中央銀行総裁はステーブルコインに関する最新の発言を行った：海外のステーブルコインの動向を注視する

出所:中国人民銀行

2025年10月27日、金融街フォーラム年会の開幕式で、中国人民銀行の総裁である潘功勝は、近年、市場機関が発行する仮想通貨、特にステーブルコインが次々と登場しているが、全体としてはまだ発展の初期段階にあると述べた。国際金融機関や中央銀行などの金融管理部門は、ステーブルコインの発展に対して一般的に慎重な態度を持っている。

潘功勝は、デジタル通貨とステーブルコインの規制が、我が国のマクロプルーデンシャル管理システムの重要な構成要素となったと述べました。今後、人民銀行は安定の中で前進を求めるという大調子のもと、通貨政策とマクロプルーデンシャル政策の二本柱の枠組みの構築を総合的に推進し、金融システムの弾力性と安定性を継続的に向上させていく予定です。

2017年以来、中国人民銀行は関連部門と共に、国内の仮想通貨取引の投機リスクを防止し処理するための政策文書を複数発表してきましたが、現在も**これらの政策文書は有効です。**次のステップとして、**人民銀行は法執行機関と共に国内の仮想通貨の運営と投機を引き続き取り締まり、**経済金融秩序を維持するとともに、海外のステーブルコインの発展を密接に追跡し、動的に評価します。 以下はスピーチの原文です：

賀立峰副首相、陰麗書記、陰勇市長、来賓:

みなさん、こんにちは！

先ほど、何副総理が重要な講演を行い、私たちが党の第20回中央委員会第4回全体会議の精神を深く学び、理解し、状況と任務を正確に把握し、「第15次5カ年計画」期間のマクロ調整および金融の発展、開放と安定に関する各種任務をしっかりと行うことが重要な指導的意義を持つことを示しました。私たちはこれを真剣に実施します。

北京市委、市政府、特に尹書記、市長の殷氏、そして社会の各界による人民銀行の業務に対する関心と支援に心より感謝申し上げます。

まず、最近市場で注目されているいくつかの問題について簡単に説明します。

**第一、適度な緩和的金融政策について。**約1年にわたり、複雑で厳しい国内外の状況に直面し、私たちは中央の決定に従い、何副総理の具体的な指導の下、支援的な金融政策の立場を堅持し、数量、価格、構造などのさまざまな金融政策ツールを総合的に活用し、流動性を豊富に保っています。金融運営を反映する主要なマクロ金融指標も適度な緩和的金融政策の状態を示しており、9月末時点で社会融資規模は前年比8.7%増加し、M2は前年比8.4%増加し、貸出は前年比6.6%増加し、地方債務の置換影響を除外した後の貸出増加は約7.7%となり、社会融資コストも歴史的な低位にあり、我が国の経済の回復と金融市場の安定した運営に良好な貨幣金融環境を創出しています。

私たちは、支持的な金融政策の立場を引き続き維持し、適度に緩和された金融政策を適切に実施し、さまざまな金融政策ツールを総合的に活用し、短期、中期、長期の流動性の手配を提供し、社会的な資金調達条件を相対的に緩和された状態に保ちます。同時に、金融政策の枠組みを引き続き改善し、金融政策の実施と伝達を強化します。

**第二、中央銀行の公開市場における国債の売買について。**昨年、人民銀行は中央金融工作会議の指示を受けて、二次市場で国債の売買操作を開始しました。これは、金融政策のツールボックスを豊かにし、国債の金融機能を強化し、国債利回り曲線の価格基準としての役割を果たし、金融政策と財政政策の相互協力を促進するための重要な措置であり、また我が国の債券市場の改革発展と金融機関のマーケットメイキング能力の向上にも寄与します。実際には、人民銀行は基礎通貨の供給ニーズに応じて、債券市場の需給や利回り曲線の変化を考慮しながら、国債の売買を柔軟に行い、金融政策の円滑な伝達と金融市場の安定した運営を確保しています。今年の初めには、債券市場の需給の不均衡な圧力が大きく、市場リスクが蓄積されていることを考慮し、国債の売買を一時停止しました。現在、債券市場は全体的に良好に運営されているため、公開市場での国債の売買を再開します。

