Rapport macroéconomique : comment Trump, La Réserve fédérale (FED) et le commerce ont provoqué la plus grande fluctuation du marché de l'histoire

Auteur : Capital Flows

Compilation : Deep Tide TechFlow

Rapport macroéconomique : une tempête approche

“Quelles sont les vérités importantes que très peu de gens reconnaissent comme les vôtres ?”

C'est une question que je me pose chaque jour en étudiant le marché.

J'ai des modèles concernant la croissance, l'inflation, la liquidité, la position du marché et les prix, mais le cœur final de l'analyse macroéconomique est la qualité de la créativité. Les fonds quantitatifs et les nouveaux outils d'intelligence artificielle sont en train d'éliminer chaque inefficacité statistique sur le marché, comprimant les avantages qui existaient autrefois. Ce qui reste, ce sont les fluctuations macroéconomiques qui se manifestent sur des périodes plus longues.

vérité

Permettez-moi de partager une vérité que peu de gens reconnaissent :

Je crois que dans les 12 prochains mois, nous verrons une augmentation significative de la volatilité macroéconomique, dont l'ampleur dépassera celle de 2022, de la pandémie de COVID-19 et pourrait même surpasser celle de la crise financière de 2008.

Mais cette fois, la source de la volatilité sera la dévaluation planifiée du dollar par rapport aux principales devises. La plupart des gens pensent que la baisse du dollar ou “dévaluation du dollar” fera monter les actifs risqués, mais c'est tout le contraire. Je pense que c'est exactement le plus grand risque sur le marché aujourd'hui.

Dans le passé, la plupart des investisseurs pensaient que les prêts hypothécaires étaient trop sûrs pour provoquer une panique systémique, tout en ignorant que les swaps de défaut de crédit (CDS) étaient trop complexes et sans importance. Aujourd'hui encore, le marché affiche une complaisance face aux sources potentielles de dévaluation du dollar. Presque personne ne s'est penché sur ce mécanisme de dévaluation, qui pourrait passer d'un indicateur à un véritable risque pour les prix des actifs. Vous pouvez découvrir ce point aveugle en discutant de cette question avec les gens. Ils soutiennent que la faiblesse du dollar est toujours bénéfique pour les actifs risqués et supposent que la Réserve fédérale interviendra en cas de problèmes graves. C'est ce mode de pensée qui rend plus probable qu'une dévaluation du dollar, conçue de manière intentionnelle, entraîne une baisse des actifs risqués plutôt qu'une hausse.

Le chemin du futur

Dans cet article, je vais détailler comment ce mécanisme fonctionne, comment identifier les signaux indiquant quand ce risque se manifeste, et quels actifs seront le plus affectés (y compris les impacts positifs et négatifs).

Tout cela se résume à la confluence de trois grands facteurs, qui s'accélèrent à mesure que nous approchons de 2026 :

Le déséquilibre de liquidité causé par les flux transfrontaliers de capitaux à l'échelle mondiale entraîne une vulnérabilité du système.

La position du gouvernement Trump sur la monnaie, la géopolitique et le commerce;

L'entrée en fonction du nouveau président de la Réserve fédérale américaine sera coordonnée avec la stratégie de négociation de Trump.

Les racines du déséquilibre

Au fil des ans, des flux de capitaux transfrontaliers déséquilibrés ont entraîné un déséquilibre structurel de la liquidité. La clé du problème n'est pas l'ampleur de la dette mondiale, mais la manière dont ces flux de capitaux façonnent les bilans, les rendant fondamentalement fragiles. Cette dynamique est similaire à la situation des prêts hypothécaires à taux ajustable avant la crise financière mondiale (CFM). Une fois que ce déséquilibre commence à s'inverser, la structure même du système s'accélère pour se corriger, la liquidité s'épuise rapidement, rendant l'ensemble du processus difficile à contrôler. C'est une vulnérabilité mécanique intégrée dans le système.

Tout cela a commencé avec les États-Unis en tant que seul “acheteur” mondial. En raison de la position dominante du dollar en tant que monnaie de réserve, les États-Unis peuvent importer des biens à des prix bien inférieurs au coût de production national. Chaque fois que les États-Unis achètent des biens dans le reste du monde, ils paient en dollars. Dans la plupart des cas, ces dollars sont réinvestis par des détenteurs étrangers dans des actifs américains pour maintenir des relations commerciales, car le marché américain est presque le seul choix. Après tout, à part les États-Unis, où pouvez-vous parier sur la révolution de l'IA, la robotique, ou sur des personnes comme Elon Musk ?

