Comment Trump peut-il regarder le marché s'effondrer sans rien faire ? Bitcoin a disparu en une valeur de 1 trillion de dollars en 41 jours.

Bitcoin a chuté en dessous du point de départ de la deuxième mandat de Trump, Ethereum a effacé des mois de gains, et l'ensemble du marché des cryptoactifs a perdu plus de 1,1 trillion de dollars de capitalisation boursière en seulement 41 jours. Les experts de l'industrie affirment que la vague actuelle de dumping n'est pas un simple ajustement du marché, mais un effondrement structurel provoqué par des chocs macroéconomiques, amplifié par des effets de levier et aggravé par la vente collective des investisseurs à long terme.

L'impact des droits de douane de Trump déclenche une réaction en chaîne de krach

(source : Trading View)

Le premier catalyseur de cet effondrement provient de Washington, et non des politiques de chiffrement. Trump a annoncé début octobre l'élargissement des droits de douane sur la Chine, entraînant un changement rapide dans l'appétit pour le risque à l'échelle mondiale. Cette décision a immédiatement provoqué des turbulences sur les marchés boursiers, des matières premières et des devises, tandis que la réaction du marché des cryptoactifs a été particulièrement violente. L'effet de levier a assuré cela.

Bitcoin et Ethereum ont fait preuve d'une confiance totale lors de leur entrée dans une période de hausse en octobre, grâce à leur volume élevé de contrats non réglés et à des positions longues agressives. Cependant, les chocs macroéconomiques de Trump ont semblé toucher un certain point de pression de cette structure. La vente initiale a forcé les traders surendettés à liquider leurs positions, ce qui a ensuite fait chuter les prix, entraînant des liquidations supplémentaires.

En conséquence, la chute du 10 octobre a produit le premier chandelier de l'histoire de Bitcoin avec un prix quotidien dépassant 20 000 dollars, tout en étant accompagnée de liquidations atteignant jusqu'à 20 milliards de dollars. Ce chiffre est extrêmement rare dans l'histoire des cryptoactifs, montrant que le niveau de levier sur le marché a atteint un niveau dangereux. Même après la première panique, des dommages structurels subsistent, la liquidité s'amincit, la volatilité augmente et le marché devient exceptionnellement sensible à la pression de vente croissante.

Le partenaire de Placeholder VC, Chris Burniske, a déclaré : « Je suis convaincu que la chute du 10 octobre a un moment paralysé le marché des cryptoactifs - après avoir connu un effondrement aussi brutal, il est difficile de créer rapidement une dynamique de hausse durable. Ce cycle a été décevant pour la plupart des gens, ce qui pourrait plonger les gens dans l'inertie alors qu'ils espèrent un meilleur avenir ou un nouveau sommet historique. »

Par conséquent, une décision de politique macroéconomique s'est transformée en un cycle vicieux entraîné par des mécanismes. Annonce des tarifs douaniers → baisse de l'appétit pour le risque → les positions longues à effet de levier sont forcées de se clôturer → la chute des prix déclenche davantage de liquidations → l'épuisement de la liquidité amplifie la volatilité → la vente panique s'accélère. Une fois cette réaction en chaîne déclenchée, même la politique cryptographique la plus amicale ne peut l'arrêter.

La fermeture du gouvernement depuis 43 jours aggrave l'effondrement du marché

Si l'on considère que les droits de douane sont la mèche, alors la fermeture du gouvernement américain qui a suivi a accéléré cet effondrement. Cette fermeture a duré un record de 43 jours, entraînant un resserrement de la liquidité sur les marchés traditionnels, affaiblissant l'appétit pour le risque et réduisant la profondeur de la négociation sur les plateformes de contrats à terme et de produits dérivés.

Le marché des cryptoactifs est particulièrement fragile. Le manque de liquidité exacerbe la volatilité des prix, forçant les traders de produits dérivés à liquider leurs positions dans un contexte d'élargissement des écarts et de réduction des activités des teneurs de marché. De plus, la fermeture du gouvernement américain a également perturbé les attentes macroéconomiques. Les investisseurs qui s'attendaient à une politique stable se retrouvent face à l'incertitude, le marché de financement se resserre et le marché des cryptoactifs est également troublé par des ventes forcées.

Les droits de douane et la fermeture du gouvernement ont provoqué un double impact qui a créé un cycle de rétroaction, la liquidité réduite ayant aggravé la volatilité, et la volatilité ayant encore réduit la liquidité. Bien que le marché s'attende généralement à ce que la reprise des opérations gouvernementales soulage la pression, lorsque le gouvernement a finalement mis fin à la fermeture le 13 novembre, le marché a presque pas réagi, car des dommages structurels s'étaient déjà formés à ce moment-là.

