Como a atualização do algoritmo da Binance corta a "alavancagem de taxas" das moedas demoníacas?

A Binance irá atualizar o novo algoritmo da taxa de financiamento no dia 18 de setembro. Esta ação visa controlar a taxa de financiamento dentro de uma faixa relativamente moderada, esforçando-se para transformar a imagem de "Participações=Ser liquidado" em verdadeiro custo de participações. O objetivo desta mudança de algoritmo deve ser suprimir moedas como $Alpaca, $TRB e $MYX que utilizam o mecanismo da taxa de financiamento para criar transfusões e pressionar os concorrentes.

O texto original é o seguinte:

Primeira seção: A função da taxa de financiamento nos contratos perpétuos: o caminho da armamentização do regulador

Os contratos perpétuos, a principal diferença em relação aos futuros tradicionais é que não têm data de vencimento. Esta característica aumenta significativamente a liquidez e a especulação do contrato, mas também introduz um risco inerente: o preço do contrato pode divergir de forma persistente do preço à vista do ativo subjacente, formando o chamado "spread entre futuros e à vista". (Um ativo, dois preços)

Para resolver este problema central, o mecanismo da taxa de financiamento surgiu. Ele é essencialmente um mecanismo de ancoragem de preços, que incentiva os participantes do mercado a realizar transações que possam trazer o preço dos contratos perpétuos de volta ao nível do preço à vista, através da troca periódica de fundos entre os detentores de posições longas e curtas, mantendo assim a consistência dos preços a longo prazo.

A lógica de funcionamento deste mecanismo é bastante clara: quando a taxa de financiamento é positiva (ou seja, o preço do contrato perpétuo é superior ao preço à vista), os detentores de posições compradas devem pagar a taxa de financiamento aos detentores de posições vendidas; inversamente, quando a taxa de financiamento é negativa (ou seja, o preço do contrato perpétuo é inferior ao preço à vista), então os vendedores pagam aos compradores. Este design cria um incentivo financeiro direto, encorajando os traders a manter posições contrárias à emoção predominante do mercado, desempenhando assim um papel na equilibragem do mercado e na correção das discrepâncias de preços.

Essas trocas periódicas de fundos criam continuamente incentivos de arbitragem: quando o preço do contrato perpétuo está muito alto, os arbitradores podem vender o contrato perpétuo enquanto compram uma quantidade igual de ativos à vista, para lucrar com a taxa de financiamento positiva, e esse comportamento deles exerce pressão descendente sobre o preço do contrato perpétuo, forçando-o a voltar.

1.2 Composição da taxa de financiamento: desconstruir elementos chave

A cálculo da taxa de financiamento é composto principalmente por duas partes principais: a taxa de juros (Interest Rate) e o índice de prêmio (Premium Index).

Parte da taxa de juros: Esta é uma parte relativamente estável, predefinida pela bolsa, que teoricamente representa a diferença de custo de empréstimo entre a moeda base e a moeda de cotação no contrato. Na Binance, a taxa de juros BTC/ETH é normalmente fixada em 0,01% a cada 8 horas (ou seja, 0,03% ao dia), enquanto a taxa de juros de outras moedas é definida em 0%.

Parte do índice de prêmio: Esta é a componente mais dinâmica e influente da taxa de financiamento. Ela quantifica diretamente o grau de desvio entre o preço do contrato perpétuo e o preço do índice spot do ativo subjacente. Quando o preço do contrato perpétuo é superior ao preço do índice spot, o índice de prêmio é positivo; caso contrário, é negativo. Para suavizar as flutuações de preço de curto prazo, o índice de prêmio é geralmente determinado com base na média móvel ponderada da diferença de preços durante o período de cálculo da taxa de financiamento.

Segunda seção: Análise comparativa da evolução do algoritmo

2.1 Fórmula tradicional: padrão da indústria de 8 horas

Antes desta atualização, o cálculo da taxa de financiamento da Binance seguia um padrão baseado em um ciclo de liquidação padronizado de 8 horas. Sua fórmula pode ser efetivamente expressa como:

taxa de financiamento = índice de prêmio médio (P) + clamp( taxa de juros − índice de prêmio (P), 0,05%, −0,05%)

Neste quadro, exceto a “taxa de juros” de BTC/ETH que é assumida como 0,01% a cada 8 horas, todas as outras moedas têm uma taxa de 0%. O cálculo total gera uma taxa diretamente aplicável que é liquidada a cada 8 horas, ou seja, liquida três vezes ao dia (24 horas / 8 horas = 3 vezes). Esta estrutura fixa de 8 horas segue o padrão da Bitmex.

2.2 Fórmula após atualização: Introdução do "fator de normalização de frequência"

A nova fórmula que entra em vigor a partir de 18 de setembro de 2025 é a seguinte:

taxa de financiamento(F)=

[Índice de prêmio médio ( P ) + clamp ( taxa − Índice de prêmio ( P ), 0,05%, −0,05% )] / (8/N )

A inovação chave desta fórmula reside na introdução de duas variáveis centrais:

N：Intervalo de liquidação de fundos em horas (ou seja, "frequência de liquidação"). Este é o núcleo do ajuste dinâmico do Algoritmo.

(8/N): O termo divisor na fórmula é chamado de fator de normalização de frequência.

A parte do numerador da nova fórmula é exatamente a mesma que a da fórmula antiga, podendo ser entendida como o cálculo de uma "taxa de referência de 8 horas". O novo fator de normalização de frequência é responsável por escalar e ajustar essa taxa de referência. O objetivo central é ajustar o tamanho da taxa de cada troca de capital, com base em um período de liquidação mais curto, mantendo a taxa de financiamento controlada dentro de uma janela baseada em 8 horas.

