著者: Charlie Liu
最近いくつかの記事を書いて、新しい友達を何人か知り合いました。話をすると、前の上司であるジャック・マラーズが率いるTether+ソフトバンク+キャンターのチームであるTwenty Oneのことを必ず話題にします。
他のDATとは異なり（少なくとも物語の上では）、彼の「ネイティブ」な理念は実際に私が未来の各会社のビジネスモデルについて考えるきっかけとなりました。
過去はweb3とweb2の世界を切り離して考えていましたが、未来には、ますます多くのweb3ネイティブな製品やビジネスが世界経済の全体的な地図を再構築するでしょう。
前のサイクルのように すべての企業はフィンテック企業になる
次のサイクルは すべての企業がDAT企業になるでしょう
企業財務は静かに革命を経験している。
過去、トップ経営者は価格決定権、運転資金、税務構造に注力していました。
今、最も鋭いCFOは調整可能なスロットルをもう一つ手に入れました——デジタル資産財庫（Digital Asset Treasury、略してDAT）。
重要なのは、自分を暗号会社にすることではなく、会社をより良く運営することです。
コアビジネスはそのまま維持しつつ、第二のエンジンを構築する——資産をより分散化し、流動性を高め、グローバル化を進め、かつネイティブにインターネット上で運用する。
2021年にエルサルバドルの大統領に書いた政策メモには、MicroStrategyとテスラの2社だけがビットコインをバランスシートに組み込んだと記載されています。
現在、172の上場企業がBTCを保有しており、公募レベルの企業の金庫は全体の6％以上のビットコイン供給を管理しています。
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イーサリアムは試験場から第二の準備オプションへと進化し、数十の機関が合計で400万ETH以上を保有しており、ソラナも企業側で頭を出し始めました。
一般的な構成方法は、長期保有し、ステーキングに参加してプロトコルの利益を得ることです。
これはパフォーマンスではなく、財務思考が「防御—価値保持—流動性」から「レジリエンス—リターン—流動性」への構造的移行です。
ビットコインは依然としてテコの原理です。
Strategy Inc.(旧MicroStrategy)は、現金、転換社債、株式の組み合わせでBTCを資金調達し、サイクル間で保有し、公正価値会計でボラティリティの両面を正直に提示するという先駆者としての道を歩んできました。
マラソンのような鉱業企業は、HODLの生産、慎重な貸し出しによる収益の獲得、ブルマーケットのウィンドウでの資金調達を行い、ベアマーケットの運営を支えるという第二のパラダイムを提供しています。
核心教訓は非常に素朴です：ビットコインを「戦略的在庫」として扱い、「取引ポジション」として扱わないこと。
前回の熊市で耐え抜いた企業は、負債構造を長くし、底で売らざるを得ないという事態を決して起こさせなかった。
2025年の新しい変化は、最初からこの戦略に基づいて設計された「ビットコインネイティブ」の上場媒体です。
前社長ジャック・マラーズのTwenty One——テザーとソフトバンクの支援を受け、キャントールと提携——は、上場時に42,000以上のBTCを保有することを計画しており、明確なKPIは「1株あたりのビットコイン保有量の最大化」(Bitcoin-per-share, BPS)。
これは受動的なビジネスではありません：それはBTCの長期的な蓄積を行うだけでなく、教育、提唱、コンテンツとBitcoinのネイティブ製品も行っています。
会社は単なる表ではなく、分散型エコシステムのポイントであり、ビットコインベースの理念を外部に持続的に発信しています。
より友好的な政策環境において、この同盟の戦略的価値は明白です：テザーのステーブルコインの首位 + ソフトバンクの国際的なテクノロジー業界の支配力 + キャントールのアメリカの政策影響力。
もちろん、ジャック・マラーズの優れた説教と洗脳能力も加えなければなりません。
イーサリアムも独自のDATプロトタイプを持ち、3つの高い認識度を持つ事例が問題を十分に説明しています。
イーサリアムの共同創設者ジョー・ルビンは、SharpLinkをETHのネイティブ財務キャリアとして構築し、数十万ETHをバランスシートに組み込み、ステーキングとDeFiの統合を明確に受け入れました。これは、受動的な投資ではなく、「ETH版Saylor+Staking」のようです。
