アメリカ証券取引委員会（SEC）は最近、珍しい「無異議通知」を発表し、分散化物理基盤インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトDoubleZeroの2Zトークンが証券法の管轄外であることを明確に認定し、暗号資産業界に重要な規制の突破口をもたらしました。これは、アメリカの規制当局の機能型トークンに対する態度の根本的な変化を示しています。
SECの企業金融部門の首席顧問であるMichael Seamanは、この歴史的な文書の中で、委員会が「DoubleZeroのトークン発行に対して執行措置を提案しない」と明確に述べました。この決定は、2Zトークンの本質に対する深い分析に基づいており、その主な用途はユーザーがプライベート光ファイバーなどの物理ネットワーク基盤を構築するための報酬であり、受動的な投資ツールとしてではないと考えられています。
この動きは、市場によって規制当局が初めて正式に認めたものと解釈されている：通貨と実体基盤の構築が直接関連しており、保有者は他者の努力に依存するのではなく、積極的に参加する必要がある場合、これらのトークンは証券の定義に合致しない可能性がある。
SEC委員のヘスター・ピアースは、後に発表された公開声明の中で、この決定の深遠な意味を強調しました。「DePINプロジェクトの経済的実質は、本会が規制する資本調達取引と根本的に異なり、証券と見なすことは分散化サービスネットワークの成長を抑制することになります。」
この立場は、規制の考え方が過去の全面的な防止からより詳細な分類規制に転換したことを示しており、新任SEC議長ポール・アトキンスが提案した「機能型 vs. 投機型」トークンの区分フレームワークと高度に一致しており、議会が推進しているCLARITY法案の方向性とも呼応しています。
伝統的な「ハウィーテスト」（Howey Test）は、SECがトークンが証券に該当するかを判断するための主要な基準であり、その核心は投資家が「主に他者の努力に依存して利益を得るかどうか」にあります。しかし、DePINモデルにおけるトークンの配分メカニズムはこれとは本質的に異なります：
主体的に参加するのではなく、受動的に投資する：ユーザーは実体設備を自ら展開または維持する必要があります。
貢献駆動ではなく投機駆動：トークン報酬は実際に提供されるサービスに直接リンクしている
実体基盤のインフラストラクチャーではなく、純粋なデジタル資産：プロジェクトの成果は目に見える、測定可能な物理ネットワークです。
これらの特性により、DePINトークンは機能的に「ワーク証明」や「サービス証明」に近く、従来の意味での投資契約とは異なります。
DoubleZeroの共同創設者オースティン・フェデラはこの決定について次のように述べています。「これは単なるDoubleZeroのマイルストーンではなく、アメリカの革新者が規制当局と協力しながら迅速に前進できることを証明しています。」
この規制の突破は、DePIN分野に多方面に影響を与えると予想されています。
法的リスクの低下に伴い、リスク資本や機関投資家は、特に電気通信、エネルギー、データストレージなどの実体インフラに焦点を当てた DePIN プロジェクトに投資する自信を高めるでしょう。
明確な規制の境界は、より多くの起業家が「実体の貢献とトークンの交換」というビジネスモデルを探求することを奨励し、新たなインフラ革新の波を生む可能性があります。
世界の暗号資産規制競争において、この決定はアメリカが規制の不確実性により他の管轄区域に流出した暗号化イノベーターや資本を再び引き寄せるのに役立つ可能性があります。
これは大きな突破ですが、市場は依然としていくつかの重要な問題に注目する必要があります：
適用範囲の定義：異議のない文書はすべての DePIN プロジェクトに自動的に適用されるわけではなく、他のプロジェクトは自らの特性に基づいて評価する必要があります。
二次市場の監視：SECとCFTCがトークン取引の監視をどのように調整するかはまだ明確ではありません
開示要件：機能型トークンの発行者は、トークンの機能、ユーザーの権利とリスクを詳細に開示する必要があります。
注目すべきは、SECが最近、別のDePINプロジェクトであるHeliumに対する訴訟を撤回したことで、規制の姿勢の体系的な変化がさらに裏付けられたことです。
SECによるDoubleZeroトークンの認定は、暗号監督の新しいパラダイムを創出し、機能型トークンと証券の間により明確な境界線を引きました。この決定は、DePIN分野に新たな動力を注入するだけでなく、暗号業界全体に監督の明確性を提供します。
政策環境が徐々に明確になるにつれて、イノベーション、資本、規制の三者間で新たなバランスが達成されることが期待され、ブロックチェーン技術の実世界への応用に対してより広い発展の空間が開かれる。
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画期的な規制のねじれ:SECは、DePINトークンが証券法から「基本的に」免除されると発表しました
