Bunu duyduğuma göre, Buffett'in sonunda Google'a bahis oynaması şaşırtıcı değil.

Yazar: Ma Lei Lei

Kaynak: Wu Xiaobo Kanalı CHANNELWU

Buffet bir zamanlar “Anlamadığınız bir şirkete asla yatırım yapmayın” demişti. Ancak “Hisse Senedi Tanrısı Dönemi” sona ererken, Buffet “aile kuralını” ihlal eden bir karar aldı: Google hisselerini satın aldı ve bunu yaklaşık 40 kat serbest nakit akışı yüksek primle yaptı.

Evet, Buffett ilk kez “Yapay Zeka temalı hisseler” aldı, ne OpenAI ne de Nvidia. Tüm yatırımcılar bir soruyu soruyor: Google olmasının sebebi ne?

2022 yılının sonuna dönelim. O zamanlar ChatGPT ortaya çıkmıştı ve Google'ın üst yönetimi “kırmızı alarm” vermişti, sürekli toplantılar yapıyorlardı ve hatta iki kurucuyu acil olarak geri çağırdılar. Ama o dönemde Google, sanki hareket etmekte zorlanan, bürokrasiye gömülmüş bir dinozor gibiydi.

Aceleyle Bard adlı sohbet botunu piyasaya sürdü, ancak sunumda gerçek hatalar yaptı, şirketin hisse senedi fiyatı düştü ve piyasa değeri bir günde binlerce milyar dolar eridi. Ardından, AI ekiplerini birleştirerek çok modlu Gemini1.5'i tanıttı.

Ancak bu ürün, bir silah olarak görülen bu ürün, teknoloji dünyasında sadece birkaç saat süren bir tartışma yarattı ve ardından OpenAI'nın tanıttığı video üretim modeli Sora tüm ilgiyi üzerine çekerek hızla unutulmaya yüz tuttu.

Biraz garip olan, 2017'de Google araştırmacılarının yayımladığı çığır açıcı akademik makalenin bu AI devriminin sağlam teorik temelini oluşturmuş olmasıdır.

《Attention Is A You Need》 makalesi

Önerilen Transformer modeli

Rakip Google'u alay etti. OpenAI CEO'su Altman, Google'ın zevkine saygı duymuyor, “OpenAI ile Google arasındaki estetik farklılıkları düşünmeden edemiyorum.”

Google'un eski CEO'su şirketin tembelliğinden de şikayetçi, “Google sürekli olarak iş ve yaşam dengesi… rekabeti kazanmaktan daha önemli olduğunu düşünüyor.”

Bu dizi zorluk, Google'ın AI rekabetinde geride kaldığına dair şüpheler uyandırıyor.

Ama değişim nihayet geldi. Kasım ayında Google, Gemini 3'ü tanıttı; bu, çoğu karşılaştırmalı test ölçütünde rakiplerini, OpenAI dahil, geride bıraktı. Daha da önemlisi, Gemini 3 tamamen Google tarafından geliştirilen TPU yongaları ile eğitildi ve bu yongalar artık Google tarafından Nvidia GPU'ların düşük maliyetli bir alternatifi olarak konumlandırıldı ve dış müşterilere resmi olarak satışa sunuldu.

Google, iki cephede kendini gösteriyor; bir yandan Gemini 3 serisi ile OpenAI'nin yazılım cephesine doğrudan yanıt verirken, diğer yandan TPU çipleri ile NVIDIA'nın uzun süredir süren hakimiyetine meydan okuyor.

OpenAI'yi tekmeleyip, NVIDIA'yı yumrukla.

Ultraman, geçen ay baskıyı hissetti, iç yazışmasında Google'ın “şirketimize bazı geçici ekonomik zorluklar getirebileceğini” söyledi. Bu hafta büyük şirketin TPU çipleri satın aldığını duyan ve hisse senedi fiyatı gün içinde %7 düşen Nvidia, piyasayı yatıştırmak için bizzat bir mektup yazmak zorunda kaldı.

Google CEO Sundar Pichai, son zamanlarda bir podcast'te, Google çalışanlarının uyku ihtiyaçlarını karşılamaları gerektiğini söyledi. “Dışarıdan bakıldığında, o dönem sessiz veya geri kalmış gibi görünebiliriz, ama aslında tüm temel bileşenleri sağlamlaştırıyoruz ve bunun üzerine tam hızla ilerliyoruz.”

