Lettre ouverte du fondateur de Figure : Pourquoi la Finance décentralisée finira par devenir le moyen principal de financement d'actifs ?

Auteur : Mike Cagney

Compilation : Zhou, ChainCatcher

La société de prêt sur blockchain Figure a fait son introduction en bourse (IPO) le 11 septembre et a été cotée sur le marché américain. Le premier jour de cotation, le prix de l'action a augmenté de 44 %, avec une capitalisation boursière d'environ 7,8 milliards de dollars ; à la clôture, la capitalisation boursière totale était de 6,5 milliards de dollars. Cet article est une lettre ouverte de Mike Cagney, le fondateur de Figure, concernant l'introduction en bourse.

À la fin de 2017, j'ai eu mon moment "aha" sur la blockchain. En tant que PDG de SoFi, je faisais souvent des déclarations sur le bitcoin, et même sur la blockchain au sens large - "cela va changer les services financiers !" - mais je ne savais pas vraiment comment cela allait changer. Cette fois, c'était différent.

Demandez à n'importe quel ingénieur full-stack, la plupart d'entre eux diront qu'ils préfèrent ne pas développer sur la blockchain : elle est lente, encombrante, et en raison de sa nature immuable, elle a une très faible tolérance aux erreurs. Mais la blockchain a un super pouvoir - remplacer la confiance par la vérité.

Les services financiers ont toujours été, et restent aujourd'hui, un marché basé sur la confiance. Un tel marché nécessite de nombreux intermédiaires : entre l'achat et la vente d'actions publiques, il peut y avoir jusqu'à sept parties intermédiaires ; une transaction par carte de débit peut également impliquer cinq parties. De nombreuses entreprises ayant une capitalisation boursière très élevée ont été construites autour de cette recherche de rente. La blockchain a la capacité de condenser ces marchés multi-parties en seulement deux parties : l'acheteur et le vendeur. Tous les espaces de recherche de rente disparaîtront.

La blockchain ne se limite pas à bouleverser les marchés existants. Si l'on met en chaîne des actifs historiquement peu liquides (comme les prêts) et leur performance historique, la blockchain peut apporter une liquidité jamais connue à ces marchés. Cette liquidité, combinée à la capacité de réaliser une véritable numérisation et un contrôle des actifs, ouvre des opportunités de financement qui étaient auparavant inaccessibles. Les opportunités disruptives offertes par la blockchain ne sont pas négligeables, mais celles à développer sont encore plus grandes.

C'est ainsi que j'ai eu mon moment "aha". Vous pouvez créer des actifs numériques natifs, où tout le monde peut connaître la véritable propriété, la composition et l'historique sans dépendre de la confiance. Les actifs peuvent être échangés en temps réel, de manière bilatérale, sans risque de contrepartie ni risque de règlement. Les prêteurs peuvent réaliser un contrôle numérique complet et véritable des garanties instantanément. La blockchain a complètement transformé la manière dont les actifs sont initiés, échangés et financés. Ce n'est pas une transformation fintech de style "mettre du rouge à lèvres sur un cochon" pour de vieilles choses, mais un tout nouvel écosystème de marché des capitaux. Je souhaite être à la pointe de cette transformation.

Figure : Réinventer le marché des capitaux avec la blockchain

Début 2018, j'ai cofondé Figure avec ma femme June Ou et quelques alliés partageant les mêmes idées. L'objectif de Figure est simple : révolutionner le marché des capitaux grâce à la blockchain. Pour y parvenir, nous devons amener sur le marché un cas d'utilisation réel et mesurable.

L'année 2018 a été celle des ICO (offres initiales de jetons), les entreprises de cryptographie semblaient pouvoir obtenir des fonds en vendant des jetons sans cesse. Nous avons choisi une voie différente. Nous pensons qu'il est possible d'initier, d'agréger et de titriser des prêts sur la blockchain, économisant ainsi jusqu'à 85 points de base (bps) de coût de transaction. Nous avons présenté cette idée aux banques, et elles ont toutes répondu : « Génial ! Nous aimons ça ! Nous sommes prêts à être la 10e banque à le faire... » Il est clair que ce n'est pas le cas de « vous le construisez, ils viendront » - il ne suffit pas de créer le système, personne ne viendra de lui-même.

Après avoir mené une activité de prêt de premier plan chez SoFi, nous ne sommes pas enthousiasmés à l'idée de créer une autre institution de prêt, mais nous réalisons également qu'il est nécessaire de prouver au marché que cela fonctionnerait mieux sur la blockchain. En 2018, nous sommes devenus l'une des premières équipes à lancer des prêts à la consommation sur la chaîne. Figure a d'abord commencé en tant qu'initiateur de prêts à destination des consommateurs, mais a simplement remplacé la base par la blockchain. Nous avons choisi le crédit renouvelable sur la valeur nette de la maison (HELOC) comme premier produit, car nous pensons que personne ne l'a lancé de manière efficace (terrain vierge) et que nous ne voulions pas immédiatement affronter de grands géants du prêt à la consommation ou de l'hypothèque. Nous avons besoin de temps pour convaincre les deux côtés d'adopter cette nouvelle technologie.

Nous avons rapidement étendu notre modèle au B2B2C. Aujourd'hui, plus de 168 tiers utilisent notre technologie pour initier des prêts sur la blockchain, dont la moitié des 20 plus grandes institutions de prêt hypothécaire au détail. Récemment, nous avons également ouvert le marché des capitaux natifs de la blockchain à ces initiateurs : grâce à notre technologie, ils peuvent vendre des actifs directement au marché des capitaux de la blockchain de manière bilatérale (et bientôt aussi se financer), sans que Figure n'ait besoin d'agir en tant qu'intermédiaire.