L'impact de la fermeture du gouvernement sur le marché des Cryptoactifs est multifacette. Tout d'abord, cela retarde les décisions réglementaires, y compris l'approbation des ETF, et cette incertitude pousse les investisseurs institutionnels à adopter une attitude d'attente. Deuxièmement, les employés du gouvernement travaillant sans salaire ou contraints de prendre des congés réduisent la capacité de consommation globale et la volonté d'assumer des risques. Troisièmement, l'interruption de la publication des données par les agences fédérales pendant la fermeture rend l'analyse macroéconomique difficile, augmentant ainsi l'incertitude sur le marché.

Comment la fermeture du gouvernement amplifie l'effet de crash

Réduction de la liquidité : La contraction de la liquidité sur les marchés financiers traditionnels se transmet au marché des cryptoactifs, la réduction des activités des teneurs de marché entraînant une augmentation de l'écart.

Prime d'incertitude : L'incertitude politique pousse les investisseurs institutionnels à réduire leurs positions ou à suspendre les nouveaux investissements, l'érosion des fonds ETF s'accélère.

Choc psychologique : La fermeture du gouvernement pendant 43 jours a établi un record historique, la confiance du marché s'effondre et entraîne une vente paniquée.

Effet triple : effet de levier, baleines et fuite de fonds d'ETF

（source : SoSoValue）

Un autre facteur important qui a exacerbé l'ampleur de cette chute est le mécanisme sous-jacent. Les caractéristiques de levier des cryptoactifs ont conduit des millions de traders à utiliser un levier de 20x, 50x, voire 100x pour trader, rendant le marché exceptionnellement fragile. Les analystes de Kobisi Communications soulignent que même une volatilité intrajournalière de 2 % est suffisante pour ruiner les traders utilisant un levier de 100x. Ainsi, lorsque des millions de comptes se trouvent à ce niveau élevé, l'effet domino devient inévitable.

Les analystes ont également souligné qu'entre le 6 octobre et la rédaction de cet article, le marché a connu trois jours de liquidation avec des montants dépassant 1 milliard de dollars, ainsi que plusieurs jours de transaction avec des liquidations dépassant 500 millions de dollars. Ainsi, chaque jour de liquidation déclenche des ventes forcées supplémentaires, faisant chuter les prix, causant des ventes mécaniques, sans que le sentiment du marché ne se détériore davantage. Cette pression mécanique est exacerbée par les sorties de fonds institutionnels, qui ont commencé discrètement à la mi-octobre.

Ce mois-ci, les sorties de fonds des ETF Bitcoin ont dépassé 2 milliards de dollars, établissant ainsi le deuxième plus grand record mensuel de sorties de fonds depuis leur lancement en 2024. Cela coïncide avec la levée de l'effet de levier, éliminant ainsi un niveau de soutien clé pour les acheteurs. Les ETF Bitcoin étaient considérés comme le principal canal d'entrée des fonds institutionnels, et leurs sorties de fonds signifient que les investisseurs institutionnels se retirent, ce qui est un coup dévastateur pour la confiance du marché.

（source : CryptoQuant）

Mais peut-être que la force la plus décisive provient des baleines Bitcoin et des détenteurs à long terme. Selon CryptoQuant, les détenteurs à long terme ont vendu environ 815000 BTC au cours des 30 derniers jours, ce qui représente la plus grande vague de distribution de Bitcoin depuis janvier 2024. Ces détenteurs à long terme sont généralement considérés comme des “croyants inébranlables”, et leur dumping a étouffé toute possibilité de hausse.

De plus, étant donné que les ETF subissent actuellement des sorties de fonds plutôt que des entrées, le marché est pris en étau entre deux puissantes forces : le retrait des fonds institutionnels et les premiers adopteurs de Bitcoin qui vendent en profitant de la faiblesse des prix. Ensemble, ils ont construit un mur de vente écrasant et continu. Lorsque les institutions et les baleines choisissent de quitter en même temps, les investisseurs de détail sont complètement incapables de soutenir les prix, et l'effondrement devient inévitable.

Une politique amicale ne peut pas non plus empêcher la vulnérabilité structurelle

Considérant que Bitcoin disposera en 2025 de dynamiques politiques, réglementaires et institutionnelles plus puissantes que jamais dans l'histoire, les leçons de ce cycle sont inévitables. L'attitude des gouvernements est amicale, les régulateurs sont sur la même longueur d'onde, les ETF rendent Bitcoin courant pour les investisseurs traditionnels, et les entreprises intègrent Bitcoin à leurs bilans à une vitesse sans précédent. Cependant, le marché s'effondre toujours.

