Festin démentiel de 8,6 milliards de dollars ! La vague de fusions-acquisitions crypto de 2025 bat des records : la fête pourra-t-elle durer en plein marché baissier ?

Selon les dernières données de PitchBook Data, au 20 novembre, le montant total des fusions-acquisitions (M&A) dans l’industrie des cryptomonnaies pour l’année 2025 a dépassé 8,6 milliards de dollars, atteignant un niveau historique. Ce chiffre dépasse même la somme totale des quatre années précédentes. Les 133 transactions finalisées cette année ont été principalement stimulées par de grandes acquisitions menées par des géants comme Coinbase, Kraken et Ripple Labs. Cependant, l’effondrement du marché depuis octobre a effacé plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation sur les actifs numériques, et l’environnement baissier exerce une forte pression sur la valorisation des entreprises cotées et sur les futures opérations de M&A, certaines transactions ayant même été annulées en raison de l’incertitude du marché.

Percée historique : la vague de consolidation derrière les 8,6 milliards de dollars de transactions

Selon Bloomberg, 2025 s’impose sans conteste comme une année charnière pour les opérations de M&A dans le secteur des cryptomonnaies. Le rapport du cabinet de référence PitchBook Data indique qu’avant le 20 novembre, le montant des transactions avait atteint la somme impressionnante de 8,6 milliards de dollars, battant tous les records historiques, soit près du double du précédent sommet de 2021 (4,6 milliards de dollars) et même plus que le total cumulé de 2021 à 2024. Un autre cabinet de conseil, Architect Partners, avance un chiffre encore plus élevé, estimant la valeur totale des transactions à 12,9 milliards de dollars selon une méthodologie différente.

Cette envolée n’est pas le fruit du hasard. L’analyste de PitchBook, Ben Riccio, souligne que la baisse des taux d’intérêt, un environnement réglementaire plus clair et le bull run du début d’année ont incité les principales entreprises crypto à adopter une posture « orientée croissance » et à se montrer beaucoup plus offensives sur les acquisitions. Le nombre de transactions en atteste également : 133 opérations ont été conclues cette année, dépassant le précédent record de 107 en 2022, alors que le montant total n’était alors que de 1,02 milliard de dollars, soulignant l’augmentation considérable de la taille moyenne des opérations en 2025.

Cette frénésie de M&A a résonné avec l’adoption de politiques pro-crypto suite à l’arrivée au pouvoir de l’administration Trump. Dans un contexte politique et réglementaire plus favorable, le marché a vu son optimisme exploser, propulsant les prix des cryptomonnaies, dont le bitcoin, vers de nouveaux sommets jusqu’en octobre. Cela a créé un environnement idéal pour l’expansion et les opérations de capital des entreprises. Les géants du secteur, disposant de liquidités abondantes et d’actions en hausse, ont multiplié les acquisitions pour consolider leur position, acquérir des technologies clés ou explorer de nouveaux axes de développement.

Trois moteurs clés : régulation, bull run et stratégies capitalistiques des géants

La vague record de fusions-acquisitions de cette année repose sur trois moteurs principaux, qui se sont conjugués pour orchestrer cette consolidation sectorielle. Le premier moteur est sans aucun doute l’amélioration de l’environnement macroéconomique et réglementaire. À l’échelle fédérale américaine, le cadre réglementaire s’est progressivement précisé, en particulier concernant les stablecoins et les plateformes d’échange, réduisant drastiquement les risques politiques associés aux grandes opérations de capital et offrant aux dirigeants la confiance nécessaire pour planifier à long terme.

Ensuite, le bull run persistant durant les trois premiers trimestres de l’année a joué un rôle catalyseur. En période haussière, les entreprises crypto cotées (comme Coinbase) ont vu leur valorisation grimper, leur permettant d’utiliser leurs actions comme « monnaie » d’acquisition à moindre coût. Parallèlement, les profits records et l’accès facilité au financement ont fourni aux entreprises non cotées d’importantes munitions pour participer à la course. L’euphorie générale du marché a aussi facilité la convergence sur la valorisation des actifs entre vendeurs et acheteurs.

