Figure kurucusunun halka arz mektubu: Neden Merkezi Olmayan Finans, varlık finansmanının ana akım yolu haline gelecektir?

Yazar: Mike Cagney

Derleyen: Zhou, ChainCatcher

Blockchain kredi firması Figure, 11 Eylül'de IPO gerçekleştirdi ve ABD borsa piyasasında işlem görmeye başladı. İlk işlem gününde hisse fiyatı %44 oranında yükseldi, piyasa değeri yaklaşık 7.8 milyar dolar oldu; kapanışta toplam piyasa değeri 6.5 milyar dolar olarak kaydedildi. Bu makale, Figure kurucusu Mike Cagney'in IPO sürecine ilişkin yayımladığı açık mektuptur:

2017 yılının sonunda, blockchain üzerinde kendi "aha" anımı yaşadım. SoFi'de CEO iken, her zaman Bitcoin ve daha geniş anlamda blockchain hakkında bazı genel sözler söylerdim - "Bu finansal hizmetleri değiştirecek!" - ama bunun gerçekten nasıl değişeceğini bilmiyordum. Bu sefer farklıydı.

Herhangi bir full-stack mühendisine sorduğunuzda, çoğu blok zincirinde geliştirme yapmamayı tercih ettiklerini söyleyecektir: yavaş, hantal ve değiştirilemezlik özelliği nedeniyle hata toleransı çok düşüktür. Ancak blok zincirinin bir süper gücü var - gerçeği güvenin yerine koymak.

Finansal hizmetler geçmişte olduğu gibi, bugün de güvene dayalı bir pazardır. Bu tür bir pazar, birçok aracının bulunduğu bir yapıya ihtiyaç duyar: Bir halka açık hisse senedi alım satımı arasında en fazla yedi aracı yer alabilir; bir banka kartı işleminde de beş katılımcı olabilir. Birçok büyük piyasa değerine sahip şirket, bu tür bir rant arayışı etrafında kurulmuştur. Blockchain, bu çok taraflı pazarları yalnızca iki tarafa, alıcı ve satıcıya yoğunlaştırma kabiliyetine sahiptir. Tüm rant alanları ortadan kalkacaktır.

Blockchain sadece mevcut pazarı devirmekle kalmaz. Tarih boyunca likidite eksikliği yaşayan varlıkları (örneğin, krediler) ve onların tarihsel performansını zincir üzerine koyarsak, blockchain bu pazarlara daha önce hiç sahip olunmamış bir likidite getirebilir. Bu likidite, varlıkların gerçek dijital tamlık ve kontrol edilebilirlik sağlama yeteneği ile birleştiğinde - daha önce erişilemeyen finansman fırsatlarını açacaktır. Blockchain'in sunduğu devrim niteliğindeki fırsatlar küçümsenemez, ancak yarattığı geliştirilmesi gereken fırsatlar çok daha büyüktür.

Bu benim "aha" anım. Yerel dijital varlıklar oluşturabilirsiniz, herkes güvene ihtiyaç duymadan gerçek mülkiyet, bileşim ve tarih hakkında bilgi sahibi olabilir. Varlıklar anlık ve iki taraflı işlem görebilir, karşı taraf riski veya takas riski yoktur. Borç veren, teminat üzerinde anında ve gerçekten dijital tam kontrol sağlayabilir. Blok zinciri, varlıkların nasıl başlatıldığı, işlem gördüğü ve finanse edildiğini tamamen yeniden şekillendirdi. Bu, eski şeylere "ruj süren domuz" tarzı bir finansal teknoloji dönüşümü değil, tamamen yeni bir sermaye piyasası ekosistemidir. Bu değişimi desteklemek için en ön saflarda yer almak istiyorum.

Şekil: Blok zinciri ile sermaye piyasalarını yeniden şekillendirmek

2018 yılının başında, eşim June Ou ve birkaç idealist arkadaşla birlikte Figure'ı kurduk. Figure'ın hedefi basit: blok zinciri ile sermaye piyasalarını değiştirmek. Bunu başarmak için, gerçek ve ölçülebilir bir kullanım senaryosunu piyasaya sunmamız gerekiyor.