Artık durum tersine döndü. Pichai, “Şimdi bir dönüm noktasına ulaştık” dedi.

Bu sırada, ChatGPT'nin piyasaya sürülmesinin tam üç yılı doldu. Bu üç yıl içinde, AI, Silikon Vadisi sermayesinin bir şölenini ve ittifaklarını başlattı; ancak şölenin altında, balon endişeleri ortaya çıkıyor, sektör bir dönüm noktasına mı geldi?

geçmek

19 Kasım'da, Google en son yapay zeka modeli Gemini 3'ü piyasaya sürdü.

Bir test verisi, uzman bilgisi, mantıksal akıl yürütme, matematik ve görüntü tanıma gibi çoğu testte Gemini 3'ün, ChatGPT dahil diğer şirketlerin en son modellerine göre önemli ölçüde daha iyi puan aldığını göstermektedir. Sadece tek bir programlama yeteneği testinde ise performansı biraz daha düşük kalmış ve ikinci sırada yer almıştır.

Wall Street Journal, “Buna Amerika'nın sonraki nesil en iyi modeli demek de mümkün.” Bloomberg, Google'ın sonunda uyandığını söyledi. Musk ve Altman ona övgüler yağdırdı. Bazı internet kullanıcıları şaka yollu, bu durumun Altman'ın hayalindeki GPT-5 olduğunu söylediler.

Bulut içerik yönetim platformu Box'un CEO'su, Gemini 3'ü denedikten sonra, performans artışının inanılmaz derece yüksek olduğunu belirtti ve bir ara değerlendirme yöntemlerinin yanlış olduğunu düşündüler. Ancak tekrar tekrar test ettikten sonra, bu modelin tüm iç değerlendirmelerde çift haneli bir avantajla öne çıktığı doğrulandı.

Salesforce'un CEO'su, ChatGPT'yi üç yıl kullandığını ancak Gemini 3'ün yalnızca iki saat içinde düşüncelerini altüst ettiğini söyledi: “Kutsal bok… geri dönemem. Bu tam anlamıyla bir nitelik sıçraması, çıkarım, hız, görsel ve video işleme… hepsi daha keskin ve daha hızlı. Dünyanın bir kez daha alt üst olduğunu hissediyorum.”

Gemini 3

Gemini 3'ün performansı neden bu kadar öne çıkıyor, Google bu konuda ne yaptı?

Gemini projesinin sorumlusunun gönderisinde, “Basit: Ön eğitim ve son eğitim geliştirildi” dedi. Bazı analizler, modelin ön eğitiminin hâlâ Scaling Law mantığını izlediğini söylüyor - ön eğitimi optimize ederek (örneğin daha büyük veri setleri, daha verimli eğitim yöntemleri, daha fazla parametre vb.) modelin yeteneklerini artırmak.

Gemini 3'ün sırlarını en çok merak eden, Ultraman'dır.

Geçen ay, Gemini 3'ün piyasaya sürülmesinden önce, OpenAI çalışanlarına gönderdiği iç mektupta bir uyarıda bulundu, “Her açıdan bakıldığında, Google'ın son zamanlardaki çalışmaları oldukça etkileyici,” özellikle de ön eğitim konusunda, Google'ın elde ettiği ilerlemeler, şirketin “biraz geçici ekonomik rüzgar” getirebileceğini, “önümüzdeki bir süre dış dünyanın atmosferinin oldukça sert olacağını” belirtti.

Kullanıcı sayısı açısından ChatGPT'nin Gemini'ye karşı hala belirgin bir avantajı var, ancak fark giderek daralıyor.

Son üç yılda, ChatGPT kullanıcı sayısı hızla arttı. Bu yılın Şubat ayında, haftalık aktif kullanıcı sayısı 400 milyona ulaştı, bu ay ise 800 milyona yükseldi. Gemini'nin açıkladığı ise aylık aktif kullanıcı verileri; Temmuz ayında Gemini'nin aylık aktif kullanıcı sayısı 450 milyondu, bu ay ise 650 milyona yükseldi.

Küresel arama pazarında yaklaşık %90'lık bir paya sahip olan Google, doğal olarak AI modellerini tanıtmak için ana kanalları elinde bulunduruyor ve büyük bir kullanıcı kitlesine doğrudan ulaşabiliyor.

