本サイクルでは、人々の関心は企業のビットコイン資金備蓄、ETFの資金流入、そしてグローバルな流動性の変化に集中していますが、ビットコインのマイニング業者は見落とされがちなネットワークの支柱となっています。ブロック報酬の減少とエネルギーコストの上昇に伴い、多くのマイナーは人工知能のホスティング、エネルギーアービトラージ、インフラサービスなどの分野へと転換しています。ビットコインの各ブロックあたりの補助金はわずか3.125 BTCとなり、取引手数料が現在、マイナーの収入とネットワークの安全性の主要な推進力となっています。
（出典：Galaxy Research）
ビットコインのマイニング経済モデルは根本的な変化を迎えています。2024年4月の半減後の新常態として、ビットコインの各ブロックあたりの補助金は3.125 BTCに減少しました。半減前は6.25 BTCだったため、半減によりマイナーの基本収入は即座に50％減少しましたが、エネルギーコストや設備の減価償却、運営費は変わりません。
mempool.spaceのマイニングダッシュボードによると、平均手数料は約0.021 BTCで、これはマイナーの収入のごく一部にすぎません。過去144ブロックで、マイナーは合計約453 BTCの報酬を獲得し、現物価格で約101,000ドル、総額約4,500万ドルに相当します。この数字は大きく見えますが、世界中のマイナーに分散すると、電力や設備コストを考慮すると実際の利益は非常に限られています。
算力価格の派生商品は、短期的には収益環境が制約されることを示しています。Luxorの先物曲線によると、10月の1ペタハッシュあたりの1日収益は約43.34ドルで、9月下旬の47.25ドルを下回っています。この下降傾向は、ビットコインマイニングの単位経済性が悪化していることを示唆しています。
手数料需要は依然として変動しています。2024年4月の半減イベント（Runeのリリースに関連）後、ViaBTCの半減ブロックは補助金と手数料の合計で50 BTC超を獲得し、その後、基準手数料は夏季にやや低下しました。Galaxy Researchは8月の報告で、価格が堅調にもかかわらず、オンチェーンの手数料は史上低水準に近づいており、手数料市場は決して堅実ではないと指摘しています。
マイニングプールの方針もこれを裏付けています。Foundryやその他のプールは、時折、1サット未満の取引を掘り当てることもあり、これはプールの閑散期に最低料金が大きく低下することを示しています。低コストの確認は、静かな時期のユーザー体験を改善しますが、マイナーの安全性確保のための予算は固定補助金により依存度が高まっています。
エネルギーコストはビットコインマイニングの最も直接的かつ継続的な支出です。BitmainのAntminer S21（約17.5 J/TH）やMicroBTのM66Sシリーズ（約18〜18.5 J/TH）を中心とした現行世代のマイナーは、メーカーの仕様と米国の一般的な電気料金を考慮すると、1ペタハッシュあたりの電力コストは1日あたり約20〜30ドルです。
遠隔の電気料金は1ペタハッシュあたり43ドル程度と見積もられ、運営や資本コストを除けば、粗利益は非常に低い可能性があります。電気料金が高め（7セント/kWh）に設定されている場合、設備の減価償却や敷地賃料、人件費、冷却システムのコストを加えると、実際の利益はほぼゼロ、あるいはマイナスになることもあります。適度な電気料金は、余剰電力を供給する発電所の存続性を高めるのに役立ち、高負荷時にはキャッシュフローを増やして低電力料金時の不足を補うことが可能です。
静穏期（0.02 BTC/ブロック）：手数料比率は約0.6%、1日の安全予算は約452.9 BTC、算力価格は約0.29ドル上昇
適度期（0.50 BTC/ブロック）：手数料比率は約13.8%、1日の安全予算は約522 BTC、算力価格は約7.2ドル上昇
ピーク期（5.00 BTC/ブロック）：手数料比率は約61.5%、1日の安全予算は約1,170 BTC、算力価格は約72ドル上昇
これらのシナリオは、ビットコインマイニングが手数料の変動に対して極めて敏感であることを示しています。静穏期には、マイナーはほぼブロック補助金に依存し、利益余裕はほとんどありません。適度期は収益を10数パーセント増加させ、高負荷期は単位経済性をリセットし、ビットコインマイニングの収益性を再び高めることになります。
安全性の枠組みは、二つの閾値によって支えられています。これらの閾値は、マイナーの収入を攻撃の難易度に変換します。51%攻撃のコストの下限は、攻撃者がS21級の効率でハードウェアを調達・運用できると仮定しています。1.13 ZH/s（エネルギー密度17.5 J/TH）を制御するには、約10.1 GWの電力が必要です。これは、1時間あたり約10,085 MWhに相当し、電気料金を5〜7セント/kWhとした場合、コストは約50万〜71万ドルとなります。