Ce cycle se répète sans cesse : les États-Unis achètent des biens → paient des dollars aux étrangers → les étrangers utilisent ces dollars pour acheter des actifs américains → les États-Unis peuvent ainsi continuer à acheter davantage de biens bon marché, car les étrangers détiennent continuellement des dollars et des actifs américains.

Ce cycle a conduit à un déséquilibre grave, le compte courant des États-Unis (la différence entre les importations et les exportations, ligne blanche) est déjà dans un état extrême. D'autre part, l'investissement étranger dans les actifs américains (ligne bleue) a également atteint un niveau historiquement élevé :

C'est précisément pour cette raison que nous voyons la valorisation de l'indice S&P 500 (ratio prix/ventes) atteindre des niveaux historiques lorsque les investisseurs étrangers achètent des actifs américains sans discernement pour continuer à exporter des biens et des services vers les États-Unis :

Le cadre d'évaluation des actions traditionnel provient de la philosophie d'investissement de valeur prônée par Warren Buffett. Cette méthode fonctionne bien lors de périodes où le commerce mondial est limité et où la liquidité dans le système est faible. Cependant, ce que l'on néglige souvent, c'est que le commerce mondial lui-même peut élargir la liquidité. D'un point de vue des comptes économiques, un côté du compte courant correspond à l'autre côté du compte de capital.

Dans la pratique, lorsque deux pays commercent, leurs bilans se garantissent mutuellement, et ces flux de capitaux transfrontaliers exercent une forte influence sur les prix des actifs.

Pour les États-Unis, en tant que plus grand pays importateur de marchandises au monde, un afflux massif de capitaux vers les États-Unis explique également pourquoi le ratio de la capitalisation boursière totale du marché par rapport au PIB est nettement supérieur à celui des années 1980 - une époque que Benjamin Graham et David Dodd ont posée dans leur cadre d'investissement de valeur dans “L'analyse des titres”. Cela ne signifie pas que l'évaluation n'est pas importante, mais plutôt que, du point de vue de la capitalisation boursière totale, ce changement est davantage entraîné par des variations de la liquidité macroéconomique plutôt que par le soi-disant “comportement irrationnel du marché”.

Avant l'éclatement de la crise financière mondiale (GFC), l'une des principales sources qui a poussé la structure de capital fragile du marché hypothécaire était l'achat de la dette du secteur privé américain par des investisseurs étrangers :

Michael Burry, qui a parié contre la “crise des subprimes” lors de la crise financière mondiale, s'appuyait sur une compréhension des structures de capital fragiles, tandis que la liquidité est un facteur clé qui se revalorise avec les variations des flux de capitaux nationaux et transfrontaliers. C'est aussi pourquoi je pense qu'il existe un lien très intéressant entre l'analyse actuelle de Michael Burry et mon analyse en cours de la liquidité transfrontalière.

Les investisseurs étrangers injectent de plus en plus de capitaux aux États-Unis, que ce soit par des flux de fonds étrangers ou des investissements passifs, qui se concentrent de plus en plus sur les sept plus grandes actions de l'indice S&P 500.

Il convient de noter le type de déséquilibre ici. Brad Setser a fourni une analyse brillante à ce sujet, expliquant la dynamique des opérations d'arbitrage (carry trade) dans les flux de capitaux transfrontaliers et comment cela a structurellement provoqué un sentiment d'extrême complaisance sur le marché :

Pourquoi tout cela est-il si important ? Parce que de nombreux modèles financiers actuels (que je pense être erronés) supposent qu'en cas d'instabilité financière dans le futur - par exemple, lors d'une vente massive des actions américaines ou du marché du crédit - le dollar va augmenter. Cette hypothèse permet aux investisseurs de continuer à détenir des actifs en dollars non couverts.

Cette logique peut être résumée simplement par : oui, mon fonds a actuellement un poids très élevé dans les produits américains, car le “rôle dominant” des États-Unis dans les indices boursiers mondiaux est indéniable, mais ce risque est en partie compensé par la couverture naturelle offerte par le dollar américain. En effet, le dollar a tendance à s'apprécier lorsque de mauvaises nouvelles apparaissent. Lors de grands ajustements boursiers (comme en 2008 ou 2020, bien que pour des raisons différentes), le dollar peut se renforcer, et la couverture contre le risque dollar équivaut en réalité à annuler cette couverture naturelle.