最新の報道によると、SharpLinkは追加購入後に80万枚のETHに近いポジションを保有しており、4億ドル以上の資本を伴う動きで、同社を「ゲームビジネス」から「イーサリアムオペレーションプラットフォーム」へと完全に再構築しています。
ウォール街の考え方を最も理解している元モルガン・スタンレーのチーフストラテジスト、トム・リーがBitMine Immersionの会長に就任し、会社は純粋なマイニングからETHの積極的な蓄積とステーキングに転向しました。
開示によると、彼らの帳簿には30億ドル以上相当のETHが保有されており、Leeは「ネット全体の最高5%の供給を取得し、ステーキングする」という野心を公に提唱したこともあります。これはあからさまな「DATではなくETF」の青写真であり、貸借対照表の規模とオンチェーンの実務の深さを組み合わせたものです。
ETHZillaは「ETHの累積 + DeFiのネイティブ収益 + ビルダーネットワーク」の組み合わせです。Electric Capitalのプラットフォームは意味深いもので、これは企業の外衣をまとったインデックスファンドではなく、プロトコルチームと共に構築し、高品質なオンチェーンシーンに資金を導入し、ETHの持続的な複利を実現する運営プラットフォームです。
BTC型DATが「完璧な担保 + 長期的希少性」に対応するなら、ETH型DATは「プログラム可能なキャッシュフロー + エコシステムへのアクセス」により偏っています。
ソラナの企業サイドでの露出は始まったばかりですが、シグナルは小さくありません。
UpexiはSolana型DATに移行することを発表し、GSRの支援の下で1億ドルを調達してSOLのトレジャリーを構築する計画を立て、Solana財団も公に支援を表明しました。
DeFi Development Corpは100万枚以上のSOLを保有していることを明らかにし、長期保有およびステーキングを主張し、受動的な保有者ではなくSOLネイティブの財庫としての地位を確立しています。
同時に、Galaxy、Jump、Multicoinなどが、上場企業の外衣を通じて10億ドル規模のSolanaファンドを設立する準備を進めており、Cantorの支持も得ています。
CFOの現代財務庫には3つの核心的な任務があります：購買力を維持すること、いつでもどこでも流動性を持つこと、戦略的選択肢を常に創造すること。
ビットコインは法定通貨の価値下落に対抗し、インフレーションに対するヘッジになることができ、長期的には株や債券との強い非相関性を持っています。
イーサリアム、さらにはよりアグレッシブなソラナは、ステーキングによって利益をもたらします。
ステーブルコインは、世界的な運転資金であり、リアルタイム決済、料金の透明性、プログラム可能で、国境を越えたビジネスに適しています。
これらを合計すると、企業の財庫は「静的負担」から「動的システム」へと変わります。
ここでのステーブルコインは実際に過小評価されているメインストーリーです。
2024年から2025年にかけて、ステーブルコインのプロダクトマーケットフィット（PMF）は明白になり、決済大手が本格的に参入し始めました。
StripeによるBridgeの買収が伝えるメッセージは明確です：決済はインターネットの速度で行われるべきであり、商人は料金と為替コストをより予測可能に管理する必要があります。
米国の規制フレームワークが徐々に明確になるにつれて、米ドルのステーブルコインは「通常の企業の現金同等物」に向かうでしょう——違いは、分単位での入金、24時間年中無休の運用、そしてワークフローに組み込むことができる点です。
これが、DATが単に暗号通貨をバランスシートに載せるだけではない理由です。
それは、未来のグローバルな24時間年中無休のビジネスモデルにより適した、世界規模の現金オペレーティングシステムのようなものです。
懐疑者は言うでしょう：「もし暗号資産が再び80%下落したらどうなるのか？」
答えは「デザイン」にあります。
周期を超えることのできるDATは、何年にもわたる日常の支出や債務サービスをカバーする法定通貨/ステーブルコインのバッファーを十分に確保し、低金利で長期の負債構造を選択して、強いウィンドウで資本市場に参入します。
同時に、会計基準は「歴史的コスト」から「公正価値」への移行を行い、情報の非対称性を減少させ、CFOがBTCやETHを他の時価総額型資産のように管理できるようにしました。
もう一つの質問があります：現物ETFがあるのに、なぜDATを保有する必要があるのですか？
DATがETFではできないことができるからです。