ハードウェアの規模に基づき、現在の51%の算力を持つには、Antminer S21を約28万8千台必要と推定されます。各機器の価格は2,460ドルで、総ハードウェアコストは約7.1億ドルに達します。これには、場所、電力契約、人件費は含まれていません。
継続的に手数料が上昇すれば、マイナーの収入や難易度、調整後の均衡算力が増加し、運営コストの下限や攻撃者の資金障壁も上昇します。しかし、長期的に手数料が低水準にとどまると、ネットワークの安全性予算は縮小し、攻撃コストは相対的に低下します。
この点では既に進展があります。Bitcoin Core v28は、シングル親・シングル子の中継を導入し、ノードは親取引の低料金を子取引の支払いと組み合わせて、親取引の最低中継料金を下回る場合でもペアリングできるようになりました。これにより、取引の詰まりリスクが低減され、マイナーは余剰のブロック空間を活用して収益を得やすくなります。
v3とTRUC戦略セットは、制限された取引トポロジーに対して費用置換の強力な機能を追加し、取引の詰まり問題を緩和し、費用の予測可能な調整を実現します。これは、ライトニングネットワークのチャネル運用や取引所のバッチ処理にとって重要です。これらは需要の印刷を変えるものではありませんが、費用の上昇をより確実にし、最低料金の設定に寄与します。
短期的には、算力が約1.13 ZH/sに近づくと、1日あたりのコストはペタハッシュあたり約43ドルと見積もられ、適度な手数料があれば、マージンの算力を維持しつつ、政策の改善策はウォレットや算力プールを通じて働きかけるでしょう。ただし、長期的には、ビットコインのマイニングは、算力集中化のリスク、ユーザー体験と安全性のトレードオフ、そしてビットコインの安全性モデルに対するイデオロギー的信仰の三重の課題に直面しています。どれが先に崩壊するか？その答えがビットコインの未来を決定づける可能性があります。
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ビットコインマイニングコストが急騰！計算能力、体験、信仰のうち、どれが先に崩壊するのか？
本サイクルでは、人々の関心は企業のビットコイン資金備蓄、ETFの資金流入、そしてグローバルな流動性の変化に集中していますが、ビットコインのマイニング業者は見落とされがちなネットワークの支柱となっています。ブロック報酬の減少とエネルギーコストの上昇に伴い、多くのマイナーは人工知能のホスティング、エネルギーアービトラージ、インフラサービスなどの分野へと転換しています。ビットコインの各ブロックあたりの補助金はわずか3.125 BTCとなり、取引手数料が現在、マイナーの収入とネットワークの安全性の主要な推進力となっています。
ブロック報酬半減と手数料が唯一の救済策に
（出典：Galaxy Research）
ビットコインのマイニング経済モデルは根本的な変化を迎えています。2024年4月の半減後の新常態として、ビットコインの各ブロックあたりの補助金は3.125 BTCに減少しました。半減前は6.25 BTCだったため、半減によりマイナーの基本収入は即座に50％減少しましたが、エネルギーコストや設備の減価償却、運営費は変わりません。
mempool.spaceのマイニングダッシュボードによると、平均手数料は約0.021 BTCで、これはマイナーの収入のごく一部にすぎません。過去144ブロックで、マイナーは合計約453 BTCの報酬を獲得し、現物価格で約101,000ドル、総額約4,500万ドルに相当します。この数字は大きく見えますが、世界中のマイナーに分散すると、電力や設備コストを考慮すると実際の利益は非常に限られています。
算力価格の派生商品は、短期的には収益環境が制約されることを示しています。Luxorの先物曲線によると、10月の1ペタハッシュあたりの1日収益は約43.34ドルで、9月下旬の47.25ドルを下回っています。この下降傾向は、ビットコインマイニングの単位経済性が悪化していることを示唆しています。
手数料需要は依然として変動しています。2024年4月の半減イベント（Runeのリリースに関連）後、ViaBTCの半減ブロックは補助金と手数料の合計で50 BTC超を獲得し、その後、基準手数料は夏季にやや低下しました。Galaxy Researchは8月の報告で、価格が堅調にもかかわらず、オンチェーンの手数料は史上低水準に近づいており、手数料市場は決して堅実ではないと指摘しています。