La chute de cette année indique que les cryptoactifs ont finalement évolué en une classe d'actifs sensible à l'économie macroéconomique. Aujourd'hui, le secteur financier n'opère plus de manière isolée et n'est plus indépendant des cycles financiers traditionnels. Bien que le soutien politique soit important, l'impact des chocs macroéconomiques, du resserrement de la liquidité, des dynamiques d'effet de levier et du comportement des baleines est encore plus significatif.

Cette vente marque également un tournant dans la manière de tarifer le risque. Les cryptoactifs entrent dans une nouvelle phase où des facteurs structurels tels que la liquidité, les flux de capitaux institutionnels, les positions sur les produits dérivés et la répartition des baleines ont un impact supérieur à l'optimisme suscité par la propagande politique ou au réconfort psychologique apporté par la popularité des ETF.

En essence, le gouvernement américain qui a le plus soutenu le chiffrement dans l'histoire des États-Unis n'a pas protégé le marché contre ses vulnérabilités structurelles les plus profondes, mais les a plutôt exposées. Le gouvernement Trump a licencié le président de la SEC, Gensler, a promu les réserves stratégiques de Bitcoin et a signé un décret autorisant les retraites à investir dans les cryptoactifs, des politiques qui auraient été considérées comme un avantage ultime pour l'industrie du chiffrement il y a un an. Mais lorsque les impacts des tarifs et la fermeture du gouvernement sont survenus, ces politiques n'ont absolument pas pu empêcher l'effondrement.

Cette contradiction révèle une vérité cruelle : les cryptoactifs ont évolué d'« actifs anti-système » à « actifs sensibles aux macroéconomies ». Ils ne peuvent plus se suffire à eux-mêmes lorsque le système financier traditionnel s'effondre, mais peuvent plutôt s'effondrer encore plus en raison d'une liquidité plus faible et d'un effet de levier plus élevé. Le Bitcoin a été promu comme un « or numérique » et un « outil de couverture contre l'inflation », mais cet effondrement montre qu'en période de crise de liquidité, sa performance ressemble davantage à celle des actions technologiques qu'à celle de l'or.

Les quatre problèmes structurels révélés par cet effondrement

Dépendance à l'effet de levier : Le marché dépend fortement des transactions à effet de levier élevé pour maintenir la hausse, et une fois que les liquidations sont déclenchées, cela provoquera un effondrement en chaîne.

Liquidité fragile : Comparé aux marchés traditionnels, la liquidité sur le marché des cryptoactifs reste insuffisante, et les grosses ventes peuvent entraîner des fluctuations de prix sévères.

Dominance des baleines : Un petit nombre de grands détenteurs détient une proportion significative de l'offre de Bitcoin, et leurs décisions de vente ont un impact énorme sur le marché.

Sensibilité macroéconomique : les cryptoactifs ne peuvent plus être indépendants des cycles financiers traditionnels, les chocs macroéconomiques se transmettront directement au marché des cryptoactifs.

Que pouvons-nous apprendre de cet effondrement

L'augmentation des actifs des ETF au comptant, les entreprises détenant massivement des Bitcoins, et les leaders de l'industrie considérant 2025 comme le début d'un cycle haussier structurel. Cependant, la réalité est que le Bitcoin est tombé de son sommet historique de 126000 dollars le 6 octobre à environ 92000 dollars actuellement, soit une chute de 27 %. L'Ethereum est passé de 4946 dollars à environ 3200 dollars, soit une chute de 35 %. L'ensemble du marché des cryptoactifs a évaporé plus de 1,1 trillion de dollars de capitalisation boursière en 41 jours.

La plus grande leçon de cet effondrement est la suivante : le soutien politique ne garantit pas la stabilité du marché. Le gouvernement Trump a offert l'environnement politique le plus favorable de l'histoire des Cryptoactifs, mais n'a pas pu protéger le marché des dommages causés par ses propres défauts structurels. Des mécanismes intrinsèques tels que l'effet de levier, la liquidité et le comportement des baleines déterminent davantage l'évolution des prix à court terme que le soutien politique externe.

Pour les investisseurs, cela signifie qu'il faut réévaluer les risques. On ne peut pas penser que le marché continuera de monter simplement parce que le gouvernement est amical, ni ignorer les risques de levier à cause du lancement des ETF. Les véritables investisseurs à long terme doivent être prêts à subir des corrections de niveau “crise de survie” et à rester calmes en période de panique sur le marché. Comme l'a dit Tom Lee : « Pour profiter de ce super cycle centuple, il faut supporter la crise de survie et continuer à détenir des actifs. »

Ce krach rappelle également aux régulateurs que la maturité du marché des cryptoactifs reste insuffisante. Des problèmes tels que l'effet de levier excessif, la liquidité fragile et la domination des gros portefeuilles doivent être résolus par un cadre réglementaire plus complet. Cependant, ces réformes structurelles nécessitent du temps, et à court terme, les investisseurs doivent simplement apprendre à coexister avec la volatilité.