DAT roda de inércia perdeu velocidade: o aumento da revisão regulatória fez a história da encriptação do tesouro não funcionar.

Autor: Nancy, PANews

Uma notícia de regulamentação fez com que a recente febre das ações de criptomoedas esfriasse repentinamente. Recentemente, a Nasdaq anunciou que irá intensificar a supervisão das empresas listadas que possuem criptomoedas, o preço das ações da DAT (empresa de tesouraria criptográfica) imediatamente sofreu pressão, e muitas taxas de prêmio mNAV caíram "para baixo d'água" com a reversão do sentimento, e o volante de tesouraria que estava funcionando em alta velocidade pode desacelerar.

####A Nasdaq pretende intervir, o preço das ações DAT nos EUA e a taxa de prémio estão sob pressão

No dia 4 de setembro, segundo informações do The Information citando fontes informadas, a Nasdaq está a intensificar a fiscalização das empresas listadas, com foco naquelas que estão a levantar fundos para comprar e acumular criptomoedas de forma a elevar o preço das ações.

Como a principal bolsa de negociação de ações de criptomoedas, a Nasdaq acredita que tais comportamentos podem enganar os investidores, e decidiu aumentar a supervisão. As medidas específicas ainda não foram divulgadas, mas espera-se que exijam que as empresas relevantes divulguem o tamanho dos investimentos, as estratégias e os riscos potenciais, além de realizar uma análise especial das empresas que realizam transações frequentes de ativos criptográficos. Se as empresas não cumprirem as regras, a bolsa poderá tomar medidas como suspender a negociação ou deslistar.

Na verdade, no DAT, as empresas listadas na bolsa americana dominam. De acordo com dados da consultoria Architect Partners, desde janeiro deste ano, pelo menos 154 empresas listadas nos EUA participaram da compra de criptomoedas. Ao mesmo tempo, segundo dados da Bitcointreasuries que rastreiam as finanças das empresas listadas em bitcoin, há 61 empresas na bolsa americana, enquanto os mercados do Canadá, Reino Unido e Japão estão muito abaixo desse nível. Assim que a Nasdaq agir, o desenvolvimento geral do mercado DAT receberá um impacto significativo.

Com o anúncio do aumento da regulamentação da Nasdaq, a confiança do mercado está sendo impactada. As ações de empresas do tipo DAT nas ações americanas estão sob pressão, com a abertura do mercado hoje mostrando uma queda de 0,81% para MSTR, uma queda de 8,26% para SBET e uma queda de 2,3% para BTCS.

Entretanto, o mNAV (relação entre valor de mercado e valor líquido dos ativos) também apresenta uma tendência de queda. Dados da Blockworks mostram que, até 4 de setembro, por exemplo, o mNAV da MSTR caiu de um pico de 3,5 vezes para 1,3 vezes, o da SBET caiu de 3,72 vezes para 0,82 vezes, e o da BMNR caiu de 9,45 vezes para 0,88 vezes. Vale ressaltar que apenas 6 empresas DAT têm um mNAV superior a 1; as demais continuam com um prêmio negativo, e o efeito de reserva anteriormente dependente da valorização dos ativos criptográficos está se enfraquecendo ainda mais.

####A regulamentação apertada pode agravar a diferenciação do mercado, com as moedas marginalizadas enfrentando pressão de sobrevivência.

Com a pressão regulatória prestes a chegar, o mercado DAT pode passar por novas mudanças.

Por um lado, o fortalecimento da regulamentação levou a DAT a ser mais transparente e cautelosa em suas estratégias de investimento em ativos criptográficos, o que ajuda a reduzir os riscos potenciais de manipulação de mercado e negociação em informação privilegiada. De acordo com a Fortune, várias empresas listadas de tesourarias criptográficas apresentaram flutuações anormais em seus preços de ações. Por exemplo, o preço das ações da SharpLink oscilou abaixo de 3 dólares em abril e no início de maio, mas após o anúncio de um plano para aumentar suas reservas de ativos em Ethereum em 425 milhões de dólares em 27 de maio, o preço de suas ações disparou para quase 36 dólares. E, nos três dias de negociação que precederam o anúncio, o preço das ações da SharpLink já havia dobrado de 3 dólares para 6 dólares, mas a empresa não havia enviado documentos relevantes à SEC ou emitido um comunicado à imprensa. Situações semelhantes ocorreram em empresas como Mill City Ventures, MEI Pharma, Kindly MD, Empery Digital, Fundamental Global e 180 Life Sciences Corp.

