PUMPカオスモードウォータールー! 発行の最初の週は500コインしか増加せず、収益は予想外に減少しました

Pump.fun（PUMP）が先週発表した「混乱モード」は、初週でトークン発行量や収入を増加させることができませんでした。PUMPが混乱モードを導入する前の週、プラットフォームは平均して1日17,300個のトークンを発行していましたが、混乱モード導入後は平均で17,800個のトークンにしか増加せず、増加幅は約500枚と微々たるものでした。さらに懸念すべきは、過去1週間の日収入が実際に減少しており、その結果PUMPの自社買戻しが減少しています。

混乱モードメカニズムの詳細：AIエージェントの24時間狂乱

! PUMPメイヘムモード

(出典:X)

Pump.funが提供する「混乱モード」（Mayhem Mode）は、選択可能なトークン作成設定であり、自主AI取引エージェントが新しいトークン発行後の最初の24時間内に売買することを許可します。この機能は、エージェント取引用に追加で10億枚のトークンを鋳造することによって機能し、使用されなかったエージェントトークンは24時間後に破棄されます。なお、エージェントの取引規模と頻度には制限があり、契約手数料を支払う必要はありません。

このメカニズムの設計の初衷は、早期の価格発見を促進し、より早く多くのトークンの注目を集めることです。摩擦が変わらない状態で、期待されるのはトークンの可視性の向上です。PUMP プラットフォームは、AI エージェントによる自動取引を通じて、新しく発行されたトークンの早期取引活発度を創出し、これらのトークンが多くの競争者の中で際立つことを目指しています。

技術的な実施から見ると、追加で鋳造された10億枚のトークンは、既存の保有者の権益を希薄化することはありません。なぜなら、これらのトークンはAIエージェント専用であり、24時間後に廃棄されるからです。この設計は流動性提供とトークン供給コントロールの間の矛盾をバランスさせようとしています。AIエージェントの取引制限は、市場の過度な操作を防ぐためですが、この制限の具体的なパラメータは公開されていません。

しかし、この見かけ上巧妙なメカニズムは、実際の運用において根本的な問題を露呈しました。単一の受益者（すなわちプラットフォームが制御する AI エージェント）が意図的に取引市場を活発に見せかけており、これは伝統的な金融市場における「洗い出し」の行為と非常に似ています。プラットフォームは公開の開示、参加の選択、およびエージェントが契約手数料を支払う必要がないといった要素を強調していますが、これによりプラットフォームが提供するガイダンスやマーケットメイキングサービスにより類似しているものの、市場の反応はこの弁護がユーザーに認められていないことを示しています。

初週のデータは惨憺たるもの：500枚の増加という厳しい現実

! PUMPカオスモード

(出典:Pump.Fun)

混乱モードの導入前の1週間、Pump.fun プラットフォームは平均して毎日 17,300 個のトークンを発行しました。混乱モード導入以降、同プラットフォームは平均して毎日 17,800 個のトークンを発行しており、前の週と比較して増加幅は微々たるものです。この約 500 枚の増加量は、パーセンテージに換算すると約 2.9% で、市場の期待を大きく下回っています。

これは、サンプルサイズが小さく、時間的要因がより顕著である可能性があるにもかかわらず、これまでのところ、混乱パターンがトークン発行の頻度と数量にほとんど正の影響を与えていないことを示しています。この結果はPUMPプラットフォームにとって重大な打撃であり、新機能の導入は通常、短期的な注意経済効果をもたらすものであり、機能自体の価値が限られていても、初期段階でユーザーを試してもらうべきです。

ユーザー行動の観点から分析すると、このような冷淡な反応は幾つかの要因に起因する可能性があります。まず、トークンの作成者は、AIエージェントの取引活動が市場によって偽の取引量として認識され、逆にトークンの信頼性を損なうことを懸念しているかもしれません。次に、混乱モードは初期流動性を提供しますが、トークン発行の最も核心的な問題、すなわち大量の新通貨の中でどのように際立つかという問題を解決していません。

