Bitcoin et le phénomène des coffres nationaux : la prochaine bulle sous l'illusion de l'innovation ?

Titre original : La bulle des trésoreries Bitcoin à venir

Auteur original : Tony Yazbeck

Source originale : CoinDesk

Compilation : Mars Finance, Daisy

Au cours des derniers mois, de plus en plus d'entreprises ont annoncé leur intention d'adopter le Bitcoin comme actif de trésorerie. Elles ont présenté cette initiative comme une “vision” : un pas audacieux vers l'avenir financier, un moyen de couverture contre l'inflation et un symbole de maturité d'entreprise. À première vue, cela semble être un progrès. Mais en réalité, ces soi-disant “trésors Bitcoin” ne sont souvent qu'une distraction dangereuse, poussée par des entreprises qui n'ont pratiquement aucune valeur réelle sur le marché.

Le trésor d'entreprise n'est en réalité pas destiné à la spéculation. Lorsque les entreprises adoptent le Bitcoin non pas par véritable conviction, mais pour attirer l'attention, profiter d'une tendance, ou comme dernier recours pour maintenir leur visibilité, cela ne reflète pas de l'innovation, mais du désespoir. Le trésor en Bitcoin est présenté comme une innovation, mais dans la plupart des cas, il ne s'agit que d'un stratagème marketing pour les entreprises. Si les investisseurs ne se réveillent pas rapidement, cela pourrait évoluer vers une nouvelle bulle similaire à celle des ICO.

Les entreprises zombies et la pensée magique

Les entreprises qui n'ont pas de véritable croissance, des fondamentaux faibles, voire une activité en déclin, commencent à considérer le Bitcoin comme un remède universel. Ce phénomène est troublant. Elles ne résolvent pas de problèmes, ne créent pas de valeur ni ne construisent de produits durables - ce sont des “entreprises zombies”, qui ont déjà complètement disparu, mais qui tentent aujourd'hui de reprendre vie en intégrant le Bitcoin à leur bilan.

Cela ressemble à la frénésie des ICO au début de 2017. À l'époque, une série de projets sans réelle perspective ont levé des milliards de dollars en émettant des jetons, sans aucun cas d'utilisation concret ou feuille de route. Plus tard, la plupart de ces projets ont échoué, laissant aux investisseurs particuliers une pile de jetons sans valeur. Aujourd'hui, le récit du trésor Bitcoin remet en avant le risque de répétition du cycle. La différence est qu' cette fois, l'objet central de la spéculation des entreprises n'est plus un jeton à haut risque, mais Bitcoin lui-même.

Le Bitcoin n'est pas un problème - il reste le réseau monétaire le plus sûr, le plus décentralisé et le plus résistant à la censure. Le problème réside dans le fait que certaines entreprises considèrent le Bitcoin comme une stratégie de relations publiques, plutôt que comme un actif de trésorerie basé sur des convictions à long terme.

Pourquoi c'est important maintenant : la spéculation est en hausse

Alors, pourquoi émettre un avertissement à ce moment ? Parce que la spéculation s'accélère. Tout comme un environnement de taux d'intérêt nul avait allumé la mèche de la spéculation imprudente des ICO, l'environnement macroéconomique rempli d'incertitudes pousse aujourd'hui les dirigeants d'entreprise à vouloir montrer une posture innovante. Et le trésor Bitcoin leur offre un moyen de “devenir innovants” sans avoir à réparer leur modèle commercial.

Mais cette fois, le risque est bien plus grand que celui de l'ère ICO. Lorsqu'une entreprise inscrit des bitcoins à son bilan, elle ne mise pas seulement sur le sentiment du marché, mais sur le capital des actionnaires. Cela crée un risque systémique pour les employés, les plans de retraite et les investisseurs particuliers.

Pour les gens ordinaires, cette méthode de vente est très séduisante : « Pas besoin d'apprendre à gérer soi-même, ni d'acheter du bitcoin soi-même, il suffit d'acheter des actions d'une entreprise qui détient du bitcoin. »

Cela semble être une manière plus sûre, mais en réalité, c'est tout le contraire. Cela superpose au Bitcoin des risques d'entreprise, une exposition à la dette et des défauts de gouvernance, transformant un actif solide en un dérivé fragile.

