テザーがウルグアイの5億ドルのビットコインマイニングプロジェクトを緊急停止、理由は電気料金が高すぎるため？

ステーブルコイン巨頭Tetherは、ウルグアイでの5億ドルのビットコインマイニング事業を正式に停止した。主な原因は高いエネルギーコストと予測可能な関税枠の欠如である。このプロジェクトは実際には1億ドルのみ投資されており、500万ドルの電気料金を滞納したため電力供給が中断され、30人の解雇を余儀なくされた。この出来事は暗号資産マイニングがエネルギー価格に対して極端に敏感であることを浮き彫りにし、Tetherが世界のビットコインネットワークの1%を制御するという戦略目標に影響を与える可能性がある。業界分析によると、マイニングの重心はパラグアイ、エルサルバドルなどの低コスト地域に加速して移行している。

テザーウルグアイマイニングプロジェクト緊急停止：雄心から現実へ

テザーのウルグアイにおけるビットコインマイニングプロジェクトは、南米での拡大の指標と見なされていましたが、最終的には劇的な形で幕を閉じました。ウルグアイのメディア『オブザーバー』によると、テザーは現地子会社のマイクロフィンを通じて労働省に終了通知を提出し、7月末には500万ドルの電気料金未払いのため国有電力会社UTEによって供給が停止されました。この決定により、38人の従業員のうち30人が解雇され、少数のコアスタッフのみが事後処理を行うことになり、プロジェクトの高調なスタートから突然の縮小への激しい変化を反映しています。

このプロジェクトは2023年5月に始まり、TetherのCEOであるPaolo Ardoinoはウルグアイが「現代産業のニーズを満たすために堅実で信頼できる電力網を持っている」と称賛しました。当初は5億ドルを投資し、フロリダ州とタクアレンボ州に3つのデータセンターを建設し、300メガワットの風力と太陽光発電所を整備する予定でした。しかし、実際の進捗は期待を大きく下回っており、1億ドルしか支出されず、インフラのために5000万ドルが別途確保されましたが、これらの施設はUTEと国家相互接続システムに帰属する予定でしたが、今やすべてが泡となってしまいました。

業界の視点から見ると、Tetherの撤退は孤立した事例ではない。2023年以降、世界各地の多くのマイニング企業がエネルギー価格の変動により事業を調整しており、例えばCore Scientificはアメリカで破産再編を申請した。また、ウルグアイの事例は高コスト地域のプロジェクトの脆弱性をさらに裏付けている。アナリストは、Tetherの決定が南米のマイニング市場に対する他の機関の信頼に影響を与える可能性があり、特に電力網に依存し、長期的な電力価格の保証が欠如している地域において影響が大きいと指摘している。

エネルギーコストと政策の不確実性：駱駝を圧倒する最後のわら一本

ウルグアイプロジェクトが頓挫した主な原因は、エネルギーコストの急騰と関税の枠組みの欠如にあります。TetherはUTEへの手紙の中で明確に述べています：「私たちはこの国の潜在能力を信じていますが、このような大規模プロジェクトには競争力があり予測可能な関税の枠組みが必要です。」ウルグアイは再生可能エネルギーの割合が高い（2023年には98%に達する）ことで知られていますが、市場化された電力価格メカニズムにより激しい変動が生じ、2024年上半期の卸電力価格は前年同期比で30%上昇し、エネルギー消費の激しいビットコインマイニングに大きな圧力をかけています。

ビットコインマイニングは本質的に計算競争であり、マイナーは複雑な数学問題を解決することによって取引を検証し、報酬を得ます。この過程では大量の電力が消費されます。Tetherは、地元の風力と太陽光を利用して「持続可能なマイニング」を実現する予定でしたが、再生可能エネルギーの不定期性はバックアップ電力網のサポートを必要とします。一方、ウルグアイの電力網は干ばつの季節に高価な輸入電力に依存しており、コストをさらに押し上げています。加えて、政府はマイニング企業向けの特別な電力料金の優遇措置を導入していないため、Tetherは長期的なコストを固定することが難しく、最終的には500万ドルの債務によりサプライチェーンが断裂しました。

