Barclays : Powell vise à « briser les attentes de baisse de taux inévitables », et les données soutiennent davantage de baisses de taux.

Rédigé par : Dong Jing, Wall Street Journal

L'interprétation « hawkish » du dernier discours du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, par le marché pourrait être un malentendu. Barclays estime que ce que Powell veut vraiment faire, c'est corriger la surconfiance du marché selon laquelle « une baisse des taux d'intérêt est inévitable ».

Après la réunion du FOMC en octobre, le président de la Réserve fédérale a déclaré lors d'une conférence de presse que l'inflation a encore des pressions à la hausse à court terme, que l'emploi fait face à des risques à la baisse et que la situation actuelle est assez difficile. Le comité a encore de grandes divergences sur la question de savoir s'il faut abaisser à nouveau les taux d'intérêt en décembre, et une baisse des taux n'est pas une certitude. Le marché a interprété ces propos de manière hawkish, avec une vente des obligations américaines à 2 ans, les rendements augmentant fortement et le marché boursier américain reculant.

Le 31 octobre, selon les nouvelles de la plateforme de trading Chasewind, la banque Barclays a exprimé une forte opposition dans son dernier rapport de recherche, affirmant que la panique du marché pourrait être un malentendu, et que la véritable intention de Powell n'est pas de se tourner vers une politique monétaire restrictive, mais de gérer les attentes de baisse des taux d'intérêt qui sont trop “certaines” sur le marché.

L'équipe de l'analyste Anshul Pradhan considère qu'il s'agit d'une stratégie de communication visant à briser l'hypothèse selon laquelle, peu importe les données, une baisse des taux d'intérêt est une certitude. Les dernières données économiques montrent que la demande de main-d'œuvre continue de ralentir et que le niveau d'inflation sous-jacent n'est pas loin de l'objectif de 2 %, ce qui soutient la poursuite des baisses de taux par la Réserve fédérale.

Barclays a souligné dans son rapport de recherche que la tarification actuelle du marché est trop hawkish et ne reflète pas suffisamment le risque d'un affaiblissement potentiel du marché du travail, ainsi que la possibilité que le nouveau président de la Réserve fédérale adopte une position plus dovish.

Ce n'est pas un virage vers un ton plus agressif, mais plutôt une rupture des « certitudes » du marché.

Barclays a déclaré dans son rapport : « Nous pensons que son principal motif est de contredire l'hypothèse selon laquelle une baisse des taux en décembre est inévitable, plutôt qu'un virage hawkish de la Réserve fédérale face aux données. »

En d'autres termes, la Réserve fédérale souhaite réaffirmer que ses décisions reposent sur des données, et non sur des attentes du marché. Powell a clairement indiqué que la Réserve fédérale réagirait à l'assouplissement de la demande de main-d'œuvre, ce qui est précisément ce qui se produit.

Le rapport souligne que les dernières données économiques ne soutiennent pas une position hawkish, mais fournissent plutôt une justification pour de nouvelles baisses de taux.

Sur le marché du travail, les indicateurs avancés, y compris les offres d'emploi d'Indeed et le déséquilibre du travail (emplois abondants vs difficiles à obtenir), montrent que la demande est en train de ralentir.

En ce qui concerne l'inflation, Powell a également reconnu la faiblesse des données récentes. L'indicateur d'inflation de base montre une tendance à la baisse. Selon les analyses de Barclays, une fois les effets tarifaires éliminés, l'inflation de base PCE sous-jacente du marché est proche de l'objectif de 2 %.

« Dans l'ensemble, si l'inflation potentielle n'est que légèrement supérieure à l'objectif de quelques points de pourcentage et que le taux de chômage n'est que légèrement supérieur au taux de chômage naturel (NAIRU) de quelques points de pourcentage, alors la politique devrait être neutre. »

Cela signifie que, dans le contexte actuel des données, une politique monétaire restrictive n'est plus nécessaire. Barclays a observé que le marché ne prévoit actuellement qu'une réduction cumulative de 55 points de base d'ici juin 2026, une telle opinion est « trop unilatérale ».

Les attentes du marché actuelles prévoient une baisse des taux d'intérêt de seulement 35 points de base d'ici mars 2026, et de 55 points de base d'ici juin, atteignant 3,3 %. La distribution implicite du marché des options montre qu'il existe des divergences quant au nombre de baisses de taux en mars et en juin, avec une attente modale d'une seule baisse d'ici juin.