Revue du marché des cryptomonnaies d'août : ETH en tête, les fonds institutionnels et les facteurs macroéconomiques dominent les tendances du marché

Auteur : Jianing Wu, Galaxy Digital

Traduit par : Tim, PANews

En août, l'économie macro et le marché des cryptomonnaies ont formé divers signaux croisés.

Dans le marché traditionnel, les investisseurs sont confrontés à des signaux d'inflation contradictoires : l'IPC publié au début du mois était inférieur aux attentes, mais l'indice des prix à la production (IPP) qui a suivi était supérieur aux prévisions. Pendant ce temps, les données sur l'emploi, qui s'affaiblissent progressivement, et les attentes croissantes du marché concernant une baisse des taux par la Réserve fédérale en septembre. À la fin du mois, lors de la réunion de la Réserve fédérale à Jackson Hole, dans le Wyoming, le président Powell a montré une tendance accommodante, soulignant le "changement d'équilibre des risques" apporté par l'augmentation du taux de chômage, ce qui a renforcé les attentes d'un changement vers une politique monétaire plus souple. Le marché boursier a fluctué mais a fini par augmenter, l'indice S&P 500 ayant varié avec la publication des données, tandis que des actifs défensifs comme l'or ont particulièrement bien performé à la fin du mois.

Le marché des cryptomonnaies reflète cette incertitude macroéconomique, et la volatilité s'intensifie. Le Bitcoin a atteint un nouveau record historique de plus de 124 000 dollars mi-août, avant de redescendre autour de 110 000 dollars, tandis que l'Ethereum a enregistré une hausse supérieure à celle du Bitcoin tout au long du mois. Après avoir connu le plus grand flux sortant en une seule journée au début du mois, l'ETF Ethereum a rapidement attiré un flux de capitaux robuste. Bien que la capitalisation boursière de l'Ethereum soit plus petite, les données de ses produits connexes ont brièvement dépassé celles du Bitcoin.

Cependant, la reprise de la demande a poussé le prix de l'ETH à près de 4953 dollars, atteignant un nouveau sommet, et le taux de change ETH/BTC a atteint 0,04 pour la première fois depuis novembre 2024. Les fluctuations des transactions d'ETF mettent en évidence que l'ajustement des positions institutionnelles affecte de plus en plus les tendances des prix, et l'ETH est clairement le leader de ce cycle.

En matière de politique légale, les régulateurs avancent progressivement des réformes pour remodeler le paysage de l'industrie. Le Département du Travail des États-Unis ouvre la voie à l'allocation d'actifs cryptographiques dans les plans de retraite 401(k) ; la SEC américaine a également clairement indiqué que certaines activités de staking liquide ne relèvent pas de la catégorie des valeurs mobilières.

Les tendances d'application au niveau de la structure du marché et des institutions se renforcent. Le ministre des Finances, Bensent, a révélé pour la première fois que la réserve stratégique de Bitcoin s'élève à 120 000 à 170 000 unités, ce qui expose pour la première fois la situation des actifs cryptographiques détenus par le gouvernement. Les activités des entreprises s'accélèrent également : les émetteurs de stablecoins Stripe et Circle annoncent le développement d'une blockchain L1 indépendante, le Wyoming devient le premier État du pays à émettre un stablecoin en dollars, et Google rejoint la compétition des blockchains d'entreprise avec son système "Universal Ledger". Parallèlement, les sociétés de trésorerie cryptographique continuent d'intensifier leurs efforts d'allocation d'actifs.

Dans l'ensemble, le mois d'août a renforcé deux grandes tendances clés. D'une part, la volatilité macroéconomique et l'incertitude politique ont provoqué des fluctuations sévères sur les marchés boursiers et cryptographiques ; d'autre part, le flux de fonds vers les ETF et l'adoption généralisée par les institutions souveraines et les entreprises accélèrent la tendance profonde à l'institutionnalisation du marché. À mesure que le marché entre dans l'automne, ces forces interactives continueront probablement à dominer les mouvements du marché, le changement de politique de la Réserve fédérale et la demande structurelle persistante pourraient très bien établir le ton pour la prochaine phase du cycle.