混乱モードが発行量を引き上げられなかった可能性のある原因

洗盤疑慮：ユーザーはAIエージェント取引が虚偽のアクティビティと見なされ、トークンの評判を損なうことを心配しています。

価値が不明確：初期流動性提供はトークンの可視性の根本的な問題を解決していない

サポートメカニズムの欠如：より強力なコンテンツフィルタリングとランキングシステムが伴っていない

市場の疲弊：全体的な暗号市場の感情が低迷しており、新機能がトレンドを逆転させるのは難しい。

もしPUMPが混乱モードをより強力なコンテンツフィルタリングとランキングメカニズムと組み合わせることができれば、初日の追加アクティビティは「突破」通貨の比率を高める可能性があります。しかし、これらがなければ、混乱モードは高ノイズ、低収益の機能に陥る可能性があります。現在のデータは、後者が現実になりつつあることを示しています。

収入の減少と時価総額への影響：PUMPの二重のジレンマ

トークン発行は、創設手数料、債券担保および初期取引手数料を通じてPUMPの収益成長を促進しています。混乱モードが導入されたにもかかわらず、過去1週間の日収入は実際に減少しています。この結果はさらに懸念されるもので、なぜなら新機能がより多くのユーザーを引き付けることに失敗しているだけでなく、既存のユーザーのアクティビティも低下していることを意味しているからです。

収入の減少はPUMPの再購入を減少させ、それによってそのトークンに対する機械的なサポートを弱体化させました。PUMPのトークン経済設計では、プロトコルの収入の一部が市場からPUMPトークンを再購入するために使用され、このメカニズムはトークン価格に構造的な支援を提供します。収入が減少すると、再購入量が自然に減少し、買い支えが弱まり、トークン価格が圧迫されます。

発表時点で、PUMPの時価総額は約11億ドルで、2ヶ月前の歴史的最高点から約30%低下しています。この30%の下落は現在の市場環境では珍しくありませんが、混乱したパターンがプラットフォームのパフォーマンスを向上させる重大な更新であるべきことを考えると、この結果は明らかに期待に達していません。時価総額の下落は、保有者の富に影響を与えるだけでなく、PUMPプラットフォームの革新能力に対する市場の信頼を揺るがしています。

競争の観点から見ると、PUMPは他のトークン発行プラットフォームからの激しい競争に直面しています。混乱モードが期待通りの効果をもたらさない場合、ユーザーはより良いサービスや低コストを提供する競合他社に移行する可能性があります。このようなユーザーの流出が始まると、負の循環が形成されます：ユーザー減少 → 収入減少 → 再購入減少 → 通貨価値下落 → さらなるユーザー離脱。

将来の改善の方向性と市場の見通し

今後一、二週間の間、ユーザーが新しいモデルをテストしているため、Pump.funでのトークン発行頻度は波動を保ち、低迷する可能性があります。しかし、これはPUMPプラットフォームの調整と改善の重要なウィンドウ期間でもあります。もし、タイムリリースのカオスブロックや異なる可視性レベルなど、より良い補助機能が導入されれば、トークンの発行量が増加し、Pump.funの他の指標に対してポジティブな波及効果を生む可能性があります。

定期発行される混乱ブロックは、AIエージェントの活動を特定の時間帯に集中させ、より顕著な注意集中効果を生み出すことができます。異なる可視性レベルは、トークンの質やクリエイターの評判に基づいて差別化された表示を提供し、質の高いプロジェクトが際立つのを助けます。これらの補助機能が混乱モードと組み合わさると、協同効果が形成される可能性があります。

より根本的な改善の方向性は、より強力なコンテンツフィルタリングとランキングメカニズムを構築することです。現在、Pump.funが直面している最大の問題は、信号対雑音比が非常に低く、大量の低品質トークンが少数の優良プロジェクトを埋もれさせていることです。混乱モードが提供する初期流動性は表面的な問題のための一時的な対策に過ぎず、本当に必要なのは、優良プロジェクトを識別し推奨できるインテリジェントなシステムです。