Bulle ou valeur ? Analyse de la logique réelle derrière le FDV de 45 milliards de dollars de Hyperliquid

Hyperliquid (HYPE) est devenu le point focal du marché des cryptomonnaies avec une incroyable évaluation entièrement diluée (FDV) de 45 milliards de dollars, mais cette évaluation est-elle réellement fondée sur une innovation substantielle ou sur une bulle spéculative ? Cet article analyse en profondeur l'architecture technique de Hyperliquid, son écosystème et les différences essentielles avec les Perp DEX traditionnels, révélant les malentendus et les angles morts du marché concernant sa logique d'évaluation.

Hyperliquid : Perp DEX ou un tout nouvel écosystème L1 ?

Le positionnement actuel du marché pour Hyperliquid (HL) présente de graves divergences. Si l'on considère cela comme une bourse décentralisée (Perp DEX) pour contrats perpétuels, une FDV de 4,5 milliards de dollars est sans aucun doute trop élevée ; mais si l'on le positionne comme un écosystème L1 innovant, une capitalisation boursière de 1,5 milliard de dollars pourrait en fait être sous-estimée. Cette différence de perception n'affecte pas seulement les attentes des investisseurs, mais entraîne également un décalage sérieux pour de nombreux projets de suivi lors de la comparaison.

D'après les données du marché, Hyperliquid a déjà montré un effet de leader dans le domaine des Perp DEX, mais si l'on se base uniquement sur cela, sa valorisation est effectivement proche voire supérieure à celle des pionniers tels que GMX et dYdX à leur apogée. Cependant, le marché semble plutôt vouloir le considérer comme une « bourse en chaîne », ce qui nécessite qu'il démontre sa capacité à siphonner massivement les utilisateurs des bourses centralisées (CEX) pour soutenir une valorisation équivalente à celle des chaînes publiques de CEX.

Innovation technologique : une architecture de conception bien au-delà des DEX Perp ordinaires

La force concurrentielle clé de Hyperliquid réside dans son architecture technique unique :

· Mécanisme de consensus HyperBFT : protocole de consensus personnalisé conçu pour le trading à haute fréquence

· Conception en couches : l'architecture en couches de HyperCore et HyperEVM offre une capacité de traitement plus efficace

· Moteur de correspondance haute fréquence en chaîne : reconfiguration du mécanisme de trading traditionnel des DEX.

En comparaison, la plupart des projets suiveurs restent dans le cadre traditionnel de « mise en relation hors chaîne + règlement sur chaîne », se limitant essentiellement à une copie ou un ajustement du modèle DEX Perp existant. Ces projets manquent d'innovation substantielle, mais tentent de se comparer en termes de valorisation avec Hyperliquid, ce qui manque manifestement de fondement raisonnable.

La véritable barrière de Hyperliquid : l'écosystème d'applications HyperEVM

Après une analyse approfondie, il n'est pas difficile de constater que la valeur fondamentale de Hyperliquid ne se limite pas uniquement aux données de transaction elles-mêmes, mais réside dans son écosystème d'applications en rapide développement. L'environnement HyperEVM a attiré des dizaines de projets innovants, formant un réseau écologique avec une combinabilité atomique :

· Felix Protocol : basé sur le HYPE, le jeton de garantie pour la création de stablecoins, utilise les revenus d'intérêts de 107 millions de dollars de USDC inactifs pour racheter HYPE.

· Liminal Money : produit de rendement delta neutre offrant un APY de 16 %

· Kinetiq : construire un protocole de staking professionnel

· Hyperlend : développement de l'écosystème de prêt

Actuellement, l'écosystème Hyperliquid compte une quarantaine de projets en développement actif, et cette profondeur de l'écosystème est le fondement clé qui soutient la valorisation de son "échange décentralisé". En revanche, la plupart des suiveurs ne s'appuient que sur le volume des transactions stimulé par l'exploitation de liquidités (Farming), manquant des conditions de base pour établir un écosystème de niveau plateforme, rendant difficile le soutien d'attentes de valorisation similaires.

Logique de valorisation : contradictions et réflexions

Le marché présente une contradiction évidente dans la logique d'évaluation de Hyperliquid et de ses concurrents :

· Hyperliquid en tant que leader des Perp DEX, vise à remplacer CEX pour devenir un "échange en chaîne".

· Aster, en tant que deuxième niveau de Perp DEX, prétend vouloir "protéger CEX" et devenir la nouvelle "bourse en chaîne" créée par CEX.

Cette logique confuse soulève un problème fondamental : lorsque les jetons des grandes plateformes CEX existent déjà et représentent l'écosystème CEX, le marché a-t-il besoin d'un "échange en chaîne" de manière arbitraire ? Cette confusion de la logique d'évaluation reflète l'incertitude actuelle du marché quant au positionnement des nouvelles infrastructures DeFi.

Conclusion : L'innovation technologique et la construction d'un écosystème sont au cœur de l'évaluation

La question de savoir si la FDV de 45 milliards de dollars de Hyperliquid est raisonnable dépend de sa capacité à réaliser une véritable transition d'une application Perp DEX unique vers un écosystème L1 complet. Son innovation technologique et le développement rapide de son écosystème d'applications fournissent une base pour cette transition, mais il reste encore un certain chemin à parcourir avant de devenir un "échange en chaîne".

Pour les investisseurs, comprendre la valeur fondamentale de Hyperliquid réside dans son écosystème plutôt que dans un simple volume d'échanges, afin de pouvoir réaliser un jugement de valorisation plus précis. Et pour les projets suiveurs, s'ils manquent d'innovations technologiques similaires et de capacités de construction d'écosystème, se baser aveuglément sur la valorisation de Hyperliquid entraînera un grave décalage de valeur.