Troisièmement, la stratégie des leaders du secteur s’est affirmée comme le véritable moteur du marché des M&A. Les géants tels que Coinbase, Kraken et Ripple Labs ne se satisfont plus d’une simple croissance organique et cherchent à construire rapidement des barrières à l’entrée ou à pénétrer de nouveaux segments via d’importantes acquisitions. Leurs objectifs sont clairs : s’imposer dans des domaines verticaux (comme les produits dérivés), compléter leur gamme pour offrir des services intégrés, et ainsi se positionner favorablement pour la prochaine phase de la compétition sectorielle.

Vue d’ensemble des données clés des M&A crypto en 2025

Montant total des transactions : 8,6 milliards de dollars (données PitchBook au 20 novembre), record historique.

Nombre de transactions : 133, également un record.

Comparatif historique : supérieur à 2021 (4,6 milliards de dollars) et au cumul 2022-2024.

Transactions emblématiques :

1. Coinbase acquiert la bourse d’options Deribit pour 2,9 milliards de dollars.
2. Kraken rachète la plateforme de futures retail NinjaTrader pour 1,5 milliard de dollars.
3. Ripple Labs acquiert le broker majeur Hidden Road pour 1,25 milliard de dollars.

Contexte de marché : cette vague de M&A a précédé le krach du marché d’octobre, qui a vu plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation disparaître.

Les géants à la manœuvre : trois transactions majeures qui redessinent la carte du secteur

L’explosion des chiffres du marché des fusions-acquisitions cette année s’explique en grande partie par quelques transactions « mastodontes » susceptibles de bouleverser la donne sectorielle. Parmi elles, l’acquisition par Coinbase de Deribit, leader mondial des options crypto, pour 2,9 milliards de dollars, se distingue tout particulièrement. Au-delà de son montant, cette opération permet à Coinbase d’étendre son activité, historiquement centrée sur le spot, vers le segment institutionnel des produits dérivés, défiant directement des acteurs comme Binance sur les instruments financiers complexes.

Dans la foulée, Kraken, une autre plateforme historique, a mis la main sur NinjaTrader, spécialiste des futures retail, pour 1,5 milliard de dollars. Cette opération souligne la volonté de Kraken de s’ancrer davantage dans le trading de détail : NinjaTrader dispose d’une solide base d’utilisateurs parmi les traders traditionnels, et Kraken espère ainsi attirer une nouvelle vague d’acteurs du marché traditionnel vers l’univers des produits dérivés crypto, ouvrant de nouvelles perspectives de croissance.

L’acquisition par Ripple Labs du broker Hidden Road pour 1,25 milliard de dollars reflète une autre approche stratégique. Hidden Road offre des services de crédit et d’exécution de transactions aux hedge funds et gestionnaires d’actifs ; son rachat permet à Ripple de renforcer son infrastructure de services financiers à destination de sa clientèle institutionnelle, d’accroître sa compétitivité sur ce segment, et d’explorer de nouvelles passerelles entre finance traditionnelle et blockchain. Ces trois opérations ciblent respectivement les produits dérivés, l’accès retail et l’infrastructure institutionnelle, illustrant les paris variés des leaders pour l’avenir.

Après la fête, le refroidissement : pressions baissières et incertitude sur les prochaines opérations

Cependant, cette frénésie capitalistique a été brutalement stoppée en octobre. Le krach soudain du marché a fait disparaître plus de 1 000 milliards de dollars de valorisation en un temps record, faisant basculer le sentiment du marché dans la peur. L’impact a été immédiat pour les sociétés cotées du secteur. Coinbase, baromètre de l’industrie, a vu son action chuter d’environ 20 % ce trimestre. American Bitcoin, minière crypto liée à la famille Trump et introduite en bourse via une fusion en septembre, a perdu près de 70 % de sa valeur depuis le 1er octobre.

