Como a atualização do algoritmo da Binance corta a "alavancagem de taxas" das moedas fantasma?

Autor do texto original: Agintender

Reprodução: White55, Mars Finance

A Binance irá atualizar o novo algoritmo da taxa de financiamento no dia 18 de setembro. Esta ação visa controlar a taxa de financiamento dentro de uma faixa relativamente moderada, esforçando-se para mudar a imagem de "posição = liquidação" para o verdadeiro custo de manutenção da posição. O objetivo desta mudança de algoritmo deve ser para reprimir moedas como $Alpaca, $TRB e $MYX que utilizam o mecanismo de taxa de financiamento para criar transfusões e pressionar os concorrentes.

Seção 1: O papel da taxa de financiamento nos contratos perpétuos: a arma da regulação

Os contratos perpétuos diferem dos futuros tradicionais principalmente por não terem uma data de vencimento. Esta característica aumenta significativamente a liquidez e as propriedades especulativas do contrato, mas também introduz um risco inerente: o preço do contrato pode divergir continuamente do preço à vista do ativo subjacente, formando o chamado "spread entre futuros e à vista". (Um ativo, dois preços)

Para resolver este problema central, o mecanismo de taxa de financiamento surgiu. Ele é essencialmente um mecanismo de ancoragem de preços que, através da troca periódica de fundos entre os detentores de posições longas e curtas, incentiva os participantes do mercado a adotarem comportamentos de negociação que possam levar o preço do contrato perpétuo de volta ao nível do preço à vista, mantendo assim a consistência de preços a longo prazo.

A lógica de operação deste mecanismo é muito clara: quando a taxa de financiamento é positiva (ou seja, o preço do contrato perpétuo é superior ao preço à vista), os detentores de posições longas devem pagar taxas de financiamento aos detentores de posições curtas; por outro lado, quando a taxa de financiamento é negativa (ou seja, o preço do contrato perpétuo é inferior ao preço à vista), os vendedores a descoberto pagam aos compradores. Este design cria um incentivo financeiro direto, encorajando os traders a manter posições contrárias à emoção predominante do mercado, desempenhando assim um papel na equilibrar o mercado e corrigir a diferença de preços.

Essas trocas periódicas de capital criam continuamente incentivos de arbitragem: quando o preço dos contratos perpétuos está muito alto, os arbitradores podem vender contratos perpétuos enquanto compram uma quantidade equivalente de ativos à vista, para lucrar com a taxa de financiamento positiva; esse comportamento deles exerce pressão descendente sobre o preço dos contratos perpétuos, levando-o a voltar ao normal.

1.2 Composição da taxa de financiamento: desconstruir elementos-chave

O cálculo da taxa de financiamento consiste principalmente em duas partes principais: a taxa de juros (Interest Rate) e o índice de prêmio (Premium Index).

Parte da taxa de juros: Esta é uma componente relativamente estável, predefinida pela exchange, que teoricamente representa a diferença de custo de empréstimo entre a moeda base e a moeda de cotação no contrato. Na Binance, a taxa de juros BTC/ETH é normalmente fixada em 0,01% a cada 8 horas (ou seja, 0,03% por dia), enquanto a taxa de juros de outras moedas é definida em 0%.

Índice de Prêmio: Esta é a componente mais dinâmica e influente da taxa de financiamento. Ele quantifica diretamente o grau de desvio entre o preço do contrato perpétuo e o preço do índice de ativos subjacentes. Quando o preço do contrato perpétuo é superior ao preço do índice à vista, o índice de prêmio é positivo; caso contrário, é negativo. Para suavizar as flutuações de preços de curto prazo, o índice de prêmio é geralmente determinado com base na média móvel ponderada da diferença de preço durante o período de cálculo da taxa de financiamento.

Segunda seção: Análise comparativa da evolução dos algoritmos

2.1 Fórmula tradicional: padrão da indústria de 8 horas

Antes desta atualização, o cálculo da taxa de financiamento da Binance seguia um modelo baseado em um ciclo de liquidação padronizado de 8 horas. A sua fórmula pode ser expressa de forma eficaz como:

Taxa de financiamento = Índice de prêmio médio ( P ) + clamp ( taxa de juros − Índice de prêmio ( P ), 0,05%, −0,05% )

Neste contexto, exceto para a "taxa" de BTC/ETH que é definida por padrão em 0,01% a cada 8 horas, todas as outras moedas são 0%. Todo o cálculo resulta em uma taxa diretamente aplicável a um ajuste a cada 8 horas, ou seja, um ajuste diário três vezes (24 horas / 8 horas = 3 vezes). Esta estrutura fixa de 8 horas segue o padrão do Bitmex.

2.2 Fórmula após atualização: Introdução do "fator de normalização de frequência"

A nova fórmula que entra em vigor a partir de 18 de setembro de 2025 é a seguinte:

Taxa de financiamento(F)=

[Índice de Prêmio Médio (P)+clamp( taxa de juros − Índice de Prêmio (P),0.05%,−0.05%)]​ / (8/N)

A inovação chave deste fórmula reside na introdução de duas variáveis centrais:

N: Intervalo de liquidação de fundos em horas (ou seja, "frequência de liquidação"). Este é o núcleo do ajuste dinâmico do algoritmo.

(H/N): O termo divisor na fórmula é chamado de fator de normalização de frequência.

A parte do numerador da nova fórmula é completamente idêntica à da fórmula antiga, podendo ser compreendida como o cálculo de uma "taxa de referência de 8 horas". O novo fator de normalização da frequência é responsável por ajustar essa taxa de referência. O seu objetivo principal é, com base em períodos de liquidação mais curtos, ajustar o tamanho da taxa de cada troca de fundos, controlando a taxa de fundos dentro de uma janela de 8 horas.

