バフェットが異例のGoogleへの賭け！AI株を40倍のプレミアムで購入し、Nvidiaの覇権に挑戦

バフェットはかつて「理解できない企業には決して投資するな」と語った。しかし「投資の神様」の時代が終わろうとする今、バフェットは「家訓」に反する決断を下した。Googleの株式を購入し、しかも約40倍のフリーキャッシュフローという高いプレミアムでの買い付けだった。これはバフェットが初めてAI関連銘柄を買ったことになる。OpenAIでもNvidiaでもない。

レッドアラートからGoogle AIの逆転勝利へ

2022年末に話を戻そう。当時、ChatGPTが登場し、Googleの経営陣は「レッドアラート」を発動、頻繁に会議を行い、緊急で創業者2人も呼び戻した。しかしその頃のGoogleは、動きが遅く官僚的な恐竜のように見えた。急いでチャットボット「Bard」をリリースしたが、デモで事実誤認を犯し、株価は急落。一日で時価総額が数千億ドル吹き飛んだ。

その後、AI部門を統合し、マルチモーダルのGoogle AIをリリースしたが、この切り札とされた製品も、テック業界で数時間話題になっただけですぐにOpenAIの動画生成モデル「Sora」に話題をさらわれ、急速に注目されなくなった。やや皮肉なのは、2017年にGoogleの研究者が発表した画期的な論文「Attention Is All You Need」で提唱されたTransformerモデルが、このAI革命の理論的基盤を築いたことだ。

ライバルたちはGoogleを嘲笑した。OpenAIのCEO、アルトマンはGoogleのセンスを軽視し「OpenAIとGoogleの美学の違いを考えずにはいられない」と述べた。Googleの元CEOも同社の怠慢を批判し「Googleはワークライフバランスを…勝つことよりも重要だと考えてきた」と語った。こうした一連の苦境で、GoogleはAI競争から脱落したのではと疑われた。

しかし、ついに変化が訪れた。11月、Google AI第三版がリリースされ、多くのベンチマークで競合、つまりOpenAIを含め上回った。あるテストデータによれば、専門知識、論理推論、数学、画像認識などほぼ全てのテストでGoogle AI第三版は顕著なリードを記録した。唯一、プログラミング能力のテストだけで僅差の2位だった。

ウォール・ストリート・ジャーナルは「アメリカ次世代のトップモデルと呼んで差し支えない」と評し、ブルームバーグも「Googleがついに目覚めた」と報じた。マスクやアルトマンも高く評価した。ネットユーザーの間では「これがアルトマン理想のGPT-5だ」と冗談も飛び交った。クラウドコンテンツ管理プラットフォームBoxのCEOは、先行試用後「性能向上が信じられないほどで、一時は自分たちの評価方法を疑った」と語った。

SalesforceのCEOは「ChatGPTは3年使ったが、Google AI第三版はわずか2時間で認識が覆った。Holy shit…もう戻れない。推論、速度、画像・動画・テキスト処理…すべてがより鋭く速い。世界がまたひっくり返ったようだ」と絶賛した。

なぜGoogle AI第三版はここまで優れているのか？プロジェクトリーダーは「シンプルだ。事前学習と事後学習を改良した」と投稿。分析によれば、このモデルの事前学習は依然としてScaling Lawのロジックに従い、より大規模なデータ、効率的なトレーニング手法、より多くのパラメータなどによる最適化でモデル能力が向上したという。

TPUチップがNvidiaの砦に亀裂を入れる

1か月前、Nvidiaの時価総額が5兆ドルを突破し、AIブームの熱狂がこの「AI兵器商人」を新たな高みに押し上げた。しかし、Google AI第三版が採用するTPUチップは、Nvidiaの強固な砦に亀裂を生じさせた。エコノミスト誌が投資調査会社バーンスタインのデータとして伝えるところによると、NvidiaのGPUは一般的なAIサーバーラックの総コストの3分の2以上を占めるが、GoogleのTPUチップは同等性能のNvidiaチップの10%～50%の価格で済む。

このコスト削減効果は累積すると非常に大きい。投資銀行Jefferiesは、Googleが来年約300万個のTPUチップを生産すると推計、これはNvidiaの生産量のほぼ半分に相当する。先月、有名AIスタートアップAnthropicはGoogleのTPUチップの大規模採用を計画、取引額は数十億ドルに達すると噂されている。11月25日の報道では、テック大手Metaも2027年までに自社データセンターでTPUチップ採用を検討しており、価値は数十億ドル規模に上る見通しだ。

TPUの歴史は10年以上前に遡る。当時のGoogleは検索・マップ・翻訳の効率向上のため、社内利用の専用加速チップの開発を開始。2018年からクラウド顧客向けにTPUの販売をスタートした。それ以降、TPUはGoogle社内のAI開発も支えるようになった。Google AIなどのモデル開発において、AIチームとチップチームが連携し、AI側が実際のニーズやフィードバックを提供し、それをもとにチップチームがTPUをカスタマイズ・最適化、結果としてAI開発効率も向上した。