1. Montée, percée et retournement

Au début du mois d'août, Ethereum a dirigé le marché, avec une hausse supérieure à celle de Bitcoin, entraînant une hausse générale des altcoins. L'indice des cryptomonnaies Bloomberg Galaxy montre que le 13 août, Bitcoin a atteint un nouveau sommet historique de 124496 dollars, avant de connaître un retournement, clôturant à la fin du mois à 109127 dollars, en dessous du début du mois à 116491 dollars. Une semaine plus tard, le 22 août, Ethereum a franchi le point haut du cycle précédent, atteignant 4953 dollars, dépassant le sommet de 4866 dollars de novembre 2021, mettant fin à une période de consolidation de quatre ans.

La performance robuste de l'Ethereum est particulièrement remarquable, car il a mal performé pendant la majeure partie de ce cycle. Depuis sa chute à environ 1400 dollars en avril, le prix de l'Ether a plus que doublé, soutenu par de puissants flux de capitaux dans les ETF et les achats effectués par des entreprises de trésorerie crypto. En août, l'ETF Ethereum au comptant américain a enregistré des entrées nettes d'environ 4 milliards de dollars, ce qui en fait le deuxième mois le plus solide après juillet, tandis que l'ETF Bitcoin au comptant américain a enregistré des sorties nettes d'environ 639 millions de dollars.

Cependant, malgré la baisse des prix au cours des deux dernières semaines d'août, les flux de fonds vers les ETF Bitcoin sont devenus positifs. Alors que les attentes concernant une réduction agressive des taux d'intérêt par la Réserve fédérale se réchauffent, le récit sur la valeur refuge du Bitcoin est redevenu au centre des préoccupations. Avec l'augmentation de la probabilité de baisses de taux, la corrélation entre le Bitcoin et l'or a considérablement augmenté ce mois-ci.

En dehors des ETF, les entreprises de trésorerie crypto restent une source de demande importante. Ces entreprises ont continué à augmenter leurs avoirs tout au long du mois d'août, avec des entreprises de trésorerie crypto axées sur Ethereum injectant des fonds d'une ampleur considérable. Étant donné que la capitalisation boursière d'Ethereum est inférieure à celle de Bitcoin, les flux de capitaux des entreprises ont un impact exceptionnel sur les prix au comptant. L'allocation de 1 milliard de dollars à Ethereum peut entraîner des changements dans le paysage du marché qui ne peuvent être comparés à des allocations de montants équivalents à Bitcoin. Plus important encore, un grand nombre de fonds au sein des entreprises de trésorerie crypto déjà publiques n'ont pas encore été déployés, ce qui signifie que le marché à venir sera encore favorable.

La capitalisation totale des crypto-monnaies a atteint un niveau record de 4,2 billions de dollars ce mois-ci, mettant en évidence la profonde corrélation entre les actifs cryptographiques et les tendances du marché global. Les attentes de baisse des taux d'intérêt ont stimulé l'appétit pour le risque sur les marchés boursiers et cryptographiques, tandis que les flux de fonds des ETF et l'accumulation de réserves d'entreprises ont directement propulsé les prix du BTC et de l'ETH à des sommets historiques. Bien que le marché ait connu des fluctuations à l'approche de la fin du mois, la combinaison d'une politique macroéconomique accommodante, des flux de fonds institutionnels et de la demande de réserves en cryptomonnaies continue de maintenir le marché cryptographique au cœur du récit des actifs à risque.

2.Les entreprises lancent leurs propres chaînes de blocs L1.

Les avantages réglementaires donnent aux entreprises plus de confiance pour entrer directement sur le marché de la cryptographie. Fin juillet, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a annoncé le lancement du "Project Crypto", visant à promouvoir l'émission et le trading d'actions, d'obligations et d'autres instruments financiers via la blockchain. Cette initiative marque une étape clé dans l'intégration des infrastructures de marché traditionnelles avec la technologie blockchain. Encouragées par cela, les entreprises commencent à dépasser les limites d'application existantes de la blockchain et à lancer leurs propres réseaux L1.

