thống thanh toán dựa trên blockchain. Do đó, Maelstrom đang hỗ trợ các công ty đơn giản hóa việc áp dụng thanh toán bằng stablecoin cho các doanh nghiệp - một lĩnh vực mà ông kỳ vọng sẽ chứng kiến sự cạnh tranh và tăng trưởng nhanh chóng.

Cuộc trò chuyện sau đó chuyển sang tình hình vốn đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực tiền điện tử. Ciara Sun quan sát rằng nhiều công ty VC tiền điện tử truyền thống có vẻ đang gặp khó khăn, dẫn chứng dữ liệu cho thấy sự suy giảm trong hiệu suất. Arthur Hayes giải thích rằng hầu hết các VC đều hoạt động kém hơn so với các tài sản chuẩn và mô hình đầu tư mạo hiểm truyền thống không phù hợp với việc đầu tư vào token. Các quỹ lớn thường gặp khó khăn trong việc triển khai vốn lớn một cách hiệu quả vì các dự án tiềm năng thường không tìm kiếm các khoản đầu tư hàng triệu đô la từ một nguồn duy nhất.

Ông đã thảo luận thêm về các phương pháp gây quỹ thay thế cho các dự án blockchain, lưu ý rằng nhiều dự án hiện nay ưa chuộng các cơ chế tham gia dựa trên token, ICO hoặc phân phối cộng đồng, thay vì chỉ dựa vào vốn đầu tư mạo hiểm.

Đề cập đến các sự kiện tạo ra token (TGEs) và niêm yết trên sàn giao dịch, Arthur Hayes đã đặt câu hỏi về tính bền vững của mô hình tập trung vào niêm yết hiện tại. Ông lập luận rằng sức mạnh của một dự án không nên phụ thuộc vào việc được niêm yết trên một sàn giao dịch lớn và rằng các dự án chất lượng nên ưu tiên xây dựng hệ sinh thái của họ thay vì tìm kiếm sự tăng giá ngắn hạn. Các nhà sáng lập, ông gợi ý, ngày càng nhận ra rằng việc niêm yết trên sàn giao dịch không đảm bảo rằng giá token sẽ tăng nếu kinh tế token cơ bản yếu. Thay vào đó, ông khuyên rằng các dự án nên thưởng cho những người tham gia và đóng góp tích cực trong hệ sinh thái của họ thay vì cho chính các sàn giao dịch.

Buổi họp kết thúc với một cuộc thảo luận về tầm quan trọng của tính thanh khoản và việc tạo lập thị trường cho các dự án mới. Arthur Hayes nhấn mạnh rằng sự hỗ trợ thị trường được cấu trúc tốt là rất quan trọng cho sự ổn định lâu dài và khuyến khích các nhà sáng lập tập trung vào việc tạo ra giá trị bền vững và phát triển hệ sinh thái có trách nhiệm.