Esta fórmula de design revela um princípio de design central: a Binance deseja limitar a taxa de financiamento que traz um "custo de participação" excessivo para a contraparte, ou, do ponto de vista da manipulação do mercado, reduzir a taxa de financiamento para a "letalidade" das transações na direção oposta.

Como exemplo, com uma taxa de financiamento de 2% a cada 4 horas:

A taxa de financiamento de 24h sob o antigo algoritmo é de 12%;

A taxa de financiamento de 24h sob o novo algoritmo é 6%

Seção três: Variável de frequência de liquidação (N) do impacto quantitativo

Esta seção irá detalhar a taxa de financiamento em diferentes frequências de liquidação através de um cenário hipotético, para mostrar intuitivamente seu mecanismo de funcionamento.

Hipótese do modelo:

Suponha que a "taxa de financiamento de 8 horas de referência" (ou seja, a parte do numerador da nova fórmula) seja um valor constante de 0,02%. Isso representa um ambiente de mercado onde existe um prêmio moderado do preço de um contrato perpétuo em relação ao preço à vista.

O valor nominal da posição do trader é de $100,000.

3.1 Cenário A (N=8): Cenário de referência (Liquidação padrão)

Frequência de cobrança: 8/8=1 (cobrança a cada 8 horas)

Taxa de financiamento de liquidação única: 0,02%/1=0,02%

Número de liquidações nas últimas 24 horas: 24/8=3

Montante de pagamento por liquidação única: $100,000×0.0002=$20

Custo acumulado efetivo em 24 horas: $20×3=$60

3.2 Cenário B (N=4): Exemplo PUMPUSDT (aumento de frequência)

Frequência de cobrança: 8/4=2 (cobrança 2 vezes a cada 8 horas)

Taxa de financiamento para liquidação única: 0,02%/2=0,01%

Número de liquidações em 24 horas: 24/4=6

Valor do pagamento por liquidação única: $100,000×0.0001=$10

Custo acumulado válido por 24 horas: $10×6=$60

3.3 Cenário C (N=2): Liquidação de alta frequência

Frequência de cobrança: 8/2=4 (4 vezes a cada 8 horas)

Taxa de financiamento de liquidação única: 0,02%/4=0,005%

Número de liquidações nas últimas 24 horas: 24/2=12

Valor do pagamento de liquidação única: $100,000×0.00005=$5

Custo acumulado válido por 24 horas: $5×12=$60

3.4 Cenário D (N=1): Liquidação em nível horário

Frequência de cobrança: 8/1=8 (8 vezes a cada 8 horas)

Taxa de financiamento de liquidação única: 0,02%/8=0,0025%

Número de liquidações em 24 horas: 24/1=24

Valor do pagamento por liquidação única: $100,000×0.000025=$2.50

Custo acumulado válido por 24 horas: $2.50×24=$60

A partir dos cálculos acima, pode-se ver que, independentemente da frequência geométrica, a taxa de financiamento final (24h) é sempre a mesma.

Quatro, impacto no mercado e a resposta da Binance

Do ponto de vista estratégico, esta atualização pode ser vista como uma resposta aos riscos sistêmicos expostos pelas crises de mercado anteriores - a "arma" da taxa de financiamento, ao mesmo tempo que é uma medida estratégica destinada a dominar a listagem e negociação de ativos de alto risco emergentes. O mercado de criptomoedas já era conhecido por sua extrema volatilidade, especialmente em um ambiente de mercado de "alta capitalização, baixa liquidez", e esse mecanismo e ferramenta que parece retornar ao valor normal tornou-se gradualmente uma arma.

Nas clássicas "batalhas" como Alpaca, MYX e TRB, começou a ser usado gradualmente como uma arma para conter e até pressionar o adversário. Em situações extremas, uma taxa de financiamento de 2% por hora equivale a 48% em 24h, (Alpaca chegou até a 4%) que dolorosa percepção! É como se a taxa de financiamento do adversário estivesse fornecendo sangue ao mesmo tempo que reduz a margem do adversário, permitindo assim que com menos chips de capital se possa "ser liquidado" o adversário, alcançando uma aceleração em espiral para cima/para baixo.

8/N, é a resposta da Binance à narrativa de remoção de moedas, manipulação de alta controle e perdas nas Participações nos últimos meses. Esse modelo basicamente limita a taxa de financiamento diária a 6% (supondo que a cada 8 horas seja 2%), o que impede a perda de fundos e o roubo de capital.

Pode haver quem pergunte por que não definir diretamente um intervalo de liquidação de 8 horas. Isso deve-se principalmente ao fato de que um intervalo de liquidação de fundos de 8 horas é muito lento para um token de propagação viral, cujo preço pode dobrar ou cair pela metade em questão de horas. Durante esse tempo, o prêmio pode se tornar extremamente grande, e a taxa de financiamento calculada pode ser punitiva, agravando a instabilidade do mercado. Ao implementar variáveis variáveis N, a Binance pode configurar uma frequência de liquidação de 1/2/4/8 horas para sua volatilidade já no primeiro dia do lançamento de um novo ativo de alto risco.

Como mencionado anteriormente, a taxa de financiamento serve para ajustar a diferença entre futuros e spot, mas infelizmente foi explorada por pessoas mal-intencionadas, tornando-se uma máquina de esmagar os investidores que não compreendem bem o mecanismo dos contratos.

O mercado está sempre em mudança, quando Deus fecha uma porta, abre uma janela - isso se aplica a todos, vamos aguardar ansiosamente o próximo grande espetáculo de jogos.

Que possamos sempre ter um coração que respeita o mercado.

Este artigo baseia-se na análise do tweet de @owenjin12