En août, trois grandes entreprises ont successivement annoncé le lancement de nouvelles blockchains L1. Circle a lancé Arc, compatible avec EVM, utilisant son stablecoin USDC comme jeton de gaz natif. Arc dispose de fonctionnalités de conformité et de confidentialité, d'un moteur de règlement des devises intégré en chaîne, et sera lancé avec un ensemble de validateurs autorisés. Stripe, après avoir acquis le fournisseur d'infrastructures de stablecoins Bridge et le fournisseur de services de portefeuille crypto Privy, a lancé la blockchain Tempo, également compatible avec EVM, axée sur les paiements en stablecoins et les applications d'entreprise. Google a quant à lui publié la blockchain privée autorisée Google Cloud Universal Ledger (GCUL), axée sur les paiements et l'émission d'actifs, prenant en charge des contrats intelligents basés sur Python, et a déjà attiré le Chicago Mercantile Exchange en tant que partenaire pilote.

La logique de construction de la blockchain par les entreprises peut être résumée par la capture de valeur, le contrôle et le design autonome. En possédant le protocole sous-jacent, des entreprises comme Circle n'ont pas besoin de payer des frais de réseau tiers et peuvent directement tirer profit des activités de transaction. Stripe peut intégrer plus étroitement sa blockchain propriétaire avec son système de paiement, développant de nouvelles fonctionnalités pour ses clients sans dépendre des mécanismes de gouvernance d'autres chaînes. Les deux entreprises considèrent le contrôle comme un élément clé d'une opération conforme, surtout dans le contexte d'un renforcement de l'examen des activités financières illégales par les régulateurs. Choisir de construire L1 plutôt que L2 peut éviter d'être limité par d'autres réseaux de blockchain en ce qui concerne le règlement ou le mécanisme de consensus.

Les réactions de la communauté native de la cryptographie sont partagées. Beaucoup estiment que des projets comme Arc et GCUL, bien qu'ils empruntent les normes techniques existantes des chaînes de niveau 1, sont de conception inférieure et rejettent Ethereum et d'autres actifs natifs. Les critiques soulignent que les validateurs sous licence et le modèle de gouvernance dirigé par les entreprises affaiblissent les caractéristiques de décentralisation et l'autonomie des utilisateurs. Ces débats rappellent la vague échouée des "blockchains d'entreprise" au milieu des années 2010, lorsque ces projets n'ont finalement pas réussi à attirer de véritables utilisateurs.

Bien qu'il y ait des doutes, les initiatives de ces entreprises restent significatives. Stripe traite chaque année plus de 1 000 milliards de dollars de paiements, détenant environ 17 % du marché mondial du traitement des paiements. Si Tempo peut réaliser des coûts plus bas ou offrir de meilleurs outils pour les développeurs, ses concurrents pourraient être contraints de suivre. L'entrée de Google montre que les grandes entreprises technologiques considèrent la blockchain comme le prochain niveau d'évolution des infrastructures financières. Si ces entreprises peuvent investir leur avantage d'échelle, leur capacité de distribution et leurs ressources de réglementation dans ce domaine, cela pourrait avoir des répercussions profondes.

En plus des entreprises qui lancent leurs propres chaînes L1, d'autres développements renforcent la tendance à la migration des activités économiques vers la chaîne. Le secrétaire au Commerce américain, Gina Raimondo, a annoncé que les données du produit intérieur brut seront publiées sur la chaîne publique via des réseaux oracle tels que Chainlink et Pyth. La société Galaxy a tokenisé ses actions pour tester le trading sur le marché secondaire en chaîne. Ces initiatives montrent que, bien que le débat sur l'équilibre approprié entre la conformité et la décentralisation se poursuive, les entreprises et les gouvernements ont commencé à intégrer la technologie blockchain dans les infrastructures financières et de données fondamentales.

3. Tendances clés : entreprises de trésorerie cryptographique

La tendance des coffres-forts cryptographiques que nous avons soulignée dans notre rapport précédent se poursuit. Les positions en BTC, ETH et SOL continuent de s'accumuler, avec une performance particulièrement remarquable de l'ETH. Les données de position montrent que le coffre-fort cryptographique de l'ETH a grimpé en flèche tout au long du mois d'août, la principale force motrice étant les réserves de Bitmine, dont le volume de positions est passé d'environ 625 000 ETH au début août à plus de 2 millions actuellement. Le volume des positions de SOL continue également d'augmenter de manière stable, tandis que les positions en BTC montrent une accumulation relativement lente mais continue.