Por outro lado, o efeito de liderança no mercado DAT será ainda mais evidente. Embora as estratégias de tesouraria cripto estejam se tornando cada vez mais populares no mercado, abrangendo uma variedade de ativos como Bitcoin, Ethereum, Solana, Tron, BNB, Chainlink, SUI, Ethena, entre outros, os dados da Blockworks mostram que, até 4 de setembro, o valor total das criptomoedas detidas pelas empresas DAT já ultrapassou 69,5 bilhões de dólares, concentrando-se principalmente em Bitcoin e Ethereum, com um total de 68,1 bilhões de dólares. Dentre esses tipos de ativos, apenas o mNAV do Bitcoin atingiu 1,17, enquanto os demais ativos ficaram abaixo de 1, refletindo a falta de reconhecimento dos investidores em relação a outros ativos cripto.

Além disso, as principais empresas também ocupam a maior parte da quota de mercado. De acordo com dados da Blockworks, até 4 de setembro, o valor total de mercado das empresas de tesouraria de criptomoedas ultrapassou 108,48 bilhões de dólares, com as reservas das líderes Strategy e BitMine contribuindo com mais de 91,4% da quota de mercado de Bitcoin e Ethereum. Isso significa que, no futuro, a vantagem das principais empresas e ativos de destaque pode ser ainda mais reforçada, enquanto os ativos marginais enfrentam pressão para sobreviver.

Além disso, o aperto regulatório pode também desacelerar a expansão do mercado de DAT como um todo. Se os custos e a dificuldade de financiamento das empresas listadas em DAT aumentarem, isso afetará diretamente o ritmo de investimento, ou seja, a escala e a velocidade de acumulação de moedas. Ao mesmo tempo, a redução do espaço para arbitragem e das oportunidades de mercado também diminuirá a atratividade do modelo DAT, especialmente para empresas com recursos financeiros limitados ou que se concentram em uma única pequena moeda.

O "mercado está preparando a empresa DAT, a menos que compre todas as ações da empresa de shell americana (aquisição de 100%), deverá primeiro convocar uma reunião de acionistas para votar antes de anunciar pela primeira vez a transformação para o modelo de microestratégia DAT. Na verdade, isso aumentou os custos operacionais e o ciclo operacional da nova empresa DAT; as empresas listadas que já se transformaram para o modelo DAT também devem convocar uma reunião de acionistas para votar antes de emitir novas ações. A emissão de dívida ou de títulos conversíveis não deve ser considerada como emissão de novas ações e, portanto, não está incluída neste regulamento." O KOL de criptomoedas @qinbafrank analisou que a medida oficial da Nasdaq é para esfriar o modelo DAT, aumentando a dificuldade de transformação das empresas de shell, além de aumentar o processo para as empresas já transformadas emitirem novas ações. A curto prazo, isso deve ter jogado um balde de água fria no mercado, e muitas empresas de DAT em altcoins podem estar se tornando cada vez mais difíceis. E aquelas que já se transformaram no modelo DAT, para ganhar o reconhecimento dos acionistas e obter a maioria dos votos na reunião de acionistas, também não poderão mais usar truques de operação de capital (como a troca direta de tokens por ações ou a compra de tokens com desconto a preços baixos).

####Inovação em liquidez ou bolha financeira? A sustentabilidade do DAT gera controvérsia

A crescente tendência de desenvolvimento do DAT está a provocar uma reação polarizada no mercado.