OpenAI'nin mevcut değeri 500 milyar dolar olup, dünyanın en değerli girişimi. Ayrıca tarihteki en hızlı büyüyen şirketlerden biri, 2022'de neredeyse 0 olan gelirinin bu yıl tahmin edilen 13 milyar dolara fırlamasıyla dikkat çekiyor. Ancak, genel yapay zeka hedeflerine ulaşmak için önümüzdeki yıllarda 100 milyar dolardan fazla yanacağı ve sunucuları kiralamak için de yüz milyarlarca dolara ihtiyacı olacağı tahmin ediliyor. Diğer bir deyişle, finansman arayışına girmesi gerekiyor.

Google'un göz ardı edilemeyecek bir avantajı var: cüzdanı daha kalın.

Google'un son çeyrek mali raporu, gelirinin ilk kez 100 milyar doları aştığını, 102,3 milyar dolara ulaştığını ve yıllık %16 büyüme gösterdiğini ortaya koydu. Şirketin karı ise 35 milyar dolar, yıllık %33'lük bir artışla. Şirketin serbest nakit akışı 73 milyar dolar, AI etrafındaki sermaye harcamalarının bu yıl 90 milyar dolara ulaşması bekleniyor.

Şu anda AI'nin arama işlerini tehdit edeceği konusunda endişelenmesine gerek yok, arama ve reklamları hala çift haneli bir büyüme gösteriyor. Bulut hizmetleri hızla büyüyor, hatta OpenAI bile sunucularını kiralıyor.

Kendi kan üretme kapasitesine sahip nakit akışının yanı sıra, Google ayrıca OpenAI'nın ulaşamayacağı avantajlara sahiptir; örneğin, modelleri eğitmek ve optimize etmek için kullanılan muazzam miktarda hazır veri ve kendi inşa ettiği hesaplama altyapısı.

14 Kasım'da, Google 40 milyar dolar yatırım yaparak yeni bir veri merkezi kuracağını açıkladı.

OpenAI uzun kollarıyla dans ediyor ve her biri 1 trilyon doları aşan hesaplama gücü ticaret sözleşmeleri imzaladı. Bu nedenle, Google Gemini ile hızlı bir şekilde yaklaşırken, yatırımcıların kafası daha da karıştı: OpenAI'nin çizdiği büyüme pastası gerçekten de açığı kapatabilir mi?

çatlak

Bir ay önce, Nvidia'nın piyasa değeri 5 trilyon doları aştı ve pazarın yapay zekaya olan tutkusu bu "AI silah tüccarı"nı yeni zirvelere taşıdı. Ancak Google'ın Gemini 3'te kullandığı TPU çip, Nvidia'nın sağlam kalesinde bir yarık açtı.

The Economist, yatırım araştırma şirketi Bernstein'in verilerine atıfta bulunarak, Nvidia'nın GPU'larının tipik bir AI sunucu rafının toplam maliyetinin üçte ikisinden fazlasını oluşturduğunu belirtirken, Google'ın TPU çiplerinin benzer performanstaki Nvidia çiplerinin yalnızca %10 ile %50'si kadar bir fiyata sahip olduğunu açıkladı. Bu tasarruflar birikerek oldukça önemli bir hale geliyor. Yatırım bankası Jefferies, Google'ın önümüzdeki yıl bu tür çiplerden yaklaşık 3 milyon üreteceğini, bunun Nvidia'nın üretiminin neredeyse yarısı olduğunu tahmin ediyor.

Geçen ay, ünlü AI girişimi Anthropic, Google'ın TPU çiplerini büyük ölçekli olarak kullanmayı planladığını duyurdu; iddialara göre işlem hacmi yüzlerce milyar dolara ulaştı. 25 Kasım'da yapılan haberlere göre, teknoloji devi Meta da müzakerelerde bulunuyor ve 2027'den önce veri merkezlerinde TPU çiplerini kullanmayı planlıyor, değeri ise on milyarlarca dolar olacak.

Google CEO Sundar Pichai, TPU çipini tanıttı.

Silicon Vadisi'ndeki internet devleri de çipler üzerine yatırım yapıyor, ya kendi çiplerini geliştiriyorlar ya da çip şirketleriyle işbirliği yapıyorlar, ancak hiçbiri Google kadar ilerleme kaydedemedi.