Comparé aux flux de fonds des ETF, les activités des entreprises de trésorerie crypto semblent relativement calmes. En juillet et août, les flux de fonds vers les ETF ont été supérieurs à ceux des entreprises de trésorerie crypto, et le solde cumulé des ETF a également dépassé la taille cumulée des entreprises de trésorerie crypto.

Avec la contraction généralisée des primes sur les actions des sociétés de coffre-fort cryptographiques, cette divergence devient de plus en plus évidente. Au début de l'été, le ratio cours/bénéfice des sociétés de coffre-fort cryptographiques était bien supérieur à leur valeur nette d'actif, tandis qu'aujourd'hui, la prime est progressivement revenue à un niveau normal, indiquant que l'attitude des investisseurs du marché boursier est devenue plus prudente. Les fluctuations des prix des actions sont évidentes : KindlyMD (la société mère de Nakamoto) est passée d'un pic de près de 25 dollars à la fin mai à environ 5 dollars, tandis que Bitmine est également passée d'un montant de 62 dollars au début août à environ 46 dollars.

À la fin août, des rapports ont indiqué que le Nasdaq pourrait renforcer la réglementation concernant les entreprises de trésorerie cryptographique acquises par émission d'actions, ce qui a accru la pression à la vente. Ces nouvelles ont accéléré la vente sur le marché des actions des entreprises de trésorerie cryptographique axées sur Ethereum. En revanche, les entreprises axées sur Bitcoin (comme Strategy, anciennement MicroStrategy, code boursier : MSTR) ont été moins affectées, car leurs stratégies d'acquisition reposent davantage sur le financement par la dette que sur l'émission d'actions.

4. Tendances clés : Saison des altcoins

Une autre tendance phare est la rotation des altcoins. La domination du Bitcoin a progressivement diminué, passant d'environ 60 % début août à 56,5 % à la fin du mois, tandis que la part de marché d'Ethereum est passée de 11,7 % à 13,6 %. Les données montrent que les fonds se déplacent du Bitcoin vers Ethereum et d'autres crypto-monnaies, ce qui est cohérent avec la performance exceptionnelle des ETF Ethereum et les flux de fonds dans les sociétés de trésorerie crypto. Bien que les flux d'ETF Bitcoin aient connu une reprise ces dernières semaines, la tendance générale n'a pas changé : ce cycle continue de s'étendre au-delà du Bitcoin, et Ethereum et les altcoins acquièrent des parts de marché supplémentaires.

5. Nos points de vue et prévisions

Avec l'entrée du marché dans les dernières semaines de septembre, tous les regards se tournent vers la Réserve fédérale. Le marché du travail affaibli renforce les attentes d'une baisse de taux d'intérêt à court terme, et les actifs à risque se redressent à nouveau. Le rapport sur l'emploi souligne que le ralentissement économique pourrait être plus grave que ne l'indiquaient les rapports initiaux, ce qui soulève la question de savoir combien de mesures d'assouplissement sont nécessaires pour atténuer l'économie.

En même temps, l'extrémité longue de la courbe des rendements envoie des signaux d'alerte. Des rendements obligataires à 10 et 30 ans qui restent élevés reflètent les inquiétudes du marché quant à la possibilité d'une inflation persistante, et la pression fiscale pourrait finalement contraindre la banque centrale à financer la dette et les dépenses par l'émission monétaire. Les attentes de baisse des taux à court terme poussent les actifs risqués à rebondir, mais la lutte entre le soutien du marché par une baisse des taux à court terme et les inquiétudes à long terme qui font augmenter les rendements et les métaux précieux déterminera la durabilité de ce rebond. Cette situation contradictoire a un impact direct sur les cryptomonnaies : le Bitcoin, en tant qu'outil de couverture pour la conservation de la valeur, est de plus en plus corrélé à l'or, tandis qu'Ethereum et les altcoins restent plus sensibles aux changements de préférence pour le risque global.