このケースは、暗号資産マイニングとエネルギー政策の深い結びつきを明らかにしています。ウルグアイの鉱業協会のデータによると、2023年には同国のビットコインマイニングが全国の総電力消費の約2%を占めていますが、政府はパラグアイのようにマイニング特区や税制優遇を導入していません。それに対して、パラグアイはマイナーに対して0.05ドル/キロワット時の固定電価を提供していますが、ウルグアイの平均価格は0.12ドルであり、コスト面での不利が明らかです。テザーの撤退は、ウルグアイがデジタル資産戦略を再評価するきっかけになるかもしれませんが、短期的には大型マイナーを引き留めるのは難しいでしょう。

テザーウルグアイプロジェクトの重要なデータポイント

計画投資総額: 5億ドル 実際の支出:1億ドル

• インフラストラクチャー予備資金：5000 万ドル 未払いの電気料金の額: 500万ドル
• リストラ割合：30/38（約 79 %）
• 発電容量の計画：300 メガワット（風力 + 太陽光）
• データセンターの数：3 か所（フロリダ州とタクアレンボ州）

テザーのグローバルマイニング戦略の調整：ビットコインネットワークの1%を制御する野心

ウルグアイが挫折したにもかかわらず、Tetherはそのビットコインマイニングのグローバルな展開を緩めていません。この会社は2023年7月に既に、世界のビットコインネットワークの算力の1%を制御するという目標を発表しました。これは約30万台のマイニングマシンの規模に相当します。この野心を実現するために、Tetherは複数の持続可能なエネルギー企業と提携し、パラグアイとエルサルバドルでのプロジェクトを推進しています。各サイトでは40から70メガワットの容量を計画しており、地元の安価な水力発電と地熱資源を活用してコストを削減しています。

テザーのマイニング戦略は、そのステーブルコイン事業と相乗効果を形成しています。USDTの発行者として、テザーは大量の現金等価物と国債を保有しており、ビットコインマイニングは資産配分を多様化し、法定通貨のインフレリスクをヘッジします。オンチェーンデータによると、2024年第2四半期にテザーが保有するビットコインの価値は15億ドルを超え、もしハッシュレート目標が達成されれば、そのビットコインの備蓄と産出はさらに向上し、暗号資産エコシステムにおけるその核心的地位を強化します。

しかし、ウルグアイの事件は戦略の実行における課題を露呈しました。エネルギーコストの管理はマイニングの収益性にとって重要な変数となっており、CoinSharesのデータによると、ビットコインのマイニングの損益分岐点は約3万から4万ドルであり、電気料金が0.1ドル/キロワット時を超えると、ほとんどのマイニングファームは圧力に直面することになります。テザーは、特に高金利の環境下で、資本支出により慎重にならなければならない中で、拡張の速度と安定性のバランスを取る必要があります。業界の観察者は、その成功が政策に友好的な地域で「エネルギー-マイニングファーム」統合モデルを再現できるかどうかにかかっていると考えています。

ビットコインマイニングの地理的移転：エネルギーコストが推進する新たなトレンド

テザーのケースはビットコインマイニングのグローバルな移動の縮図です。過去2年間、マイニング企業は高コスト地域から低価格の電力ハブへと移動し続けており、例えばアメリカのテキサスは規制が比較的緩い電力市場と豊富な天然ガスにより多くの投資を引き寄せており、パラグアイはイタイプ水力発電所の余剰電力を利用して南米の新しいホットスポットとなっています。データによると、2023年の世界のビットコインの算力分布において、ラテンアメリカの割合は5%から12%に上昇しましたが、内部競争が激化し地域の分化が進んでいます。