**第三、デジタル人民元と市場化された仮想通貨について。**デジタル人民元は人民銀行が発行・監督する法定デジタル通貨であり、分散型台帳などの新興技術に対応しています。近年の慎重な推進を経て、デジタル人民元のエコシステムが初歩的に確立されました。次のステップとして、人民銀行はデジタル人民元の管理体系をさらに最適化し、通貨レベルにおけるデジタル人民元の位置付けを研究し、より多くの商業銀行がデジタル人民元業務の運営機関となることを支援します。私たちはすでに上海にデジタル人民元国際運営センターを設立し、デジタル人民元の国境を越えた協力と利用を担当しています；北京にはデジタル人民元運営管理センターを設立し、デジタル人民元システムの構築、運営、維持を担当し、デジタル人民元の発展を促進し、首都の国家金融管理センターの建設を支援しています。

近年、マーケット機関が発行する仮想通貨、特にステーブルコインが次々と登場していますが、全体的にはまだ発展の初期段階にあります。国際金融機関や中央銀行などの金融管理部門は、ステーブルコインの発展に対して一般的に慎重な姿勢を取っています。10日前、ワシントンで開催されたIMF/世界銀行年次会議では、ステーブルコインとそれに伴う金融リスクが各国の財務大臣や中央銀行の総裁たちの議論の中で最も多く取り上げられた話題の一つとなり、比較的一般的な見解は、ステーブルコインが金融活動の一形態として、現段階では顧客の身元確認やマネーロンダリング防止などの基本的要件を効果的に満たすことができず、世界的な金融規制の隙間を拡大させているというものでした。これは、マネーロンダリングや不正な国境を越えた資金移動、テロ資金調達などの問題を引き起こし、マーケットの投機的な雰囲気が濃厚になり、世界金融システムの脆弱性を増大させ、いくつかの発展途上経済の通貨主権に影響を与えています。

2017年以来、中国人民銀行は関連部門とともに国内の仮想通貨取引の投機リスクを防止し処理するための政策文書を相次いで発表しており、現在もこれらの政策文書は有効です。今後、中国人民銀行は法執行部門と協力して国内の仮想通貨の運営と投機を引き続き取り締まり、経済金融秩序を維持するとともに、海外のステーブルコインの発展を密接に追跡し、動的に評価していく予定です。

**第四、個人の信用回復を支援する政策措置の研究と実施。**人民銀行が運営する信用情報システムは、企業や個人の金融デフォルト行為を記録する重要な金融インフラであり、金融機関が業務を行う際に照会やリスク評価を行うために利用されています。20年以上にわたり、中国の社会信用システムの構築や金融リスクの防止に重要な役割を果たしてきました。『信用業管理条例』によれば、信用情報システムにおけるデフォルト記録の保存期間は5年です。過去数年、新型コロナウイルスの影響など不可抗力により、一部の個人が債務の延滞を経験しましたが、事後に全額返済したにもかかわらず、関連する信用記録は依然としてその経済生活に影響を与えています。個人が信用記録を迅速に回復できるよう支援し、デフォルト信用記録の抑制効果を発揮するために、人民銀行は一時的な個人信用救済政策の実施を研究しています。パンデミック以降、一定金額以下で借入金を返済した個人のデフォルト情報は、信用情報システムに表示されないことになります。この措置は、関係する手続きを履行した後、人民銀行が金融機関と共に必要な技術準備を行い、来年初めに実行する予定です。

私の今日の講演のテーマは：中国のマクロプルーデンシャル管理システムの構築実践と未来の進化です。

党の第19回全国代表大会では、金融政策とマクロプルーデンシャル政策の二本柱による調整フレームワークを整備することが提案されました。近年、私たちは秩序ある推進を行い、重要な進展を遂げました。先日開催された党の第20回中央委員会第4回全体会議では、科学的で健全な金融政策体系と全面的なマクロプルーデンシャル管理体系を構築することがさらに提案されました。昨年6月の陸家嘴フォーラムでは、中国の将来の金融政策フレームワークの進展について比較的体系的な紹介を行いました。今日は、マクロプルーデンシャル管理体系の構築に関するいくつかの考慮事項を皆さんに報告したいと思います。

一、マクロプルーデンシャル管理の内在的論理と中国の実践

2008年の国際金融危機の発生後、国際社会は危機の原因と教訓について深く反省し、単独の金融機関の健全性が金融システム全体の健全性を代表するものではないことを認識しました。マイクロプルーデンシャル規制の不足を補い、マクロプルーデンシャル政策の対応を強化し、金融リスクの順周期的な蓄積、機関間、市場間、部門間、国境を越えた感染の防止に努め、マクロプルーデンシャル管理の強化を国際金融規制改革の核心内容とすることが求められています。

G20の枠組みの中で、国際機関や主要経済国は、マクロプルデンシャル管理政策フレームワークの整備、金融規制制度の改革、システミック金融リスクの監視と評価の強化などに向けて継続的な努力を行っています。中央銀行はマクロ経済の調整と金融管理の部門として、また金融システムの最後の貸し手として、各国のマクロプルデンシャル管理システムにおいて重要な責任を一般的に担っています。