アメリカ証券取引委員会（SEC）は最近、珍しい「無異議通知」を発表し、分散化物理基盤インフラネットワーク（DePIN）プロジェクトDoubleZeroの2Zトークンが証券法の管轄外であることを明確に認定し、暗号資産業界に重要な規制の突破口をもたらしました。これは、アメリカの規制当局の機能型トークンに対する態度の根本的な変化を示しています。
SECの異議なしの手紙：機能型トークンと証券の明確な境界を定義する
SECの企業金融部門の首席顧問であるMichael Seamanは、この歴史的な文書の中で、委員会が「DoubleZeroのトークン発行に対して執行措置を提案しない」と明確に述べました。この決定は、2Zトークンの本質に対する深い分析に基づいており、その主な用途はユーザーがプライベート光ファイバーなどの物理ネットワーク基盤を構築するための報酬であり、受動的な投資ツールとしてではないと考えられています。
この動きは、市場によって規制当局が初めて正式に認めたものと解釈されている：通貨と実体基盤の構築が直接関連しており、保有者は他者の努力に依存するのではなく、積極的に参加する必要がある場合、これらのトークンは証券の定義に合致しない可能性がある。
規制哲学の大きな変化
SEC委員のヘスター・ピアースは、後に発表された公開声明の中で、この決定の深遠な意味を強調しました。「DePINプロジェクトの経済的実質は、本会が規制する資本調達取引と根本的に異なり、証券と見なすことは分散化サービスネットワークの成長を抑制することになります。」
この立場は、規制の考え方が過去の全面的な防止からより詳細な分類規制に転換したことを示しており、新任SEC議長ポール・アトキンスが提案した「機能型 vs. 投機型」トークンの区分フレームワークと高度に一致しており、議会が推進しているCLARITY法案の方向性とも呼応しています。
DePIN モデル：従来のハウエイテストを覆す新しいパラダイム
伝統的な「ハウィーテスト」（Howey Test）は、SECがトークンが証券に該当するかを判断するための主要な基準であり、その核心は投資家が「主に他者の努力に依存して利益を得るかどうか」にあります。しかし、DePINモデルにおけるトークンの配分メカニズムはこれとは本質的に異なります：
主体的に参加するのではなく、受動的に投資する：ユーザーは実体設備を自ら展開または維持する必要があります。
貢献駆動ではなく投機駆動：トークン報酬は実際に提供されるサービスに直接リンクしている
実体基盤のインフラストラクチャーではなく、純粋なデジタル資産：プロジェクトの成果は目に見える、測定可能な物理ネットワークです。
これらの特性により、DePINトークンは機能的に「ワーク証明」や「サービス証明」に近く、従来の意味での投資契約とは異なります。
市場への影響と業界の見通し
DoubleZeroの共同創設者オースティン・フェデラはこの決定について次のように述べています。「これは単なるDoubleZeroのマイルストーンではなく、アメリカの革新者が規制当局と協力しながら迅速に前進できることを証明しています。」
この規制の突破は、DePIN分野に多方面に影響を与えると予想されています。
· 加速する資本流入
法的リスクの低下に伴い、リスク資本や機関投資家は、特に電気通信、エネルギー、データストレージなどの実体インフラに焦点を当てた DePIN プロジェクトに投資する自信を高めるでしょう。
· ビジネスモデルの革新
明確な規制の境界は、より多くの起業家が「実体の貢献とトークンの交換」というビジネスモデルを探求することを奨励し、新たなインフラ革新の波を生む可能性があります。
· アメリカの競争力向上
世界の暗号資産規制競争において、この決定はアメリカが規制の不確実性により他の管轄区域に流出した暗号化イノベーターや資本を再び引き寄せるのに役立つ可能性があります。
今後の観察ポイント
これは大きな突破ですが、市場は依然としていくつかの重要な問題に注目する必要があります：
適用範囲の定義：異議のない文書はすべての DePIN プロジェクトに自動的に適用されるわけではなく、他のプロジェクトは自らの特性に基づいて評価する必要があります。
二次市場の監視：SECとCFTCがトークン取引の監視をどのように調整するかはまだ明確ではありません
開示要件：機能型トークンの発行者は、トークンの機能、ユーザーの権利とリスクを詳細に開示する必要があります。
注目すべきは、SECが最近、別のDePINプロジェクトであるHeliumに対する訴訟を撤回したことで、規制の姿勢の体系的な変化がさらに裏付けられたことです。
結論：規制と革新の新たなバランス
SECによるDoubleZeroトークンの認定は、暗号監督の新しいパラダイムを創出し、機能型トークンと証券の間により明確な境界線を引きました。この決定は、DePIN分野に新たな動力を注入するだけでなく、暗号業界全体に監督の明確性を提供します。
政策環境が徐々に明確になるにつれて、イノベーション、資本、規制の三者間で新たなバランスが達成されることが期待され、ブロックチェーン技術の実世界への応用に対してより広い発展の空間が開かれる。