Investir dans la prochaine vague de Crypto : Arthur Hayes met en avant les stablecoins comme clé de la narration lors des Hack Seasons à Singapour

En Bref

Lors de la conférence Hack Seasons à Singapour, Arthur Hayes a souligné que les stablecoins et les DEX étaient des moteurs clés de la croissance des crypto-monnaies, tout en discutant du financement alternatif, de la liquidité du marché et de la gestion des risques pour la prochaine vague de formation de capital.

Début octobre, Singapour a accueilli la conférence Hack Seasons, qui a réuni un public mondial de technologues, d'investisseurs et d'innovateurs pour examiner le paysage évolutif du Web3. L'une des sessions les plus remarquables de l'événement était la discussion au coin du feu intitulée « De la liquidité aux Perps : comment les flux macroéconomiques, les stablecoins et les DAT reconfigurent les marchés on-chain. » La discussion a été modérée par Ciara Sun, fondatrice et associée gestionnaire de C²Ventures, et a présenté Arthur Hayes, directeur des investissements chez Maelstrom.

La conversation a débuté avec Arthur Hayes offrant des aperçus de son prochain essai intitulé « Le Bon, la Brute et le Truand ». Il a expliqué que l'environnement actuel du marché reste haussier, avec de nombreux participants profitant des tendances en cours. Contrairement à la croyance largement répandue concernant un cycle de cryptomonnaie de quatre ans, Arthur Hayes a soutenu que l'expansion monétaire va persister, suggérant que le marché entre maintenant dans la phase intermédiaire d'une plus grande tendance haussière.

Ciara Sun a noté l'accent mis par Arthur Hayes sur le rôle de la liquidité du dollar américain dans la formation du marché des cryptomonnaies et a demandé son avis sur la politique monétaire au cours des six à douze prochains mois. L'expert a expliqué qu'en se basant sur les déclarations de figures politiques, y compris Donald Trump et le secrétaire au Trésor Scott Bessent, il semble y avoir une intention claire d'augmenter l'impression d'argent sous la bannière de "revitaliser l'industrie américaine". Que ce soit par l'intermédiaire de la Réserve fédérale ou du système bancaire au sens large, cette approche conduirait probablement à une expansion du crédit. Arthur Hayes a ajouté qu'à mesure que Donald Trump gagne en influence sur la politique monétaire, cette accélération de la création de dollars américains serait très bénéfique pour les marchés des cryptomonnaies.

La discussion s'est ensuite tournée vers les stablecoins, que Ciara Sun a décrits comme l'un des cas d'utilisation les plus importants dans les cryptomonnaies. Arthur Hayes a partagé son avis selon lequel, bien que les stablecoins fonctionnent actuellement comme des représentations numériques du dollar américain, leur rôle dans les paiements mondiaux continue d'évoluer. Il a observé que les utilisateurs des marchés émergents privilégient de plus en plus les stablecoins liés au dollar, tels que Tether, car ils offrent un accès à une monnaie moins inflationniste et à des instruments financiers libellés en dollars, comme la dette et les actions. Dans de nombreux pays, les systèmes de paiement locaux fonctionnent déjà efficacement, mais les consommateurs choisissent toujours les stablecoins pour leur stabilité et leur accessibilité mondiale. Arthur Hayes a prédit que le secteur des stablecoins continuera de s'étendre, la majorité des nouvelles émissions restant basées sur le dollar et les principaux émetteurs gagnant probablement des bénéfices supérieurs à la moyenne.

Ciara Sun a également mentionné que des entreprises telles que Visa et PayPal expérimentent des solutions de paiement en cryptomonnaie qui pourraient accélérer l'adoption généralisée. Arthur Hayes a commenté que les grandes entreprises ont tendance à avancer lentement, ce qui rend difficile de prévoir quand de telles initiatives pourraient atteindre une échelle significative.

Guerres DEX Perpétuelles Et L'Avenir De La Liquidité Crypto : Concurrence Du Marché, Tokenomics Et Risques

La conversation a ensuite dérivé vers la montée des échanges perpétuels décentralisés (DEXs), qui ont gagné en popularité au cours de l'année passée. Arthur Hayes a noté que le concept lui-même n'est pas nouveau, faisant référence à des plateformes antérieures comme dYdX, qui ont été pionnières dans le trading sans autorisation et les dérivés sur chaîne. Cependant, il a souligné que le modèle de jeton de dYdX n'a pas récompensé directement les détenteurs, car les frais de transaction ne se traduisaient pas par des retours pour les détenteurs de jetons. En revanche, de nouvelles plateformes comme Hyperliquid allouent la majorité de leurs revenus—environ 97%—aux rachats de jetons, alignant les incitations entre les traders et le protocole. Cette approche a galvanisé le soutien de la communauté et intensifié la concurrence sur le marché. Selon Arthur Hayes, cette dynamique a déclenché ce qu'il a appelé les "guerres des DEX perpétuels", avec de grands échanges centralisés (CEXs) lançant désormais leurs propres produits de trading décentralisés. En conséquence, les frais dans le secteur devraient probablement se comprimer vers zéro, forçant les échanges à repenser leurs modèles commerciaux pour maintenir leur rentabilité.

Arthur Hayes a ajouté que les CEX continueront à jouer un rôle, en particulier pour les participants institutionnels tels que les fonds de pension et les banques qui sont restreints dans le trading sur des plateformes décentralisées. Cependant, pour les traders de détail à la recherche de produits à fort effet de levier avec une accessibilité mondiale, les DEX offrent des avantages clairs. C'est pourquoi, a-t-il expliqué, les CEX considèrent les perpétuels décentralisés comme une menace concurrentielle sérieuse pour leurs modèles commerciaux de détail : une fois que les traders migrent vers des alternatives on-chain, les fournisseurs de liquidité et les teneurs de marché ont tendance à suivre, laissant potentiellement les lieux centralisés avec une activité diminuée.