Os apoiadores veem isso como a melhor ponte para a transferência de ativos criptográficos entre a cadeia e fora dela, acreditando que esse novo modelo pode reescrever o padrão de liquidez do mercado financeiro de criptomoedas. Por exemplo, Xiao Feng, presidente e CEO do HashKey Group, acredita que o DAT pode ser a melhor maneira de transferir ativos criptográficos da cadeia para fora da cadeia e detalhou as quatro principais vantagens do DAT em relação ao ETF: melhor liquidez. O processo de criação e resgate de ETFs leva muito tempo, enquanto o DAT ajuda os investidores a transferir ativos de maneira mais conveniente e eficiente; maior elasticidade de preços. O valor de mercado do DAT é bastante volátil e possui propriedades de isolamento de risco, podendo oferecer mais ferramentas de arbitragem para instituições; design de alavancagem mais razoável. A empresa de DAT oferece uma estrutura de financiamento alavancada, que pode trazer um prêmio mais alto para os investidores em comparação com o aumento de preço das criptomoedas em si; o DAT vem com um mecanismo de proteção contra quedas. Quando a queda do preço das ações ultrapassa o valor líquido dos ativos da empresa, os investidores obtêm a oportunidade de comprar Bitcoin ou ETF a preços com desconto. E essa situação em que o preço das ações está abaixo do valor dos ativos será rapidamente corrigida pelo mercado.

Várias empresas de capital de risco em criptomoedas estão a aumentar o investimento na DAT, como a Pantera Capital, que revelou pela primeira vez que já investiu mais de 300 milhões de dólares na empresa DAT; Andrei Grachev, sócio executivo da DWF Labs, também afirmou recentemente que está disposto a fornecer entre 10% a 20% do financiamento para impulsionar projetos que estabelecem tesourarias de tokens para empresas listadas no mercado de ações dos EUA.

No entanto, também há muitas vozes que questionam a sustentabilidade do DAT. Na opinião de Adam Reeds, cofundador e CEO da Ledn, as empresas de tesouraria de ativos digitais que estão entusiasmadas em acumular moedas estão enfrentando uma encruzilhada. As empresas de tesouraria de Bitcoin foram uma inovação revolucionária no setor, mas agora é difícil reproduzir esses retornos excessivos. O que realmente está desaparecendo é a capacidade de criar propostas de valor únicas. A maioria dos CEOs das empresas de DAT afirma que seu único objetivo é aumentar a quantidade de criptomoedas por ação, mas se eles têm uma equipe de gestão única e se possuem uma excelente capacidade de operação de capital é incerto.

Da mesma forma, o principal analista da Glassnode, James Check, também acredita que a estratégia de tesouraria do Bitcoin é muito mais curta do que a maioria das pessoas espera, e que para muitos novos entrantes, pode já ter terminado. Não se trata de uma "corrida de medição", mas sim da sustentabilidade dos produtos e da estratégia de uma empresa no longo prazo no mercado de Bitcoin. E devido à preferência dos investidores por adotantes precoces, as novas empresas de tesouraria de Bitcoin enfrentam uma luta difícil.

Mais questionamentos vêm da avaliação da essência financeira do DAT. Nate Geraci, presidente da ETF Store, escreveu que, se realmente houver otimismo em relação ao Bitcoin e ao Ethereum, os investidores podem simplesmente comprar diretamente os ativos ou ETFs, em vez de depender de ferramentas alternativas como o DAT. Ele enfatiza que a prosperidade dessas empresas depende em grande parte da arbitragem regulatória, e à medida que as barreiras regulatórias são gradualmente derrubadas, a demanda do mercado por elas também diminuirá naturalmente. Os analistas da Franklin Templeton alertaram que, se o valor de mercado do DAT for inferior ao seu valor líquido dos ativos, a emissão de novas ações terá um efeito de diluição, dificultando a formação de capital. Se, além disso, os preços das criptomoedas caírem, as empresas podem ser forçadas a vender ativos para manter os preços das ações, pressionando ainda mais o mercado e a confiança, criando assim um ciclo de queda auto-reforçado. Josip Rupena, ex-analista do Goldman Sachs, comparou ainda o DAT aos CDOs (títulos de dívida garantidos) da crise financeira de 2007-2008, apontando que, embora as empresas de tesouraria cripto aparentemente mantenham ativos não nominais sem risco de contraparte, na verdade introduzem múltiplos riscos, incluindo capacidade de gerenciamento, segurança cibernética e insuficiência de geração de receita, e esse efeito acumulativo pode se amplificar como um risco sistêmico.

De uma forma geral, o futuro do DAT depende da capacidade de se desvincular da lógica de depender puramente da arbitragem regulatória e da ampliação do efeito de alavancagem, alcançando um desenvolvimento sustentável através da manutenção a longo prazo de um valor de mercado superior ao ativo líquido, da criação contínua de transações que gerem valor e do estabelecimento de uma estrutura eficaz de gestão de riscos.