それは、エントリーポイントを積極的に最適化し、適切なタイミングでレバレッジや資金調達を行い、ETHとSOLをステーキングして利益を得たり、BTCを慎重に貸し出したり、さらには製品やコンテンツを構築し、基盤ネットワークの「ネイティブ製品」の実際の需要を拡大することができます。
投資家が手に入れるのは、"自ら財庫を持つ"企業の権益であり、戦略的な上昇の余地がない管理費を徴収するだけのシェアではありません。
簡単に言えば、ETFはあなたに「エクスポージャー」を提供するだけであり、DATはアルファと「影響力」を提供します。
完全にブロックチェーン上にある財務庫で、ステーブルコインを現金として使用し、RWAを利用して低リスクの収益を配置し、BTC/ETHを使って長期的な上昇資産を構成できます——これらはすべて同じウォレット内にあり、子会社と上下流の協力業者間でいつでも移動でき、銀行の営業時間に制約されません。
米国とオフショアの両方を考慮したOKXを例に挙げると、安定コインの面でOKXはUSDGと協力してグローバルドルネットワークを構築しています。USDGは取引所口座内で自動利息を開始でき、流動性を犠牲にすることなく余剰資金の利用効率を向上させます。
アメリカの政策が401(k)などの長期口座にトークン化された資産の扉を開き、連邦レベルのステーブルコインフレームワークを構築すると、企業の財務と暗号インフラは本当に統合される。
このパズルでは、「支払い—取引—チェーン上の決済」の統合が業界の共通認識になりつつあります。
最初に抱きしめた者が基準を設定する；企業が早く実践すればするほど、複利を得ることができる。
最初の文に戻る：すべての会社は、DAT会社になるべきです。
未来のビジネス世界は、従業員との関係や上下流の顧客やパートナーとの関係において、グローバルな多国籍の24時間年中無休の世界です。
まず、会社の「第一原理」はそのコアビジネスであるべきです——良い製品を継続的に提供し、顧客に良いサービスを提供し、従業員を大切にし、キャッシュフローを守ること。
しかしその上に、DAT戦略を重ねることができ、未来のグローバルな24時間年中無休のビジネスモデルにより適している。
慎重な比率のBTCを長期的な保護とアルファのために保持することができます。または、ビジネスのロードマップと収益のニーズに基づいて、徐々にETH/SOLを蓄積します。安定コインをグローバルな運営資金の血液として使用し、RWAを現金同等の高い流動性資産として扱います。
まずはランウェイを確保し、次にレバレッジをコントロールし、最後はストーリーを語る——あなたは単にバランスシートを保護しているだけでなく、それを企業の「競争武器」に変えているのです。
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未来のすべての会社はDAT会社になるべきです
著者: Charlie Liu
前面に書かれている
最近いくつかの記事を書いて、新しい友達を何人か知り合いました。話をすると、前の上司であるジャック・マラーズが率いるTether+ソフトバンク+キャンターのチームであるTwenty Oneのことを必ず話題にします。
他のDATとは異なり（少なくとも物語の上では）、彼の「ネイティブ」な理念は実際に私が未来の各会社のビジネスモデルについて考えるきっかけとなりました。
過去はweb3とweb2の世界を切り離して考えていましたが、未来には、ますます多くのweb3ネイティブな製品やビジネスが世界経済の全体的な地図を再構築するでしょう。
前のサイクルのように すべての企業はフィンテック企業になる
次のサイクルは すべての企業がDAT企業になるでしょう
企業財務は静かに革命を経験している。
過去、トップ経営者は価格決定権、運転資金、税務構造に注力していました。
今、最も鋭いCFOは調整可能なスロットルをもう一つ手に入れました——デジタル資産財庫（Digital Asset Treasury、略してDAT）。
重要なのは、自分を暗号会社にすることではなく、会社をより良く運営することです。
コアビジネスはそのまま維持しつつ、第二のエンジンを構築する——資産をより分散化し、流動性を高め、グローバル化を進め、かつネイティブにインターネット上で運用する。
DATはもはやニッチな戦略ではない
2021年にエルサルバドルの大統領に書いた政策メモには、MicroStrategyとテスラの2社だけがビットコインをバランスシートに組み込んだと記載されています。
現在、172の上場企業がBTCを保有しており、公募レベルの企業の金庫は全体の6％以上のビットコイン供給を管理しています。
!