La discussion a également abordé le nombre croissant d'entreprises de tokenisation d'actifs numériques (DAT) qui visent à fournir des couches supplémentaires de liquidité sur le marché. Arthur Hayes a exprimé des doutes quant à la viabilité à long terme de nombreuses de ces entreprises, suggérant que seules quelques-unes—comme MicroStrategy—sont susceptibles de perdurer, tandis que la plupart auront du mal à attirer un volume de trading significatif. Il a en outre observé que de nombreux altcoins font face à des défis similaires en raison d'une liquidité limitée et de la difficulté à adapter les offres de jetons à des niveaux durables.

Arthur Hayes a conclu en identifiant un facteur de risque clé pour le secteur des DAT : la structure et l'effet de levier des offres tokenisées. Si les émetteurs s'appuient trop sur des produits à effet de levier ou des termes financiers complexes, cela peut déclencher des liquidations en cascade et des désengagements forcés en période de stress sur le marché. Bien qu'une telle volatilité puisse créer des opportunités pour les traders, il a noté que cela pourrait également laisser les investisseurs de détail incertains quant à la véritable valeur des actifs qu'ils détiennent.

Arthur Hayes sur la discipline d'investissement et la prochaine vague de formation de capital dans la crypto

La conversation s'est ensuite tournée vers la gestion des risques, décrite comme le fondement de l'industrie financière. Arthur Hayes a exposé plusieurs stratégies et pratiques de couverture utilisées au sein de son fonds, soulignant l'importance de maintenir la discipline dans la taille des positions. Il a expliqué qu'il ne prend jamais une position plus grande que ce qu'il est prêt à perdre et que la majorité de son portefeuille est détenue en Bitcoin et en Ethereum. En discutant des projets en phase de démarrage, il a noté que son fonds maintient des limites supérieures strictes sur les montants d'investissement, peu importe la promesse d'un projet.

La discussion s'est ensuite orientée vers l'identification des récits les plus prometteurs pour les trois à cinq prochaines années. L'orateur a souligné les stablecoins comme la plus forte opportunité de croissance, prédisant que leur offre totale en circulation pourrait atteindre plusieurs trillions de dollars. Il a exprimé sa confiance qu'Ethena deviendrait le deuxième émetteur derrière Tether, potentiellement dépassant Circle. Alors que des millions de personnes commencent à détenir des stablecoins, il a observé que la demande pour les dépenser et les utiliser allait croître. Dans ce contexte, il a fait référence à EtherFi, un projet permettant aux utilisateurs de créer des portefeuilles auto-conservés et de dépenser des stablecoins partout où Visa est accepté dans le monde. Au-delà des dépenses, il a noté que le prêt et le trading de stablecoins deviendraient des marchés majeurs, aux côtés de la concurrence continue dans le secteur des DEX perpétuels. Arthur Hayes a caractérisé l'écosystème des stablecoins comme l'une des tendances émergentes les plus puissantes, renforcées par des développements positifs dans la politique américaine.

En discutant de l'orientation d'investissement de Maelstrom, Arthur Hayes a souligné l'intérêt de la société pour aider les petites et moyennes entreprises à intégrer les paiements en stablecoins. De nombreuses entreprises de ce type, a-t-il noté, doivent encore gérer des obligations telles que les impôts et les assurances, mais manquent de l'expertise technique pour mettre en œuvre des systèmes de paiement basés sur la blockchain. Maelstrom soutient donc les entreprises qui simplifient l'adoption des paiements en stablecoins pour les entreprises - un secteur qu'il s'attend à voir connaître une concurrence et une croissance rapides.

La conversation s'est ensuite orientée vers l'état du capital-risque en cryptomonnaie. Ciara Sun a observé que de nombreuses entreprises de capital-risque traditionnelles en cryptomonnaie semblent en difficulté, citant des données suggérant un déclin de la performance. Arthur Hayes a expliqué que la plupart des capital-risqueurs sous-performent par rapport aux actifs de référence et que le modèle de capital-risque conventionnel n'est pas bien adapté à l'investissement dans les tokens. Les grands fonds ont souvent du mal à déployer efficacement des capitaux substantiels car les projets prometteurs ne cherchent généralement pas d'investissements de plusieurs millions de dollars provenant d'une seule source.

Il a en outre discuté des approches alternatives de financement pour les projets blockchain, notant que beaucoup préfèrent désormais des mécanismes de participation basés sur des tokens, des ICO ou des distributions communautaires, plutôt que de s'appuyer uniquement sur le capital-risque.

En abordant les événements de génération de tokens (TGEs) et les listes d'échanges, Arthur Hayes a remis en question la durabilité du modèle actuel axé sur les listes. Il a soutenu que la force d'un projet ne devrait pas dépendre de son inscription sur un échange majeur et que les projets de qualité devraient privilégier la construction de leurs écosystèmes plutôt que de rechercher une appréciation à court terme des prix. Les fondateurs, a-t-il suggéré, réalisent de plus en plus que les inscriptions sur les échanges ne garantissent pas la croissance du prix des tokens si la tokenomics sous-jacente est faible. Au lieu de cela, il a conseillé que les projets récompensent les participants actifs et les contributeurs au sein de leurs écosystèmes plutôt que les échanges eux-mêmes.

La session s'est terminée par une discussion sur l'importance de la liquidité et du market making pour les nouveaux projets. Arthur Hayes a souligné que le soutien au marché bien structuré est crucial pour la stabilité à long terme et a encouragé les fondateurs à se concentrer sur la création de valeur durable et la croissance responsable de l'écosystème.