Quelle est la véritable solution ?

La réponse est en fait très claire : les individus devraient détenir directement des bitcoins et les gérer eux-mêmes.

Des leçons tirées des échecs des échanges comme Mt. Gox et FTX, ainsi que des intermédiaires qui se sont effondrés, ne pourraient pas être plus claires. Confier le contrôle des actifs à une entreprise revient à renier le sens profond de l'existence de Bitcoin.

Seules quelques entreprises ayant un modèle commercial solide et une stratégie claire pourraient réussir avec la stratégie de trésorerie en Bitcoin - mais cela serait une exception. La grande majorité des entreprises échouera, car elles ne comprennent ni l'esprit du Bitcoin ni la réalité financière. Elles ne créent pas de valeur, mais extraient de l'attention.

Que va faire le gagnant ?

Bien sûr, il existe aussi des exemples contraires. Prenons l'exemple de MicroStrategy, dirigé par Michael Saylor, qui a attiré l'attention en raison de son agressive accumulation de Bitcoin en tant qu'actif de trésorerie principal. Certains estiment que la stratégie de détention de crypto-monnaies par ces entreprises peut apporter une légitimité plus large et accélérer l'adoption institutionnelle.

En effet, quelques entreprises bien capitalisées et disciplinées peuvent supporter la volatilité et intégrer le Bitcoin de manière significative dans leur système - mais ce n'est pas courant.

Derrière chaque gagnant, il y a des dizaines de perdants - ces entreprises dont les bilans sont précaires et dont la direction est imprudente, qui considèrent le Bitcoin comme un simple gadget à court terme. Plus il y a des exemples de succès retentissants, plus ces spéculateurs sont susceptibles de s'emballer avec un éclat emprunté et d'induire les investisseurs en erreur.

Même dans les meilleures conditions, le fait qu'une entreprise détienne des bitcoins ne peut jamais être équivalent à une personne ayant le contrôle de sa propre clé privée. Les actionnaires doivent toujours faire face aux décisions de la direction, aux risques réglementaires et aux impacts de la structure d'intermédiation. La véritable puissance du bitcoin provient de la possession directe et non de la garde par une entreprise.

Le Bitcoin est le Bitcoin, tout le reste ne l'est pas.

Dans les mois à venir, le trésor de Bitcoin pourrait continuer à faire la une des journaux. Certains seront loués comme ayant “de la vision”, tandis que d'autres exploseront silencieusement dans la volatilité et seront oubliés. Tant que les investisseurs continueront de croire que l'attacher à une entreprise en difficulté peut la faire paraître magiquement plus forte, cette bulle continuera de gonfler.

Mais l'histoire a déjà donné la réponse : les cycles de spéculation finissent toujours par s'effondrer. La bulle des ICO a éclaté, et la “frénésie du métavers” s'est également éteinte. Si le trésor de Bitcoin continue sur la même narration qu'actuellement, il ne pourra pas échapper à ce destin.

Le bon chemin est simple.

Les personnes qui croient réellement au Bitcoin devraient l'acheter (ou le gagner) directement et le gérer elles-mêmes. Cela ne fera pas la une des journaux et ne fera pas exploser le cours des actions des entreprises, mais c'est la seule méthode qui respecte l'esprit du Bitcoin et qui peut résister aux échecs et aux risques de gestion d'entreprise.

La prochaine bulle ne doit pas nécessairement nuire aux petits investisseurs comme l'ICO. Si les gens peuvent identifier les risques et ne pas être trompés par le récit marketing des trésors d'entreprise en bitcoin, ce cycle pourrait connaître une issue différente.

Mais si la spéculation l'emporte à nouveau sur les fondamentaux, l'effondrement sera rapide et brutal. Le Bitcoin n'est pas un raccourci vers la richesse et il n'y a pas de déjeuner gratuit.