Comment la mise à jour de l'algorithme de Binance coupe-t-elle le "levier de frais" des jetons fantômes ?

Auteur original : Agintender

Reproduction : White55, Mars Finance

Binance mettra à jour le nouvel algorithme des taux de financement le 18 septembre. Cette initiative vise à maintenir les taux de financement dans une fourchette relativement modérée, s'efforçant de transformer l'image de "position = liquidation" en véritable coût de position. L'objectif de ce changement d'algorithme devrait être de réprimer des jetons tels que $Alpaca, $TRB et $MYX qui exploitent le mécanisme de taux de financement pour créer des transfusions et écraser les positions adverses.

Section 1 : Le rôle du taux de financement dans les contrats à terme perpétuels : la voie de l'armement des régulateurs

Les contrats perpétuels se distinguent des contrats à terme traditionnels par l'absence de date d'expiration. Cette caractéristique améliore considérablement la liquidité et les propriétés spéculatives du contrat, mais introduit également un risque inhérent : le prix du contrat peut s'écarter de manière continue du prix au comptant de l'actif sous-jacent, formant ce que l'on appelle l'"écart entre les contrats à terme et le comptant". (Un actif sous-jacent, deux prix)

Pour résoudre ce problème central, le mécanisme de taux de financement est né. Il s'agit essentiellement d'un mécanisme d'ancrage des prix, qui encourage les participants du marché à entreprendre des actions commerciales capables de ramener le prix des contrats perpétuels au niveau des prix au comptant, en procédant à des échanges de fonds périodiques entre les détenteurs de positions longues et courtes, maintenant ainsi à long terme la cohérence des prix.

La logique de fonctionnement de ce mécanisme est très claire : lorsque le taux de financement est positif (c'est-à-dire que le prix du contrat perpétuel est supérieur au prix au comptant), les détenteurs de positions longues doivent payer des frais de financement aux détenteurs de positions courtes ; en revanche, lorsque le taux de financement est négatif (c'est-à-dire que le prix du contrat perpétuel est inférieur au prix au comptant), ce sont les vendeurs à découvert qui paient aux acheteurs. Ce design crée une incitation financière directe, encourageant les traders à maintenir des positions opposées à l'humeur dominante du marché, contribuant ainsi à équilibrer le marché et à corriger les écarts de prix.

Ces échanges de fonds périodiques créent continuellement des incitations à l'arbitrage : lorsque le prix des contrats perpétuels est trop élevé, les arbitragistes peuvent vendre des contrats perpétuels tout en achetant une quantité équivalente d'actifs au comptant pour profiter d'un taux de financement positif. Ce comportement exerce une pression à la baisse sur le prix des contrats perpétuels, l'incitant à revenir.

1.2 Composition du taux de financement : Déconstruction des éléments clés

Le calcul du taux de financement se compose principalement de deux parties essentielles : le taux d'intérêt (Interest Rate) et l'indice de prime (Premium Index).

Partie des taux d'intérêt : C'est une composante relativement stable, prédéfinie par l'échange, représentant théoriquement la différence de coût d'emprunt entre la monnaie de base et la monnaie de cotation dans le contrat. Sur Binance, le taux d'intérêt BTC/ETH est généralement fixé à 0,01 % toutes les 8 heures (soit 0,03 % par jour), tandis que les taux des autres cryptomonnaies sont fixés à 0 %.

Partie de l'indice de prime : C'est la composante la plus dynamique et la plus influente du taux de financement. Elle quantifie directement le degré de divergence entre le prix des contrats à terme perpétuels et le prix de l'indice au comptant de l'actif sous-jacent. Lorsque le prix des contrats à terme perpétuels est supérieur au prix de l'indice au comptant, l'indice de prime est positif ; inversement, il est négatif. Pour lisser les fluctuations de prix à court terme, l'indice de prime est généralement déterminé par la moyenne mobile pondérée des écarts de prix pendant la période de calcul du taux de financement.