TPU'nun tarihi on yıl öncesine kadar uzanmaktadır. O zamanlar Google, arama, harita ve çeviri verimliliğini artırmak için şirket içi kullanım amacıyla özel bir hızlandırıcı çip geliştirmeye başladı. 2018'den itibaren, TPU'yu bulut bilişim müşterilerine satmaya başladı.

Bundan sonra, TPU Google içindeki AI geliştirmelerini desteklemek için de kullanılmaya başlandı. Gemini gibi modellerin geliştirilmesi sürecinde, AI ekibi ile çip ekibi etkileşim kurdu: ilki pratik ihtiyaçlar ve geri bildirim sağladı, ikincisi buna göre TPU'yu özelleştirip optimize etti, bu da AI araştırma verimliliğini artırdı.

Nvidia şu anda AI çip pazarının %90'ından fazlasını elinde bulunduruyor. GPU'ları başlangıçta gerçekçi oyun grafikleri render etmek için kullanıldı ve binlerce hesaplama çekirdeği ile paralel olarak görevleri işleyerek, bu mimari onu yapay zeka işlemlerinde de çok önde bir konuma taşıdı.

Google'un geliştirdiği TPU, sözde özel entegre devre (ASIC)'dır; bu, belirli hesaplama görevleri için tasarlanmış bir "uzman"dır. Belirli bir esneklik ve uygulanabilirlikten feragat eder, bu nedenle enerji verimliliği daha yüksektir. NVIDIA GPU ise “genel bir uzman” gibidir; işlevi esnek, programlanabilirliği yüksektir, ancak maliyeti de yüksektir.

Ancak mevcut aşamada, Google da dahil olmak üzere hiçbir şirket, Nvidia'yı tamamen değiştirme kapasitesine sahip değil. TPU çipleri yedinci nesline ulaşmış olmasına rağmen, Google hâlâ Nvidia'nın büyük müşterisi. Açık bir neden, Google'ın bulut işinin dünya genelindeki binlerce müşteriye hizmet etmesi ve GPU'nun hesaplama gücünden yararlanarak müşterilere olan çekiciliği garanti etmesidir.

TPU satın alan şirketler bile NVIDIA'yı kucaklamak zorunda. Anthropic, Google TPU ile iş birliğini duyurduktan kısa bir süre sonra, büyük bir NVIDIA anlaşmasını daha duyurdu.

Wall Street Journal, “Yatırımcılar, analistler ve veri merkezi işletmecileri, Google'ın TPU'sunun Nvidia'nın AI hesaplama pazarındaki hakimiyetine karşı en büyük tehditlerden biri olduğunu belirtiyor, ancak Nvidia'ya meydan okumak için Google'ın bu çipleri daha geniş bir şekilde dış müşterilere satmaya başlaması gerekiyor.”

Google'un AI çipleri, Nvidia çiplerinin az sayıdaki alternatiflerinden biri haline geldi ve bu durum doğrudan Nvidia'nın hisse fiyatını düşürdü. Nvidia, TPU'nun yarattığı piyasa panik havasını yatıştırmak için bir gönderi paylaştı. Şirket, “Google'ın elde ettiği başarıdan memnun olduğunu” belirtti, ancak Nvidia'nın sektörde bir nesil önde olduğunu ve donanımının TPU ve diğer belirli görevler için tasarlanmış benzer çiplerden daha evrensel olduğunu vurguladı.

Nvidia'nın üzerindeki baskı, piyasanın balon endişeleriyle de ilgili; yatırımcılar, büyük sermaye yatırımlarının kârlılık beklentileriyle uyumsuz olmasından korkuyor. Yatırımcıların ruh hali de sürekli değişiyor, hem Nvidia'nın iş modelinin başkaları tarafından ele geçirilmesinden korkuyorlar, hem de AI çiplerinin satılmamasından endişe ediyorlar.

Amerikalı ünlü “kısa pozisyon” yatırımcısı Michael Burry, Nvidia gibi teknoloji şirketlerine karşı 1 milyar dolardan fazla bahis oynadığını söyledi. 2008'de ABD konut piyasasını kısa pozisyonda işlemesiyle tanınan bu kişi, hikayesi daha sonra yüksek puanlı “The Big Short” filmi olarak uyarlandı. Günümüzün AI çılgınlığının, 21. yüzyılın başlarındaki internet balonuna benzer olduğunu belirtti.