TPUとNvidia GPUのコアな違い

コスト優位性：TPUは同等性能のNvidiaチップの10%～50%の価格

専用型 vs. 汎用型：TPUはAIタスク特化設計、GPUは柔軟だが高コスト

電力効率：TPUは適用範囲を犠牲に高い電力効率を実現、単位電力あたりの計算能力が強い

供給規模：Googleは来年約300万個生産予定、Nvidiaの約半分

Googleが開発したTPUは、いわゆるアプリケーション固有集積回路（ASIC）で「専門職」。特定計算タスク向けに設計され、一定の柔軟性や適用範囲を犠牲にすることで効率を高めている。NvidiaのGPUは「万能職」で、柔軟性やプログラマビリティに優れるが、その分コストが高い。

バフェットが注目した垂直統合モデル

GoogleのAIチップはNvidiaチップの数少ない代替品の一つとなり、直接的にNvidia株を押し下げた。NvidiaはTPUによる市場の動揺を和らげるため投稿し、「Googleの成功を嬉しく思う」としながらも、自社は既に業界に1世代先行しており、ハードウェアの汎用性はTPUや他の専用チップよりも高いと強調した。

Googleは好調な時期を迎えた。AIバブルの中で株価が逆風にも上昇。バフェットの会社は第3四半期にGoogleの株を買い、Google AI第三版は高評価を獲得、TPUチップへの期待が投資家を引き付け、Googleは高値圏に押し上げられた。過去1か月でNvidia、MicrosoftなどAI関連株が軒並み10%以上下落するなか、Google株は約16%上昇。現在、時価総額3.86兆ドルで世界3位、NvidiaとAppleに次ぐ地位につけている。

アナリストらはGoogleのAI戦略を「垂直統合」と呼ぶ。テック業界では稀な「フルスタック自社開発」プレイヤーとして、Googleは全チェーンを自社で握る。Googleクラウドに自社TPUチップを導入し、自前のAI大規模モデルをトレーニングし、そのモデルを検索やYouTubeなどのコア事業にシームレスに統合できる。このモデルの強みは明らかで、Nvidiaへの依存がなく、効率的かつ低コストな演算資源主権を持てる。

これこそバフェットが注目したポイントだ。「護城河」を持つ企業を好むバフェットにとって、Googleの垂直統合モデルは最も幅広い護城河と言える。他社がいまだNvidiaの演算資源やOpenAIのモデルに依存している中、Googleはチップからモデル、アプリケーションまで全てのバリューチェーンを自社で掌握。この自立性によって、コスト管理、技術革新、戦略の柔軟性において大きな優位性を有している。

もう一つのモデルは、より一般的な「緩やかな連携モデル」だ。巨大企業がそれぞれの役割を分担し、NvidiaがGPUを提供、OpenAIやAnthropicなどがAIモデルを開発、Microsoftなどクラウド大手はチップメーカーのGPUを調達してAIラボのモデルをホスティングする。このネットワークでは絶対的な味方も敵もおらず、協力できる時は協業し、競合も辞さない。

プレイヤーたちは「循環構造」を形成し、資金が数社のテック大手間で閉じたループとして流れる。例えば、OpenAIがOracleに3000億ドルで演算資源を購入し、OracleはNvidiaチップ調達に数十億ドル投じてデータセンターを建設、NvidiaはOpenAIに最大1000億ドルを投資——条件は自社チップの継続利用。モルガン・スタンレーのアナリストは、情報の不透明さゆえに投資家は本当のリスクとリターンを見極めにくいと警鐘を鳴らす。

Googleのキャッシュフロー優位とユーザーベース

OpenAIの現在の評価額は5000億ドルで、世界最高評価のスタートアップだ。史上最も急成長した企業の一つで、2022年にはほぼゼロだった売上が今年は130億ドルに急増。しかし、汎用AIの実現のため今後数年で1000億ドル以上を消費する見込みで、サーバーレンタルにも数千億ドルが必要。すなわち、引き続き資金調達が必要となる。

Googleには無視できない強み——「分厚い財布」がある。直近四半期の決算で売上は初めて1000億ドルを突破し、1023億ドル（前年同期比16%増）、利益は350億ドル（同33%増）。フリーキャッシュフローは730億ドルで、AI関連の設備投資は今年900億ドルに達する見込み。検索事業がAIに侵食される心配も当面はなく、検索と広告はいまだ二桁成長。クラウド事業も好調で、OpenAIですらGoogleのサーバーを利用している。

自前のキャッシュフローに加え、GoogleはOpenAIが持ち得ない強み——モデル訓練・最適化に使える膨大な既存データと自社構築の演算基盤——も握る。11月14日、Googleは400億ドルの新データセンター投資を発表した。世界の検索市場で約9割のシェアを持つことで、AIモデルのプロモーション経路も掌握し、膨大なユーザーに直接リーチできる。

ユーザー数で見ると、ChatGPTはGoogle AI第三版に対し依然大きなリードがあるが、その差は縮小中。今年2月、ChatGPTの週次アクティブユーザー数は4億人、今月は8億人に急増。Google AI第三版の公表する月間アクティブ数は、7月時点で4.5億人、今月は6.5億人に達した。

GoogleのCEOサンダー・ピチャイは最近のポッドキャストで、社員に「少し休んでもいい」と語った。「外部から見れば、あの時期は静かで遅れているように見えたかもしれない。しかし実際は、全ての基礎部品を着実に固め、その上で全力で前進していた」。今や情勢は一変。ピチャイは「我々は今、転換点を迎えた」と語った。