Tarım dışı "gitti", gelecek hafta ABD CPI de "gitti", Federal Rezerv (FED) Aralık'ta hâlâ "gözlerini kapatıp faiz indirebilir mi?"

Amerikan hükümeti uzun süredir devam eden bir kapanma durumuna girdi, önemli ekonomik verilerin yayımlanması durakladı. Zaten son yılların en ciddi bölünmüşlük durumunda olan Federal Rezerv (FED) için, yaklaşan Aralık toplantısı bilgi boşluğunda zorlu seçimler yapma zorluğuyla karşı karşıya.

Son gelişmelere göre, gelecek hafta açıklanması planlanan Ekim CPI'si de tehlikede. Bloomberg'e göre, ABD Çalışma İstatistikleri Bürosu yalnızca bu raporun yayınlanmasını ertelemekle kalmadı, aynı zamanda çevrimdışı veri toplama çalışmalarını da durdurdu. Piyasa, Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun Ekim ayında CPI raporunu tamamen yayınlamayı bırakacağına giderek daha fazla inanıyor.

Bundan önce, iki aylık istihdam raporu gecikti. Resmi enflasyon ve istihdam pazarı verilerinin eksikliği, Federal Rezerv (FED) içinde Aralık ayında yeniden faiz indirimi gerekip gerekmediği konusundaki tartışmaların daha uzun ve karmaşık hale gelmesine neden olacak.

Pazar hala Aralık'ta faiz indirimine eğilimli olsa da, resmi verilerin eksikliği, enflasyonun yeniden alevlenmesinden endişe duyan politika yapıcılar için gelecek ay faiz oranlarını sabit tutmak için yeterli bir neden sağlayabilir.

Bu nedenle, somut verilerin yokluğunda, yatırımcıların gözleri önümüzdeki hafta birçok Federal Rezerv (FED) yetkilisinin, John Williams, Raphael Bostic, Stephen Miran ve Alberto Musalem'in, kamuya açık konuşmalarına yönlenecek; bu konuşmalardan politika yolunu belirlemeye yönelik ipuçları arayacaklar.

Veri boşluğu karar verme zorluğunu artırıyor

Veriye dayalı karar vermeye dayanan Federal Rezerv (FED) için mevcut durum son derece zorlayıcı. Karar vericiler, son toplantıdan önce Eylül ayına ait CPI verilerini almış olsalar da, o sırada en son iş raporunu kaçırmışlardı. Şimdi, üst üste gelen iş raporları ve kritik enflasyon verilerinin eksikliği, politika oluşturmanın temelini zorluyor.

Federal Rezerv (FED) Başkanı Powell, Ekim ayında faiz indiriminden sonra, Aralık'ta faiz indiriminin kesin olmadığını belirtmişti. Enflasyonun yeniden hızlanma riski üzerinde yoğunlaşan FOMC üyeleri için, resmi verilerin yokluğu, Aralık'ta faiz oranlarını sabit tutma konusundaki tutumlarını daha da güçlendirebilir.

Hükümet önümüzdeki birkaç hafta içinde yeniden açılırsa ve istatistik çalışmaları geri dönerse, Federal Rezerv (FED) yetkililerinin karşılaşabileceği, geriye dönük araştırmalar gibi yöntemlerle derlenen veriler olacaktır ki bunların doğruluğu ve güncelliği sorgulanabilir.

Fransa Paris Bankası, bazı verilerin geri yüklenmesi durumunda bile takvimin ciddi şekilde geride kalacağını düşünüyor.

Alternatif göstergeler “acil bir sorun” çözmekte zorlanıyor.

Resmi verilerin “kara kutu” döneminde, piyasa tamamen referanssız değildi. Özel sektörde yayımlanan bazı istihdam piyasası raporları, kısmen boşlukları doldurmaya yardımcı oluyor. Ancak enflasyon konusunda, devlet verilerinin alternatifleri yalnızca daha zor erişilebilir değil, aynı zamanda kapsamları da daha sınırlı.

Örneğin, Cleveland Federal Rezerv (FED) “anlık tahmin” (nowcast) modeli, Ekim ayı Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) yıllık artışının Eylül ayındaki beklenenden düşük %3 ile benzer olabileceğini gösteriyor. Eylül ayındaki çekirdek CPI'nin yıllık artışı da %3'tü.

Yine de, bu alternatif göstergelerin resmi raporların otoritesini tamamen ikame etmesi zor. Bloomberg Ekonomi Araştırmaları'nın analizi, eğer hükümet zamanında yeniden faaliyete geçebilirse, işgücü istatistikleri bürosunun Aralık ayındaki FOMC toplantısından önce Ekim ve Kasım aylarına ait iki CPI raporunu toplaması ve işlemesi için de zorlanacağını belirtiyor. Ekonomistlerin görüşüne göre, “Ekim ayındaki veriler bu yılki son toplantıda faiz indirimine ‘yeşil ışık’ yakabilirdi.” Bu da veri eksikliğinin karar alma maliyetlerini vurguluyor.

Duraklama sona erdiğinde, zamanlama kritik bir değişken haline geliyor.

Geleceğe bakıldığında, Federal Rezerv (FED) Aralık ayındaki nihai kararını, hükümetin ne zaman kapanacağını ve ekonomik verilerin ne ölçüde programa yetişebileceğine büyük ölçüde bağımlı olacak.

Amerikan Bankası, farklı veri kurtarma ilerlemelerinin politika kararları üzerindeki potansiyel etkilerini ortaya koyan birkaç senaryo simülasyonu gerçekleştirdi:

Senaryo 1: “eski” Eylül istihdam raporunu almak. Eğer hükümet Kasım ayı sonundan önce yeniden açılırsa, piyasa Aralık toplantısından önce Eylül istihdam raporunu görebilir. Bank of America, bu veriler güçlü olsa bile, Powell'ı faiz indirimini durdurmaya ikna etmenin pek mümkün olmadığını düşünüyor, çünkü bu “eski” olarak değerlendirilecektir.

Senaryo iki: Eylül ve Ekim aylarına ait iki istihdam raporu almak. Eğer grev Kasım başında sona erebilirse, Çalışma İstatistikleri Bürosu'nun Aralık toplantısından önce iki rapor yayınlama şansı doğar ve durum karmaşıklaşır. Eğer işsizlik oranı %4.3 seviyesinde sabit kalır ve ekonomik faaliyet verileri yeterince sağlam olursa, Aralık'ta “faiz indirimine ara verme” olasılığı gündeme gelebilir.

Senaryo Üç: Üç tam istihdam raporu almak. En ideal durumda, yani hükümetin duraksamayı hızlı bir şekilde sona erdirmesi halinde, İşgücü İstatistikleri Bürosu Eylül, Ekim ve Kasım aylarına ait üç istihdam raporunu Aralık toplantısından önce yayınlayabilir. Bank of America, bir karar alma deneyim kuralı sunuyor: Eğer Kasım ayı işsizlik oranı %4.3 veya altında olursa, bu Federal Rezerv'in Aralık'ta faiz oranlarını sabit tutmasına neden olacaktır; eğer işsizlik oranı %4.5 veya üzerinde olursa (Federal Rezerv'in ekonomik tahmin özetinin beklentisi ile uyumlu olarak), bu faiz indirimi yapılmasına yol açacaktır. Eğer işsizlik oranı %4.4'te kalıyorsa, Aralık kararları “eşit güçte bir seçim” olacaktır.