この移行の背後には、マイニング経済学の基本的な論理があります。ビットコインマイニングのエネルギー消費は、世界の電力消費の約0.5%を占めていますが、マイナーは電気料金に非常に敏感であり、0.01ドル/キロワット時の差が利益と損失を決定する可能性があります。ウルグアイの電気料金の不利は、隣国と競争するのを難しくしています：パラグアイの電気料金はわずか0.05ドル、エルサルバドルは火山の地熱を利用して0.08ドルの電気料金を提供していますが、ウルグアイの平均電気料金は0.12ドルで、変動が大きいです。さらに、政策の透明性は非常に重要です。例えば、エルサルバドルは「ビットコイン法」によって法的保障を提供していますが、ウルグアイは依然として立法の空白です。

投資家にとって、マイニングの地理的変遷は新たな機会とリスクをもたらします。Marathon Digitalのパラグアイでの拡張のように、低コスト地域に進出している上場企業に注目することをお勧めします。また、再生可能エネルギーとマイニングを組み合わせたプロジェクトにも注目すべきです。しかし同時に、カザフスタンの2022年の電力制限によるハッシュレートの急落など、政治的リスクにも注意が必要です。長期的には、マイニングが世界のエネルギー構造の最適化を加速させる可能性がありますが、短期的な痛みは避けられず、Tetherの撤退は業界統合の序章に過ぎません。

持続可能なマイニングの未来：挑戦と機会が共存

ウルグアイのプロジェクトの頓挫は、持続可能なビットコインマイニングの実現可能性についての再考を引き起こしました。Tetherは風力と太陽光のハイブリッド発電所を通じて「ゼロカーボンマイニング」を実現する予定でしたが、実際には再生可能エネルギーの間欠性と蓄電コストが大規模な導入のボトルネックであることが証明されました。国際エネルギー機関（IEA）の報告によれば、2023年の世界のビットコインマイニングによる炭素排出量は約6500万トンであり、39%が再生可能エネルギーを使用していますが、大多数は電力網のバックアップに依存しており、真のオフグリッドプロジェクトはほとんどありません。

技術革新はこの矛盾を部分的に緩和しています。例えば、マイニング企業は、電力が過剰なときに自動的に起動するモジュラー型マイニング機器の試用を始めており、電力網の混雑を回避しています。同時に、ビットコインの半減期メカニズム（次回は2028年を予定）は、マイナーにエネルギー効率の良い機器へのアップグレードを促しています。新世代のAntminer S21のエネルギー消費率は15ジュール/テラハッシュで、旧モデルより30%向上しています。これらの進歩によりマイニングはより環境に優しくなりましたが、コスト低下の速度がエネルギー価格の上昇を相殺できるかどうかは、まだ観察が必要です。

市場の観点から見ると、持続可能なマイニングは差別化競争のポイントになる可能性があります。EUがカーボンボーダータックスを推進し、アメリカのSECがESG開示を強調する中で、クリーンエネルギーを採用するマイニング企業は資本の支持を得るかもしれません。Tetherがパラグアイなどのプロジェクトで再生可能な戦略を実現できれば、業界のイメージを再構築する可能性がありますが、ウルグアイ式の冒進は避ける必要があります。最終的に、ビットコインマイニングの未来は算力だけでなく、成長と持続可能性のバランスをどのように取るかにもかかっています。

まとめ

Tetherのウルグアイプロジェクトの終了は、企業戦略の調整だけでなく、暗号資産マイニング業界の成熟化の象徴でもあります。これは一つの現実を明らかにします：ビットコインがますます機関化される今日、マイニングはもはや荒野での掘削ではなく、資本、エネルギー、政策の精密な計算のゲームとなっています。世界のエネルギー転換が加速する中、鉱業企業は不確実性の中で航行する方法を学ばなければなりません。そして、Tetherの教訓は、より多くのプレーヤーが持続可能な道を探ることを促すかもしれません——結局のところ、ブロックチェーンの世界では、本当の価値はコードだけでなく、現実との共生からも生まれるのです。