Il est encore plus pratique que, sur la base des corrélations passées, l'attente selon laquelle le dollar est un outil de couverture pour le marché boursier (ou de crédit) a également augmenté le taux de rendement actuel. Car cela fournit une raison de ne pas couvrir l'exposition au marché américain pendant les périodes de coûts de couverture élevés.

Cependant, le problème est que la corrélation passée peut ne pas se maintenir.

Si l'on dit que la hausse du dollar en 2008 n'était pas due à son statut de monnaie de réserve, mais plutôt à la fermeture de transactions d'arbitrage (carry trade), où la monnaie de financement a tendance à augmenter (alors que la monnaie de destination d'arbitrage a tendance à diminuer), alors les investisseurs ne devraient pas supposer que le dollar continuera d'augmenter lors de périodes d'instabilité à l'avenir.

Il est indéniable qu'actuellement, les États-Unis sont le principal récipiendaire de la plupart des transactions d'arbitrage.

Les capitaux étrangers n'ont pas quitté les États-Unis pendant la crise financière mondiale.

C'est justement la clé qui rend le monde d'aujourd'hui si différent de celui d'autrefois : le rendement des investisseurs étrangers sur le S&P 500 dépend non seulement du rendement de l'indice, mais aussi du rendement de la monnaie. Si le S&P 500 augmente de 10 % en un an, mais que le dollar se déprécie dans la même mesure par rapport à la monnaie locale de l'investisseur, cela ne signifie pas un rendement positif pour les investisseurs étrangers.

Voici un graphique comparatif entre l'indice S&P 500 (ligne bleue) et l'indice S&P 500 couvert. On peut voir que, si l'on prend en compte les variations monétaires, cela modifie considérablement les rendements des investissements au cours des années. Maintenant, imaginez ce qui se passerait si les variations de ces années étaient compressées en une courte période de temps. Ce risque énorme, alimenté par les flux de capitaux transfrontaliers, pourrait être amplifié.

Cela nous conduit à un catalyseur qui arrive à grande vitesse - il met en danger le trading d'arbitrage mondial : la position du gouvernement Trump sur la monnaie, la géopolitique et le commerce.

Trump, les devises et la guerre économique

Au début de cette année, deux changements macroéconomiques très spécifiques se sont manifestés, accélérant l'accumulation des risques potentiels dans le système des balances des paiements internationales.

Nous avons observé que la dévaluation du dollar et la baisse des actions américaines se produisent simultanément, et ce phénomène est entraîné par des politiques tarifaires et des flux de capitaux transfrontaliers, et non par des problèmes de défaut domestique. Cela découle précisément du type de risque déséquilibré que j'ai mentionné précédemment. Le véritable problème est que si le dollar se dévalue en même temps que les actions américaines baissent, alors toute intervention de la Réserve fédérale ne ferait qu'abaisser davantage le dollar, ce qui amplifierait presque inévitablement la pression à la baisse sur les actions américaines (ce qui contraste avec la vision traditionnelle du “parapluie de la Réserve fédérale” (Fed Put)).

Lorsque la source des ventes est externe et basée sur la monnaie, la situation de la Réserve fédérale sera plus difficile. Ce phénomène indique que nous sommes entrés dans le “jeu de fin macro” (macro end game), où la monnaie devient le pivot asymétrique de tout.

Trump et Bessent poussent publiquement à la faiblesse du dollar et utilisent les droits de douane comme levier pour prendre l'initiative dans le conflit économique avec la Chine. Si vous n'avez pas encore suivi ma recherche précédente sur la Chine et sa guerre économique contre les États-Unis, vous pouvez regarder ma vidéo YouTube intitulée “Le Jeu de la Géopolitique”.

L'idée centrale est que la Chine cherche délibérément à affaiblir la base industrielle des autres pays, créant ainsi une dépendance envers la Chine et générant un levier pour atteindre ses objectifs stratégiques plus larges.

Depuis le moment où Trump est entré en fonction (flèche rouge), l'indice du dollar américain (DXY) a commencé à baisser, et ce n'est que le début.

Il est à noter que les taux d'intérêt réels à court terme (short-end real rates) sont l'un des principaux facteurs qui influencent l'indice du dollar (DXY), ce qui signifie que la politique monétaire et la politique tarifaire de Trump sont devenues des moteurs clés de cette tendance.