2018 yılı, ICO'ların (ilk token arzı) yılıydı, kripto şirketleri token satarak sürekli fon elde edebiliyor gibiydi. Biz farklı bir yol seçtik. Blok zincirinde kredi başlatmanın, bir araya getirmenin ve menkul kıymetleştirmenin mümkün olduğunu düşünüyoruz ve böylece en yüksek %0.85 (bps) işlem maliyetinden tasarruf sağlıyoruz. Bu fikri bankalarla paylaştık, hepsi şunları söyledi: "Harika! Bunu seviyoruz! Böyle yapan 10. banka olmaya istekliyiz..." Açıkça, bu 'Sen yaparsan, onlar gelir' durumu değil - sistemi kurmakla kimse kendi başına içeri girmeyecek.

SoFi'de pazar lideri bir kredi işini yürüttükten sonra, yeni bir kredi kurumu kurmak konusunda heyecan duymuyoruz, ancak piyasaya blockchain üzerinde daha iyi olabileceğimizi kanıtlamak zorunda olduğumuzu da biliyoruz. 2018'de, zincir üzerinde tüketici kredisi başlatan en erken ekiplerden biri olduk. Figure, başlangıçta doğrudan C tüketici tarafında bir kredi başlatıcısı olarak yola çıktı, sadece altyapısını blockchain ile değiştirdi. İlk ürün olarak konut öz sermaye döngüsel kredi (HELOC) seçtik, çünkü bunun verimli bir şekilde başlatıldığını gören kimse yoktu (boş alan), büyük tüketici kredileri veya ipotek devleriyle doğrudan karşı karşıya gelmek istemedik, bu yeni teknolojiyi kabul ettirmek için zamana ihtiyacımız vardı.

Kısa sürede modelimizi B2B2C'ye genişlettik. Artık 168'den fazla üçüncü taraf, teknolojimizi kullanarak zincir üzerinde kredi başlatıyor; bunlar arasında en büyük 20 perakende ipotek kurumunun yarısı da bulunuyor. Son zamanlarda, bu başlatıcılar için blockchain yerel sermaye piyasalarını açtık: Teknolojimiz sayesinde, varlıklarını çift taraflı olarak doğrudan (yakında finansman da sağlayabilecekleri) blockchain sermaye piyasasına satabilirler, Figure'a aracılık yapmalarına gerek kalmadan.

2020 yılında, sektördeki ilk blockchain yerel tüketici kredisi menkul kıymetleştirmesini tamamladık; 2023'te ise sektördeki ilk AAA dereceli menkul kıymetleştirmeyi tamamladık. Faaliyete geçtiğimizden bu yana, zincir üzerinde 15 milyar dolardan fazla kredi başlattık ve 50 milyar dolardan fazla zincir üzerindeki işlem gerçekleştirdik. Kamu zincirinde RWA alanındaki en büyük katılımcıyız ve bugüne kadar kimse bizi geçemedi.

2018 yılında, ana akım blockchain'ler çoğunlukla PoW (İş Kanıtı) temelliydi. PoW, finansal hizmetlerin uygulanmasında gerçekten zorluklar yaşıyor: maliyet, hız ve en önemlisi öngörülebilirlik. O dönemde PoS (Hisse Kanıtı) bu sorunlara daha iyi yanıt vermeye başladı. Bir yarı izinli zincirin yanlış değerlendirme deneyiminin ardından, June ve ekibi Provenance Blockchain'i inşa edip yayımladı. Provenance, kamuya açık, PoS tabanlı merkeziyetsiz bir blockchain'dir. Figure, Provenance'ı kontrol etmemektedir, ancak $HASH olan %20'lik bir kullanım token'ına sahibiz ve bu protokolün AR-GE'sini desteklemeye devam ediyoruz. Provenance, finansal hizmetler için inşa edilmiştir ve kurumsal benimsemeyi teşvik etmemiz açısından kritik öneme sahiptir.

Blok zinciri ve sermaye piyasası

Blok zincirinin sermaye piyasalarına sağladığı temel değerin üç nokta olduğunu düşünüyoruz. Birincisi, işlem düzeyinde - denetim, kalite kontrol, üçüncü taraf incelemesi gibi çeşitli maliyetleri azaltmak; bu alanda önemli faydalar sağladık. İkincisi, likidite - 7×24 saat, anlık çift taraflı piyasayı desteklemek. Ortaklarımızla birlikte böyle bir yeşil alan kredi ticaret piyasası oluşturmaktayız. Son olarak, finansman - bunun en büyük değer olduğunu düşünüyoruz.

