Tahmin Pazarları için Bir Black-Scholes Arayışı

Kısa Özet:

- Opsiyonlar, Black-Scholes'un traderlara risk fiyatlandırması için ortak bir model sunmasından sonra sadece havalandı.

- Tahmin piyasaları bunlardan yoksundur: olasılıkları yapılandırmak, olay riskini hedge etmek veya belirsizliği haritalamak için evrensel bir yol yoktur.

- Bir olasılık yüzeyi eksik parça olabilir.

1. Opsiyonların Likidite Bulma Yöntemleri

1973'ten önce, opsiyonlar opak ve likit değildi. Fiyatlandırma tahminle yapılıyordu.

Black, Scholes ve Merton, traderlara ortak bir dil sunan bir model yayımladılar.

Black-Scholes tanıttı:
(1) İma edilen volatilite
(2) Dinamik hedgeleme
(3) Yenilenebilir bir fiyatlandırma çerçevesi

Varsayımlar gerçekçi değildi ama bu önemli değildi. Ortak bir çekirdek yeterliydi.

Likidite patladı ve ekosistem şuna dönüştü:
- Volatilite yüzeyleri
- Stokastik volatilite modelleri
- Sıçrama-diffüzyon süreçleri
- Egzotik türevler

Opsiyonlar, dünyanın en derin pazarlarından biri haline geldi.

2. Bugünün Tahmin Pazarları

1973 öncesi opsiyonlara benzer: görünür ama parçalı.

Evrensel bir çerçeve yoktur:
- Olasılıkları ayarla
- Riski Hedge
- Yapı belirsizliği

Mevcut sorunlar:
- Likidite parçalanmış
- Niş etkinliklerinde geniş yayılır
- Piyasa yapıcılar, bilinmeyen risklerle karşı karşıya.

Platformlar LMSR, sabit ürün AMM'leri ve emir defterleri ile deney yapıyor, ancak bunlar fiyatlandırma modelleri değil, yürütme mekanizmalarıdır.

Eksik olan, olasılıkların zaman ve koşullar boyunca nasıl davrandığını haritalamak için ortak bir formüldür.

3. Bir Olasılık Yüzeyine Doğru

Seçenekler, risk haritası çıkarmak için volatilite yüzeyini kullanır.

Tahmin piyasaları bir analoğu geliştirebilir: olasılık yüzeyi.

Ana boyutlar:
- Çözüm süresi, opsiyon vadesine benzer
- Koşulluluk, grev bağımlılığına benzer ( örneğin, "Trump başkanlığı kazanır" ile "Cumhuriyetçiler Senato'yu kazanır" bağlantılı )
- İnanç dalgalanması, oranların %40'tan %70'e ve sonra %50'ye geçiş yaptığı durumdur. Bu varyans kendisi ticarete konu edilebilir.

Olası ürünler:
- İnanç üzerine volatilitе takasları
- Şartlı sonuçlara dayalı yapılandırılmış ürünler

Amaç, sadece tek nokta olasılıklarını değil, zaman boyunca ve ilgili olaylar arasında belirsizliğin tam şeklini göstermektir.

4. Neden Önemli

Bir model olmadan, piyasalar parçalı ve sığ kalır.

Bir model ile tahmin piyasaları kurumsal bir varlık sınıfına ölçeklenebilir.

Faydalar şunlardır:
- Piyasa yapıcılar sürekli alıntı yaparak likiditeyi derinleştiriyor
- FX veya emtia gibi pozisyonları hedge eden işlemler
- Olaylar arasındaki korelasyon ticaretleri, olasılıklar üzerindeki varyans takasları ve koşullu yollarla bağlantılı yapılandırılmış ürünler gibi yeni ürünler

Black-Scholes önemli açılardan yanlıştı, ama bir ekosistemi açtı.

Tahmin piyasalarının da aynı şeye ihtiyacı var. Mükemmellik değil, sadece ilk yaygın kabul gören model.

5. Açık Soru

Tahmin piyasalarının “Black-Scholes”unu kim yaratacak?

Etkinlik sözleşmelerini meraklardan trilyon dolarlık bir varlık sınıfının temeline dönüştüren formül.