Ce retournement brutal a plongé de nombreuses opérations en cours ou en négociation dans l’incertitude. Dans un rapport récent, Architect Partners souligne : « Si les prix des cryptomonnaies restent déprimés dans les prochains mois, l’impact sur l’activité de M&A et la valorisation reste à surveiller. Nous avons déjà eu vent de plusieurs transactions annulées en raison de l’incertitude du marché. » Les sociétés « trésor de guerre numérique » (comme Strategy), détenant principalement des actifs crypto en bilan, ainsi que les entités cotées via SPAC, subissent de plein fouet la double peine de la baisse des cours et de la contraction de leurs actifs.

À l’avenir, la logique du marché des M&A pourrait radicalement changer. Les synergies et économies de coûts, négligées en période de bull run, pourraient redevenir centrales dans la réflexion stratégique des opérations. Les attentes de valorisation devront être nettement revues à la baisse, élargissant l’écart de prix entre acheteurs et vendeurs, ce qui risque de provoquer davantage de ruptures de négociation ou de favoriser les transactions entièrement en cash. À l’inverse, le creux du marché pourrait offrir de véritables opportunités de « bonnes affaires » à des géants disposant de liquidités ou à des acteurs de la finance traditionnelle désireux d’acquérir des actifs technologiques de qualité à prix cassé.

Typologie des fusions-acquisitions crypto et rétrospective des cycles historiques

Types courants de M&A dans la crypto

Intégration horizontale : fusion entre entreprises du même segment pour augmenter la part de marché et réduire la concurrence, comme l’acquisition d’une bourse par une autre.

Intégration verticale : acquisition le long de la chaîne de valeur pour contrôler l’amont ou l’aval, réduire les coûts ou acquérir des ressources uniques, par exemple lorsqu’une plateforme rachète un service de portefeuille ou une société d’analyse de données.

Acquisition de produit/technologie : acquisition ciblée pour obtenir une technologie clé, une propriété intellectuelle ou une équipe talentueuse. Les montants sont souvent modestes, mais la valeur stratégique élevée.

Expansion géographique ou de marché : acquisition visant à pénétrer une nouvelle région ou une nouvelle clientèle, par exemple lorsqu’une société américaine acquiert une plateforme locale asiatique ou européenne.

Acquisition de talents (acquihire) : parfois, l’objectif principal de l’acquisition est de récupérer l’équipe du projet cible, plutôt que ses produits ou activités existants.

Rétrospective historique des cycles de M&A crypto

• 2017-2018 (phase de démarrage) : avec la vague des ICO, quelques premières opérations de M&A sont apparues, de taille modeste, principalement des exchanges centralisés acquérant des projets pour élargir leur listing.
• 2020-2021 (phase de croissance) : l’essor de la DeFi et le bull run ont dopé l’activité de M&A, avec un intérêt particulier pour les protocoles DeFi et les NFT. Le montant total a atteint 4,6 milliards de dollars en 2021.
• 2022-2023 (hiver et ajustement) : les crises Luna/UST et FTX ont sapé la confiance du marché, réduisant l’activité, mais le contexte a favorisé les « opérations vautours » sur des actifs en faillite.
• 2025 (explosion et tournant) : avec des perspectives réglementaires plus favorables et un regain d’optimisme, le montant des M&A a atteint un sommet historique, avant de subir de plein fouet le krach du quatrième trimestre, mettant la suite du cycle sous pression.

La fête des 8,6 milliards de dollars de M&A, comparable à une industrie qui a accumulé de la force au printemps et en été pour culminer à l’automne, a été brusquement interrompue à l’approche de l’hiver. Elle témoigne de l’ambition des grands acteurs d’étendre leur territoire à la faveur d’une reconnaissance politique temporaire. Mais une fois de plus, la dure réalité du marché rappelle que la vigueur du capital ne peut s’extraire de la froideur des prix des actifs. Les prochaines vagues de M&A pourraient délaisser le romantisme de la simple croissance par valorisation pour un réalisme axé sur la trésorerie, les synergies et la résilience. Quelle que soit la suite, cette vague record de consolidation a déjà profondément transformé le paysage concurrentiel. Les gagnants du prochain cycle seront sans doute ceux qui sauront agir avec audace lors de la frénésie et intégrer avec rigueur les fruits de leurs acquisitions durant l’hiver.