長年の実践を経て、世界的に運用性の高いマクロプルーデンシャル管理システムが初歩的に形成されました。2020年の新型コロナウイルスのパンデミックの際、支援的な金融政策を講じるだけでなく、主要な経済圏は一般的に逆周期資本バッファの引き下げや流動性規制要件などのマクロプルーデンシャル政策措置を用いて重大な衝撃に対応しました。パンデミック後は、マクロプルーデンシャル政策の立場を中立に戻し、良好な柔軟性を示し、世界の金融システムの弾力性と健全性を高め、逆周期調整の余地と能力を向上させました。

貨幣政策、マクロプルデンシャル管理、ミクロプルデンシャル規制は、それぞれ異なる焦点を持っています。貨幣政策は主にマクロ経済と総需要管理を対象とし、逆循環調整を通じて経済周期の変動を平準化し、経済の安定成長と金融市場の安定的な運営のために適切な貨幣金融環境を整えます。ミクロプルデンシャル規制は主に個別の金融機関の健全な運営に焦点を当て、さまざまな規制手段を用いて金融機関の慎重で安定した経営を促進します。マクロプルデンシャル管理は金融システムそのものに直接集中して作用し、システム性の特徴を持つリスクに焦点を当て、金融システム全体の安定を維持し、金融システムの順周期的な自己強化やリスクの機関間、マーケット間の感染を阻止または弱めます。**時間的次元から見ると、**主に資本水準やレバレッジ比率に対して動的な逆循環要求を提出し、金融システムの順周期性を抑制します。**空間的次元から見ると、**主にシステム上重要な金融機関の規制と金融市場のマクロプルデンシャル管理を強化し、リスクの機関間、マーケット間、部門間、国境間の感染を防止します。三者はツールの形式において一部重なり合い、相互に補完し合っています。たとえば、資本充足率の要求はミクロプルデンシャル規制のツールですが、追加資本規制はマクロプルデンシャル管理のツールです。貸倒引当金のカバレッジレベルは会計原則と予想損失原則に基づくミクロプルデンシャル規制のツールであり、経済と銀行の利益が上昇または下降する周期において貸倒引当金を利用して逆循環調整を行うことはマクロプルデンシャル管理のツールです。

中国はマクロプルデンシャル管理の探索と実践を早くから始めました。 2003年、中国は不動産金融分野で初めて最低頭金比率政策を導入しました。2008年の国際金融危機後、中国は世界に先駆けてマクロプルデンシャル政策の枠組み構築を開始し、徐々に中国の特性を持つマクロプルデンシャル管理の実践路線を形成しました。

**マクロプルーデンス管理のガバナンスメカニズムにおいて、党中央の集中統一リーダーシップを強化し、人民銀行のマクロプルーデンス管理機能を充実させる。部門を超えたレベルでは、**2013年に国務院が人民銀行を主導として金融監督調整の省庁横断協議会制度を設立することを承認した；2017年には国務院金融委員会が設立され；2023年には中央金融委員会が設立され、徐々に統括調整が強化されている。**部門レベルでは、**2017年の全国金融作業会議と2019年初に中央が承認した機関改革プランにおいて、人民銀行がマクロプルーデンス管理の責任を担い、マクロプルーデンス政策フレームワークを主導して設立することが明確化され、マクロプルーデンス管理局が設立された。