イーサリアムは試験場から第二の準備オプションへと進化し、数十の機関が合計で400万ETH以上を保有しており、ソラナも企業側で頭を出し始めました。
一般的な構成方法は、長期保有し、ステーキングに参加してプロトコルの利益を得ることです。
これはパフォーマンスではなく、財務思考が「防御—価値保持—流動性」から「レジリエンス—リターン—流動性」への構造的移行です。
BTCキャンプ
ビットコインは依然としてテコの原理です。
Strategy Inc.(旧MicroStrategy)は、現金、転換社債、株式の組み合わせでBTCを資金調達し、サイクル間で保有し、公正価値会計でボラティリティの両面を正直に提示するという先駆者としての道を歩んできました。
マラソンのような鉱業企業は、HODLの生産、慎重な貸し出しによる収益の獲得、ブルマーケットのウィンドウでの資金調達を行い、ベアマーケットの運営を支えるという第二のパラダイムを提供しています。
核心教訓は非常に素朴です：ビットコインを「戦略的在庫」として扱い、「取引ポジション」として扱わないこと。
前回の熊市で耐え抜いた企業は、負債構造を長くし、底で売らざるを得ないという事態を決して起こさせなかった。
2025年の新しい変化は、最初からこの戦略に基づいて設計された「ビットコインネイティブ」の上場媒体です。
前社長ジャック・マラーズのTwenty One——テザーとソフトバンクの支援を受け、キャントールと提携——は、上場時に42,000以上のBTCを保有することを計画しており、明確なKPIは「1株あたりのビットコイン保有量の最大化」(Bitcoin-per-share, BPS)。
これは受動的なビジネスではありません：それはBTCの長期的な蓄積を行うだけでなく、教育、提唱、コンテンツとBitcoinのネイティブ製品も行っています。
会社は単なる表ではなく、分散型エコシステムのポイントであり、ビットコインベースの理念を外部に持続的に発信しています。
より友好的な政策環境において、この同盟の戦略的価値は明白です：テザーのステーブルコインの首位 + ソフトバンクの国際的なテクノロジー業界の支配力 + キャントールのアメリカの政策影響力。
もちろん、ジャック・マラーズの優れた説教と洗脳能力も加えなければなりません。
ETHキャンプ
イーサリアムも独自のDATプロトタイプを持ち、3つの高い認識度を持つ事例が問題を十分に説明しています。
イーサリアムの共同創設者ジョー・ルビンは、SharpLinkをETHのネイティブ財務キャリアとして構築し、数十万ETHをバランスシートに組み込み、ステーキングとDeFiの統合を明確に受け入れました。これは、受動的な投資ではなく、「ETH版Saylor+Staking」のようです。
最新の報道によると、SharpLinkは追加購入後に80万枚のETHに近いポジションを保有しており、4億ドル以上の資本を伴う動きで、同社を「ゲームビジネス」から「イーサリアムオペレーションプラットフォーム」へと完全に再構築しています。
ウォール街の考え方を最も理解している元モルガン・スタンレーのチーフストラテジスト、トム・リーがBitMine Immersionの会長に就任し、会社は純粋なマイニングからETHの積極的な蓄積とステーキングに転向しました。
開示によると、彼らの帳簿には30億ドル以上相当のETHが保有されており、Leeは「ネット全体の最高5%の供給を取得し、ステーキングする」という野心を公に提唱したこともあります。これはあからさまな「DATではなくETF」の青写真であり、貸借対照表の規模とオンチェーンの実務の深さを組み合わせたものです。
ETHZillaは「ETHの累積 + DeFiのネイティブ収益 + ビルダーネットワーク」の組み合わせです。Electric Capitalのプラットフォームは意味深いもので、これは企業の外衣をまとったインデックスファンドではなく、プロトコルチームと共に構築し、高品質なオンチェーンシーンに資金を導入し、ETHの持続的な複利を実現する運営プラットフォームです。
BTC型DATが「完璧な担保 + 長期的希少性」に対応するなら、ETH型DATは「プログラム可能なキャッシュフロー + エコシステムへのアクセス」により偏っています。
SOL陣営の台頭
ソラナの企業サイドでの露出は始まったばかりですが、シグナルは小さくありません。
UpexiはSolana型DATに移行することを発表し、GSRの支援の下で1億ドルを調達してSOLのトレジャリーを構築する計画を立て、Solana財団も公に支援を表明しました。
DeFi Development Corpは100万枚以上のSOLを保有していることを明らかにし、長期保有およびステーキングを主張し、受動的な保有者ではなくSOLネイティブの財庫としての地位を確立しています。
同時に、Galaxy、Jump、Multicoinなどが、上場企業の外衣を通じて10億ドル規模のSolanaファンドを設立する準備を進めており、Cantorの支持も得ています。
なぜDATを行うのか
CFOの現代財務庫には3つの核心的な任務があります：購買力を維持すること、いつでもどこでも流動性を持つこと、戦略的選択肢を常に創造すること。