Esta fórmula de design revela um princípio de design central: a Binance deseja limitar o "custo de posição" que a taxa de financiamento pode impor à contraparte, ou, do ponto de vista da manipulação de mercado, reduzir o "poder de fogo" da taxa de financiamento para negociações na direção oposta.

Como exemplo, com uma taxa de financiamento de 2% a cada 4 horas:

A taxa de financiamento em 24h sob o antigo algoritmo é de 12%;

A taxa de financiamento em 24h sob o novo algoritmo é de 6%

Terceiro segmento: variáveis de frequência de liquidação (N) e seus efeitos quantitativos

Esta seção irá detalhar a taxa de financiamento em diferentes frequências de liquidação através de um cenário hipotético, para mostrar de forma intuitiva seu mecanismo de funcionamento.

Hipótese do modelo:

Suponha que a "taxa base de 8 horas" (ou seja, a parte do numerador da nova fórmula) seja um valor constante de 0,02%. Isso representa um ambiente de mercado em que existe um prêmio moderado no preço de um contrato perpétuo em relação ao preço à vista.

O valor nominal da posição do trader é de $100,000.

3.1 Cenário A (N=8): Cenário de referência (liquidação padrão)

Frequência de recebimento: 8/8=1 (recebendo 1 vez a cada 8 horas)

Taxa de financiamento por liquidação única: 0,02%/1=0,02%

Número de liquidações nas últimas 24 horas: 24/8=3

Valor do pagamento por liquidação única: $100,000×0.0002=$20

Custo acumulado válido por 24 horas: $20×3=$60

3.2 Cenário B (N=4): Exemplo PUMPUSDT (aumento de frequência)

Frequência de cobrança: 8/4=2 (2 vezes a cada 8 horas)

Taxa de financiamento por liquidação única: 0,02%/2=0,01%

Número de liquidações em 24 horas: 24/4=6

Valor do pagamento de liquidação única: $100,000×0.0001=$10

Custo acumulado efetivo em 24 horas: $10×6=$60

3.3 Cenário C (N=2): Liquidação de alta frequência

Frequência de coleta: 8/2=4 (4 vezes a cada 8 horas)

Taxa de financiamento para liquidação única: 0,02%/4=0,005%

Número de liquidações nas últimas 24 horas: 24/2=12

Valor do pagamento por liquidação única: $100,000×0.00005=$5

Custo acumulado válido por 24 horas: $5×12=$60

3.4 Cenário D (N=1): liquidação a nível horário

Frequência de cobrança: 8/1=8 (8 cobranças a cada 8 horas)

Taxa de financiamento por liquidação única: 0,02%/8=0,0025%

Número de liquidações nas últimas 24 horas: 24/1=24

Valor do pagamento por liquidação única: $100,000×0.000025=$2.50

Custo acumulado válido por 24 horas: $2,50×24=$60

A partir dos cálculos acima, pode-se ver que, independentemente da frequência geométrica, a taxa de financiamento final (24h) é sempre a mesma.

Quatro, Impacto no Mercado e a Resposta da Binance

Do ponto de vista estratégico, esta atualização pode ser vista como uma resposta aos riscos sistêmicos expostos pelas crises de mercado passadas — a "armação" da taxa de financiamento, ao mesmo tempo que é uma iniciativa estratégica destinada a dominar a listagem e negociação de novos ativos de alto risco. O mercado de criptomoedas já era conhecido por sua extrema volatilidade, especialmente em um ambiente de mercado de "alta capitalização, baixa liquidez", onde este mecanismo e ferramentas que parecem retornar ao valor normal tornaram-se gradualmente uma arma.

Nas clássicas "batalhas" de Alpaca, MYX e TRB, ele foi gradualmente utilizado como uma arma para conter e até suprimir o capital do adversário. Em situações extremas, uma taxa de financiamento máxima de 2% por hora equivale a 48% em 24 horas (Alpaca chegou até a 4%). Que dolorosa percepção! É como se, ao usar a taxa de financiamento do capital do adversário para se autofinanciar, ainda se pudesse reduzir a margem do adversário, permitindo que se precisasse de menos capital para "estourar" o capital do adversário, alcançando uma aceleração espiral para cima/para baixo.

8/N, é a resposta da Binance à narrativa de remoção de moedas nos últimos meses, manipulação de altos volumes e perdas imediatas nas posições. Este modelo basicamente limita a taxa de financiamento diária a 6% (supondo 2% a cada 8 horas), o que impede a drenagem de capital e a exploração dos fundos.

Algumas pessoas podem perguntar por que não definir diretamente um intervalo de liquidação de 8 horas. Isso se deve principalmente ao fato de que um intervalo de liquidação de 8 horas é muito lento para um token de propagação viral, cujo preço pode dobrar ou despencar em apenas algumas horas. Durante esse período, o prêmio pode se tornar extremamente grande, e a taxa de financiamento calculada pode ser punitiva, exacerbando a instabilidade do mercado. Ao implementar variáveis variáveis N, a Binance pode configurar uma frequência de liquidação de 1/2/4/8 horas para a volatilidade de um novo ativo de alto risco no primeiro dia de seu lançamento.

Como mencionado anteriormente, a função da taxa de financiamento é ajustar a diferença de preço entre futuros e à vista, mas, infelizmente, tem sido explorada por pessoas mal-intencionadas, tornando-se uma máquina de esmagar os investidores de varejo que têm um conhecimento limitado sobre o mecanismo de contratos.

O mercado está em constante mudança, quando Deus fecha uma porta, Ele abre uma janela - isso se aplica a qualquer pessoa, vamos aguardar com expectativa o próximo grande jogo de apostas.

Que possamos sempre ter um coração que respeita o mercado.