マイニングプールの方針もこれを裏付けています。Foundryやその他のプールは、時折、1サット未満の取引を掘り当てることもあり、これはプールの閑散期に最低料金が大きく低下することを示しています。低コストの確認は、静かな時期のユーザー体験を改善しますが、マイナーの安全性確保のための予算は固定補助金により依存度が高まっています。
エネルギーコストと算力価格のデッドクロス
エネルギーコストはビットコインマイニングの最も直接的かつ継続的な支出です。BitmainのAntminer S21（約17.5 J/TH）やMicroBTのM66Sシリーズ（約18〜18.5 J/TH）を中心とした現行世代のマイナーは、メーカーの仕様と米国の一般的な電気料金を考慮すると、1ペタハッシュあたりの電力コストは1日あたり約20〜30ドルです。
遠隔の電気料金は1ペタハッシュあたり43ドル程度と見積もられ、運営や資本コストを除けば、粗利益は非常に低い可能性があります。電気料金が高め（7セント/kWh）に設定されている場合、設備の減価償却や敷地賃料、人件費、冷却システムのコストを加えると、実際の利益はほぼゼロ、あるいはマイナスになることもあります。適度な電気料金は、余剰電力を供給する発電所の存続性を高めるのに役立ち、高負荷時にはキャッシュフローを増やして低電力料金時の不足を補うことが可能です。
ビットコインマイニングの3つの手数料シナリオ分析
静穏期（0.02 BTC/ブロック）：手数料比率は約0.6%、1日の安全予算は約452.9 BTC、算力価格は約0.29ドル上昇
適度期（0.50 BTC/ブロック）：手数料比率は約13.8%、1日の安全予算は約522 BTC、算力価格は約7.2ドル上昇
ピーク期（5.00 BTC/ブロック）：手数料比率は約61.5%、1日の安全予算は約1,170 BTC、算力価格は約72ドル上昇
これらのシナリオは、ビットコインマイニングが手数料の変動に対して極めて敏感であることを示しています。静穏期には、マイナーはほぼブロック補助金に依存し、利益余裕はほとんどありません。適度期は収益を10数パーセント増加させ、高負荷期は単位経済性をリセットし、ビットコインマイニングの収益性を再び高めることになります。
ネットワーク安全性の脆弱なバランスと51%攻撃のコスト
安全性の枠組みは、二つの閾値によって支えられています。これらの閾値は、マイナーの収入を攻撃の難易度に変換します。51%攻撃のコストの下限は、攻撃者がS21級の効率でハードウェアを調達・運用できると仮定しています。1.13 ZH/s（エネルギー密度17.5 J/TH）を制御するには、約10.1 GWの電力が必要です。これは、1時間あたり約10,085 MWhに相当し、電気料金を5〜7セント/kWhとした場合、コストは約50万〜71万ドルとなります。
ハードウェアの規模に基づき、現在の51%の算力を持つには、Antminer S21を約28万8千台必要と推定されます。各機器の価格は2,460ドルで、総ハードウェアコストは約7.1億ドルに達します。これには、場所、電力契約、人件費は含まれていません。
継続的に手数料が上昇すれば、マイナーの収入や難易度、調整後の均衡算力が増加し、運営コストの下限や攻撃者の資金障壁も上昇します。しかし、長期的に手数料が低水準にとどまると、ネットワークの安全性予算は縮小し、攻撃コストは相対的に低下します。
Bitcoin Core v28の技術革新は手数料の底値を救えるか
この点では既に進展があります。Bitcoin Core v28は、シングル親・シングル子の中継を導入し、ノードは親取引の低料金を子取引の支払いと組み合わせて、親取引の最低中継料金を下回る場合でもペアリングできるようになりました。これにより、取引の詰まりリスクが低減され、マイナーは余剰のブロック空間を活用して収益を得やすくなります。
v3とTRUC戦略セットは、制限された取引トポロジーに対して費用置換の強力な機能を追加し、取引の詰まり問題を緩和し、費用の予測可能な調整を実現します。これは、ライトニングネットワークのチャネル運用や取引所のバッチ処理にとって重要です。これらは需要の印刷を変えるものではありませんが、費用の上昇をより確実にし、最低料金の設定に寄与します。
短期的には、算力が約1.13 ZH/sに近づくと、1日あたりのコストはペタハッシュあたり約43ドルと見積もられ、適度な手数料があれば、マージンの算力を維持しつつ、政策の改善策はウォレットや算力プールを通じて働きかけるでしょう。ただし、長期的には、ビットコインのマイニングは、算力集中化のリスク、ユーザー体験と安全性のトレードオフ、そしてビットコインの安全性モデルに対するイデオロギー的信仰の三重の課題に直面しています。どれが先に崩壊するか？その答えがビットコインの未来を決定づける可能性があります。