L'analyste dit que les données macroéconomiques contredisent les affirmations d'un nouveau Marché baissier.

QT se termine le 1er décembre, stabilisant la liquidité alors que le bilan de la Fed ralentit ses réductions.

Le reverse repo a presque disparu, déplaçant l'attention vers le TGA comme le prochain moteur majeur de liquidité.

La contraction de 26 mois de l'industrie manufacturière contraste avec le sentiment du marché, malgré l'aplatissement de la liquidité nette.

Une revue macro détaillée par Dan Gambardello a remis en question les affirmations croissantes d'un marché baissier imminent. Il a examiné les données de liquidité de la Réserve fédérale, les niveaux de reverse repo et les indicateurs de fabrication. Il a déclaré que l'action des prix à elle seule créait de la confusion tandis que le tableau de liquidité plus large montrait une configuration différente en train de se former.

Les composants de liquidité évoluent alors que le resserrement quantitatif prend fin

Gambardello a noté que le resserrement quantitatif se termine le 1er décembre, ce qui ralentit l'évacuation de la liquidité. Il a ajouté que le bilan de la Fed reste central dans la formule de liquidité nette puisque tout ralentissement des réductions stabilise les conditions.

Ce point a conduit à des sources de liquidité supplémentaires qui influencent les actifs à risque. Il a expliqué que le compte général du Trésor se trouve actuellement à des niveaux élevés. Le compte agit comme la position de trésorerie du gouvernement à la Réserve fédérale.

Lorsque le solde diminue, les dépenses retournent dans l'économie et augmentent la liquidité. Cependant, il a souligné que le TGA ne peut pas rester élevé indéfiniment, ce qui attire l'attention sur les futurs retraits.

Drainage de Repo Inverse et Tampon de Liquidité

Gambardello a également abordé la forte baisse de la facilité de reverse repo. Cet outil est passé d'environ 2,5 billions de dollars à presque zéro entre 2022 et 2024. Il a déclaré que ce changement avait ramené des liquidités excédentaires sur le marché et compensé les effets du resserrement quantitatif. Cependant, il a souligné que cette évacuation s'est produite une fois et ne peut pas se reproduire sous la même forme.

Cette observation était liée à son point de vue plus large selon lequel le prochain changement majeur de liquidité doit provenir du TGA. Il a décrit le reverse repo comme un tampon temporaire qui a déjà joué son rôle pendant le cycle de resserrement.

Contraction de la fabrication et niveaux de liquidité

L'analyse a souligné que la fabrication américaine a contracté pendant 26 mois consécutifs, la plus longue série jamais enregistrée. Il a lié cela à l'indicateur de liquidité nette de la Fed, qui combine le bilan, le TGA et les données de reverse repo en une seule mesure.

L'indicateur a commencé à s'aplatir au fur et à mesure que ces composants évoluaient. Gambardello a rapporté que de nombreuses réactions du marché semblaient basées sur la volatilité plutôt que sur les données macro, ce qui a créé un désaccord entre les tendances de sentiment et de liquidité.

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