マクロプルーデンス管理政策体系に関して、中国人民銀行は複数の次元で探求を進めました。一つは 2021年に「マクロプルーデンス政策指針」を発表し、マクロプルーデンス管理の考え方と政策フレームワークを明確にしました。二つ目は 2003年に差別的預金準備金制度を構築し、2010年に動的調整メカニズムを導入し、この基盤の上で2016年にはマクロプルーデンス評価（MPA）にアップグレードされ、信貸供給を金融機関の資本水準と経済成長に関連付け、通貨信貸の安定した成長を効果的に促進しました。三つ目は システミックな重要性を持つ金融機関の監督に関する全体的なフレームワークを構築しました。金融監督部門と協力し、「システミックな重要性を持つ金融機関の監督を改善するためのガイダンス」、「システミックな重要性を持つ銀行評価方法」、「システミックな重要性を持つ銀行に対する追加規制」、「グローバルシステミックな重要性を持つ銀行の総損失吸収能力管理方法」、「システミックな重要性を持つ保険会社評価方法」を発表し、システミックな重要性を持つ銀行への追加規制と回復処理計画などの要求を実施しました。現在、中国には5つのグローバルシステミックな重要性を持つ銀行と20の国内システミックな重要性を持つ商業銀行があり、その資産は銀行業界の総資産の約7割を占めています。四つ目は クロスボーダー融資のマクロプルーデンス調整パラメータなどのツールを設け、クロスボーダー資本流出入に対して逆周期的な調整を実施しています。五つ目は 金融市場のマクロプルーデンス管理の探索を行っています。債券市場の動向を動的に観察・評価し、金融機関にリスク警告を強化し、リスクの蓄積を阻断または弱化します。証券監視委員会と協力し、資本市場を支援するための2つの金融政策ツールを設置しました。市場の為替形成における決定的な役割を堅持し、人民元の為替レートを合理的かつ均衡の取れた水準で基本的に安定させ、大幅な変動リスクを防ぎます。六つ目は 不動産金融のマクロプルーデンス管理を改善します。住宅ローンの頭金比率、住宅ローン金利などの政策ツールを動的に調整します。七つ目は 金融持株会社の監督フレームワークを構築し、法律に基づいて金融持株会社の参入と監督を行います。現在、この作業は金融監督総局に移行されています。八つ目は 市場予測管理を強化します。金融市場で大きな変動が発生した際には、積極的に発言し、市場の「群衆効果」をタイムリーに修正し、株式市場、債券市場、為替市場などの金融市場の安定を堅持します。

二、中国のマクロプルーデンシャル管理システムの進化方向

比較すると、貨幣政策は中央銀行の伝統的な責任であり、制度フレームワークは比較的明確で成熟している。一方、マクロプルーデンシャル管理は世界的に多くの実践があるものの、始まったばかりであり、まだ探索と改善の過程にある。「第15次五カ年計画」提案草案では、包括的なマクロプルーデンシャル管理システムを構築することを提案している。私たちは、主に以下のいくつかの重点的な作業方向を考慮している。

**第一、マクロ経済の運営と金融リスクの関連性をより良くカバーすること。**マクロ経済の高品質な発展は、金融市場の安定した運営およびミクロ単位の金融機関の健康な経営の基盤です。マクロ経済の運営状況を密接に監視評価し、マクロの観点から経済成長、経済構造調整、金融リスク防止の動的バランスを把握し、高品質な経済発展を推進し、システミックな金融リスクを根本から防ぎ解消する必要があります。

**第二、より良く金融市場の運営をカバーする。**金融の現代化が進むにつれて、我が国の金融システムは伝統的な銀行業を中心としたものから多層的な現代金融市場システムへと進化しており、金融システムの複雑性や関連性も著しく増加しています。金融市場の発展の変化に応じて、マクロプルーデンシャル管理のカバー範囲を絶えず拡大し、金融システムの強靭性を高める必要があります。

第三、システム的重要性金融機関をより良くカバーする。 システム的重要性金融機関は規模が大きく、関連性が強いため、一旦リスクに直面すると強い外部効果を持つ。近年、主要な経済圏ではシステム的重要性金融機関に対するマクロプルーデンシャル管理が一般的に強化されており、そのカバー範囲は銀行部門から徐々に非銀行金融部門へと拡大している。システム的重要性銀行や保険などの金融機関及び金融インフラを全面的に評価し、認定する必要があり、通常の規制に基づいて、そのシステム的重要性の程度に見合った追加的な規制措置を実施する。

**第4に、国際経済および金融市場リスクの外部影響をより良くカバーする。**グローバル金融市場の相関性が高まり、情報の伝播が迅速で、金融リスクが国境を越えて感染・拡散しやすくなっています。今回の国際通貨基金/世界銀行年次総会では、主要経済体の政府債務リスクとそれが世界の金融市場に及ぼす影響に特に注目が集まり、早期リスク警戒が強化されました。我々は、内部均衡と外部均衡の関係をうまく把握し、主要経済体の金融政策、貿易政策、主権債務リスク、地政学的リスクなどが我が国の金融市場運営に与える影響を動的に評価し、効果的に対応する必要があります。

三、包括的なマクロプルーデンシャル管理システムの構築を加速する

マクロプルーデンシャル管理システムは、システム的な金融リスクを防ぐ上で積極的な役割を果たす一連の制度的な取り決めです。次の段階では、中国人民銀行は4つの主要な業務を推進することに重点を置きます。