ビットコインは法定通貨の価値下落に対抗し、インフレーションに対するヘッジになることができ、長期的には株や債券との強い非相関性を持っています。
イーサリアム、さらにはよりアグレッシブなソラナは、ステーキングによって利益をもたらします。
ステーブルコインは、世界的な運転資金であり、リアルタイム決済、料金の透明性、プログラム可能で、国境を越えたビジネスに適しています。
これらを合計すると、企業の財庫は「静的負担」から「動的システム」へと変わります。
ここでのステーブルコインは実際に過小評価されているメインストーリーです。
2024年から2025年にかけて、ステーブルコインのプロダクトマーケットフィット（PMF）は明白になり、決済大手が本格的に参入し始めました。
StripeによるBridgeの買収が伝えるメッセージは明確です：決済はインターネットの速度で行われるべきであり、商人は料金と為替コストをより予測可能に管理する必要があります。
米国の規制フレームワークが徐々に明確になるにつれて、米ドルのステーブルコインは「通常の企業の現金同等物」に向かうでしょう——違いは、分単位での入金、24時間年中無休の運用、そしてワークフローに組み込むことができる点です。
これが、DATが単に暗号通貨をバランスシートに載せるだけではない理由です。
それは、未来のグローバルな24時間年中無休のビジネスモデルにより適した、世界規模の現金オペレーティングシステムのようなものです。
市場の変動にどう対処するか
懐疑者は言うでしょう：「もし暗号資産が再び80%下落したらどうなるのか？」
答えは「デザイン」にあります。
周期を超えることのできるDATは、何年にもわたる日常の支出や債務サービスをカバーする法定通貨/ステーブルコインのバッファーを十分に確保し、低金利で長期の負債構造を選択して、強いウィンドウで資本市場に参入します。
同時に、会計基準は「歴史的コスト」から「公正価値」への移行を行い、情報の非対称性を減少させ、CFOがBTCやETHを他の時価総額型資産のように管理できるようにしました。
なぜ DAT は ETF より優れているのか
もう一つの質問があります：現物ETFがあるのに、なぜDATを保有する必要があるのですか？
DATがETFではできないことができるからです。
それは、エントリーポイントを積極的に最適化し、適切なタイミングでレバレッジや資金調達を行い、ETHとSOLをステーキングして利益を得たり、BTCを慎重に貸し出したり、さらには製品やコンテンツを構築し、基盤ネットワークの「ネイティブ製品」の実際の需要を拡大することができます。
投資家が手に入れるのは、"自ら財庫を持つ"企業の権益であり、戦略的な上昇の余地がない管理費を徴収するだけのシェアではありません。
簡単に言えば、ETFはあなたに「エクスポージャー」を提供するだけであり、DATはアルファと「影響力」を提供します。
ステーブルコインとRWAの完全なパズル
完全にブロックチェーン上にある財務庫で、ステーブルコインを現金として使用し、RWAを利用して低リスクの収益を配置し、BTC/ETHを使って長期的な上昇資産を構成できます——これらはすべて同じウォレット内にあり、子会社と上下流の協力業者間でいつでも移動でき、銀行の営業時間に制約されません。
米国とオフショアの両方を考慮したOKXを例に挙げると、安定コインの面でOKXはUSDGと協力してグローバルドルネットワークを構築しています。USDGは取引所口座内で自動利息を開始でき、流動性を犠牲にすることなく余剰資金の利用効率を向上させます。
アメリカの政策が401(k)などの長期口座にトークン化された資産の扉を開き、連邦レベルのステーブルコインフレームワークを構築すると、企業の財務と暗号インフラは本当に統合される。
このパズルでは、「支払い—取引—チェーン上の決済」の統合が業界の共通認識になりつつあります。
最初に抱きしめた者が基準を設定する；企業が早く実践すればするほど、複利を得ることができる。
DATはすべての企業の未来です
最初の文に戻る：すべての会社は、DAT会社になるべきです。
未来のビジネス世界は、従業員との関係や上下流の顧客やパートナーとの関係において、グローバルな多国籍の24時間年中無休の世界です。
まず、会社の「第一原理」はそのコアビジネスであるべきです——良い製品を継続的に提供し、顧客に良いサービスを提供し、従業員を大切にし、キャッシュフローを守ること。
しかしその上に、DAT戦略を重ねることができ、未来のグローバルな24時間年中無休のビジネスモデルにより適している。
慎重な比率のBTCを長期的な保護とアルファのために保持することができます。または、ビジネスのロードマップと収益のニーズに基づいて、徐々にETH/SOLを蓄積します。安定コインをグローバルな運営資金の血液として使用し、RWAを現金同等の高い流動性資産として扱います。
まずはランウェイを確保し、次にレバレッジをコントロールし、最後はストーリーを語る——あなたは単にバランスシートを保護しているだけでなく、それを企業の「競争武器」に変えているのです。