Tournant réglementaire révolutionnaire : la SEC annonce que le jeton DePIN est « fondamentalement » hors du champ d'application des lois sur les valeurs mobilières.

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a récemment publié une rare « lettre de non-opposition », confirmant clairement que le jeton 2Z du projet DoubleZero de réseau d'infrastructure physique décentralisée (DePIN) ne relève pas du cadre juridique des lois sur les valeurs mobilières, apportant une percée réglementaire majeure à l'industrie des cryptoactifs et marquant un changement fondamental d'attitude des autorités de régulation américaines envers les jetons fonctionnels.

SEC lettre d'absence d'objection : délimitation claire entre les jetons fonctionnels et les titres

Le conseiller principal du département financier de la SEC, Michael Seaman, a déclaré clairement dans ce document marquant que la commission "ne recommandera pas d'actions d'application de la loi concernant l'émission de jetons DoubleZero". Cette décision est basée sur une analyse approfondie de la nature du jeton 2Z, considérant que son utilisation principale est de récompenser les utilisateurs pour la construction d'infrastructures réseau physiques telles que des fibres optiques privées, et non en tant qu'outil d'investissement passif.

Cette action a été interprétée par le marché comme la première reconnaissance officielle par les autorités de réglementation : lorsque les jetons sont directement liés à la construction d'infrastructures réelles, et que les détenteurs doivent participer activement plutôt que de compter uniquement sur les efforts des autres, ces jetons peuvent ne pas correspondre à la définition des titres.

Changement majeur de la philosophie de régulation

La commissaire de la SEC, Hester Peirce, a souligné dans une déclaration publique ultérieure la signification profonde de cette décision : « L'essence économique des projets DePIN diffère fondamentalement des transactions de levée de capitaux réglementées par la Commission, et si cela est considéré comme un titre, cela freinerait la croissance des réseaux de services décentralisés. »

Cette position marque un changement de la pensée réglementaire, passant d'un blocage complet à une réglementation plus nuancée et catégorisée, et est en forte résonance avec le cadre de distinction "fonctionnel vs. spéculatif" des jetons proposé par le nouveau président de la SEC, Paul Atkins, tout en répondant à la direction législative du CLARITY Act que le Congrès est en train de promouvoir.

Modèle DePIN : une nouvelle paradigm qui révolutionne le test de Hawkeye traditionnel

Le « test Howey » traditionnel a toujours été la principale référence de la SEC pour juger si un jeton appartient à des titres, son cœur résidant dans la question de savoir si les investisseurs « comptent principalement sur les efforts des autres pour réaliser des bénéfices ». Cependant, le mécanisme de distribution des jetons dans le modèle DePIN présente une distinction essentielle :

Participer activement plutôt que d'investir passivement : les utilisateurs doivent déployer ou entretenir eux-mêmes des équipements matériels.

Contributions motivées plutôt que spéculatives : les récompenses en jetons sont directement liées aux services fournis.

Infrastructure physique plutôt que simple actif numérique : le résultat du projet est un réseau physique visible et mesurable.

Ces caractéristiques font que le jeton DePIN est fonctionnellement plus proche d'un « preuve de travail » ou « certificat de service », plutôt que d'un contrat d'investissement au sens traditionnel.

Impact du marché et perspectives de l'industrie

Le co-fondateur de DoubleZero, Austin Federa, a déclaré à ce sujet : « Ce n'est pas seulement une étape pour DoubleZero, mais cela prouve que les innovateurs américains peuvent avancer rapidement tout en collaborant avec les régulateurs. »

Cette avancée réglementaire devrait avoir des impacts divers dans le domaine de DePIN :

· Accélération des flux de capitaux

Avec la réduction des risques juridiques, le capital-risque et les investisseurs institutionnels auront plus confiance pour investir dans des projets DePIN, en particulier ceux axés sur les infrastructures physiques telles que les télécommunications, l'énergie et le stockage de données.

· Innovation de modèle commercial

Des lignes de réglementation claires encourageront davantage d'entrepreneurs à explorer le modèle commercial « contributions réelles en échange de jetons », ce qui pourrait donner naissance à une nouvelle vague d'innovation des infrastructures.

· Amélioration de la compétitivité des États-Unis

Dans la course mondiale à la réglementation des chiffrement, cette décision pourrait aider les États-Unis à attirer à nouveau les innovateurs et les capitaux en chiffrement qui ont fui vers d'autres juridictions en raison de l'incertitude réglementaire.

Points d'observation suivants

Bien que ce soit une avancée majeure, le marché doit encore se concentrer sur plusieurs questions clés :

Définition de la portée d'application : La lettre d'absence d'objection ne s'applique pas automatiquement à tous les projets DePIN, d'autres projets doivent être évalués en fonction de leurs caractéristiques propres.

Réglementation du marché secondaire : Il reste à clarifier comment la SEC et la CFTC coordonnent la réglementation des transactions de jetons.

Exigences de divulgation : Les émetteurs de jetons fonctionnels doivent toujours divulguer en détail les fonctions des jetons, les droits des utilisateurs et les risques.

Il est à noter que la SEC a récemment retiré sa plainte contre un autre projet DePIN, Helium, confirmant ainsi un changement systématique d'attitude réglementaire.

Conclusion : un nouvel équilibre entre régulation et innovation

La reconnaissance par la SEC du jeton DoubleZero a ouvert un nouveau paradigme de régulation des cryptoactifs, établissant des frontières plus claires entre les jetons utilitaires et les titres. Cette décision non seulement insuffle une nouvelle dynamique au domaine DePIN, mais fournit également une clarté réglementaire à l'ensemble de l'industrie des cryptoactifs.

Avec l'éclaircissement progressif de l'environnement politique, il est prévu qu'un nouvel équilibre soit atteint entre l'innovation, le capital et la réglementation, ouvrant ainsi un plus grand espace de développement pour l'application de la technologie blockchain dans le monde réel.