Yerli dijital varlıkları (örneğin, krediler) blok zincirine entegre etmek, borç verenin teminat hakkını geliştirmesine (örneğin, Figure'ın dijital varlık kayıt teknolojisi, DART aracılığıyla) ve kontrol sahibi olmasına olanak tanır. Borç verenler, yalnızca borçluya kredi vermek yerine, teminatın likiditesini, volatilitesini ve önceden tahsis edilebilirliğini doğrudan değerlendirerek riskleri belirleyebilirler. Fon sağlama ve kullanım taraflarını doğrudan birleştirdiğimizde, Pareto tarzı bir piyasa oluşturabiliriz: Borç verenler ve borç alanlar, sermaye tahsis eden tarafın ve diğer aracılık hizmetlerinin verimsiz maliyetlerini üstlenmedikleri için fayda sağlarlar. Bu merkeziyetsiz (DeFi) yöntemi, kripto borsamızda teminat finansmanı sağlamak için önce uyguladık, ardından Figure'ın kredilerini DeFi kredi pazarımıza - Demokratize Prime - dahil ettik. Tıpkı ticaret / likidite düzeyinde yaptığımız gibi, kendi varlıklarımızla DeFi'nin finansman üzerindeki gücünü gösteriyoruz.

Her zaman DeFi'nin varlık finansmanında ana akım bir yöntem haline geleceğini düşündük ve son zamanlardaki yasalar bunun hızlanmasına neden oluyor. ABD Hazine Bakanlığı, GENIUS yasası geçtikten sonra, stabilcoinler aracılığıyla ABD Hazine tahvillerine akabilecek trilyonlarca dolar olduğunu belirtmişti. Bu fonlar esas olarak banka mevduatlarından gelecek. 2022–2023 yıllarında, 1 trilyon dolarlık banka mevduatının çıkışı neredeyse finansal sistemi felç etti. Eğer Hazine Bakanlığı, ölçek ve yol haritası hakkında doğruysa, boşluğu dolduracak yeni bir şeye ihtiyaç var. Biz bunun DeFi olduğunu düşünüyoruz ve RWA alanında bu yolda öncülük ediyoruz.

blok zincirinin "sonu"

Blockchain değer önerisinin tüm varlık sınıflarına genişletilebileceğini düşünüyoruz. Kamuya açık hisse senetlerini örnek alırsak, ticaret verimliliği ve likiditenin yanı sıra, blockchain'in finansman üzerindeki iyileştirmeleri günümüzdeki en belirgin olanlardan biri olabilir. Hayal edin ki, hisse senetlerinizi diğer hisse dışı varlıklarla sorunsuz bir şekilde çapraz teminat olarak kullanarak kaldıraç elde edebilirsiniz; veya yatırımcıların kendileri tarafından doğrudan kontrol edilen ve hisse senetlerinizi ödünç vermekten elde edilen ekonomik kazançları kazanabilirsiniz. Blockchain, finans arenasında dengeleyici bir araçtır. Zincir üzerinde ödünç verme işlemlerine öncülük ettik, bir sonraki adımda yeni varlık sınıflarını (örneğin hisse senetleri) zincire taşımayı umuyoruz.

Web 2.0'ın bugün yedi dev hisse senedi olduğu gibi, Web 3.0'ın da blok zinciri teknolojisini temsil eden benzer seviyede bir grup şirkete sahip olacağına inanıyorum. IPO'muz, bu akran grubunun lideri olma hedefimize daha da yaklaştırıyor. Son derece katı bir düzenleyici ortamda, kârlı ve hızlı büyüyen, blok zinciri tabanlı bir şirket kurmayı başardık, ancak yine de oldukça iyimseriz: Düzenleyici değişiklikler ve kamu piyasasının blok zincirine olan kabulü, önümüzdeki birkaç yıl içinde tüm sektörü ve içindeki fırsatları yönlendirecek. IPO, blok zincirini sermaye piyasalarının her aşamasına taşıyan uzun süren süreçte sadece bir adımdır.