Trump a besoin de la Réserve fédérale pour adopter une position monétaire plus accommodante, non seulement pour stimuler l'économie, mais aussi pour affaiblir le dollar. C'est l'une des raisons pour lesquelles il a nommé Steven Miran au conseil de la Réserve fédérale, Miran ayant une compréhension approfondie du fonctionnement du commerce mondial.

Quelle a été la première chose que Milan a faite après sa prise de fonction ? Il a placé ses projections de points (dot plot projections) 100 points de base en dessous des prévisions des autres membres du Comité fédéral de l'open market (FOMC). C'est un signal clair : il est extrêmement enclin à une position dovish et essaie également d'orienter les autres membres vers une politique plus accommodante.

Point clé :

Il existe un dilemme central : les États-Unis sont en conflit économique réel avec la Chine et doivent agir de manière proactive, sinon ils risquent de perdre leur position de leader stratégique. Cependant, la politique d'un dollar faible réalisée par une politique monétaire extrêmement accommodante et des négociations commerciales agressives est une arme à double tranchant. À court terme, cela peut stimuler la liquidité intérieure, mais cela peut également freiner les flux de capitaux transfrontaliers.

Un dollar faible pourrait amener les investisseurs étrangers à réduire leur exposition aux actions américaines alors que le dollar se déprécie, car ils doivent s'ajuster aux nouvelles conditions commerciales et à un environnement de change en constante évolution. Cela mettrait les États-Unis au bord du gouffre : un chemin consiste à faire face positivement à l'agression économique de la Chine, l'autre à risquer une revalorisation importante du marché boursier américain en raison de la dépréciation du dollar par rapport aux principales devises.

Le nouveau président de la Réserve fédérale, les élections de mi-mandat et le “grand échiquier” de Trump

Nous assistons à la formation d'un déséquilibre mondial, qui est directement lié aux flux de capitaux transfrontaliers et aux taux de change des devises. Depuis l'arrivée de Trump au pouvoir, ce déséquilibre s'est accéléré et il a commencé à s'attaquer aux plus grandes distorsions structurelles du système, y compris le conflit économique avec la Chine. Ces dynamiques ne sont pas des hypothèses théoriques, mais elles sont déjà en train de redéfinir les marchés et le commerce mondial. Tout cela pave la voie à l'événement catalyseur de l'année prochaine : le nouveau président de la Réserve fédérale prendra ses fonctions pendant les élections de mi-mandat, tandis que Trump entrera dans les deux dernières années de son mandat, déterminé à laisser une empreinte indélébile dans l'histoire américaine.

Je pense que Trump va pousser la Réserve fédérale à adopter une politique monétaire très accommodante pour atteindre l'objectif d'un dollar faible, jusqu'à ce que les risques d'inflation forcent un renversement de la politique. La plupart des investisseurs supposent qu'une Réserve fédérale accommodante est toujours favorable au marché boursier, mais cette hypothèse ne tient que lorsque l'économie est résiliente. Une fois que la politique accommodante déclenche un ajustement des positions de capitaux transfrontaliers, cette logique s'effondrera.

Si vous avez suivi mes recherches, vous savez que les taux d'intérêt à long terme tiennent toujours compte des erreurs de politique des banques centrales. Lorsque la Réserve fédérale réduit les taux d'intérêt de manière trop agressive, les rendements à long terme augmentent et la courbe des rendements connaît un aplatissement baissier (bear steepening) pour contrer les erreurs de politique. L'avantage actuel de la Réserve fédérale réside dans le fait que les anticipations d'inflation (voir le graphique : swaps d'inflation à 2 ans) ont diminué pendant un mois consécutif, ce qui modifie l'équilibre des risques, leur permettant d'adopter une position accommodante à court terme sans déclencher de pression inflationniste significative.

Avec la baisse des anticipations d'inflation, nous avons reçu des nouvelles concernant le nouveau président de la Réserve fédérale, qui prendra ses fonctions l'année prochaine et pourrait être plus en accord avec la position de Miran, plutôt qu'avec les opinions des autres membres du conseil de la Réserve fédérale :

Si la Réserve fédérale ajuste le taux d'intérêt terminal (actuellement reflété dans le huitième contrat SOFR) pour mieux correspondre aux variations des attentes d'inflation, cela commencera à faire baisser les taux d'intérêt réels et à affaiblir davantage le dollar : (car le risque d'inflation vient juste de diminuer, la Réserve fédérale a de la marge pour le faire).

Nous avons constaté que la récente hausse des taux d'intérêt réels (ligne blanche) a ralenti la tendance à la baisse du dollar (ligne bleue), mais cela crée un déséquilibre plus important, ouvrant la voie à d'autres baisses de taux, ce qui pourrait très probablement entraîner une poursuite de la baisse du dollar.