En 2020, nous avons achevé la première titrisation de prêts à la consommation d'origine blockchain dans l'industrie ; en 2023, nous avons également réalisé la première titrisation notée AAA dans l'industrie. Depuis notre lancement, nous avons initié plus de 15 milliards de dollars de prêts sur la blockchain et avons complété plus de 50 milliards de dollars de transactions sur la blockchain. Nous sommes le plus grand participant dans le domaine des actifs réels (RWA) sur la chaîne publique, et personne n'a pu nous rattraper jusqu'à présent.

En 2018, la plupart des blockchains mainstream étaient basées sur le PoW (preuve de travail). Le PoW présente effectivement des défis dans la mise en œuvre des services financiers : coût, vitesse, et surtout prévisibilité. Le PoS (preuve de participation) a commencé à émerger à l'époque, pouvant mieux répondre à ces problématiques. Après une expérience de mauvaise évaluation sur une chaîne semi-privée, June et son équipe ont construit et lancé la Provenance Blockchain. Provenance est une blockchain décentralisée publique basée sur le PoS. Figure ne contrôle pas Provenance, bien que nous détenions 20 % des jetons utilitaires $HASH et soutenions continuellement le développement de ce protocole. Provenance est construite pour les services financiers, ce qui est essentiel pour nous pour promouvoir l'adoption institutionnelle.

Blockchain et marchés de capitaux

Nous pensons que la blockchain apporte trois valeurs fondamentales au marché des capitaux. La première est au niveau des transactions - réduire les coûts d'audit, de contrôle qualité, de vérification par des tiers, etc. Nous en avons déjà tiré des bénéfices significatifs. La deuxième est la liquidité - soutenir un marché bilatéral en temps réel, 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7. Nous travaillons avec nos partenaires à la création d'un marché de transactions de prêts en greenfield. Enfin, le financement, que nous considérons comme la plus grande valeur.

Mettre des actifs numériques natifs (comme les prêts) sur la blockchain permet aux prêteurs de renforcer leurs droits de garantie (par exemple, grâce à la technologie d'enregistrement des actifs numériques de Figure, DART) et d'obtenir le contrôle. Les prêteurs peuvent évaluer directement la liquidité, la volatilité et le taux de préfinancement des garanties pour évaluer les risques, au lieu de simplement accorder du crédit aux emprunteurs. Lorsque nous connectons directement le côté offre de fonds et le côté utilisation, nous pouvons construire un marché de type Pareto : les prêteurs et les emprunteurs en bénéficient, car ils ne supportent plus les coûts d'inefficacité des agents de répartition de capital et autres intermédiaires. Nous avons d'abord utilisé cette méthode décentralisée (DeFi) pour fournir un financement garanti sur notre plateforme d'échange de cryptomonnaies, et récemment, nous avons introduit les prêts de Figure sur notre marché de prêt DeFi - Democratized Prime. Comme nous le faisons au niveau de la transaction / liquidité, nous démontrons la puissance de la DeFi en matière de financement avec nos propres actifs.

Nous avons toujours cru que la DeFi deviendrait finalement le moyen de financement des actifs dominant, et une législation récente accélère ce processus. Après l'adoption de la loi GENIUS, le département du Trésor américain a souligné que des milliers de milliards de dollars pourraient affluer vers les bons du Trésor américain par le biais des stablecoins. Ces fonds proviendront principalement des dépôts bancaires. Entre 2022 et 2023, un trillion de dollars de dépôts bancaires sortis a presque fait échouer le système financier. Si le Trésor a raison sur l'ampleur et la voie à suivre, il doit y avoir quelque chose de nouveau pour combler le vide. Nous croyons que cela est la DeFi, et nous ouvrons la voie dans le domaine des RWA.

la « fin » de la blockchain

Nous pensons que la proposition de valeur de la blockchain peut être étendue à toutes les classes d'actifs. Prenons l'exemple des actions cotées en bourse, en plus de l'efficacité des transactions et de la liquidité, les améliorations de la blockchain en matière de financement pourraient être les plus notables à l'heure actuelle. Imaginez un scénario où vous pouvez croiser sans effort des actions avec d'autres actifs non actions pour obtenir un effet de levier ; ou encore où l'investisseur lui-même contrôle directement et perçoit les bénéfices économiques générés par le prêt de ses actions. La blockchain est l'équilibreur de l'arène financière. Nous avons été les premiers à lancer des activités de prêt sur la blockchain, et notre prochaine étape est de mener à bien l'intégration de nouvelles classes d'actifs (comme les actions) sur la blockchain.

Tout comme Web 2.0 a aujourd'hui sept géants boursiers, je crois que Web 3.0 aura également un groupe d'entreprises de même niveau représentant la technologie blockchain. Notre IPO nous rapproche de notre objectif de devenir le leader de ce groupe d' pairs. Bien que nous ayons construit une entreprise rentable et à forte croissance, basée sur la blockchain, dans un environnement réglementaire extrêmement strict, nous restons très optimistes : les changements réglementaires et l'acceptation du marché public de la blockchain vont propulser l'ensemble du secteur ainsi que les opportunités qu'il recèle dans les années à venir. L'IPO n'est qu'une étape dans le long processus d'introduction de la blockchain dans tous les segments des marchés de capitaux.