Deuxième section : Analyse comparative de l'évolution des algorithmes

2.1 Formule traditionnelle : norme de l'industrie de 8 heures

Avant cette mise à jour, le calcul des frais de financement de Binance suivait un modèle basé sur un cycle de règlement normalisé de 8 heures. Sa formule peut être efficacement exprimée comme suit :

Taux de financement = Indice de prime moyen ( P ) + clamp ( taux d'intérêt − Indice de prime ( P ), 0,05 %, −0,05 % )

Dans ce cadre, sauf pour le "taux d'intérêt" BTC/ETH qui est par défaut de 0,01 % toutes les 8 heures, les autres devises sont à 0 %. Le calcul génère un taux directement applicable à un règlement toutes les 8 heures, soit trois règlements par jour (24 heures / 8 heures = 3 fois). Cette structure fixe de 8 heures est conforme aux normes de Bitmex.

2.2 Formule après mise à jour : introduction du "facteur de normalisation de fréquence"

La nouvelle formule qui entrera en vigueur le 18 septembre 2025 est la suivante :

Taux de financement (F)=

[Indice de prime moyen (P)+clamp( taux − indice de prime (P),0.05%,−0.05%)]​ / (8/N)

L'innovation clé de cette formule réside dans l'introduction de deux variables centrales :

N : Intervalle de règlement des fonds en heures (c'est-à-dire "fréquence de règlement"). C'est le cœur de l'ajustement dynamique de l'algorithme.

(H/N) : Dans la formule, le terme du dénominateur est appelé facteur de normalisation de fréquence.

La partie numérateur de la nouvelle formule est identique à celle de l'ancienne formule, ce qui peut être compris comme le calcul d'un "taux de référence de 8 heures". Le nouveau facteur de normalisation de la fréquence est responsable de l'ajustement de ce taux de référence. Son objectif principal est d'ajuster le montant des frais de chaque échange de fonds en fonction d'une période de règlement plus courte, en maintenant le taux de financement dans une fenêtre basée sur 8 heures.

Cette formule de conception révèle un principe de conception clé : Binance souhaite limiter le "coût de maintien" que les taux de financement peuvent imposer à la contrepartie, ou d'un point de vue de manipulation du marché, réduire la "puissance destructrice" des taux de financement pour les transactions dans le sens opposé.

Prenons l'exemple d'un taux de financement de 2 % par tranche de 4 heures :

Le taux de financement sur 24h sous l'ancien algorithme est de 12 %;

Le taux de financement sur 24h sous le nouvel algorithme est de 6%

Troisième section : Variables de fréquence de règlement (N) et leur impact quantitatif.

Cette section présentera une décomposition numérique détaillée des taux de financement sous différentes fréquences de règlement à travers un scénario hypothétique, afin de montrer de manière intuitive son mécanisme de fonctionnement.

Hypothèse du modèle :

Supposons que le "taux de base de 8 heures" (c'est-à-dire la partie numérateur de la nouvelle formule) soit une valeur constante de 0,02 %. Cela représente un environnement de marché où il existe une légère prime sur le prix d'un contrat perpétuel par rapport au prix au comptant.

La valeur nominale de la position du trader est de 100 000 $.

3.1 Scénario A (N=8) : Scénario de référence (règlement standard)

Fréquence de collecte : 8/8=1 (collecte une fois toutes les 8 heures)

Taux de frais de règlement unique : 0,02 % / 1 = 0,02 %

Nombre de règlements dans les 24 heures : 24/8=3

Montant de paiement par règlement unique : $100,000×0.0002=$20

Coût cumulé valide sur 24 heures : 20 $ × 3 = 60 $

3.2 Scénario B (N=4) : Exemple PUMPUSDT (augmentation de la fréquence)

Fréquence de collecte : 8/4=2 (collecte 2 fois toutes les 8 heures)