Si Trump souhaite inverser le déséquilibre commercial mondial et contrer la Chine dans le conflit économique et la compétition en intelligence artificielle, il a besoin d'un dollar significativement plus faible. Les tarifs douaniers lui offrent un levier de négociation, lui permettant de conclure des accords commerciaux conformes à la stratégie du dollar faible, tout en maintenant la domination des États-Unis.

Le problème est que Trump et Bessent doivent trouver un équilibre face à plusieurs défis : éviter des résultats politiquement dévastateurs avant les élections de mi-mandat, gérer une Réserve fédérale qui présente plusieurs positions moins accommodantes, tout en espérant que la stratégie d'un dollar faible ne provoque pas une vente massive d'actions américaines par les investisseurs étrangers, ce qui élargirait l'écart de crédit et aurait un impact sur un marché du travail déjà fragile. Cette combinaison pourrait facilement pousser l'économie au bord de la récession.

Le plus grand risque réside dans le fait que l'évaluation actuelle du marché est à un niveau extrême par rapport à l'histoire, ce qui rend le marché boursier plus sensible aux variations de liquidité que jamais auparavant. C'est pourquoi je pense que nous approchons d'un tournant majeur dans les 12 mois à venir. Les facteurs catalyseurs potentiels qui pourraient déclencher une vente massive sur le marché boursier augmentent rapidement.

“Quelles sont les vérités importantes sur lesquelles peu de gens sont d'accord avec vous ?”

Le marché entre dans un risque structurel presque sans prix, dans un état proche du somnambulisme : une dévaluation du dollar manipulée par l'homme, qui transformera les facteurs favorables perçus par les investisseurs en la principale source de volatilité pour l'année à venir. L'autosatisfaction entourant un dollar faible est comparable à celle qui entourait les prêts hypothécaires avant 2008, et c'est pourquoi une dévaluation délibérée du dollar pourrait avoir un impact sur les actifs à risque plus important que ce que les investisseurs anticipent.

Je suis convaincu que c'est le risque le plus négligé et mal compris sur le marché mondial. J'ai activement construit des modèles et des stratégies autour de cet unique événement extrême afin de pouvoir vendre massivement à découvert lorsque l'effondrement structurel se produira vraiment.

Saisir le moment du tournant macroéconomique

Ce que je veux faire maintenant, c'est établir un lien direct entre ces idées et des signaux spécifiques qui peuvent révéler quand certains risques commencent à augmenter, en particulier lorsque les flux de capitaux transfrontaliers commencent à modifier la structure de la liquidité macroéconomique.

Dans le marché boursier américain, les ajustements de position (positioning unwinds) se produisent fréquemment, mais comprendre les facteurs sous-jacents détermine la gravité de la pression de vente. Si l'ajustement est motivé par des flux de capitaux transfrontaliers, alors la vulnérabilité du marché sera plus grande, et le niveau de vigilance face aux risques devra également être considérablement accru.

Le tableau ci-dessous montre les principales périodes où les positions de fonds transfrontaliers commencent à exercer une pression de vente plus importante sur le marché boursier américain. Il sera essentiel de surveiller cela :

Remarque, depuis le rebond de l'EURUSD (euro contre dollar) pendant la vente du marché en mars et l'augmentation de l'inclinaison des options d'achat (call skew), le marché a maintenu un niveau de base d'inclinaison des options d'achat plus élevé. Cette augmentation de la base est presque certainement liée aux risques de positions structurelles potentiels dans les flux de capitaux transfrontaliers.

À tout moment, lorsque les flux de capitaux transfrontaliers deviennent une source d'expansion ou de contraction de la liquidité, cela est directement lié aux flux nets via le marché des changes (FX). Il est crucial de comprendre la position spécifique des investisseurs étrangers dans le marché boursier américain, car cela deviendra un signal de hausse des risques.

Je suggère que tout le monde suive cette dynamique principalement par les modèles de facteurs fournis. La performance de base des facteurs, des secteurs et des thèmes est un signal clé pour comprendre comment les flux de capitaux fonctionnent dans le système.

Ce point est particulièrement important dans le domaine de l'intelligence artificielle (IA), car de plus en plus de capitaux sont concentrés de manière disproportionnée dans ce domaine :

Pour expliquer davantage les liens entre ces mouvements de fonds, je publierai une interview avec Jared Kubin pour les abonnés lors de la première semaine de décembre (vous devriez le suivre sur Twitter : lien). Il est le fondateur de , et il est une ressource précieuse dans mon parcours d'apprentissage.

