Carta aberta do fundador da Figure: Por que as Finanças Descentralizadas acabarão por se tornar a principal forma de financiamento de ativos?

Autor: Mike Cagney

Compilado por: Zhou, ChainCatcher

A empresa de empréstimos em blockchain Figure fez seu IPO e listou-se na bolsa americana em 11 de setembro, com o preço das ações subindo até 44% no primeiro dia de negociação, alcançando um valor de mercado de cerca de 7,8 bilhões de dólares; ao fechamento, o valor de mercado total era de 6,5 bilhões de dólares. Este artigo é uma carta aberta do fundador da Figure, Mike Cagney, sobre o IPO.

No final de 2017, tive o meu momento "aha" no blockchain. Quando era CEO da SoFi, costumava dizer algumas frases feitas sobre o Bitcoin e, de forma mais ampla, sobre o blockchain – "vai mudar os serviços financeiros!" – mas eu não sabia exatamente como isso iria acontecer. Desta vez, foi diferente.

Pergunte a qualquer engenheiro de software full-stack e a maioria deles dirá que preferiria não desenvolver em blockchain: é lento, pesado e, devido à sua característica de imutabilidade, tem uma baixa tolerância a falhas. Mas a blockchain tem um superpoder - substituir a confiança pela verdade.

Os serviços financeiros sempre foram e continuam a ser um mercado baseado na confiança. Este tipo de mercado requer uma grande quantidade de intermediários: entre uma compra e venda de ações públicas, podem existir até sete partes intermediárias; numa transação com cartão de débito, pode haver também cinco partes envolvidas. Muitas empresas de grande capitalização foram construídas em torno dessa busca por renda. A blockchain tem a capacidade de condensar esses mercados de múltiplas partes em apenas duas: comprador e vendedor. Todo o espaço de busca por renda desaparecerá.

A blockchain pode fazer mais do que apenas perturbar os mercados existentes. Se ativos historicamente ilíquidos (como empréstimos) e seu desempenho histórico forem registrados na blockchain, esta pode trazer uma liquidez que nunca antes existiu a esses mercados. Essa liquidez, juntamente com a capacidade de digitalizar completamente e controlar os ativos, abrirá oportunidades de financiamento que antes eram inacessíveis. As oportunidades disruptivas trazidas pela blockchain não são pequenas, mas as oportunidades a serem desenvolvidas que ela cria são ainda maiores.

Este é o meu momento "aha". Você pode criar ativos digitais nativos, onde todos podem saber a verdadeira propriedade, composição e histórico sem depender da confiança. Os ativos podem ser transacionados em tempo real, de forma bilateral, sem risco de contraparte ou risco de liquidação. Os credores podem ter controle digital completo sobre as garantias de forma imediata e real. A blockchain transformou completamente a forma como os ativos são iniciados, negociados e financiados. Isso não é uma reforma financeira do tipo "pintar um porco com batom" para coisas antigas, mas sim um novo ecossistema de mercado de capitais. Espero estar na linha de frente para impulsionar essa transformação.

Figura: Reestruturando o mercado de capitais com blockchain

No início de 2018, fundei a Figure com a minha esposa June Ou e alguns aliados de ideais semelhantes. O objetivo da Figure é simples: mudar o mercado de capitais com blockchain. Para fazer isso, devemos trazer um caso de uso real e mensurável para o mercado.

O ano de 2018 foi o ano das ICOs (Ofertas Iniciais de Moedas), as empresas de criptomoedas pareciam conseguir financiamento sem parar vendendo tokens. Nós escolhemos um caminho diferente. Acreditamos que é possível iniciar, agregar e securitizar empréstimos na blockchain, economizando até 85 pontos base (bps) em custos de transação. Levamos essa ideia para conversar com os bancos, e todos eles disseram: "Incrível! Nós gostamos! Estamos dispostos a ser o décimo banco a fazer isso..." É claro que não se tratava da situação "você constrói, eles virão" - apenas construir o sistema não fará com que as pessoas entrem por conta própria.

Após ter realizado operações de empréstimo de liderança de mercado na SoFi, não estamos entusiasmados em criar mais uma instituição de empréstimo, mas também percebemos que é necessário provar ao mercado que será melhor na blockchain. Em 2018, nos tornamos uma das primeiras equipes a lançar empréstimos de consumo na blockchain. A Figure começou como um originador de empréstimos diretamente para o consumidor, apenas trocando a base pela blockchain. Escolhemos a linha de crédito com garantia de imóvel (HELOC) como nosso primeiro produto, porque acreditamos que ninguém a havia originado de forma eficiente (terreno virgem) e não queríamos imediatamente competir de frente com grandes gigantes de empréstimos de consumo ou hipotecas; precisávamos de tempo para convencer ambas as partes a adotarem essa nova tecnologia.

Em breve, expandimos o modelo para B2B2C. Hoje, mais de 168 empresas terceirizadas utilizam nossa tecnologia para iniciar empréstimos na blockchain, incluindo metade das 20 maiores instituições de hipoteca de varejo. Recentemente, também abrimos o mercado de capitais nativo em blockchain para esses iniciadores: com nossa tecnologia, eles podem vender ativos diretamente de forma bilateral para o mercado de capitais da blockchain (em breve também poderão financiar), sem precisar da Figure como intermediário.