**第一に、システム的な金融リスクの監視と評価システムを強化すること。監視の面では、**国家金融基盤データベースの重要分野リスクの動的監視機能を継続的に向上させる；銀行間市場取引報告ライブラリの役割を十分に発揮し、高頻度で金融市場の取引行動を集約し監視する。**評価の面では、**2016年に人民銀行が設立したマクロプルーデンシャル評価（MPA）は、現在はより貨幣政策にサービスを提供している。私たちは、MPAを二つの部分に分割することを研究している。一つは、貨幣政策の実施状況を評価することに焦点を当てる；もう一つは、マクロプルーデンシャルおよび金融安定性評価に焦点を当て、マクロプルーデンシャル管理にサービスを提供する。現在、初歩的なプランが形成されており、今後金融機関とコミュニケーションを取り、実施のためにさらに改善を進める予定である。

二は、重点機関と重点分野のリスク防止策を充実させ、強化する。システム的重要性銀行に対する追加規制を強化し、逆周期資本バッファや回復・処理計画などの役割を十分に発揮させる。適時にシステム的重要性保険会社のリストを発表し、追加規制の実施を促進する。中央銀行が金融市場**の安定を維持するためのマクロプルーデンシャル管理機能を拡大する。金融機関のレバレッジ水準と期間不一致に重点を置き、金融市場の流動性リスクや金利リスクの蓄積をタイムリーに阻止し、金融市場の「群衆効果」を抑制する。金融市場基盤インフラの監督を充実させ、中央対抗者の流動性リスク制約と流動性支援メカニズムを確立する。跨境資本流動のマクロプルーデンシャル管理を継続的に改善し、状況に応じて逆周期調整措置をタイムリーに講じ、跨境資本流動を全体的に安定させる。不動産金融のマクロプルーデンシャル管理をしっかりと行い、不動産金融分析フレームワークを整備し、不動産金融の基盤的制度を最適化する。

**三はマクロプルデンシャル管理ツールボックスを継続的に充実させ、システム化、規範化、実戦化のレベルを向上させる。**数年の実践を経て、人民銀行は比較的豊富なマクロプルデンシャルおよび金融安定ツールシステムを蓄積してきた。**金融機関に対して、**システム上重要な銀行への追加資本と追加レバレッジ比率の要求、中央銀行の金融機関評価、ストレステスト、レバレッジ比率制約、逆サイクル資本バッファ、逆サイクル引当調整、総損失吸収能力、システム上重要な金融機関の回復および処理計画、預金保険リスク差別費率などのツールがある。**金融市場に対して、**外国為替市場には、先物売却業務リスク準備金、越境融資マクロプルデンシャル調整パラメーターなどのツールがある。債券市場にはレバレッジレベル、期間ミスマッチ管理、ウィンドウガイダンスなどのツールがある。株式市場には、資本市場の安定的な発展を支える2つの金融政策ツールがあり、国有資本会社が「類平準基金」として機能することを支援している。我々が考慮している問題の一つは、金融市場の安定した運営を維持しつつ、金融市場のモラルハザードを防ぐために、特定のシナリオにおいて非銀行機関に流動性を提供するメカニズム的なアレンジメントを探ることである。**不動産金融分野に対して、**主に頭金比率、金利、不動産ローンのリスクウェイト、住民の債務収入比率などのツールがある。**リスク処理資源に対して、**預金保険基金、金融安定保障基金などがあり、人民銀行は法に基づいて最後の貸し手の責任を果たす。我々はマクロプルデンシャル管理のツールボックスを引き続き拡充し、動的に評価・最適化していく。

**四は、協力的かつ効率的なマクロプルーデンシャル管理ガバナンスメカニズムを不断に整備することです。**マクロプルーデンシャル管理は特に統括と調整が必要です。今年初めに、中国人民銀行はマクロプルーデンシャルおよび金融安定委員会を設立し、マクロプルーデンシャル管理および金融安定に関する重要事項の分析研究、コミュニケーション調整、実施の推進を強化しました。今後、中国人民銀行は中央の指導の下、金融政策、マクロプルーデンシャル管理、ミクロプルーデンシャル規制、さらには財政政策や産業政策との協調を強化し、協力体制を形成します。財政規律、市場規律、監視ルールを厳格に守り、リスクの波及やモラルハザードを防止します。中国人民銀行法、金融安定法などの立法や改正を加速し、マクロプルーデンシャル管理の法治保障を強化します。

マクロプルーデンシャル管理システムの構築は、継続的に進められるダイナミックなプロセスであり、各方面の推進と効率的な協力が必要なシステム工学です。人民銀行は「第15次5か年計画」の要求を真剣に実施し、各方面と共に努力して、包括的なマクロプルーデンシャル管理システムの構築を加速し、経済金融の高品質な発展を推進します。

最後に、本フォーラムの成功を祈念いたします。皆さん、ありがとうございました！