Les principaux signaux d'une vente à la baisse transfrontalière comprennent

Le dollar américain se déprécie par rapport aux principales devises, tandis que la volatilité implicite des actifs croisés augmente.

Observer le biais (skew) des principales paires de devises sera un signal clé de confirmation,

Vous pouvez surveiller via l'outil CVOL :

Alors que le dollar américain baisse, le marché boursier connaît également des ventes massives.

La pression à la baisse sur le marché boursier pourrait être menée par des actions à haute beta ou des secteurs thématiques, tandis que les actions de faible qualité subiront un impact plus important (c'est aussi pourquoi vous devriez prêter attention à ).

La corrélation entre les actifs et les frontières peut tendre vers 1.

Même un léger ajustement dans le plus grand déséquilibre mondial peut entraîner une forte corrélation entre les actifs. Il sera essentiel d'observer les marchés boursiers des autres pays et la performance des facteurs.

Signal final : L'injection de liquidités par la Réserve fédérale a conduit à une nouvelle baisse du dollar et a intensifié la pression de vente sur le marché boursier.

Si la dévaluation du dollar causée par des politiques entraîne une pression de stagflation dans le pays, cette situation sera encore plus dangereuse.

Référencer l'article de Brad Setser :

Bien que l'or et l'argent aient légèrement augmenté lors de la vente à découvert transfrontalière plus tôt cette année, ils ont néanmoins été vendus lors du véritable effondrement du marché, car ils sont croisés avec l'ensemble du système (cross-collateralized). Bien que détenir de l'or et de l'argent puisse avoir un potentiel de hausse, ils ne fourniront pas de rendements diversifiés lorsque le VIX (indice de volatilité) explosera réellement. La seule façon de réaliser un profit est de trader activement, de détenir des positions de couverture, de shorter le dollar et de prendre des positions longues sur la volatilité.

Le principal problème est le suivant : nous sommes actuellement à un stade du cycle économique où le rendement réel de la détention de liquidités devient de plus en plus faible. Cette situation pousse systématiquement le capital à avancer le long de la courbe des risques afin d'établir des positions nettes acheteuses avant un changement de liquidité. Il est crucial de saisir le timing de ce changement, car le risque de ne pas détenir d'actions au cours du cycle de crédit est tout aussi important que le risque de ne pas avoir de couverture ou de détenir des liquidités pendant un marché baissier.

(Je détiens actuellement des positions longues en or, en argent et en actions, car les facteurs de liquidité ont encore de la marge à la hausse.

J'ai expliqué en détail pour les abonnés payants :

Le Jeu Final Macro

L'information clé est très simple : le marché mondial ignore le risque unique le plus important de ce cycle. La dévaluation délibérée du dollar, combinée à des déséquilibres transfrontaliers extrêmes et à des évaluations excessives, prépare un événement de volatilité, et ce sentiment de complaisance ressemble à ce que nous avons vu avant 2008. Bien que vous ne puissiez pas prédire l'avenir, vous pouvez analyser correctement le présent. Et les signaux actuels montrent déjà que la pression s'accumule progressivement sous la surface.

Il est crucial de comprendre ces mécanismes, car cela vous indique quels signaux surveiller, ces signaux devenant plus évidents à mesure que le risque approche. La conscience elle-même est un avantage. La plupart des investisseurs supposent encore qu'un affaiblissement du dollar sera automatiquement bénéfique pour le marché. Cette hypothèse est dangereuse et erronée aujourd'hui, tout comme la croyance en 2007 selon laquelle les prêts hypothécaires étaient “trop sûrs”. C'est le début silencieux de la fin macroéconomique, la structure de liquidité mondiale et les dynamiques monétaires deviendront le moteur décisif de chaque grande classe d'actifs.

Actuellement, je reste haussier sur les actions, l'or et l'argent. Mais une tempête se prépare. Lorsque mes modèles commenceront à montrer une montée progressive de ce risque, je passerai à une position baissière sur les actions et informerai immédiatement mes abonnés de ce changement.

Si 2008 nous a appris quelque chose, c'est que les signaux d'alerte peuvent toujours être découverts, tant que vous savez où chercher. Surveillez les bons signaux, comprenez les dynamiques sous-jacentes, et lorsque la marée tourne, vous serez prêt.