Em 2020, concluímos a primeira securitização de empréstimos de consumo nativos em blockchain da indústria; em 2023, completamos a primeira securitização com classificação AAA do setor. Desde o lançamento, já iniciamos mais de 15 bilhões de dólares em empréstimos na blockchain e concluímos mais de 50 bilhões de dólares em transações na blockchain. Somos o maior participante no campo de RWA na blockchain pública, e até agora ninguém conseguiu nos alcançar.

Em 2018, a maioria das blockchains mainstream eram baseadas em PoW (prova de trabalho). O PoW tem desafios na implementação de serviços financeiros: custo, velocidade e, o mais importante, previsibilidade. O PoS (prova de participação) começou a emergir na época, podendo responder melhor a essas questões. Após um experimento de erro de julgamento em uma cadeia semi-permitida, June e sua equipe construíram e lançaram a Provenance Blockchain. A Provenance é uma blockchain descentralizada pública baseada em PoS. A Figure não controla a Provenance, embora tenhamos 20% dos tokens utilitários $HASH e continuemos a apoiar o desenvolvimento do protocolo. A Provenance foi construída para serviços financeiros e é crucial para nós impulsionar a adoção institucional.

Blockchain e mercados de capitais

Acreditamos que o valor central que a blockchain traz para os mercados de capitais tem três pontos. O primeiro é o nível de transações — redução de custos de auditoria, controle de qualidade, verificação de terceiros, entre outros; já nos beneficiamos significativamente nesta parte. O segundo é a liquidez — suporte a um mercado bilateral em tempo real, 24 horas por dia, 7 dias por semana. Estamos construindo um mercado de transações de empréstimos greenfield com nossos parceiros. Por fim, o financiamento; acreditamos que este é o maior valor.

Colocar ativos digitais nativos (como empréstimos) na blockchain permite que os credores aperfeiçoem os direitos de garantia (por exemplo, através da tecnologia de registro de ativos digitais da Figure, DART) e obtenham controle. Os credores podem avaliar diretamente a liquidez, a volatilidade e a taxa de adiantamento das garantias para julgar o risco, em vez de apenas conceder crédito ao mutuário. Quando conectamos diretamente a oferta de capital com a demanda, conseguimos construir um mercado de Pareto: tanto os credores quanto os mutuários se beneficiam, pois não precisam mais arcar com os custos ineficientes dos gestores de capital e outros intermediários. Primeiro, aplicamos esse método descentralizado (DeFi) em nossa exchange de criptomoedas para fornecer financiamento garantido, e recentemente introduzimos os empréstimos da Figure em nosso mercado de empréstimos DeFi - Democratized Prime. Assim como fazemos no nível de transação/liquidez, estamos demonstrando o poder do DeFi em financiamento com ativos próprios.

Sempre acreditamos que o DeFi acabaria por se tornar a forma principal de financiamento de ativos, e a recente legislação está acelerando esse processo. O Departamento do Tesouro dos EUA, após a aprovação da lei GENIUS, apontou que trilhões de dólares podem entrar em títulos do Tesouro dos EUA por meio de stablecoins. Esses fundos virão principalmente de depósitos bancários. Entre 2022 e 2023, a saída de 1 trilhão de dólares em depósitos bancários quase levou o sistema financeiro à falência. Se o Departamento do Tesouro estiver correto em sua avaliação sobre o tamanho e o caminho, deve haver algo novo para preencher essa lacuna. Acreditamos que isso é o DeFi, e estamos liderando esse caminho no setor de RWA.

O "fim" da blockchain

Acreditamos que a proposta de valor da blockchain pode ser expandida para todas as classes de ativos. Tomando as ações públicas como exemplo, além da eficiência de negociação e liquidez, a melhoria no financiamento proporcionada pela blockchain pode ser a mais significativa atualmente. Imagine um cenário onde você pode usar ações como colateral em combinação com outros ativos não acionários para obter alavancagem; ou onde o próprio investidor controla diretamente e lucra com os ganhos econômicos gerados pelo empréstimo de suas ações. A blockchain é o equalizador no campo financeiro. Fomos pioneiros em oferecer serviços de empréstimo na blockchain e, a seguir, esperamos liderar a migração de novas classes de ativos (como ações) para a blockchain.

Assim como o Web 2.0 tem hoje sete gigantes das ações, acredito que o Web 3.0 também terá um grupo de empresas de nível semelhante que representam a tecnologia blockchain. Nossa IPO nos aproxima de nos tornarmos líderes nesse conjunto de pares. Embora tenhamos construído uma empresa baseada em blockchain que é lucrativa e de crescimento rápido, mesmo em um ambiente regulatório extremamente rigoroso, ainda somos muito otimistas: mudanças regulatórias e a aceitação do mercado público em relação à blockchain impulsionarão toda a indústria e as oportunidades dentro dela nos próximos anos. A IPO é apenas um passo no longo processo de trazer a blockchain para todos os aspectos dos mercados de capitais.