Michael Burry

Nvidia, analistlere yedi sayfalık bir belge dağıttı ve Burri ve diğerlerinin eleştirilerine yanıt verdi. Ancak bu belge tartışmaları yatıştırmadı.

Mod

Google, AI balonunda ters yönde yükselirken tatlı günler yaşıyor. Buffett'in şirketi, üçüncü çeyrekte hisselerini satın aldı, Gemini 3 olumlu tepkiler aldı, TPU çipleri yatırımcıları heyecanlandırdı ve bunların hepsi Google'ı yüksek seviyelere taşıyor.

Son bir ayda, Nvidia, Microsoft gibi AI konsept hisseleri %10'dan fazla düştü, Google'ın hisse fiyatı ise yaklaşık %16 arttı. Şu anda 3.86 trilyon dolarlık piyasa değeriyle dünya genelinde üçüncü sırada, sadece Nvidia ve Apple'ın arkasında.

Analistler, Google'ın yapay zeka modelini dikey entegrasyon olarak adlandırıyor.

Teknoloji dünyasında nadir bulunan “tam yığın kendin yap” oyuncusu olarak Google, tüm zinciri kendi elinde tutuyor: Google Cloud'da kendi geliştirdiği TPU yongalarını dağıtıyor, Google'ın kendi AI büyük modellerini eğitiyor ve bu modeller arama, YouTube gibi temel işlere sorunsuz bir şekilde entegre olabiliyor. Bu modelin avantajları da gözle görülür; Nvidia'ya bağımlı olmadan, verimli ve düşük maliyetli bir hesaplama egemenliğine sahip.

Diğer bir model, daha yaygın olan gevşek ittifak modelidir. Devler kendi alanlarında çalışır; Nvidia GPU'lardan sorumludur, OpenAI, Anthropic gibi firmalar AI modellerinin geliştirilmesiyle ilgilenir, Microsoft gibi bulut devleri ise çip üreticilerinin GPU'larını satın alarak bu AI laboratuvarlarının modellerini barındırır. Bu ağda, kesin müttefikler veya rakipler yoktur: Birlikte hareket edebildiklerinde iş birliği yaparak kazanırlar, çatışmaları gerektiğinde ise acımasızdırlar.

Oyuncular, birkaç teknoloji devinin arasında kapalı bir döngü oluşturan bir “döngü yapısı” oluşturdu.

Genel olarak, döngüsel finansman şeması şu şekildedir: A şirketi önce B şirketine bir miktar para (örneğin yatırım, kredi veya kiralama) öder, B şirketi daha sonra bu parayı kullanarak A şirketinin ürünlerini veya hizmetlerini geri alır; eğer bu “başlangıç fonu” olmasaydı, B belki de hiç satın alamazdı.

Bir örnek, OpenAI'nin Oracle'a 300 milyar dolar harcayarak hesaplama gücü satın almasıdır. Oracle, bu parayı kullanarak milyarlarca dolara NVIDIA çipleri satın alıp veri merkezi inşa eder, ardından NVIDIA, kazandığı paranın en fazla 100 milyar dolarını OpenAI'ye yatırır - şartı, çiplerini kullanmaya devam etmeleridir. (OpenAI, Oracle'a 300 milyar dolar ödüyor → Oracle bu parayı NVIDIA çipleri satın almak için harcıyor → NVIDIA kazandığı parayı OpenAI'ye yatırıyor.)

Bu tür vakalar, labirent gibi bir finansman haritası yığınını doğuruyor. Morgan Stanley analistleri, 8 Ekim tarihli raporlarında, Silikon Vadisi AI ekosistemindeki sermaye akışını bir fotoğrafla tasvir etti. Analistler, bilgi eksikliği nedeniyle yatırımcıların gerçek risk ve getirilerini netleştirmenin zor olduğunu uyardı.

Wall Street Journal bu fotoğrafı değerlendirirken, “Onları bir araya getiren oklar, bir tabak İtalyan makarnası kadar karmaşık” dedi.

Sermayenin itici gücüyle, o dev nesnenin silueti şekil almayı bekliyor, kimse gerçek yüzünü bilmiyor. Bazıları paniğe kapılıyor, bazıları ise şaşırıyor.