Taux de frais de règlement unique : 0,02 %/2 = 0,01 %

Nombre de règlements dans les 24 heures : 24/4=6

Montant de paiement pour un règlement unique : $100,000×0.0001=$10

Coût cumulé valide sur 24 heures : 10$×6=60$

3.3 Scénario C (N=2) : Règlement à haute fréquence

Fréquence de collecte : 8/2=4 (collecte 4 fois toutes les 8 heures)

Taux de frais de règlement unique : 0,02 %/4 = 0,005 %

Nombre de règlements dans les 24 heures : 24/2=12

Montant de paiement par règlement unique : $100,000×0.00005=$5

Coût cumulé effectif sur 24 heures : $5×12=$60

3.4 Scénario D (N=1) : règlement à l'heure

Fréquence de collecte : 8/1=8 (collecte 8 fois toutes les 8 heures)

Taux de frais de règlement unique : 0,02 %/8 = 0,0025 %

Nombre de règlements dans les 24 heures : 24/1=24

Montant de paiement pour un règlement unique : 100 000 $ × 0,000025 = 2,50 $

Coût cumulé valide sur 24 heures : 2,50 $ × 24 = 60 $

D'après les calculs ci-dessus, peu importe la fréquence géométrique, le taux de financement final (24h) est le même.

Quatre, impact sur le marché et réponse de Binance

D'un point de vue stratégique, cette mise à jour peut être considérée comme une réponse aux risques systémiques exposés par les crises de marché passées – la "weaponisation" des taux de financement, tout en étant également une initiative stratégique visant à dominer l'introduction de nouveaux actifs à haut risque sur le marché. Le marché des cryptomonnaies est déjà connu pour sa volatilité extrême, et surtout dans un environnement de marché "à forte capitalisation et faible liquidité", ce mécanisme et cet outil qui semblent revenir à une valeur normale sont progressivement devenus une arme.

Dans les classiques "batailles" comme Alpaca, MYX et TRB, il a progressivement été utilisé comme une arme pour contenir, voire réprimer les positions adverses. Dans des cas extrêmes, un taux de financement de 2 % par heure équivaut à 48 % sur 24 heures (Alpaca a même atteint 4 %). Quelle douloureuse prise de conscience ! C'est comme si l'on utilisait le taux de financement de la position adverse pour se renflouer tout en réduisant la marge de la position adverse, permettant ainsi de "liquider" la position adverse avec moins de capital.

8/N, c'est la réponse de Binance face à la narration de suppression de pièces ces derniers mois, à la manipulation de haut contrôle et au saignement des positions. Ce modèle limite essentiellement le taux de financement quotidien à 6 % (en supposant que chaque 8 heures soit de 2 %), ce qui bloque essentiellement le chemin du financement et du vol de fonds.

Certaines personnes pourraient se demander pourquoi ne pas simplement établir un règlement toutes les 8 heures. Cela s'explique principalement par le fait qu'un intervalle de règlement de 8 heures est trop lent pour un token viral dont le prix peut doubler ou chuter en quelques heures. Pendant ce temps, la prime peut devenir extrêmement importante, et le taux de financement calculé à la fin peut être punitif, aggravant ainsi l'instabilité du marché. En mettant en œuvre une variable N variable, Binance peut configurer une fréquence de règlement de 1/2/4/8 heures pour sa volatilité dès le premier jour du lancement d'un nouvel actif à haut risque.

Comme mentionné précédemment, le taux de financement est utilisé pour ajuster l'écart entre les contrats à terme et le marché au comptant, mais il est malheureusement exploité par des personnes mal intentionnées, devenant ainsi une machine à écraser pour les investisseurs particuliers qui ont une compréhension limitée du mécanisme des contrats.

Le marché est en constante évolution. Quand Dieu ferme une porte, il ouvre une fenêtre - cela s'applique à tout le monde. Attendons avec impatience le prochain grand jeu de pari.

Puissions-nous toujours garder un cœur respectueux du marché.